André Kostolany - A Pénz És A Tőzsde Csodavilága (1990, 192 Oldal)

Forrs: http://www.doksi.
hu
ANDR KOSTOLANY
A PNZ S A TZSDE CSODAVILGA
KZGAZDASGI S JOGI KNYVKIAD BUDAPEST, 1990
Forrs: http://www.doksi.hu
Az eredeti m cme: Kostolany's Wunderland von Geld und Brse. Ullstcin Sachbuch ( Verlag Busse + Seewald GmbH, Herford A szerz magntulajdon kpeivel illusztrlva Fordtotta: Kernyi Lszl A fordtst az eredetivel egybevetette s Szakmailag ellenrizte: Sulyok-Pap Mrta ( Kei c-n vi Lszl, Budapest, 1990 Hungrin iranslation
TARTALOM
l;lsz
15
TZSDEI KISKTM A tzsde az letem Az rdg mve: homo ludens

kztt
23
Hajzs a vagyon s csd
Es s napsts
JO ...s az Izabella
tjfun - Ma bika vagyok, kedvesem" A tzsde: a vilg nagyjainak csodaszere ISBN 963 222 291 1 Kzgazdasgi s Jogi Knyvkiad A kiadsrt felel: Dalos Vilmos igazgat zedte a Fnyszed Kzpont Kft. (900839/10) Nyoms, ktszet : Zenemnyomda, Budapest 90/430 54 Felels vezet: Skodnitz Ferenc
K r >752 Budapest, 1990
7 A
Biblitl mig - Nimbuszomnak kvetkezmnyei vannak A tzsde szeszlyes logikja 44
A kereslet s knlat posztulluma Hogyan keletkezik egy tzsderfolyam? T(endencia) = P(nz) + pszicholgia) Tke rvid idn bell llami befolysok ,,A matematika trte ki Franeiaorszg nyakt" A fanta/i.i is hozztartozik A kamatlb s a kormnydntsek befolysa Inflci s kt ven v piar Inflci s tzsde pnzpolitika hatsa 64 Az ad s a 61
A szerkesztsri felel: Losonci Nndorn Mszaki vezet: dr. Martonn Vg Magdolna Mszaki szerkeszt: Vrszegi Zoltnn A bortgrafika: Nmeth Jnos munkja
Formtum: Fr/5 Terjedelem: l l < . 4 A/5 v Bettpus: Apoll
A 70-es vek esemnyei

5
A tzsdei c i k l i k u s mozgs fzisai
71
A fzisokban trtn helyes spekulcirl Tapasztalatok reszket" s sokat tapasztalt kezekkel" Ut a sikerhez: anticiklikus cselekvs 78
A TZSDE TRTNETE... EGYBEN AZ N TRTNETEM IS

Amerika fog fizetni... Az 1557-es katasztrfa Grand Parti" sszeomlsa Tulipnkatasztrfa a 17. szzadban IU 127 A
Hitttelcin 2 x 2 = 5 1- Rugalmas maradni Az elvhsg kifizetdik l ' . n b . ij l)r. Jekill s Mr. Hyde kztt Aki i kicsit tlbecsli, az a nagyot nem rdemli" A spekulns: stratga hossz tvon 9 3 gydrgsnl vsrolni, hrfasznl eladni Szakrtk s csodarabbik 99 90
Valaki felsiktott: Tz! s mindenki kirohant Az els modern tzsde: Amszterdam 1 1"5
A Kelet-indiai Trsasg: llam az llamban Hajtrs a Jremnysg foknl A zrzavarok zrzavara" A londoni tzsde: egy vgtelen birodalo m idegkzpontja 141 A Royal Exchange kezdete Fekete elefntcsont" A spekulls ma divat, ezt teszi a miniszter, a hazafi" A 18. szzad Berni Cornleldje: John Law 149
Az eleni/o gondolkodik a tzsde irnyt - Nem tudomny, hanem mvszet Mennyire 1 rtkesek az els" kzbl szrmaz informcik? 10 5 Informlt tnkrement ? A beteg Tannenbaum r - Tveds kvetkezmnyek n l k l : az Oceanic" 111
Az rfolyamtrendek (Charts): a rszvny lzgrbje
Adjtok neknk pnzeteket s mi gazdagg tesznk benneteket!" - Pnik a Rue Quincampoix n A prizsi tzsde a 19. szzadban ton az els ipari forradalom fel 1^4
A nyers elfordulhat, de a vesztes szksgszer Az rfolyamtrend szablyai Megszllottak s sarlatnok Informci be, informci ki": a tzsdei szmtgpekrl 118 Szmtgp-prbeszd A tl sok tuds gyakran kros Tancsom gy hangzik: Think! Gondolkozz!
Szirnek dalai a drgakvekrl s rtkes leniekrl A spekulci: az ipari fejlds motorja Tzsdeszenvedly, avagy a haladsrt tenni Fekete pntek 1869: tzsdekatasztrfa New Yorkban A tzsde Pearl Harbourja 159
Boom s krach: sztvlaszthatatlan fogat
122
Visszapillants a 19. szzadba: grndolsi l z 163
Sba kirlynjnek kincseskamrja ? A fuvallat elfjta az lmol A Pedera] Keserve System alaptsa SAULUSTL PAULUSIG A nyugati v i l g nyugtalan 20-as vei 171 Amerika: a prosperits paradicsoma Eurpa: a honey moon" vei J'ti deux amours, naon pays et Paris" - Az els napom .) ,,templomban" A szerencss bessz-jtkos 182 l l )2 ( ). oktber 22-e: a trtnelem Legnagyobb pnzgyi katasztrfja Remnytelensg egy fktelen mmor utn Roosevelt, a megmenti") A/, amerikai tragdia kihatsa Eurpra Rendkvl fatlis - jegyezte meg Schlich" Nevetni, amikor msok srnak? 194 A vrtnl tragikusabb g y besszre spekull megtrse korszak T/.sds s radsul zensz is" 202 A pnz m land - a mvszet r k" 20 4 A Wildenstein saga A gyjtk kreiben TZSDE S SZENVEDLY
A tzsde hsei" miniszterelnk N i k i t a kirly
229 A
A bankr Rosenberg
A PNZ S A TZSDE CSODAORSZG BA N tmenet a mba: prizsi tzsdekaland I9W/40 239
A prizsiak tzsdepatriotizmusa Istenem, mekkora tveds!" Egy vilg dlt bennem ssze Viharfelhk a csodttrszg felett 245
I. hisztria: inflci - II. hisztria: rgisgek Tl lehet-e jrni az inflci eszn? - Inflci: a demokrcia ra - Megtakartk pokla az adsok paradicsoma III. hisztria: arany Gondolatok az aranystandard-rend szerrl A valuta: bneink s ernyeink tkrkpe 257 Spekulci a vagyon megrzsrt 260 A vagyon nvelsnek mvszete Amivel spekullni lehet - Befektetsek: rszvnyek, ingatlanok Befektetsek: ruk, nyersanyagok Befektetsi rtk: kpek Befektetsek: rgi btorok, porcelnok Befektetsek : kszerek, gymntok - Befektetsek: rgi pnzek, blyegek Vgl egy jtancs Ha a bankokbl jra kvhzak lesznek... Amerikai bankok Eurpai bankok 278 A svjci 27?
Ml szerelem...
Mona l.isa a tzsdn
215
,,Most sertsoldalast kell vsrolni!" Ki kit vd meg, s kitl?
Bulvrkomdia s ruhiny
elbvl volt s kaer...
222 A hlgy
szmozott szmlk
Bankindiszkrci Amerikban 283
A gyzelmet elfjta a szl! Adozisok" - Eldordk 226 Szerencstlen adldozat, mi kell mg? csinlni Fekete pnzbl fehret
Mit kell tudniuk a nknek a tzsdrl? A frfi szivet knnyen megnyerjk...
A lt" kereskedkrl: risten, mennyi fradsg!
286
t a minikapitalistv" vlshoz: befektetsi alapban val rdekeltsg 289

A tke cs a munka movctsgC Multinacionlis vllalatok: Eurpa mhelyei Ha a befektetsi alap menedzsere nevet, akkor az gyfelek srnak 293 Vagy gy s/olt a brker , az sem rossz!" - A varzssz: teljestmny" Tzsdei csals vegyes konszernekkel 297 Vakmer konstrukcik A krtyavr sszedl Oftshore alapok, made for Germany 302 Az j Midasz kirly: Berni Cornfeld - Tzsdt s rszvnyeket, igen! Offshore alapokat, nem! Ahogy a kznsget becsapjk 308 A vrszv mdszer HedfiC (fedezeti) tranzakcik tzsde esik, akkor is lehet keresni!"
Szabad vilg: a devizaprofik jtkkaszinja ..., de sajnos nagyon szorgalmasak is" piacgazdlkodsban
321
Veszly a szabad
Dvid" Kostolany a Glit" Dresdner Bank ellen
324
Az aranymanipulciban vezet a Dresdner Bank Dr. Friderichs elspadt - Hallgatni ezst, Schreiber pedig arany" Marx mama csodln az amerikaiakat" Amit az eurpaiaknak tancsolok tnik..." 328
Papron minden jnak
Ez csak az els csaps volt..."
i2
Mint hajdanban Franciaorszgban A dollr a mlypontrl Hogyan tovbb? Nehogy megfeledkezzetek Amerikrl! 336
s ha a
Nem paradicsom letmvszek szmra ...csak kommunista ne legyen!" Egy biztonsgi paradicsom Tlli-e a csodaorszg? V)
lersi trsasgok Ki kit ejt t ?
Madc in Germany
313
Mirt hallgat a szvetsgi kancellr?
Kls s bels veszlyek A politikban minden lehetsges, s mindennek az ellenkezje is" Mirt vagyok mgis optimista? AZ N" BIRODALMAM, AHOL - REMLHM SOHA NEM MEGY LE A NAP A tzsde mint passzi 347 A gonosz tzsde... 349 Tzsdeltogatkrl s napi spekulnsokrl Tzsde-baromterem 11
Quousque tandem, Catilina, abutere... 315 Egszen ,,meghzhat" : rutzsde-lebujok Csals az NSZK-ban
Bnrszessg tudatlansgbl 318 Helmut Schx&idt s OttO 1.ambsdorff szavai - Mindenkit elcsbtanak Vdjk a krtl a piacgazdasgot!
10
351
A tzsde potyalcsi
353 Hogy
Nem tantok, meslek.

MICHEL DE MONTAIGNE
nzne ki .) vilg bolondok nlkl?
Szivem gyngyszeme: a prizsi tzsde
356
linlkezs Daumier-r\\ s Zolra - Itt vannak a zsandrok" ...s mosl IVaiH'ois Mitterrand A kt tborra szakadt np lilvilej>: remnysg A nem eurpai tzsdk A tokii tzsde 363
A sydneyi tzsde A dl-amerikai tzsdk A tel-avivi tzsde
Barbara Silbiger: Magyarorszg jsnje

Misztikus jelek Budapestrl
367
Az utols mohiknok kis kre Az elmlt idk nem rdekelnek
370
A tzsde: egy birodalom, ahol - remlem - a nap sohasem nyugszik le 373

FGGELK
Mindig lelni, de sohasem megijedni: Andr Kostolany kis tzsdei egyszeregye $77 Tz parancsolat 383 Tz tilts 384
ELOSZO
Arisztotelsztl Marxon keresztl II. Jnos Fiig e vilg gondolkodi jra s jra szenvedlycsen fejtegettek egy krdst: Erklcsileg indokolt-e a pnz birtoklsa, az utna val vgyakozs, vagy sem? Objektv tletet kimondani lehetetlen, az egyes emberek filozfiai belltottsgtl f ggEgy bizonyos: Az lvezet, a pnzkeress vagy a pnz utni vgyakozs nem mindig kifogstalan erklcsileg, de a gazdasgi elmenetel szempontjbl mindkett nlklzhetetlen. Az elmlt 60 v tapasztalata ezt elgg bebizonytotta. Mindenesetre a pnzkeress" adta lehetsg nem azonos azzal az lvezettel, amit a pnz birtoklsa" nyjt. A motivcik teljesen klnbzek. Termszetes, hogy az ember pnz birtokosa akar lenni, hiszen ez hozzsegthet a fggetlensghez, a knyelem he/., kisebb rmkhz s gyakran a/ egszsghez. Az emberek tbbsge szmra a pnzkeress a htkznapok knyszersge, msoknak szrakozs, s nem csupn a pnz miatt. Azrt, mert ez a sz autentikus rtelemben megrdemelt". (Csak a nmet nyelv nevezi a pnzjvedelmet megrdemeltnek. A francik nyerik", az angolok aratjk", az amerikaiak csinljk", s a szegny magyarok keresik".) A pnzkeress lvezett vlik, ha a pnzt olyan tevkenysgrt kapjk, ami nem knyszer. A tzsdespekulns igazi gynyrt l t, ha nyeresget vg zsebre olyan tletekkel, amelyek minden ms vlemnnyel ellenttben helyesnek bizonyultak. Az az elgttel, hogy igaza volt, mg nagyobb rm, mint maga a pnz. 15
Sokan rmt lelnek abban, hogy gyorsan pnzt kltsenek, gy aztn lland knyszert reznek, hogy egyre tbbet is keressenek. A rulettjtkos ellenben lvezi a nyerst. De mr a msodik legnagyobb lvezet szmra a veszts, mert neki a htborzongat izgalom a szrakozsa, nem a pnz. Ezrt tallhatk a milliomosok kztt szenvedlyes szerencsejtkosok is, mindegy, hogy mekkora sszeggel teszik prbra szerencsjket. Az szrakozsuk a sors kihvsa. Ismerek valakit, akinek annyi pnze van, mint a pelyva, mgsem rvnyesti soha a menetjegyt a villamoson. Nem a megsprolt mrka, hanem a kockzat izgatja, hogy az ingyenes" utazst bntets nlkl megssza-e. Furcsa mdon, ha rjuk mosolyog a szerencse, a jtkosok a legnagyobb pHcszkedk s hazudozk. A nyerssel heneegnek, a vesztst elhallgatjk. Minden egyes sikeres fogs utn olyan diadalmasan nznek krl, mintha k lennnek a legnagyobb zsenik. A/ Intellektuelek s a mvszek a gyakorlati elnyk mellett rmt lelnek a pnzkeressben, mert az sikerk hivatalos igazolsa. Vannak persze olyan festk, rk, zenszek, akik gazdagnak szlettek. Legnagyobb dolog szmukra mgis az, ha kpeikrt, knyveikrt vagy kompozcijukrt magas honorriumot kapnak. Egyik rgi bartom strmanokkal vsroltatta felesge kpeit, mert a hlgy abban lelte rmet, hogy mvszetvel pnzt kereshetett. A leggazdagabb s legszebb n is lvezettel veszi fel a honorriumot a modellfotzsrt, hiszen ez mgiscsak a legjobb bizonytk arra, hogy 8 valban szp s kvnatos. Ktsgtelenl igaz, hogy honorriumot kapni sokkal nagyobb rm, mint pnzt keresni. n magam is tapasztaltam ezt. Amikor vekkel ezeltt kiadtam egy knyvet, ami nagyon keresettnek bizonyult, nem az a tz szzalk ri honorrium okozta az rmmet, hanem a tzszeres sszeg, amit az olvask hajlandak voltak a gondolataimrt ldozni. 16
Vgl is tancsaimat veken keresztl a vilg legklnbzbb kvhzaiban ingyen osztogattam az rdekldknek. Remlhetleg ez a knyv hasonl rmet fog okozni. Termszetesen vannak olyan emberek is, akik lemondanak az erklcsi sikerrl s az elismersrl, akik csak pnzk gyaraptsban lelik rmket, hogy milyen okbl s milyen eszkzkkel, az szmukra mindegy. A keresk e fajtja szmra a pnz olyan, mint szomjas embernek a tengervz. Minl tbbet iszik a ss folyadkbl, annl szomjasabb, mint ahogyan ezt mr Schopenhauer is mondta, de a vgn milliomosok lehetnek. A milliomos sz defincija azonban nagyon knyes, mert minden relatv. egy gazdag milliomos" mondtk egykor a bcsiek, legalbb 100 000 guldcnje van". f i z abban a/ idben mg paradox sem volt, mert a milliomos sz nem felttlenl azt jelentette, hogy az illetnek tnylegesen egymillija van. Milliomosnak" hvtk s meg mindig annak hvjk azt a gazdag embert, akinek a/ i l l tisztelet kijr, mint ahogy t Rothschildnak" vagy KrZUSnak" hvjk. A milliomos New Yorkban nem ugyanazt a fogalmat jelenti, mint a mai Budapesten. Ott is vannak milliomosok, csak nem dollrjuk, hanem forintjuk van. Vgl is gy vetdik fel a krds: Kendelke/.ik-e az illet egymillis tkvel vagy olyan jradkkal, ami egy jelents tke hozamnak felel meg? Aki a 19. szazadban Franciaorszgban vagy Angliban egy embert milliomosnak nevezett, nem azt mondta, hogy mekkora a tkje, hanem hogy mennyi jvedelme van. Ha az ember mr egy bizonyos jvedelem vagy tke felett rendelkezik, jabb krds vetdik fel: mekkork a ktelezettsgei, terhei s ignyei? Ezrt az n defincim: Milliomos az, aki tkjnek vagy jvedelmnek ksznheten mindenkitl fggetlenl ki tudja elgteni ignyeit. Akinek nem kell dolgoznia, sem fnke, sem gyfelei eltt hajlongania, s aki mindenkinek, aki nincs nyre, Goethe Gtzt idzheti. Hz jelenti a legna17
gyobb luxust az letben. Az az ember, aki ilyen szuvern mdon tud lni, az az Lgsuri milliomos. Biztos vagyok benne, hogy a legtbb olvasm a milliomosnak ezzel <i sajtos defincijval nem rt egyet. Termszetesen n sem voltam mindig ezen a nzeten, csak a magas letkoromnak ksznheten s sok vtizedes lettapasztalatom alapjn j u t o t t a m erre a kvetkeztetsre. A milliomosjelltek trelmetlenek. Nem akarnak a nagy pnzre vekig vrni. Csak addig, mg fiatalok vagyunk - mondjk , addig tudunk a millikbl profitlni, nem akkor, amikor mr a tolszkhez vagyunk bilincselve. Nem a fggetlensg .1 nagy cl, hanem ahogy Goethe mondja: A szegnysg a legnagyobb csaps, a gazdagsg a legnagyobb rtk". Nemcsak az anyagi luxust akarjk lvezni, hanem a pnz radioaktivitst is, tudniillik ms szolgalelksgt. Nmelyeknek a millik hatalmat s sttusszimblumot is jelentenek. Bartokhoz, kpmutatkhoz, bkokhoz juttat, vonzza az lskdket s az ellensg irigysgt. Inkbb ezer irigyet, mint egyetlen sajnlkozt kvnnak. Irigysget provoklni hozztartozik a milliomosok nagy lvezeteihez. Az elmlt H) v tapasztalatai szerint hrom lehetsg van arra, hogy az ember rvid id alatt milliomoss vljon: 1. spekulcival (ingatlanokkal, rtkpaprokkal, ruk kal, vagy minden ms eszkzzel, amivel spekullni lehet), 2. egy gazdag hzastrs megtallsval, i. szerencss tlettel a kereskedelemben vagy az iparban. Az ingatlannal val spekulcinl termszetesen a permanens inflci volt a nagy fogs s egy lerombolt orszg jra felptse is. A kis kamat hitelek hoztk a sikert. De ilyen alkalmak nem ismtldnek meg mindennap. Hajkkal val kockzatos spekulcikkal vlt Onassis a legjobban csodlt milliomosok egyikv. Az spekulcii olyan vakmern pltek a csillagszati sszeg hitelekre, hogy gyakran a tnk szln llt, amikor a fuvarozsi rtk lecskkentek. Az utols pillanatban gyakran egy kis hbo18
r mentette meg, ami a fuvarrtkat ismt a magasba lendtette. (St meg vagyok gyzdve arrl, hogy Onassis s tbb vjtfl kollgja a bankoktl megvesztegetsekkel magasabb hitelekhez jutottak, mint a hajik llagnak rtke.) Az j ltvnyos sikerek listja hossz, nemcsak az tletek voltak helyesek s szerencssek, hanem a pnz utni svrgs is nagy hajternek bizonyult. Annak lesz pnze, aki hatrtalan szenvedllyel svrog utna. gy kell a pnz hipnzisa al kerlnie, mint a kgynak a bvljtl. Szerencsre is szksge van termszetesen. Az zemgazdsz s a hasonl pseudo-tudomnyok tanulmnyozsa s tanulsa flsleges. Ki lenne jobb plda arra, hogy hogyan lehet valaki tanuls nlkl is milliomos, mint a gazdag Grn": Mint szegny ember jelentkezett egy llshirdetsre templomszolgnak Bcsben. Abban az idben egy templomszolgnak is tudnia kellett rni s olvasni. Mivel Grn analfabta volt, nem kapta meg az llst. Bnatban a kis vigaszdjat, amit az utazsrt kapott, arra hasznlta, hogy kivndoroljon Amerikba. Chicagban zleteket csinlt. Az els kis megsprolt pnzbl alaptott egy vllalatot, ami idvel egyre nagyobb s nagyobb lett. Egy vegyeskonszern megvsrolta Grn nagyvllalatt, s a szerzds alrsakor jtt a meglepets: Grn nem tudott alrni. Istenem - mondta a vev gyvdje , mi lett volna magbl, ha rni s olvasni tudna!" - Nagyon egyszer: templomszolga". De azoknak, akik tudnak rni s olvasni, legyen ez a knyv tikalauz a spekulci orszgba, a pnz s a tzsde csodavilgba. Aki ebbe a csodaorszgba lep, s csak a pnz krl forog a gondolata, aki itt csak az anyagiakat blvnyozza, annak megprblom ebben a knyvben figyelmt egy msik vilgra irnytani - mg akkor is, ha ez rszben csak odavetett kis szellemes megjegyzsekbl ll. Tapasztalataim szerint a tzsde olyan ajndk, amit nmagamnak csinltam, egyni szabadsgom egy rsze. Ennek
I1)
a szabadsgnak az tlshez hozztartozik a zene, az irodalom s mindenekeltt rm az emberekben, ppen gy a szernyekben, mint a nagyokban. Ezrt a kvetkez hitvallst mindenkppen ntudatosan s bszkn hirdetem: pnzgyminiszter: nem lehetek. bankr lenni: nem akarok. spekulns s tzsds: az vagyok!
TZSDEI KISKTM
A TZSDE AZ ELETEM
Spekullni? gyakran felteszik nekem ezt a krdst. Taln ez a szemlytl fgg. Akinek sok pnze van, spekullhat; akinek kevs van, annak nem szabad spekullnia; akinek egyltaln nincs, annak spekullnia kell. Manapsg gyorsan s knnyen majdhogynem csak spekulci tjn lehet meggazdagodni. s ha mr valaki spekull, hogyan is spekulljon? Hol, mikor s mivel? Az n szzves" tapasztalatom a tzsdre korltozdik. Ismtlem: szzves. Habr csak trflok, mgis egszen komolyan gondolom. 55 ven keresztl gyjtttem a tapasztalatokat a sajt zsebem elnyre s terhre, s ehhez jn mg azon kollgk 50 ves let- s tzsdetapasztalata, akik mr 70 tavaszt szmlltak, amikor n mg csak 20 voltam... Mi lenne, ha meslnk a tzsdrl, errl az elvarzsolt vilgrl? La bourse, la borsa, la bolsa, die Brse, Serka... Prizstl Milnig s Buenos Airesig, Frankfurttl Ptervrig ez a sz nnem, s ez ktsgtelenl tbb, mint csupn vletlen! Tulajdonkppen mi is a tzsde? Ez a gonosz" tzsde, ami egyeseknek a vagyont, msoknak a csdt jelenti? Sokaknak Monte-Carlo zene nlkl, egy kaszin, ahol egy jszaka alatt szp kis sszeget lehet beseperni, izgat, idegcsiklafadoz lgkrben. Szmomra ez az idegkzpont, st a kapitalista gazdasgi rendszer motorja. Az igazsg valsznleg a kett kztt van, s valamivel bonyolultabb, mint hinni szeretnnk.
23
Spekulltam mr mindenfle rtkpaprban, pnznemben, es ruban, a/.onnalra s hatridre, a Wall Streeten, Prizsban, Frankfurtban, Zrichben, Tokiban, Londonban, Buenos Airesben, Johannesburgban vagy Sanghajban. Spekulltam rszvnyekkel, llamklcsnkkel, belertve a kommunista orszgokit is, tvlthat rtkpaprokkal, pnznemekkel tekintet nlkl arra, hogy stabilak vagy lebegtetve" voltak, a ciptalpam brvel, szjababbal s mindennem gabonval, gyapjval s gyapottal, a gpkocsim kerekei gumijval, tojsokkal, szalonnval, kvval s kakaval, amit en ugy szeretek: whiskyvel, a csokornyakkendm selymevei, mindennem fmmel, fggetlenl attl, hogy nemes vagy nem nemes fmek voltak. De szeretnm hozzfzni, hogy nemcsak rfelhajt voltam, mivel nemcsak arra spekulltam, hogy az rak emelkednek, hanem ugyangy arra is, hogy esnek. Rviden: mindenhol spekulltam attl fggen, hogyan alakult a piac, vagy ahogy a gazdasgi s a politikai helyzet ezt megkvetelte, konjunktrban s depressziban, inflciban s deflciban, fel- s lertkelsekben s - mindent tlltem. Mindent elre meg kell sejteni, hogy minden egyes szitucit hajszlpontosan meg lehessen tlni. Egy dik egy t/.sdes/.eminriumon feltette nekem azt a krdst, hogy tancsolnm-e a fiamnak, hogy spekulns legyen. Biztosan nem" - volt a vlaszom. Ha lenne fiam, zensznek kellene lennie. A msodiknak festnek, a harmadiknak jsgrnak vagy rnak. De a negyediknek-tettem hozz mindenkppen spekulnsnak kellene lenni, hogy a msik harm.it eltartsa." Homo spekulns" a spekulns mgiscsak egy klns ember. Nem mindenki spekulns, aki foglalkozsszeren a tzsdvel foglalkozik. A vilgon 100 200 ezer tzsdegynk, befektetsi tancsad, portflimenedzser ltezik, a tzsdk parkettjn vannak nagyhang segdek, s millinyian a fldn, akik a tzsdei fogadst foglalkozs szintjre emeltk, akik a
24
szmok kztt ide-oda cikznak, vesznek-adnak, vesznekadnak... f Aztn vannak pnzemberek, akik sok millis tranzakcikat visznek vghez. De a pnzember s a spekulns fogalmt ne keverjk ssze! A pnzember llandan a feje bbjig merl az ltala kezdemnyezett zletekben, biztostja magnak a tbbsget, fzikat tervez, trsztket pt fel, j iparokat karol fl, s mer aktivitsbl nagyon nyugtalan letmdot folytat. Ha vllalatot alapt, a tzsdhez fordul, hogy a szksges tkt megszerezze. Azon trsasgok ellenrzst is a tzsdn keresztl nyeri el, amelyeket uralni akar. Vertiklis trsztben egyesti az egymst kiegszt zemeket vagy rafinlt vegyestrsasgokat llt ssze. A c l j a mindig egy bizonyos tranzakci, de az adsvtelei nagy mozgsokat okoznak, amelyek az egsz tzsdre kihatnak. A spekulns passzv szemllje azoknak a mozgsoknak, melyeket nem okoz, de bellk profitlni akar. Milyen fejedelmi foglalkozs! s gy gondolkozik, mint Horatius:
Boldog az, aki az zletektl tvol l . " A kznsggel val
kapcsolat nlkl, anlkl, hogy alantas" munkval bepiszktan a kezt, tvol a kereskedelmi ruktl s poros raktraktl, tvol az zletemberekkel es zletktkkel folytatott mindennapos vitktl, a spekulns teljes elmlylsben tpreng: beburkolzva szivarja fstjbe, knyelmesen l hintaszkben, s gondolkodik, tvol a vilgtl s annak lrmjtl. Elrhet kzelsgben tartja eszkzeit, amelyek a lehet legegyszerbbek: egy telefon, egy rdi s nhny jsg. De ebben is rejlik egy titok: tud a sorok kztt olvasni. Nincsenek alkalmazottai, sem fnke, nem kell ide-oda bartsgosan kszngetnie, nem kell ideges gyfeleket elviselnie, mint a bankrnak vagy egy kzvettnek. Senkit nem kell valamire rbeszlnie, riember, aki maga fltt s az ideje fltt szabadon rendelkezhet. Ezrt nem meglep, hogy sok ember irigyli. Mgis vs/elvesen l, s meg
kell szoknia, hogy mini egy krokodil, nyitott szemmel aludjon. Szelleme soha nem nyugszik meg. Mint egy orgonajtkos, egyidejleg tbb regisztert hz, klnbz klaviatrkat s pedlokat mozgat: rszvnyeket, ktvnyeket, pnznemeket, nemesfmeket, nyersanyagokat stb., de mveletei nmelykor kiegsztik egymst. Az egyik kivdi a msik kockzatt. Ennek a mdszernek megszmllhatatlan varicija van. Majdhogy soha nem tallhat kt teljesen azonos eset. Mivel tranzakcii egy sszefgg rendszert alkotnak, egy laikusnak veszlyes a tsgykeres spekulnst egy ilyen akcijban kvetni. Ugyanis nem lehet olyan egyszeren megllaptani, hogy mi clbl kezdemnyezte s milyen mrtkben egszti ki egy msikat. Ami rthetetlennek vagy sszertlennek tnik, az a valsgban tkletesen felptett s egy elre meghatrozott rendszer szerint irnytott. Mieltt valaki a tzsdespekulcit valban megrti s valamelyest is elsajttja, sok tanulpnzt kell fizetnie. Ezzel azt szeretnm mondani, hogy a spekulcival nyert pnz fjdalomdj. Hlszr jnnek a fjdalmak, azutn a pnz. Gyakran megdbbentek azok az okok, amelyek megrendt esemnyeket vltanak ki a pnzgyek vilgbl. Sokszor nincsenek kzvetlenl egymssal kapcsolatban, mint pldul a szerelmi romncok, politikai becsvgy, szemlyes hisg. AZ RDG MVE: HOMO LUDENS A rossz nyelvek szerint az rdg azrt teremtette a tzsdt, hogv megmutassa az embereknek, hogy Istenhez hasonlan tle is tudnak a semmibl valamit teremteni. Ez tveds! Nem az rdg t a l l t a f e l a tzsdt. Spontn keletkezett, egy fa al.itt, <iz utcasarkon vagy egy kvhzban, hogy aztn egy palotba kltzzn. Mindazonltal az rdg beavatko26
zott. A homo sapiens"-bl homo ludens"-t csinlt, aki a tzsdt gyakran jtkteremm vltoztatja. Azonban ez a jtkterem hatalmas szerephez jutott kapitalista rendszernkben. Mert ennek alapja a rszvnytrsasg, s a motorja a tzsdespekulci. Spekulci nlkl a nagy trsadalmi ipargak (vast, gpkocsi, olaj, elektronika, komputer s tucatnyi ms) soha nem alakultak volna ki. Csak egy spekulatv rfolyamnyeresg s nem a kamathozam remnye tudja az expanzihoz szksges pnzt a nagy s kis megtakartk zsebbl kicsalogatni. Ezeket a megsprolt pnzeket fogjk aztn a tzsde segtsgvel a legklnbzbb beruhzsi lehetsgeken keresztl a gazdasgban elosztani. Egyszval, a tzsde eszkz a befektetsek befagyasztsra s mindenkori jra flhasznlsra, ha a befektetnek a tkjre ismt szksge van. gy tlt be a tzsdespekulci (legalbbis a kapitalista gazdasgi rendszerben) lnyeges funkcit. Akkor is, ha ezt spekulcis nyeresg miatt teszi, de a tzsdejtkos mgis a gazdasg rendelkezsre bocstja a tkjt. A millinyi jtkosnak s parazitnak az rtkpaprtzsdken teht megvan a jogosultsga. Es ha nem lteznnek, ki kellene tallni ket. Minl tbb a parazita, annl nagyobb s likvidebb a piac, s annl jobban felfogjk s csillaptjk a megrzkdtatsokat, ugyangy a hossz-, mint a besszmozgsoknl is. Minden egyes rfolyamcskkensnl jelentkeznek j vevk, s gy vdik a piacot egy brutlis zuhanstl. s minden egyes rfolyam-emelkedsnl jelentkeznek j eladk, gy fkezen hatnak a hosszmozgsokra. Egy nagy forgalm piac mrskeltebb mozgsokat jelez, mint egy kisebb forgalm, hasonlan egy gpkocsimotorhoz, amely 16 hengerrel sokkal egyenletesebben megy, mint 4-gyel. Felfogjk a sokkot. Spekulci mindig volt. Trtnete olyan rgi, mint maga az emberisg, s prhuzamosan mozog vele. Spekulnsok < mr azeltt voltak, mieltt a tzsde vilgra jtt volna. Ha a spekulci trtnett egy mondatban akarnm sszefog27
Lalni, azt kellene mondanom: megszletett a homo ludcns", jtszott, nyert vagy vesztett, s soha nem fog meghalni. Bzri vagyok meggyzdve arrl, hogy minden tzsdei depresszi Utn, amikor az embert a rszvnyekkel s a tzsdvel szemben uthit fogta cl, jra olyan idk kvetkeznek, amikor a mlt minden sebe feledsbe merl, s a tzsde ismt maghoz csalogatja az embereket, mint a fny a pillangt. Ha ezt sajt indttatsra nem tenn meg az ember, akkor a magasan lej lett tzsdeipar s az els szm csaltek, a pnz gondoskodik majd errl. A homo ludens"-t s a tzsds specilis esett az alkoholistval hasonltanm ssze, aki ers ittassg utn a kvetkez napi msnapossgban elhatrozza, hogy soha tbb nem nyl az italhoz. Ks dlutn mgis megiszik egy koktlt s aztn mg egyet, s mg egyet, s aztn jflkor ismt ppen olyan rszeg, mint elz este. HAJZS A VAGYON S CSD KZTT A spekulci veszlyes hajzs a vagyon s a csd kztt. Szksges hozz egy alkalmas csnak s egy gyes kormnyos. Mit rtek megfelel csnak alatt? Pnzt, trelmet, valamint idegeket. s ki az gyes kormnyos? Az, akinek tapasztalata van s nllan tud gondolkodni. Balzac rta az Elegns let"-rl szl trakttumban: az embernek hrom fajtja van: emberek, akik dolgoznak, emberek, akik gondolkodnak s emberek, akik semmit sem csinlnak. Az igazi spekulns az, aki gondolkodik. Azonban sokan azt gondoljk, hogy a spekulns nem dolgozik. Ezenkvl mire van mg szksge, hogy sikeres legyen? Von Moltkc porosz vezrtbornagy szerint ugyanarra, ami a sikeres hborvezetshez is elengedhetetlen: gondolatok, pnz, trelem s termszetesen szerencse is.*
* Nmetl a ngy G-aek nevezik (Gedanken, Geld, Geduld, Glck) _____
A tzsdespekulns foglalkozsa sokban hasonlt az jsgrra. Mindketten a hrekbl lnek, gy, hogy 82 esemnyeket kvetik, elemzik s levonjk belle a kvetkeztetseket. Az jsgr lerja s kommentlja ket, a tzsds pedig elolvassa azokat - de a sorok kztt is olvas, s csak azutn cselekszik. Csakhogy: az jsgr jra s jra tvedhet, s mgis jsgr marad. De ha a tzsds tl gyakran tved, nem marad sokig tzsds... Legnagyobb tiszteletem az jsgrk, foglalkozsukat olyan elbvlnek tallom, hogy most ids koromban n is belefogtam. Azonban ktsgtelen, hogy az jsgr kockzata nem hasonlthat ssze a tzsdsvel, mert ez utbbi sorsa inkbb egy ktltncosval hasonlthat ssze. Egy dolog azonban mindkt foglalkozsban megtallhat: mivel a tudsuk csak parvum omnibus ex tot nihil",* szakmjuk megkveteli az lesltst, ltalnos mveltsget, lettapasztalatot s a szakma irnti olthatatlan szenvedlyt. Spekulnsnak vagy jsgrnak szletni kell, ppen gy, mint filozfusnak - s legyen a filozfus a mellnyzsebben! Minden pillanatban trtnik valami j a vilgon: hbors hrek a Kzel-Keletrl, ellensgeskedsek s bartsgok az arab llamok kztt, kbtszer- vagy faji problmk Amerikban, a tmegtjkoztatsi eszkzk tovbbfejldse, vlasztsok Japnban, sztrjkok Lengyelorszgban, forradalom a ni divatban, kutats a tdrkrl stb. Mindezeknek az esemnyeknek az sszessge a vilgtrtns, a vilgtrtnelem. Az n kis letem a vilgtrtnelem kzvetlen kzelben jtszdott le, ppen azrt, mert a tzsdbl ltem. Minden nagy s kis esemny kihatott a tzsdre, a tzsde pedig a pnztrcmra. Paradox mdon a tzsdvel val els kapcsolataim rossz s fjdalmas emlket hagytak bennem.
* Mindenrl egy keveset, az egszrl semmit. 29
28
ES S NAPSTS
Marienbad, 1914 nyara. Akkoriban csaldunk krn a Cseh-erd kells kzepn fekv idillikus frdhelyen tartzkodott. Meg nem tudtuk, de ez volt a csszri-kirlyi Monarchia alkonya, s mindenki gondtalan knnyelmsgben lt, ami a nagy katasztrfkat megelzni szokta. Bbbc a bks lgkrbe, mint derlt gbl a villmcsaps rtek a szarajevi pisztolygolyk. Hirtelen puskaporszag lett a leveg. Pnik kertett hatalmba mindenkit, a frdvendgek sztfutottak a ktfej sas cmer monarchia minden irnyba. A szleim elhatroztk, hogy maradnak a kra vgig. A frdstnyon az emberek a katonai zenekar zenje kzben vitatkoztak a bartokkal a prizsi, berlini s szentptervri legjabb hrekrl. A komoly helyzet ellenre a tzsde semmit sem vesztett a vonzerejbl. Az emberek rvetettk magukat a bcsi s budapesti hrlapokra, hogy a legjabb tzsderfolyamokat kvetni tudjk. Igazi spekulcis lz kezddtt. Ezt a hullmot kihasznlva nhnyan meggazdagodtak (azok, akik rukkal spekulltak), msok viszont, akik nagyban rtkpaprokba fektettek, tnkrementek. Az rutzsdn azokra az rukra vetettk magukat az emberek, amik hbor esetn klfldrl mr nem voltak behozhatok. Spekulltak kakaval, borssal, de rafival is, a kender rostjval, ami a venyige ktzsre szolgl. Imre lest vremet, aki akkoriban egy nagybank fiatal alkalmazn ja volt, ugyangy elkapta ez a lz, s nhny bartjval tafiaval spekullt. Eleinte minden jnak ltszott.
30
De amikor Hindenburg tbornagy Kelet-Poroszorszgban Tannenbergnl megverte az oroszokat, minden ru ra ersen visszaesett, mert azt hittk, hogy a hbornak hamarosan vge lesz. Imre elvesztette az sszes pnzt, s ezenkvl mr rgta eladsodott a banknl. Amikor ebben a drmai helyzetben elkezdett ngyilkossgrl beszlni, apmnak ki kellett az adssgt egyenlteni, hogy a kszbn ll tragdit elhrtsa. Azta a rafia szt csaldunkban soha tbb ki nem ejtettk. Alig szntettk meg ezt a szerencstlen spekulcit, a fronton s a tzsdn az esemnyek ismt megfordultak. A francik megnyertk a marne-i csatt, s ettl kezdve hossz hborval kellett szmolni. A rafiarost jra elkezdett emelkedni, de sajnos szmunkra t l ksn. gy n mr korn megtanultam, hogy a tzsdn a dolgok elszr mindig msknt alakulnak, mint azt gondoljk, s csak ksbb kvetkezik be az, amit remltnk. Ha .1 tzsdn mgis nyernk, akkor ez fjdalomdj", mert ahogyan emltettem, elszr jnnek a fjdalmak, aztn a pnz. A marienbadi vilg a stnyzenvel s a nemzetkzi frdvendgekkel mr rgen eltnt, ppgy mint a budapesti tzsde. A testvrem s a szleim is rg meghaltak. A mai roppant spekulcikhoz mrve az akkori ra iaspekulci mikroszkopikusn kicsinek tnik. Az sszeg, amit a testvrem elvesztett s az eset, ami csaknem tragdiba torkollott, nem volt nagyobb, mint ma egy Wall Street-i pnzeszsknak egy vidm est utni szmlja. De a trtnet fjdalmas emlkknt megmaradt. Egy msik esemny kevsb volt drmai, de ppolyan tanulsgos. Gyermekkoromban trtnt Budapesten. Pont abban a korban voltam, amikor a gyerekek jtkgolykkal jtszanak. Az akkori Magyarorszg mindennapos letben a gabonatzsde egszen klns fnyben pompzott: az orszg a kenyrgabona, a kukorica s a zab nagytermelje volt. Egsz Eurpa leglnkebb piaca volt. risi forgalmat bo31
nyoltottak le i t l : tviratok a tengerentlrl, eladsi s vteli megrendelsek znlttek el a vrost s szokatlan nyzsgst klcsnztek ezltal. Ezek az riszletek lehetsget knltak kisebb mrtk spekulcikra, amiknek mindenki rs/esc- l e i n t e t t , s ez volt az a valami, ami a magyarok vidm mentalitsnak igencsak megfelelt. A gabonrl mindenki beszlt, s ppen gy minden msrl, ami az rfolyamt befolysolni tudta. A jtk f eleme az idjrs volt, az g szne, a tl ers napsts, ami a termst veszlyeztette, vagy az es, ami javtan. Az rfolyam gy emelkedett vagy esett az idjrs-jelentstl fggen, mint a levelibka a ltrja fokn. A vrosban tallhat szmtalan kvhzteraszon, az utcasarkokon sernyen nztek a felhk utn, klnsen ha a nyr tl szraz volt. Mert ha nem esett az es, a zabterms veszlyben volt. St a magas rang katonk is aggdtak, mert akkoriban a zabnak olyan szerep jutott, mint amilyet a benzin egy modern hadseregben jtszik. A pillanatnyi meteorolgiai agglyokhoz j gond trsult: a labdargs, amit a magyar tizenegynek az osztrk nemzeti csapat ellen kellett megvvnia. A sport becsletre ment ki a jtk, amit mindenki fontos szemlyes gynek tekintett. Az oly nagyon vrt sportesemnyeknek sikerlt mg ennek a forr nyrnak a bnt, rekken hsget is legyznie. Dupln voltam izgatott. Ez volt az els igazi meccsem, s ezenkvl erre az j szrakozsra kedvenc nagybtym akart magval vinni. A jtk reggelen hanyatt-homlok ugrottam ki az gybl, hogy az eget megvizsgljam. De , az g beborult! Rengeteg szrke felht hajtott az est hoz szl. A leveg nehz volt s mr csaknem hallani lehetett a mennydrgst. Elkapott a nyugtalansg ppen gy, mint az unokatestvremet, aki szintn a sportnnepsgre akart jnni. A helyzet egsz dleltt egyre csak rosszabbodott, s ugyanilyen mrtkben ntt a csaldottsgunk. A megbeszlt rban a nagybtymmal mgis tallkoztunk, s meg 12
voltunk rla gyzdve, hogy ppen olyan szomor lesz, mint mi. Mekkora meglepets! Szemei ragyogtak, boldogan s elgedetten mosolygott s kezeit drzslte, mintha ppen egy j csny sikerlt volna neki. ltalban soha nem volt utlatos a gyerekekhez, mg csak viccbl sem. Kedves fiaim, nzztek csak, milyen egy nap, gy esik, mintha dzsbl ntenek, a focimi csel lemondtk!" Az unokatestvremnek s nekem g torkonion akadt a sz. Nincs meccs! s mg egy szp naprl merszeli beszlni. Ez rthetetlen volt szmunkra. Mg nagyobb kegyetlensggel folytatta: Ez valban remek, ez az es pomps!" Hihetetlen. Aztn azt kiltotta: Ti a z t n nem rtetek semmit. Az es szerencse! Holnap a zab esni fog a tzsden. Hetek ta erre vrtam." A nagybcsinak igaza volt. A kvetkez napon .i zab rfolyama esett, a terms meg volt ment ve. Azok, akik besszre spekulltak, besprhettk a vri nyeresgei s i hadsereg is megnyugodott mindez a mrkzs rn. Ez a ktba esett szrakozs a tzsde lelkn szrad, de mg aznap megeskdtem, hogy adott idben bosszt llok ezrt. El is kezdtem a jtkot. A gyapot rfolyam Ingadozsa miatt remegtem, mialatt New Orleans fltt az eget kmleltem. A gabonaarats eltt kzp-nyugaton vizsgltam a szelet, mieltt Chicagban adtam vagy vettem volna. Nhny vtizeddel a zabbal trtnt tapasztalatom utn egyszerre megrtettem, hogy a prizsi rutzsde mirt tnt idrl idre gy, mintha ellgni a/ idt. gy napon megfigyeltem, hogy nagy cukorgyrak meghatalmazottjai egyfolytban ide-oda szaladglnak. Sietve kiszaladtak, gondterhelt arckifejezssel szemgyre vettk az eget, aztn gyorsan jra visszatrtek a szrke pletbe; valban n a rpa az es hatsra, amibl a cukrot csinljk. Kitisztult az g, emelkedett a cukor rfolyama, nhny cscsepp, s az rfolyam esett. Prizs mr rgen, az I. vilghbor eltt - es senki nem
33
tudja, min .1 nemzetkzi spekulci legjelentsebb cltblja az rutzsdn. Szenvedlyes jtk folyt a nagy inspirtorok karmesteri plcja a l a t t , akiknek a belle poque" szp napjai ksznhetek. Bz odig fajult, hogy a kormnynak abban a pillanatban kellett beavatkoznia, amikor a piac kirlyainak egyike, az egyiptomi cukorgyrak igazgatja, Crosmer csdbe jutott. A tzsdekrachot kvet jjel a cukor 33-rl 16 frankra esett, ami a tranzakcikat ennl a szerfltt fontos lelmiszernl teljesen sztzillta, s a viszonyok jjrendezst kvetelte meg. Mindig ugyanez a meldia - es vagy napsts. Ez r i szzalkos hosszt jelent a cukornl, a gabonnl, minden nyersanyagnl, amit az idjrsi viszonyok befolysolnak. ...S AZ IZABELLA TJFUN A termeszei nha meg brutlisabb mdon avatkozik be, s egy szimpla esemnybl drmt csinl. Ilyenkor nem az olyan rendkvli esemnyekre gondolok, mint a fldrengsek vagy az rvizek, hanem a lgkri folyamatokra, amelyek a Fld bizonyos terletein majdnem mindennap felhvj k magukra a figyelmet, s nha valdi financilis katasztrfk forrsai. Egyes svjci bankok mg ma is emlkeznek egy mennydrg pnzgyi csdre az tvenes vekbl, amikor egy finanszrozsi trsasgnak be kellett szntetnie a fizetseket, csak azrt, mert a baromter esett. A kvetkez trtnt: Az egyik egszen nagy nyersanyagkereskedi csoport egy sokszorosan flhasznlhat mezgazdasgi termeknl, a koprnl, a besszre spekullt. A kopra szrtott kkuszdibl, olyan bolyhos habot ad, ami bizonyos szappanmrkk j minsgt biztostja; ezenkvl a kopra a margarin f alkotrsze. Ez a trsasg a holland Unilever" trsztnek, legnagyobb gyfelknek, rendkvl nagy mennyisg koprt adott el. Arra szmtott,
34
hogy a koreai hbor befejezsekor valamennyi nyersanyagnl ltalnos bessz lesz, klnsen a csendes-ceni trsgben. Teht a termelorszgok kopratermst a szllts meghatrozott idpontja eltt akarta olcsn flvsrolni, vagyis olyan felvsrlsi ron, ami szmra jelents nyeresget biztostott. Ez a bessz spekulci klasszikus smja. Aztn egy napon az trtnt, hogy az Izabella" tjfun csapst mrt a Flp-szigetekre, a f termelorszgra, s a hullmok nhny rn bell minden szp kalkulcinak vget vetettek, hiszen majdnem az sszes kopratermst megsemmistettk. A mi svjci trsasgunk nehz helyzetbe kerlt, amikor a meggrt rut be akarta szerezni, hiszen azt nem tudta megvenni, ami gyakorlatilag mr nem ltezett. A kopra hinya az rat termszetesen felhajtotta. Akiknek raktri tartalkaik voltak, kedvk szerint diktlhattk az rakat, s a trsasgnak engedelmeskednie k e l l e t t . A tranz akci vesztesggel zrult, ami meghaladta a t z m i l l i svjci frankot. MA BIKA* VAGYOK, KEDVESEM" Ez a kzmonds azt juttatja eszembe, hogy meg kellene magyarznom azt a szlst, ami az angolszsz tzsdken kvl is meghonosodott, br eredetileg ott keletkezett. Azokat, akik besszre spekullnak, bearish"-nek vagy egyszeren bear"-nek, medvnek nevezik. elad ma egy bizonyos sszegrt egy rut (vagy egy rtkpaprt), ami mg nincs is a tulajdonban s amit csak ksbb fog beszerezni. Sajt vsrlst elhalasztja, mert azt hiszi, hogy az r, amit msnap fizetnie kell, alacsonyabb lesz a mainl. Noha itt kiss sntt a kzmonds arrl az emberrl, aki elre ivott a medve brre, mg mieltt elejtette volna, az rtelme azonban ugyanaz marad: a bearish"-tzsds vadsz mdjra eladja azt, amit mg le sem ltt.
Hossz-spekulns. 35
A medvvel ellenttben a buli", a bika" lendl a magasba: 8 az, aki elrerohan, mint a sajt erejt ismer llat, mindent, ami tjba ll, szarvaival az gbe rpt. A Wall Street oszlopos folyosin elegend, ha abban az rban, ami a hangulatok vizsglatra szolgl, mieltt a fggny felemelkedik, valaki azt mondja: Ma bika vagyok, kedvesem", hogy megrtsk, hogy a beszlgetpartner hosszban szndkozik gyleteket ktni. Ezek a kifejezsek nemcsak Londonban s New Yorkban szoksosak, hanem a vilg minden tzsdjn, ahol egy ember sem rten meg, ha valaki bika" helyzetrl beszlne, de ahol mindenki tudja, hogy egy bullish" tendencia megnyugtat eljel. A vilg sszes tzsdjn kihvan szembeszllnak a bullok" s a bearek", s gyakran igazn vad mdszerekkel harcolnak egymssal. A harc megtzszerezi erejket, a bika megksrli a medvt a fldre szortani, aki maga rszrl arra a pillanatra vr, hogy mancsaival mg biztosabban megfojthassa ellenfelt. A harc kimenetele nem egyedl az ellenfelek kitartstl fgg, nem is csak az erejktl. Egszen ms erk jtszanak kzre, amelyekre ksbb mg visszatrnk, mgpedig stratgiai, taktikai, st vilgpolitikai jellegek. A spekulci jegyben s a tzsde cmerpajzsban teht a bika s a medve az ellensges testvrek llnak egymssal szemben s mindkett megksrli a gyzelmet kivvni.
A TZSDE: A VILG NAGYJAINAK CSODASZERE
Mi is tulajdonkppen a tzsdeismeret? Edurd Herriot francia llamfrfi s r mondta a kultrrl, hogy ez az, ami megmarad, ha mr minden feledsbe merlt. Hasonl ez a tzsdhez. A tzsds sem enciklopdia, aki ves mrlegeket, osztalkokat, rfolyamokat, zleti jelentseket, statisztikkat trol. Mindezt sokkal biztosabban rzik egy knyvtrban vagy egy szmtgpben. Igazi tzsdeismeret az, ami megmarad, amikor minden rszletet elfelejtettnk. Nem kell mindent tudni, hanem mindent megrteni, s a megfelel pillanatban az sszefggseket helyesen rtelmezni kell s megfelelen cselekedni. Minden esemnyt gy kell fogni, mint egy radarkszlk, az sszefggseket helyesen interpretlni, s: nllan gondolkozni! A BIBLITL MIG Ha a spekulns" kifejezst hasznlom, akkor a sz nemes rtelmre gondolok. Bemard Baruch, a hres amerikai pnzember, llamfrfi s ngy amerikai elnk szemlyes pnzgyi tancsadja, az amerikai kongresszus egyik vizsglbizottsga eltt gy festette le egyszer a foglalkozst, mint egy spekulnst". A spekulnsok csaldjhoz a trtnelem sok hres szemlyisge tartozott. Az els spekulnst mr a Bibliban is megtalljuk. Egyiptomi Jzsef vo\t az, aki nyaktr spekulcikba bocstkozott. A fra ppoly tehetsges, mint belt pnzgyi tancsadja a ht b s ht szk esztend ama lmaibl helyesen vonta le a konzekvencikat. A b esztendk alatt nagy gabonatartalkot halmozott f e l , hogy aztn
37
kilts ,1 Nicolai-csatorna partjrl a hamburgi tzsdre 1825 krl
a szk esztendkben magas ron jra a piacra hozhassa. Mindenesetre mig sem tudni, hogy vajon volt-e mr ngyezer vvel ezelti a tervgazdlkods apja, aki a flsleget elraktrozta, Hogy a ksbbi termsdeficitet fedezze, vagy csak simn s egyszeren honni sit qui mai y pense* - a trtnelem els spekulnsa volt, aki az rut felvsrolta, hogy ksbb drgbban eladhassa.
* Szgyellje magt, aki rosszra gondol - a francia Trdszalagrend jelmondata. 18
A rgi Athnban rmkben spekulltak. (A spekulcinak ez a fajtja ma ismt divat, csak most numizmatknak" nevezik ket. St a keleti blokkban hetente egyszer hivatalosan tallkoznak, hogy ruba bocsssk ket vagy vsroljanak.) A pnzembereket trapezoi"-nak hvtk, ami trapzmvszt jelent, mert k egy kis trapz formj asztal mgtt ltek, ahov rmiket kzszemlre lltottk. ppen gy, mint ma. Ez a sz akr szimblum is lehetne. A pnzgyek akrobati taln nem igazi mvszek? Az egyik kori pnzakrobatnak a mersz zletei egy sor financilis katasztrft s rzuhanst okoztak. Habr I'hormion neve nem vlt halhatatlann, de adta az kor legnagyobb sznoknak, Dmoszthensz gyvdnek az alkalmat, hogy az els szenvedlyes vdbeszdet a spekulcirt elmondja - bizonyra akkor nem voltak a szjban a hres kavicsok. A rgi Rmban, a fldkzi-tengeri trsg pnzgyi centrumban is virgzott spekulci. Gabonkban s rukban nagyban ment a spekulci. Cato szenvedlyes politikja, aki Karthgt lerombolta, a spekulnsoknak sok gondot okozott abban az idben. Karthg volt az akkori vilg lskamrja, s amikor Scipio tbornok katoni bevonultak a lerombolt vrosba, kifosztottk a raktrakat s gabonatrolkat. Tbb ezer tonna gabonhoz jutott Rma sajt termsn fell. Az rak elszr csszni kezdtek, vgl meredeken a mlybe zuhantak. Sok spekulns ekkor elvesztette vagyont. Mr a Forum Romanum nhny tzsdevendgnek fizetsi nehzsgeirl beszltek. (Az 1981/82-es vvel val sszehasonlts kzenfekv. Az amerikai magaskamatpolitika ris csdt okozott minden nyersanyagnl, cgek szzai vltak volna fizetskptelenn, ha a kormny s ms mamutvllalatok nem tmogattk volna ket.) A Forumon a Janus-templom kzelben sszegyltek a gazdag polgrok, hogy megbeszljk az zleti tranzakcikat. Cicero, kornak legprominensebb gyvdje, itt szerezte be tippjeit az ingatlanokra, rmkre s az rukra val klnbz spekulciihoz.
39
Nhny pnzgyi kaland utn sikerlt egy tekintlyes sszegei sszegyjtenie. Hrneve s szemlyisge sztnzleg hatott a rmai spekulcira. Mr akkor mondta, hogy a pnz a kztrsasg Idegrendszere (centruma), s meg volt rla gyzdve, hogy spekulci a vagyonkpzs motorja. E szerint is cselekedett. Naponta tallkozott a Forumon a rmai pnzarisztokratkkal s tutaz kereskedkkel. Spekullt lldbirtokokkal, ptsi tervekkel s az adbrlk rszedsvel, egy akkor nagyon kedvelt befektetssel. Szentorknt knnyen jutott a rmai vrostervezst rint bels informcikhoz, ami spekulciinl segtsgre volt. Sir ISOOC Newton, .i gravitci trvnycinek halhatatlan felfedezje is prblkozott tzsdei spekulcival. Mindenesetre balsikerrel, olyannyira, hogy ksbb megtiltotta, hogy a tzsde szt kiejtsek eltte. Voltairt rkon t csevegett bartnjvel rtkpaprokrl s pnzrl, is spekull! gabonban s ingatlanban. Aztn spekulatv valutazrknt vlt hress. Az rksdsi hbor alatt Szszorszgban egy bankot alaptottak, aminek bankjegykibocstssal kellett a hbort finanszroznia. A hbor utn ezek a bankjegyek 40%-ot vesztettek rtkkbl. Nagy Frigyes azonban 100%-os bevltst kvetelt ezsttallrban minden porosz tulajdonban tallhat bankjegyrt. Voltaire fel vsroltatta ezeket a bankjegyeket, brndkben (mr akkor!) Poroszorszgba csempsztette s onnan strmanjain keresztl Drezdtl ezsttallrt kvetelt. Beaumarchais, Casanova, Balzac szenvedlyes tzsdejtkosok voltak, Balzacnak nagyon sok pnzre volt szksge az letvitelhez. Ezrt rt regnyeket, elbeszlseket, esszket, rviden mindent, ami pnzt hozott. gy lett spekulns is s gyakori vendg Rothschild brnl, hogy tippekre tegyen szert. Spinoza filozfus s a kzgazdsz Dvid Ricar-do tudomnyos tevkenysgk mellett lelkes spekulnsok voltak. Hogy hagyhatnm ki a sorbl Lord Keynest, szzadunk 40
legnagyobb kzgazdszt, akinek portrja al a brit kormny a kvetkez szveget tette: John Maynard Lord Keynes, akinek sikerlt munka nlkl egy vagyont szerezni." NIMBUSZOMNAK KVETKEZMNYI VANNAK Paul Gauguin legszebb kpeit is tzsdei csdjnek ksznhetjk. A prizsi tzsdn szerencstlen alkuszi s spekulnsi gyletei nagy tartozsokkal terheltk, gy Tahitiba kellett meneklnie. Tzsdemegszllott hressgekkel is van szemlyes tapasztalatom. Habr n tzsds voltam, a hszas vek vgn a prizsi mvsznegyedben, a Montparnasse-on tttem fel tanymat. A Caf Dm sr dohnyfstjben gyakran tallkoztam a nagy japn festvel, Foujitval. A kt szkesg ellenre, akik ksrtk, soha nem mulasztotta el elsknt megkrdezni: Na kedves Kostokm, mi jsg a tzsdn?" Egy msik sarokban Ernest Hemingway abbahagyta irodalmi vitjt, hogy a Wall Street legutols hreit hallja. Ht mg Fritz Kreisler, a nagy komponista s hegedmvsz! Mlyen csodltam t, mveit s jtkt, (ivakran beszlgettem vele szemlyesen, s szvesen hallgattam volna a zenrl s a zenszekrl is. pedig blcsessgemrt gytrt, mert a legnagyobb problmja mindig az volt, hogy a piacon maradjon-e vagy mindenen tladjon-e? Bizonyra azt gondolta, hogy nekem a tzsdei disszonancikra jobb flem van, mint neki. Mindenesetre velem s/cm ben volt egy rendkvl nagy elnye. A dleltti tzsdei vesztesget este jra meg tudta keresni" hegedjvel. Mg ma is emlkezetes szamomra egy hossz telefonbeszlgets j bartommal, Klmn Imrvel, nemcsak a bcsi operettvilg egyik legnagyobbja volt, hanem szenvedlyesen rdekeltk a tzsdei tranzakcik. E beszlgetskor (az 50-es vek elejn) feltette nekem mint pnzgyi tancsadjnak a krdst, hogy befektets szempontjbl helyes volna-e, ha szzezer dollr rtk rszvnyeit eladn (a ni.ii
41
vsrler szerint flmilli dollr lenne), mert Cartier-nl alkalmi vtel knlkozik, s felesgnek, Vernak egy brilinst vsrolhatna. Nolens volens, igent kellett mondanom, mert egy rval eltte Vera felhvott Prizsbl, s megkrt (azzal az indokkal, hogy mr mindegyik bartnjnek van egy klnlegesen szp gymntja, csak neki nincs), tancsoljam frjnek ezt a befektetst. (Vera rve nem is volt hamis.) Nhny nap mlva a gyr a szp Klmn Vera finom u j j t kestette'. rtelemszeren taln jobb lett volna az IBM- vagy a XEROX-rszvnyeket megtartani. De termszetesen feltehetjk a krdst, hogy az a kedvtels, hogy egy olyan ritka gyr tulajdonosai lehetnk, azt hordhatjuk, s az irigysgtl megpukkad bartnknek mutogathatjuk, nem jelent-e tbbet, mint egy tzsdei nyeresg? Egybknt azt tapasztaltam, hogy egy frfi szmra sokkal veszlytelenebb, ha felesge vagy bartnje kszerekbe, szrmkbe stb. szerelmes, mintha egy bankszmlba. Mert az kszereknek s a szrmknek van hatra, de egy bankszmlnak soha. A hbor utn az a nagy szerencse rt, hogy Svjcban tallkozhattam Richrd Strauss-szal, aki blvnyom volt a zenben es a bartja lehettem. Gyakran tkeztnk egytt Verenahofban, Badenben, Zrich mellett, s mohn figyeltem, hogy elkaphassam a mester szavait a zenrl. De hiba. Csak a pnzrl volt sz, felesge, Paulina mindent tudni akart a tzsdrl. A tzsde jelensge izgatja az embereket. A kvetkez trtnet tipikusnak tnik. H. Jnos, budapestije bartom gyakran volt vendgem a francia Rivirn. Nagy kultrval rendelkez ember volt, klnsen a francia irodalomban volt jrtas. Klnleges rmet akartam szerezni neki, s meghvtam bartomat s szomszdomat, a francia rt s Goncourt-djas M. C-t. Az utbbi mkritikus s a francia irodalom professzora volt Amerikban. Tulajdonkppen a francia eltt magyar bartommal akartam dicsekedni, meg akartam neki mutatni, hogy mg a kommunista Magyaror42
szgon is milyen jl informltak a legjabb francia irodalom fejldsrl. Jnos bartom napokon t kszlt az irodalmi eszmecserre. Sajnos nem kerlt sor a tervezett szpirodalmi beszlgetsre, mert dszvendgem krdsekkel bombzott az elektronikrl s az olaj rtkrl, az aranyrrl s pnzpiacrl. Szegny Jnos bartom szhoz sem jutott. Szomoran lt az asztalnl. A betervezett irodalmi ebd kudarcba fulladt. Beletrdtem nimbuszomba. Ezrt va intek minden vendgszeret hlgyet attl, hogy engem olyankor hvjanak meg, amikor mvszt, rt vagy ms szplelkt fogadnak. Mr a jelenltem is megmrgezi a lgkrt... Teht figyelem! Ez trtnik mindenkivel, aki tzsdsknt profi hrben ll!
A TZSDE SZESZLYES LOGIKJA
(j A tzsde logikus, de olyan specilis a logikja, aminek az tlagember gondolkodsmdjhoz kevs kze van. Szeszlyes, mint egy szp asszony vagy az idjrs. rt hozz, hogy ezer bvszmutatvnnyal csillogjon, hogy zskmnyt maghoz csalogassa, s abban a pillanatban, amikor az ember a legkevsb szmt r, htat fordt neki. Javaslom: hagyjuk a kedlyllapotokat hidegen figyelmen kvl, s mindenekeltt ne keressnk semmire logikus magyarzatot ! Hogy felfogjuk, a felfel s a lefel irnyul mozgsok mechanizmust kell megrtennk, hogyan keletkeznek, hogyan alakulnak s hogyan vgzdnek? A tzsdelogika szerint teht nem kvetelmny, hogy a j rszvnyek emelkedjenek, s a rosszak essenek, ugyangy az sem, hogy a tzsdei rfolyamoknak rossz gazdasgi helyzetben esnik, jban pedig emelkednik kell". De az vek hossz sorn termszetesen emelkednek azoknak a kis vllalatoknak a rszvnyei, amelyek nagyok lettek (mint szmos amerikai vllalat rtekpaprjai, amelyek llandan nvekedtek), s az olyan vllalatok rtkpaprjai, amelyek fokozatosan romlanak, a mlybe fognak sllyedni. Nha egsz zletgak mennek tnkre j technikai fejlds miatt. De ezek hossz tv mozgsok. Hogy elre lssuk ket, nem kell hozz j tzsdsnek lenni, hanem futurolgusnak, st prftnak. Mert teljesen tkletes szakismeret birtokban sem tehet elre l t n i , hogy egy egsz szektor vagy vllalat honnan kap konkurencit. gy fordulhat el pldul, hogy Amerikban egy J technolgiai tallmny egy 44
zletgban cscs-konjunktrt hoz ltre, amit egy lnyegesen olcsbb japn termels gyorsan letr. Teht ahhoz, hogy hossz vekre sikeresek legynk, vziinknak kell lenni. Az elmlt vtizedekben volt nem egy bartom, akiknek a technolgiai terletn olyan jvendlseik" voltak (pl. az IBM-et s a XEROX-ot illeten), hogy attl meg is gazdagodtak. Itt-ott nekem is voltak ilyen ltomsaim (a nmet klfldi klcsnkkel a hbor utn vagy nhnv elektronikai rtkpaprral). De ezek i hossz t v tendencik a tzsde ciklikus mozgsaival nincsenek sszefggsben. Viszont vannak rvid tvon jtsz jtkosok, akik egyik naprl a msikra, egyik htrl a msikra akarnak rfolyamnyeresget csinlni. Szmukra csak keveset r a/, en elemzsem, mert az ingadozsok rvid tvon kiszmthatatlanok s rthetetlenek. Mint mr mondtam, a tzsde gy viselkedik, mint az alkoholista. Ittasan teljesen meglepetsszeren reagl, gyakran elsrja magt a j hrek hallatn, s nevet a rosszon. Nem beszlve arrl, hogy a legtbb tzsds mg azt sem tudja megtlni, hogy mely hrek jk s melyek rosszak. gy csupn a kzplejrat ciklikus mozgsban val spekulls marad mint rdekes kzdtr, amelynl legalbb a befolysol faktorokat lehet trgyilagosan eleme/ni s kzzelfoghat rvekkel (helyesekkel vagy hamisakkal), valamint elkpzelsekkel rendelkezni. A KERESLET S KNLAT POSZTULTUMA A tzsdei logikban csak egy kvetelmny van: kereslet s knlat. Mg ma is lnken emlkszem legels, tzsdn tlttt napomra (a prizsi tzsdn trtnt). Egy ids r (valszn az n mai korombeli) odajtt hozzm: Fiatalember mg nem lttam nt itt. Kicsoda n?" Igen" vlaszoltam , ma vagyok elszr a tzsdn, s X cgnl vagyok gyakornok." Mivel az n fnke bartom, most valami rendkvl fontos dolgot tantok meg nnek. Nzzen
45
krl, i t t minden egyetlen dologtl fgg, attl, hogy tbb ostoba van-e, mint papr, vagy tbb papr, mint ostoba." (Ismersm valsznleg rossz tapasztalatokat szerzett, mert minden rszvnyvsrlt ostobnak" nevezett.) Ezt a tantst soha nem feledtem el: minden a kereslettl s a knlattl fgg. Az n egsz tzsdeelmletem erre plt, termszetesen hossz vek szemlyes tapssztalataival altmasztva. Ismersm szavait a kvetkezkppen rtelmeznm: A tendencia attl fgg, hogy az eladknak fontosabb s srgsebb-e paprjaikat rtkesteni, mint a vevknek pnzkkel paprokat vsrolni. Ha az rtkpapr-tulajdonosok pszicholgiai vagy anyagi nyoms alatt knyszerlnek paprjaikat eladni, a pnztulajdonosok ezzel szemben ugyan vsrolni akarnak, azonban nem llnak vsrlsi knyszer alatt, akkor az rfolyamok esnek. A tendencia elemzse abbl ll, hogy azokat a klnbz befolysol tnyezket megtljk, amelyek a keresletet s a knlatot a jvben meghatrozzk. HOGYAN KELETKEZIK EGY TZSDERFOLYAM? Hogyan jn ltre egyltaln a tzsdei rfolyam? Vegyk a tzsdei tranzakci egy molekuljt nagyt al! Egy X rszvny 100-on ll. Egy potencilis vev azt mondja: ez 100-on ll vagy gondolja, hogy 100-at r , teht 90-rt akarom megvenni, ezrt 80-at ajnlok. A msik oldalon az eladni akar tmeg, l()()-on ll, teht 110-rt akarom eladni, ezrt 12O-at krek. Vagyis a rszvny 80-nl elrte a keresleti kszbt s 120-nl a knlatit. Ha a tzsdn csak egyetlenegy molekula lenne, nem tudna egyetlen tranzakci sem vgbemenni. De a tzsde szmtalan molekulbl ll. Egy msik pl. HS-ot knl, ezzel szemben 115-t krnek. Egy tovbbi ksz r, hogy 9O-et fizessen a rszvnyrt, a msik oldalon pedig az. elad hajland 110-rt megszabadulni tle. Egyelre a vevk s az eladk ragaszkodnak a knlati s keresleti rakhoz, mert egyik sem knyszerl vsrolni, 46
illetve eladni. Most azonban jn valaki, aki knyszer alatt ll (ez lehet pszicholgiai, ha fl vagy mert pesszimista, vagy anyagi knyszer, mert pl. szksge van pnzre), s el kell adnia, hangslyozom, hogy kell. Ezrt szenvednie kell", meg kell elgednie azzal az rral, amit a legtbbet knl vev fizetni hajland, ami a mi esetnkben 90. A tranzakci ezzel le van zrva, az rfolyam eszerint 90-nl ll 100 ellenben. Az rfolyam-alakuls teht attl fgg, milyen kapcsolatban llnak a limitlt eladsi s vsrlsi megbzsok az riimit nlkliekkkel (ez a legjobb rfolyamot jelenti). Ha pldul egy napon minden knlat limit nlkl rkezik a tzsdre, s ezzel egy idben a vevk megbzsaikat alacsony rfolyamon hatrozzk meg, tzsdekrach keletkezik. Ellenkez esetben, ha az eladk vonakodnak, s csak emelked raknl adnak eladsi megbzsokat, mg a vevk egyidejleg agresszven alkudoznak, s mindenkppen vsrolni akarnak, ez azt jelenti, hogy nem hatroznak meg rlimitet a vsrlsi ajnlatukrt: ekkor tzsdeboom keletkezik. Vev s elad, mindegyik a msik knyszerhelyzetbl akar profitlni. ppgy, mint az uzsors kszersz, aki a szksgbe jutott vevjnek a gymntgyrjrt a lehet legalacsonyabb rat knlja. Ugyanazrt a krt, amit egy rdekldnek az egekig magasztalt volna ( t z , modern csiszols, hibtlan, nagy kereslet), most csak lertkel jelzkkel illet, tztelen, rgimdi csiszols, termszetellenes sznezs, kevsb keresett). s: Ahogy az kszersz a vevt, aki belp a boltjba, kitapogatja", ugyangy megprblja a tzsdsek kt prtja (vev s elad) tekintettel esetleges szndkaikra egymst letapogatni". Ezrt van az, hogy a tzsdei napokon a tzsde nyitsa eltt kzvetlenl az egszen nagy esemnyek utn mg egyltaln nem lehet megmondani, milyen lesz. a tendencia; mert lehetetlen - mint ahogy mr elmagyarztam megllaptani, hogy hogyan fognak a tmegek az esemnyekre
47
reaglni, s milyen megbzsok rkeznek be az alkuszokhoz. Most pedig tekintsk t egy papr tranzakciit egy tzsdenap alatt, s annak okait! A eladja paprjait, mert a bank a hitelt felmondta neki, amit ezekre a rszvnyekre vett fel. Ennlfogva nem vrhat, hanem a lehet legkedvezbb ron el kell adnia ket. H kereskednek van egy esedkes vltja. Az ltala remlt meghosszabbtst nem adtk meg. Ezrt el kell adnia a paprokat. C-nek jelzlog van a hzn, ami esedkess vlik. A bank ugyan hajland azt meghosszabbtani, de csak lnyegesen magasabb kamattal. Ez nem ri meg. gy C eladja rszvnyeit. D-t elkprztatja a hatridre lekttt pnzek s a fix kamatozs ktvnyek magas hozama, s inkbb eladja paprjait, hogy pnzt magasabb kamatozssal leksse, t egy kis nyeresget rt el rszvnyeivel, amit most biztostani akar. F-nek van egy egszen szemlyes pnzktelezettsge (lnya frjhez megy, s neki ki kell fizetnie a meggrt hozomnyt). G-nek mr egy kis vesztesget is el kellett trnie, s ennek most hatrt akar szabni. H el akar adni, mert meg van rla gyzdve, hogy ksbb olcsbban tudja visszavsrolni a paprokat. / csupn azrt ad el, mert az ltalnos" pesszimizmus megfertzte. A vevoldalon K vsrol, mert nzete szerint a rszvny tl alacsonyan ll, s hossz tvon biztosan emelkedni fog. Egy tovbbi azrt vsrol, mert hzeladsbl kszpnzhez jutott s azt most rtkpaprokba akarja fektetni. A kvetkez pnzt rklt s be akarja fektetni. Egy msik magasabb ron adta el a paprjait s most jra megveszi ket, mert rvid tavon emelkedsre s/.mt. Aztn valakinek azrt kell vsrolnia, mert a nyugdjpnztrban, amit kezel, tl sok a kszpnz s e/t be kell fektetnie. Az eladoldalon a tbbsg elssorban anyagi, msodsorban pszicholgiai nyoms alatt ll, teht el kell adnia. A vevoldalon a tbbsg ugyan hajland vsrolni, azonban semmikpp nem l l knyszer alatt, vagyis az esetleg kedvezbb rakat kivrhatja, Hbben a szituciban az rfolyamok 48
termszetesen visszaesnek. I n n k l oka a magas kamat, illetve a tkepiac rossz likviditsa. A pnz a tzsde oxignje. Likvidits nlkl a tzsde nem tud emelkedni. Hz olyan, mint amikor a magyar cignyzensz azt mondja: Nincs pnz, nincs zene." Pnz, l i kv i d i t s a tzsde f befolysol tnyezje. T(ENDENCIA) - P(NZ) + PSZICHOLGIA) De a pnz egyedl mg nem hozza mozgsba a piacot, ha a befektetk pszicholgija negatv. Egy tovbbi befolysol tnyez teht a pszicholgia. Ha mindkt tnyez, a pnz s a pszicholgia is pozitv, akkor emelkednek az rfolyamok. Ha mindkett negatv, akkor esnek. Ha az egyik tnyez pozitv, a msik negatv, a tendencik semlegestik egymst, ami azt jelenti, hogy egy szntelen, rdektelen, ingadozs nlkli tzsde alakul ki. Ezt trading market"nak nevezik, ami azoknak a tzsdejtkosoknak jelent kedvez szitucit, akik a kis rfolyam-ingadozsokat ki tudjk hasznlni. Ha valamelyik tnyez jelentktelen tlslyba kerl, enyhn emelked vagy enyhn sllyed rfolyamokat manifesztlhat, aszerint, hogy melyik tnyez ersebb. Ha aztn az egyik tnyez hirtelen megvltozik, s mindkett vagy pozitv vagy negatv lesz, akkor jn a nagy hossz vagy bessz. Az rfolyamok emelkednek, ha nagy s k i s megtakartk vsrolni akarnak s tudnak. Venni akarnak, meri a pnzgyi s gazdasgi helyzetet optimistn t l i k meg, s venni tudnak, mert elegend pnz van a zsebkben, vagy a kasz-szjukban. Ez a hossz-mozgs egsz titka, mg akkor is, ha minden fundamentlis tny ez ellen szlna, mg a hrek is a gazdasg helyzetrl. Ugyanaz a mechanizmus termszetesen fordtva is kihat. A publikum pesszimista, a jvt feketn ltja, s kevs a pnze, mert azt ms szektorokba tudta befektetni, pl. ingat49
tanokba, takarkpnztrakba, magasabb kamat ktvnyek be, s msrszt hitelekhez is nehezen lehet hozzjutni. Ha a fantzia s a pnz negatv, az rfolyamok a knlat nyomsa alatt a mlybe zuhannak. Nzetem szerint az ltalnos tzsdetendencia szmra teht nem az egyes rszvnyek, hanem a fantzia s a pnz tnyezi sokkal dntbbek, mint a fundamentlis tnyek. St nagyon gyakran az rfolyam-alakuls ellenttes a fundatnentlis irnnyal. Hiszen egy gazdasgi eufria magasabb kamatokat hoz, rosszabb likviditst, mert a vllalatoknak minden rendelkezsre ll pnzre szksgk van sajt beruhzsaik miatt. Emiatt aztn gyakran elfordul, hogy egy gazdasgi recesszi s a kamatok cskkense alatt a tzsde emelkedik, habr a fundamentlis tnyezk, teht a nyeresg es osztalk, nem erre enged kvetkeztetni. Egy gazdasgi boom peridusban, amikor a kereskedelem s az ipar virgzik, s <) rendelkezsre ll tkt expanzira hasznljk, a hatsgok (jegybank, kormny) restriktv intzkedsekhez folyamodnak, hogy a gazdasg tlftttsgt elkerljk. A leszmtolsi kamatlbat megemelik s hitelmegszortasokat lptetnek letbe. A pnzmennyisget cskkent i k . A bankok megemelik a hitelkamatot, cskkentik vagy vgs esetben mg a meggrt hiteleket is trlik stb... TKI RVID IDN BELL A cgeknek tbb lehetsgk van arra, hogy jabb tkhez jussanak. Tkjket ktvnyek kibocstsval tudjk megnvelni. A ktvnypiac ebben a szituciban azonban gyakran mr nem lelvevkpes, s a trsasgok r vannak knyszertve, hogy tkeszksgletket tvlthat ktvnyek emisszijavai elgtsk ki . Azonban a nagy mennyisg tvlthat ktvny hallos konkurencit jelent a rszvnypiacnak. Az tvlthat ktvnyeken kvl ms trsasgok egszen egyszeren tkeemelst eszkzlnek, s gy rszvnyeik 50
szmt megsokszorozzk. Nhny cg a portfolijbl ms trsasgok rszvnyeit is eladja. Az eladk nyomst gyakorolnak az rfolyamokra, s az azt kvet rfolyamcskkensek rknyszertik azokat, akik rszvnyeikre hiteleket vettek fel, hogy a paprjaikat eladjk. Ennek az a kvetkezmnye, hogy rszvnyek risi mennyisge kerl a piacra, s ppen akkor, amikor a kormnypolitika cskkenti a pnzmennyisget. Mintha egy rgi tzsdebartom mondan: tbb a rszvny, mint a bolond. Egy bizonyos id utn a gazdasg tempja lelassul, ezrt a tkeszksglet is cseklyebb lesz, s mivel az j befektetsek rentabilitsa nincs garantlva, ott mellzik vagy halasztjk ket. A bankhitel utni kereslet is albbhagy. A ktvnypiac feszltsge enyhl, s a trsasgok, amelyeknek friss tkre van szksgk, jobb felttelek mellett, pldul ktvnykibocstssal szerzik ezt meg. Nem ri meg j rszvnyeket vagy tvlthat ktvnyeket kibocstani, mert nem ll a rszvnyesek rdekben a tke hgtsa. Ugyanakkor a gazdasgi vlsg sokakban flelmet kelt, hogy elvesztik llsukat vagy jvedelmket. Ezrt buzgn sprolnak. A fogyaszts cskken, s a takarkbettek nnek. Mivel az inflci veszlyt bizonyos mrtkben s idre kikapcsoltk (a kereslet inflcifaktorra gondolok, nem pedig a. kltsginflcira), ezrt az illetkes szerv cskkentheti a kamatlbat s megknnytheti a hitelfelvtelt. Ha a tkefelhalmozs az ipari beruhzsi szksgletet tllpi, akkor a megmaradt pnz a tzsdbe vndorol, hogy a mr jegyzett rtkpaprokba fektessk be. A tzsde hasonl a hasznltaut-kereskedshez. Ha a nagy autcgek mindig jabb s attraktvabb modelleket dobnak a piacra, s az autgynkk klnsen aktvak, st a vevknek rengedmnyt is adnak, vagy bizonyos tartozkot djtalanul adnak, olyankor esik a hasznlt autk ra. Ezzel szemben ha az j autk szlltsi ideje tbb htre vagy hnapra rg, ezenkvl az j modellek kevsb tn51
nek vonznak, s rengedmnyrl sz sem lehet, akkor a hasznlt autk piacn a kereslet nagy lesz s az rak a magasba szknek. A tzsdn jegyzett rszvnyek a tkepiac hasznlt auti. Ha a piacot elrasztjk j, rdekes rtkpaprokkal (pl. tvlthat ktvnyekkel), akkor a tzsdn mr jegyzett rszvnyek rfolyamzuhansa elkerlhetetlen. De ha az j kibocstsok a cskken kamatlb mellett egyre ritkbbak lesznek, akkor a flsleges pnz a tzsdre ramlik, ami az elbbi hasonlattal lve a hasznlt aut" piact jelenti. A tke gyakran nem a gazdasgi vlsg mint olyan miatt szenved, hanem sokkal inkbb az olyan intzkedsek miatt, amelyekkel a kormny a tlfttt konjunktra ellen kzd. Ennek kvetkezmnyekppen a tzsde gyakran visszaesik a konjunktra idejre, a gazdasgi vlsg pedig a kormny intzkedseit kveten csak ksbb jn. ppily gyakran folyamodnak a kormnyok intzkedsekhez, hogy fellnktsk a konjunktrt. Ezekbl az intzkedsekbl elszr a tzsde profitl, az rfolyamok emelkednek, mg mieltt a gazdasg a kormnyintzkedsekre kedvezen reagl. Ez a tzsdn rfolyam-emelkedst okoz, ami a kvlllnak, aki ezt a mechanizmust nem ismeri, rthetetlennek s illogikusnak tnik. LLAMI BEFOLYSOK Az llam jelents anyagi eszkzkkel rendelkezik a konjunktrapolitika befolysolshoz. A gazdasgirnytk kapcsoltbljn klnbz gombok tallhatk: kltsgvetsi, ad- s pnzpolitika, a diszkontlb emelse vagy cskkentse, hitelmegszortsok vagy liberalizl intzkedsek. Ebben a krdsben mg kimerten llst fogok foglalni. A nyugati vezets eddig sajnos tehetetlen volt az r- s brkrdsben, s ez jabban rendkvl komplikltt tette az Inflci problmjt. Mindenesetre minden okos spekulnsnak meg kellene jegyezni egy szablyt: soha ne szegljnk e l l e n azoknak az irnyelveknek, amelyek a rendszert 52
mozgsban tartjk! Elbb-utbb gyis rvnyre juttatjk akaratukat, mert k rendelkeznek az ersebb fegyverrel. Korbban, mieltt az emltett inflcis problmk ilyen akutt vltak volna, az llam bizonyos biztonsggal tudta irnytani a konjunktrt. A mai inflci, amely mr nem tiszta pnzproblma, hanem szocilis s mindenekeltt pszicholgiai problma, sokkal mlyebb elemzst szksgeltetne, olyat, amely tllpne ennek a knyvnek a terjedelmn. Itt szeretnk a sok kzl kt pldt bemutatni, hogy illusztrljam, hogyan forog a kt kerk egymstl fggetlenl. 1946 s 1949 kztt az Egyeslt Allamokban a haditermelsrl a bks clokat szolgl termelsre val tlls risi ipari fellendlshez vezetett. A nyeresgek folyamatosan emelkedtek. Ezzel egy idben a Wall Streeten a tzsdei rfolyamok mgis estek. A hadiiparrl a bkebelire val tlls minden rendelkezsre ll tkt felszippantott, s nem maradt pnz rtkpaprok vsrlsra. A kznsg flelemmel, szkeptikusan s bizalmatlanul szemllte a hbor utni vek gazdasgi lehetsgeit. Ennek kvetkezmnyekppen befektetett tkjkrt magasabb hozamot kveteltek. Teht mindkt tnyez, a pnz s a pszicholgiai negatv volt. Az amerikai ipari talakuls tbb szakaszban ment vgbe. A bkegazdasg els fellendlse utn a stabilizci peridusa kvetkezett. A gazdasg expanzija lelassult, a gazdasgnak kevesebb pnzre volt szksge, a megtakartott tke jra felhalmozdott. A be nem fektetett tke a tzsde fel vette tjt, az rfolyamok ersdni kezdtek. A pnz s a pszicholgia tnyezi jra pozitvak lettek. Nmetorszgban msknt ment vgbe ez a folyamat. A nagy jjpts peridusa az 1948-as pnzreformmal kezddtt. Akkoriban mg kevs tke l l t a tzsde rendelkezsre, az rtkpaprok a lass rfolyam-emelkeds ellenre sem mozdultak el a viszonylag alacsony rfolyamszintrl, habr a pszicholgiai tnyez teljesen pozitv volt. Az ipari expanzi 1953 utn risi mreteket lttt.
53
A boom minden rendelkezsre ll tkt felszvott, s a tzsdnek mr nem jutott semmi. Az jsgokbl minden reggd azt a klns paradoxont llapthattam meg, hogy a trsasgok kitn sikereket knyveltek el, az osztalkok nvekedtek, de a rszvnyek rfolyamai szakadatlanul cskkentek. A nyugatnmet kormny ugyanis meghozta a szksges intzkedseket, hogy a boom peridusban elhrtsa az inflci veszlyt. A hitelmegszortsok a vllalatokat j rszvnyek s ktvnyek kibocstsra knyszertettk. A legnagyobb nmet vllalatok 8% fltti kamatozs ktvnyeket dobtak a piacra. Ez abban az idben rendkvl magas kamatlb volt. A tzsdt elrasztottk rtkpaprokkal, de - az ltalnos optimizmus ellenre nem volt elegend tke a megvsrlsukhoz. A rszvnypiac kiltstalannak tnt. Amikor lelassult az expanzi s csaknem stagnls kvetkezett be, a Szvetsgi Bank laztott a hitelpolitikjn, kinyitotta a pnzcsapot, ami a tkepiacot megfelel mdon elltta. Ezzel az oxignlkettel" jra ers lett a piac, s a paprok rtke olyan gyorsan emelkedett a magasba, hogy ms tzsdk ilyet mg nem ltek t. Az vekig mestersgesen alacsonyan tartott hosszpotencil fundamentlis alapokon nyugodva az rfolyamok igazi robbanst okozta, mert a pnz s pszicholgiai tnyezk egyidejleg vltak pozitvv. Ehhez csak pnz volt szksges, mint mr megllaptottam, a tzsde oxignje. Mindig is gv volt s gy is marad, mg tzsdk lesznek. Pnz, mg egyszer pnz s mindenekeltt pnz." TrivulziS marsall hres szavait mottknt minden tzsdekapu fl be kellene vsni: denari, denari e poi denari". Ezzel szemben a pszicholgia" faktor - alaposan szemgyre vve - klnbz tnyezk termke, amelyek a tzsdre hatst gyakorolnak. Tegyk fel, egy trsasg nyeresgt s osztalkt cskkentik, az adt felemelik stb., teht csup.i negatv intzkedsi vezetnek be. De ha a kzn-
sg a jvt optimistn rtkeli, beletrdik a rossz hrekbe, mert meg van gyzdve rla, hogy az elbb emltett negatv befolysok csak tmenetiek. A P ( = pszicholgia) tnyez ebben az esetben pozitv marad, minden rossz fundamentlis hr ellenre. Ez bebizonyosodott mr drmai politikai esemnyeknl is. Gyakran elfordul, hogy egy trsasg rszvnyei egy sztrjk ellenre sem esnek vissza, egyszeren azrt, mert a kznsg a sztrjkot veszlytelennek tl i meg. Amikor 1939-ben kitrt a hbor, a prizsi tzsdn hnapokon t hossz volt, mert az emberek az inflcitl val flelmkben rtkpaprokba menektettk pnzket. A francia publikum azt gondolta, hogy a rszvnyek, vagyis a dologi rtkek jobb befektetsek, mint a francia kszpnz. A rszvnyekrl teht optimistbb vlemnyk volt, mint a francia pnzrl. Ezenkvl sokan voltak azon a nzeten, hogy a hbor csak rvid ideig fog tartani. Azutn pedig minden marad a rgiben... Az pldul minden logiknak ellentmond, hogy kznsges svjci, angol vagy francia aranyrmk, melyek mg csak ritkasgnak sem szmtanak, 50-100%-kal aranyrtkk fltt llnak. Ennek ellenre a kznsg kifizeti az rat, mert azt hiszi, hogy ott kell porosodni nhny darabnak a fikjban. Itt szintn llektani tnyezrl van sz klnsen az utols hbor ta , melynek a jzan gondolkodshoz kze nincs. Nem a hbor vagy a bke tnye <iz abszolt dnt a tzsdetendenciban, hanem a kznsg llektani reakcija.
rr
>>
A MATEMATIKA TRTE KI FRANCIAORSZG NYAKT" Egy rszvny n nyeresg arny megtlse (az USA-ban price/earningfl ratio"-nak nevezik) tisztn a llektantl fgg. Blfordulhat, hogy a piac, illetve az elemzk egy s ugyanazon rszvnynl L5 : l-hez val r-nyeresg arnyt alacsonynak tlik, mely tlettel a papr alulrtkeltt vlik. Ms alkalommal ugyanannl a rszvnynl ezt az arnyt tlrtkeltnek tntetik fel. Ezekbl az tletekbl azonban nem vonhat le semmilyen kvetkeztets a tovbbi fejldsi nzve, mert az alul-, illetve tlrtkeltsg" megllaptsok nem aritmetikus aximk, hanem relatv megtlsek, amelyek nagymrtkben a pszicholgitl fggenek. Ezrt kell mindig mosolyognom, ha megfigyelem, hogy elemzk szzait hipnotizlta meg az rarny. Azoknak, akik a price/ earning! ratio"-t a tzsdeanalzis egyszeregynek tekintik, sohasem lenne szabad IBM-, XEROX- s sok ms rszvnyt vsrolni, meri e szmts alapjn ezek a rszvnyek az adott pillanatban mindig tl magasan lltak. A Wall Strcet-i szakemberek szerint ezekhez az rtkpaprokhoz egyltaln nem lenne szabad nylni, mert elvileg a price/earnings ratio" alapjn nulla alatt kellene llniuk. Sok rdekes tzsdei fogst csinltam mr ppen az olyan trsasgok rszvnyeivel, amelyek abban a pillanatban, amikor megvettem ket, vesztesggel dolgoztak. Ha aztn ezek a trsasgok jra nyeresget rnek el (az angolban ezt turn around situation"-nek = megfordul a helyzet-nek nevezik), az rfolyamok hirtelen a magasba szknek. Meggyzdesem szerint a tzsdn a matematikval nem lehet elrejutni. Az rfolyamokat nem lehet mrrddal mrni, a tzsdealakulst pedig matematikai szmtsokkal elrejelezni. I t t Idzek egy gny versel, amit egy prizsi jsg 260
vvel ezeltt John Law-nak cmzett, miutn szisztmjval egsz Franciaorszgot nyomorba dnttte: Skcia hres fia nyugszik ott, ki pratlan jl szmolgatott, zsenilis szmtanval csdbe ment a francikkal." A FANTZIA IS HOZZTARTOZIK Nem a matematika dnt az rfolyam-alakulsrl, hanem a vrakozsok. St ha egszen pontosan szeretnnk meghatrozni, akkor azt kell mondanunk, hogy a vrakozsok vrakozsrl van sz; mert ha n ma 100-rt veszek egy rszvnyt, azzal a szndkkal, hogy jvre sokkal magasabb rfolyamon el tudom adni, egyidejleg figyelembe kell vennem az azt kvet v vsrljnak vrakozst is. Egyszval ez vrakozs a ngyzeten, vagyis fantzia. A kvetkez trtnettel illusztrlni szeretnm, hogyan kalandozik a spekulns fantzija a jvben. Kzvetlenl a hbor vgn Olaszorszg egyedlll helyzetben volt. Magt az orszgot alig rte kzvetlenl hbors kr. A gyrak legnagyobb rsze srtetlen maradt, de nyersanyaghiny miatt nem tudtak termelni. Nyersanyagot pedig nem tudtak vsrolni, mert nem volt pnzk. Az Egyeslt llamokkal zsenilisan kiokoskodott szisztma segtette ki Olaszorszgot a zskutcbl. Brmunkaszerzds alapjn Amerika nyersanyagot szlltott Itliba: gyapjt, gyapotot, mselymet. Az olasz gyrakban trtnt feldolgozs utn a kszru egy rsze fizetsgkppen visszakerlt az Egyeslt llamokba, mg a megmaradt hnyadot a belfldi piacra dobtk, st ms eurpai orszgba is exportltak. 1946-tl jra felvirgzott az olasz textilipar, s a milni tzsde is jjszletett, fokozatosan ismt helyrellt az a szenvedlyes lgkr, mely Milnt a hbor eltt Eurpa egyik legaktvabb rszvnypiacv tette, ahol a legintenz57
56
vebben spekulllak. Bz az jjleds mgis tbb-kevsb csak a textilfeldolgocsn s -kereskedelemre korltozdott, valamint a vele rokon ipargakra, amelyek direkt vagy indirekt a textiliparral kapcsolatban lltak: ruhzak, tex tilgpek s gy tovbb. Amikor az Egyeslt llamokbl a kontinensre jttem, ahol Eurpt egy bizonyos pesszimizmussal tltk meg, egszen meglepdtem, mert a gyapotbl, selyembl s gyapjbl kszlt ruk egsz znvel voltak elltva a dmkzeli elegns milni boltok. Azonnal kedvem kerekedett a spekullsra. Egyik bartomtl, egy milni tzsdegynktl tancsot krtem. Tl ks van mr a beszllshoz" - mondta. A j dolgok mr tl magasra emelkedtek. Tl drgk ahhoz, hogy mg rdemes lenne ket megvenni. Azoknak, amelyek mg nem drgk, nincs is okuk arra, hogy emelkedjenek." Frissen jttem az Egyeslt llamokbl, s mg nem voltam elg bizalommal az eurpai viszonyokhoz. Bartomnak jobban kellett tudnia, mint nekem. Megelgedtem megllaptsval s knyszeredetten beletrdtem abba, hogy ezt a kalcsot" nem kstolhatom meg. Nhny httel ksbb felkeltette figyelmemet a Neue Zrcher Zeitung" egyik cikke. A Kaiser Frazer nagy kaliforniai autcg ppen szerzdst kttt a torini Fiattal, miszerint az olasz cgnek 100 ezer motort kell brmunkaszerzdsben vente ellltani. gy, mondtam magamban, szval ez az eljrs a textilanyagok ta teht iskolv vlt. Mi kvetkezik most? Valsznleg az autk. Nhny perc elg volt, hogy kieszeljem a tervem. Tzsdenyitskor megkrdeztem gynkmet: Mondja, melyik a legrosszabb autrszvny?" Bizonyra a legjobbra gondol? A Fiat." Nem, a legrosszabbra. Nzzen utna, krem. Engem valban a legrosszabb rdekel, akrmilyen furcsnak tnik is ez nnek." 58
J" - mondta, s eltnt a tmegben. Nhny perc mlva visszatrt. Isotta-Fraschini (I. F.) lenne az. A cg kzvetlen a csd szln ll. A nv feleleventette bennem azokat a hbor eltti hosszra nyjtott gpkocsikat, amiken a filmcsillagok s pnzemberek szvesen utaztak. I. F., a luxus kezdbeti, most teht a pnzgyi nehzsgekkel kszkd ipart jelentette?" Biztos n benne?" Msodszor is eltnt a sokadalomban. Igen, tbb mint biztos, az I. F. majdnem csdben van." J, akkor veszek egy pakettal." Olyan arccal, mely sokat elrult hitetlenkedsrl, vgl vgrehajtotta a kb. 150 lrs rfolyamon ll vteli megbzsomat. Miutn kielgtettem spekulcis kedvem, elhagytam a tzsdt s nhny nap mlva a vrost is. Hnapok teltek el, mg jra Milnba utaztam. gynkm azonnal felhvott: Gratullok bartom, ahhoz a kitn tipphez. Honnan vette?" Csak azt ne mondja, hogy nem tudott semmirl. Hihetetlen, Isotta 450-en ll. Bizonyra el akarja adni?" Semmi esetre!" Utastottam, hogy vegyen mg Isottarsz vny eket. Ezttal azonnal cselekedett. Megprblta meglepetst palstolni, s vgrehajtotta a megbzst. Mivel engem is meglepett, hogy ezt a lgbl kapott tletet ilyen gyorsan siker koronzta, elkezdtem az rfolyammozgsokat kvetni. Ez a rszvny egyedi eset volt. Egyedl emelkedett a magasba, mert a tbbi rszvny, belertve a Fiatt is, csaknem vltozatlan maradt. A 150 lrs rfolyamon vsrolt paprokat kb. 1500-on passzoltam el, miutn idkzben 1900 lrra emelkedtek. A csodt meg lehetett magyarzni. Az tletem helyes 59
volt. A gazdasgi jjpts sorn egyik gazdasgi g kvetkezett a m.sik utn a sorban. Olaszorszgnak j hre volt az autiparban s rdekelt volt abban, hogy meg is tartsa. Itt-ott feltntek klfldi pnzemberek s iparosok csoportjai, tvilgtottk a mr tnk szln ll iparvllalatokat, terveket dolgoztak ki arra, hogyan lehetne jra talpra lltani ket. Egy ilyen csoport vette t az I. F.-et is, hogy az tszervezs utn jra felfuttassk. A cg mint olyan ma mr nem ltezik, mivel egy msik cggel sszeolvadt. De szmomra, mint az egyik legmerszebb s legsikeresebb spekulcis objektumom, emlkezetes marad.
A KAMATLB S A KORMNYDNTSEK BEFOLYSA

A hossz lejrat kamatlbak alakulsa nemcsak a tzsdre, hanem az egsz gazdasgi letre hatssal van. Amikor a takarkbettek nnek s a kamatlb cskken, akkor a bankok knnyebben adnak gyfelknek hiteleket. gyfeleik j befektetseket tervezhetnek, annl is inkbb, mivel a befektetsek az olcsbb kamatoknl rentbilisabbak. Az zletvezetk egyszerre rzsasznbbnek ltjk a jvt, melynek az a kvetkezmnye, hogy jabb beruhzsok tervt ksztik el. A gazdasg kedvez hrei azonban bizonyos ksedelemmel vlnak ismertt, s gyakran megtrtnik az is, hogy a tzsde sokkal hamarabb megteszi az els lpst, mint ahogy ezek a kedvez hrek kiszivrognak. Az emelked kamatoknak azonban elbb vagy utbb drmai a hatsuk, nemcsak a pszicholgira, hanem a gazdasgra is ltalban. Mert a magasabb kamatok hatsra lemondanak a tervezett befektetsekrl vagy ksbbre halasztjk ket. Mindezt olyan idpontban, amikor az zleti let hrei s a tzsdei rfolyamok mg mindig kedvezek. Ezrt tzsdei dntseimnl nem tulajdontok nagy jelentsget a trsasgok mrlegkimutatsainak. Elszr is a mrlegeket manipulljk vagy legalbbis kozmetikzzk ket, gy, ahogy az a vezetsnek tetszik. Mg akkor is, ha a szmok helyesek, nyilvnossgra hozsukkor mr a mlt. A pnz s a pszicholgia tnyezje a tzsdetendencia szmra sokkal dntbb, mint a fundamentlis krlmnyek. Az ember azonban csak a pnzlaktort tudja egzakt mdon kvetni, mert a pszicholgiai faktor kiszmthatat61
60
lan. Ahhoz, hogy legalbb 30 napra elre lssunk, jsnak kellene lennnk. Br Lteznek bizonyos szimptmk, melyekkel a kznsg pszicholgiai reakcii felbecslhetk. Erre majd ksbb visszatrek. A rvid lejrai hitelek kamatlba nagymrtkben a kormnypolitiktl fgg, attl, hogy milyen mrtkben s milyen kamatlb mellett bocssson a kzponti bank pnzt a piac rendelkezsre. Hz a kormny konjunktrapolitikjnak egyik fegyvere. Mivel az elmlt vtizedben a klnbz kormnyok klnbz konjunktrapolitikt voltak knytelenek alkalmazni, ppen ezrt a legslyosabb komplikcik jttek ltre. Pldul az Hgyeslt llamok 1971 nyarn az olcs pnz politikjt vlasztotta, hogy a gazdasgot ismt mozgsba hozza s a munkanlklisget megszntesse. Nmetorszg ellenben a stabilits erdekben knytelen volta drga pnz politikjt kvetni. Ennek kvetkeztben millirdnyi mennyisg dollr kelt t az Atlanti-cenon, hogy az USA-nl magasabb kamatot nyjt Nmetorszgban helyezzk el. Mindannyian ismerjk ma a kvetkezmnyeket. Ugyanez a problma tz vvel ksbb eHenkez irnyban ismtldtt meg. Reagan elnk megvlasztsa utn a rvid lejrat hitelek kamatait az USA trtnetben pldanlklien magasra emeltk, mert az j gazdasgpolitika elsdleges clja az inflci lekzdse volt. INFLCI S KTVNYPIAC Nos, most szeretnk visszatrni a ktvnypiacra. Ha ugyanis sok pnzk van a bankoknak, s ezrt a vllalkoz gyieleiknek knnyebben nyjtanak olcs hiteleket, akkor sok trsasg esik ksrtsbe, hogy pnzszksglett olcs bankhitellel fedezze, ahelyett, hogy magas kamatlb ktvnyt bocstana k i . gy cskken a ktvnyek knlata. Msrszt sok tks hajlik arra, hogy hossz lejrat ktvnyt vsroljon, ha a banknl a rvid hatridre lekttt
62
pnzkrt alacsonyabb kamatot kapnak. Bzek a ktvnyek magasabb kamatozsak, azonkvl hosszabb idre biztostva van a befektetett pnz. Ez annl is inkbb rvnyes, mert a biztosabb pnzstabilits kisebb kockzatot jelent. vek ta gy szmtjk a tkebefektetseknl a hossz lejrat ktvnyek kamatozst, hogy a ktvnyek nvleges kamatbl az ves inflcis rtt levonjk. 1971-ben pldul a dollrktvnyeknek kereken 9% volt a kamatuk. De az inflcis rta meghaladta a 6%-Ot, gy a pnzbefektet ebben az esetben csak 3%-os relkamatozssal szmolhatott. Teht az inflcis rta klnsen nagy jelentsggel br a ktvnypiac alakulsra. Ha az inflcis rta cskken, n a kereslet a hossz lejrat ktvnyek irnt. Hz a kereslet mg inkbb felersdik az gynevezett kamatarbitrzs-zletekkel. Hivatsos pnzmenedzserek szzai vsrolnak nagy kamatozs hoszsz lejrat ktvnyeket, melyeket rvid lejrat hitelekkel finanszroznak. Mindez emelked tendencihoz vezetett a ktvnypiacon s a hossz lejrat hitelek kamatai cskkentek. Az elmlt tven v tapasztalata bizonytja, hogy a rszvnypiac 312 hnapos eltoldssal a ktvnyek tendencijt kveti. Szmomra rvnyes a tzis: Rszvny hossz csak akkor lehetsges, ha a fix kamatozs rtkpaprok mr korbban emelkedtek. Ha azonban a ktvnypiac zuhan, nhny hnappal ksbb elkerlhetetlenl esni kezd a rszvnypiac is. Az idtv, melyben a rszvnypiac a ktvnypiachoz alkalmazkodik, a pszicholgiai faktortl fgg, azaz attl, hogy meddig tart mg az optimista vagv pesszimista hullm, mikzben mr a pnz kamat faktor reztette hatst. Ezt nevezem a ciklus utols fzisnak. Mivel a pszicholgiai tnyezt nem lehet pontosan kvetni, n a hossz lejrat kamatlb alakulst tartom a tzsde dnt baromternek.
63
INFLCI S TZSDE
A mai inflci problmja rendkvl komplex, ezrt ebben a knyvben tbb helyen s klnbz sszefggsekben foglalkozom vele. Mert ppen akkor, amikor az ember egzakt tletet akar az elmlt vek s napjaink tzsdei alakulsrl mondani, elengedhetetlen, hogy az inflci problmjt llandan a szemnk eltt ne t a i tsuk s egyrtelmen meg ne vizsgljuk. Az rinflcinak, minden nemzet els szm problmjnak tbb oka is van, melyek jelentsgkben az orszg mindenkori adottsgai szerint vltoznak: 1. A kltsginflci az llandan emelked brek s szol gltatsok, valamint energiarak miatt. Habr a mai piac gazdasgot szabadnak mondjuk, valjban nem szabad", mivel a gazdasg kt legfontosabb elemt, a brt s az energit kt hatalmas kartell diktlja: a szakszervezetek s az olajorszgok. 2. A kereslet, amely bizonyos szektorokban az rakat a magasba hajtja s tllp az ipar kapacitsn. 3. Azok a millirdok, amelyeket a keleti blokk orszgai nak s a fejld orszgoknak ktes hitelek formjban gya korlatilag ajndkoznak, melyeket azok soha nem tudnak visszafizetni. 4. Az inflcis pszichzis, vagyis a vrhat inflci. rk igazsg, hogy mr az inflcis vrakozs is elhvja automa tikusan magt az inflcit is. Nehz megitk, me)y okok vannak tlslyban. Azt hiszem, az inflcis pszichzis az egyik legersebb. Ezenk64
vl az arnyok is gyakran eltoldnak. A legklnflbb vlemnyek lteznek arrl, hogy mi volt elbb: a tojs vagy a tyk. A brek azok, amelyek az rakat a magasba hajtjk vagy az emelked brek csak a magas rak kvetkezmnye? Itt nem ltezik megfellebbezhetetlen tlet. Gazdasgfilozfiai s csaknem megoldhatatlan problmkhoz kzelednk. A brkvetelseket az egyre ersebb szakszervezetek vetik fel s egyre tbb nprteg kvnsga, hogy az emelked letsznvonalbl rszt kapjon, illetve az adott letsznvonalat megtartsa. Bnek a br r spirl a kvetkezmnye. A kormnyok s parlamentek tehetetlenl l l n a k e jelensg eltt. Legalbbis a szabad vilgban, ahol a demokrcia j adag demaggia nlkl nem ltezhet. Bzrt koncentrlnak a kormnyok majdnem mindenhol a kereslet" inflcis faktorra, amit amennyire lehet, szeretnnek megfkezni. Egy, a szocialistk ltal kormnyzott orszgban mondta nekem egy ngyszemkzti ebd sorn az egyik miniszter: Mivel egszen magunk kztt vagyunk, felhvom a kvetkezre a figyelmt. nk knnyen harcolhatnak az inflci ellen, mert megengedhetik maguknak a munkanlklisg luxust. De hogyan engedhetnnk meg egy szocialista orszgban a munkanlklisget? Igazat szlva, ez az egyetlen knyszer, ami lehetv teszi a munkavllalk kordban tartst. Ez a lehetsg szmunkra sajnos lehetetlen." Ezzel csak azt akarom mondani, hogy a tojs s a tyk problma vitjban nehz megfelel vlaszt adni. A keresleti inflci s az inflci pszichzis elleni harcban a kormnyoknak kt fegyver ll a rendelkezskre: az ad- s a pnzpolitika. Reagan elnk j p o li t i k j a jelents hangslyt kap azltal, hogy a keresletet b knlattal prblja kielgteni. S ezzel elrtem ahhoz a ponthoz, ami minket tzsdseket klnsen rdekel.
65
AZ AD S A PNZPOLITIKA HATSA
Ha a kormny a lakossg vsrlerejt magasabb adkkal szvja fel, akkor liberlisabb lehet a hitelpolitikban, gy elkerlheti a knyszerintzkedseket s engedlyezheti az alacsonyabb kamatokat. A tzsde szmra ez a kedvezbb helyzet. Ha azonban a kormny nem akar politikai, szocilis vagy ms okokbl kifolylag magasabb adt kivetni, hanem inkbb a pnzmennyisget cskkenti, hitelmegszortsokat vezet be s felemeli a kamatokat, ezenkvl megsznteti az inflcis pszichzist s megbnteti azokat, akik az inflcira spekullnak, olyankor a tzsde szmra a lehet legveszlyesebb helyzet ll el. Autra emlkeztet, mely meredek lejtn gurul lefel. Kt mdon lehet az autt lasstani: vagy visszakapcsolunk egy alacsonyabb sebessgbe, mely az adpolitika megfelelje, vagy fkeznk, ami restriktv pnzpolitikaval azonos. Ha a vezet resbe kapcsolja autjt s csak fkkel prblja azt meglltani, akkor hamarosan csikorognak a fkek. Pont gy csikorog a tzsde is, ha a kormny hitelmegszortsokkal prblja az inflcit meglltani. A 70-ES VEK ESEMNYEI Tisztn politikai okokbl minden kormnynak knnyebb a pnzpolitikt irnytani, mert a dntsek egyedl tle fggnek. Ezzel szemben az ad- s kltsgvetsi intzkedsekhez szksges a parlament hozzjrulsa, vagy Amerika esetben a kongresszus, ahol a demagg fontolgatsok nagy szerepet jtszanak. Mg egy adtrvny nagy nehezen vgre hatlyba lp, pldul az USA-ban vekig tart; mialatt a kongresszusi kpviselk sszevissza vitatkoznak, a ksz inflci vgtatni kezd. Amikor 1467 elejn Johnson elnk ademelssel akarta az Egyeslt llamok Inflcijt megfkezni, ezrt a kongresz66
szus el terjesztett egy erre vonatkoz trvnyt, ezzel egy ideig cskkenteni tudta s alacsonyan tartani a kamatlbakat, s nvelni a pnzmennyisget. A tzsde sem rl a magas adknak, de sokkal kevsb veszlyesek, mint a magas kamatok. A kormny pnz-, kamat- s hitelpolitikja nagyon pontosan kvethet. Igaz, nem is csinl belle titkot. Johnson elnknl senki sem lehetett szintbb, amikor 1967 elejn elmagyarzta: I will do everything in my power to reduce interest rates".* Az Egyeslt llamok elnknek ilyen megjegyzsre egy tzsdsnek hanyatt-homlok a Wall Streetre kellett rohannia. A hossz-mozgs, mely ezutn jtt, annl viharosabb volt, minthogy a kongresszusnl mr kt ve megrekedt az ademels. Az emelked mozgst kvet reakci, vagyis a bessz csak akkor reztette hatst, amikor Nixon elnk j adminisztrcija vghez tudta vinni klnsen szigor pnzpolitikjt. Elmletem szerint elre lthat volt, hogy a Johnsoneufria utn jra nehz idk jnnek a Wall Streetre. De az sszeomls csak akkor kvetkezett be, amikor a pszicholgiai faktor negatv lett s annl hevesebben, mivel az elz spekulcis hullm tlsgosan magas volt. Nyolc vig szolglt az egyre nvekv pnzmennyisg (rszben a vietnami hbor kvetkezmnyeknt, amit nem az adkbl finanszroztak) hrom rismotor ftanyagul, melyek a Wall Streetet magas fordulatszmra hoztk az gynki hlzat a maga szzezer gynkvel a kzponti motor; a befektetsi alapok s a vegyes konszernek pedig a segdmotorok. A spekulcis mechanizmus a kvetkezkppen mkdtt: az gynkk eladtk a kznsgnek a befektetsi alap rszjegyeit. A befektetsi alap pnztraiban lev pnzzel
* Mindent elkvetek ami hatalmamban ll, hogy a kamatlbak cskkenjenek."

67
ugyanezek .1 brkerek vegyes trsasgok rszvnyeit vettk meg, bogy magukba olvasszk ket. A 100 ezer kzvettbl ll hadsereg megtette a magt, mg idben elhreszteltk az alap- s vegyeskonszernopercik forr t i p | i j e i t . Szjrl szjra terjedtek a tippek, profik, potya/ok, egy napra spekullk vetettk r magukat a rszvnyekre, melyeknek rfolyama rletes gyorsasggal emelkedett fgglegesen egyre feljebb mindez a vgtelen pnzmennyisg segtsgvel. Nemcsak a hagyomnyos tzsdekznsget fertzte meg ez a lgkr, hanem a nyugdjpnztrakat, templomokat, egyetemeket, st a szakszervezeteket is, melyek az llandan emelked rfolyamokbl mind profitlni akartak. Ezen intzmnyek eddigi vagyonkezelit elzavartk, helykre j s fiatal menedzsereket ltettek, akik az iskolapadbl egyenesen a Wall Streetre kltztek, hogy ott a millirdokkal zsonglrkdjenek. A Wall Street gigantikus kaszinv vlt, melyben a jtklz naprl napra szenvedlyesebb s gtlstalanabb lett. Miutn Nixon elnk tvette hivatalt, legfbb ktelessgnek tartotta, hogy elejt vegye az inflcinak (mint nem rgen Reagan hivatalba lpsekor, 1981-ben). Mivel demokratikus kongresszussal volt dolga, egyetlen fegyvere a pnzpolitika, vagyis a kamatlbak emelse volt. Nixon elnk nem titkolta szndkait, hamarosan hivatalba lpse utn bejelentette j pnzpolitikjt. Ez figyelmeztets volt minden tzsds szmra, hogy a Wall Streetre nagyon nehz idk jnnek. Kt vvel azeltt Johnson elnk ppgy keltette fel megjegyzsvel a kznsg figyelmt, amikor a kamatlbakat cskkentette. Johnson biztatsa s Nixon figyelmeztetse egyrtelm volt. A Fder,l Keserve Board radiklisan korltok kz szortotta a pnztmegeket, a kamatlbak emelkedtek, a hitelrestrikcik egyre szigorbbak lettek s a ktvnypiac jelentsege is cskkenni kezdett. Az els motorok, amelyek kiestek, a vegyes konszernek voltak. A nvekv pnzhiny
68
mellett egy msodik ok is nehz helyzetbe hozta ket. A kongresszus egy j trvnye megtiltotta a vegyes konszerneknek a finncakrobatikus bvszmutatvnyokat (az adtrkkket). A vegyes vllalatok rfolyam-sszeomlsa a befektetsi rszjegyek rfolyamzuhanst vonta maga utn. A befektetsi alapok portfolijukbl rszvnyeket adtak el, mindegy volt, hogy melyiket s milyen ron, azrt, hogy az esetleges rszjegy-visszafizetsnl, amit ,1 kznsg viszszakvetelhetett, kszpnz legyen a kasszban. Az ltalnos huzavona folyamn 1 brkerek is nehzsgekbe kerltek. A rendszer ftengelye kezdett akadozni. Sok brker nem tudta mr kiadst fedezni, elvesztettk forgtkjket, fel kellett mondaniuk szemlyzetknek, st sok esetben sajt cgket is fel kellett szmolni. Mindez erstette az ltalnos elgedetlensget, a publikum mlysges pesszimizmusba esett. A pszicholgiai tnyez is hirtelen negatvra vltozott. Krlbell 9 hnapig tartott ez a folyamat. Az amerikai kormny ezutn radiklisan megvltoztatta politikjt, mivel a gazdasgi likviditsvlsg kvetkezett be. A PENN-central csdjnek s nhny nagy iparvllalkozs pnzgyi nehzsgnek hatsra a kormny fellvizsglta pnzpolitikjt. Ezen vltozsok befolysra viharos hossz trt ki a Wall Streeten, s a vesztesegek legnagyobb rsze kiegyenltdtt a Dow Jones-indexen. De ez az eufria csak addig tartott, mg a kamatlbak jra nni nem kezdtek. A klnbz elemzk a nemzetkzi pnzgyi vlsgot s Nixon j gazdasgpolitikjt j el lt k meg okknt. Mindemellett a kamatok ers visszaesse ismi j impulzust adott a piacnak, az rfolyamok 197 5-ig emelkedtek, s a DowJones-index trtnelmi cscsrteket ( l( H) r > ) ert el. Mgsem volt elg meggyz ez a fellendls. A pnzgyi Szodomt s Gomorrt mg nem szmoltk f e l , meg nem bnhdtek meg a vegyes konszernek gazdlkodsukrt, a
69
feleltlen pnzgyi szakemberek bneikrt s az alapok vezeti butasgukrt. Csak akkor trtnt ez meg, amikor tovbbi esemnyek is bekvetkeztek: olajvlsg, Watergate-botrny s klnsen a radiklis pnzmennyisg-leflzs, amelyet a FederaJ Reserve Board diktlt. Ezek az esemnyek a tzsde totlis sszeomlsban, nhny pnzgyi konszern nehzsgben s a likviditsi vlsgban rtk el tetpontjukat, ami csaknem egy j 1929-hez vezetett. De csak majdnem, mert az USA-vezets s Arthur Burns, a Fedcrel Reserve Board elnke szerencsre rdbbent, hogy nem lehel tovbb jtszani a tzzel, erre fellvizsgltk pnzpolitikjukat cs a lehet leggyorsabban friss pnzt pumpltak a piacba. A tzsde rezte meg elsknt ezt az j fordulatot, s az rfolyamok 1975-ben gumilabdaknt pattantak fel a magasba. jra egy igazols arra, hogy a tzsdnek s a gazdasgnak is nlklzhetetlen a pnz s a likvidits. 1974 remlhetleg j lecke volt a gazdasgi vezetk s a kormny szmra, hogy ne ismtldjenek meg ilyen krzisek. A 70-es vek esemnyei megmutattk azt is, hogy a tzsdemozgsnak milyen fzisai jtszdnak le, a gazdasg s a munkaerpiac krra is. Mialatt Nixon az inflci ellen kzdtt, az eurpai kormnyok a munkanlklisg ellen akartak harcolni, s az egsz gazdasgot felvirgoztatni. gy nem akartak kamatemelst, mint ahogy ma sem. Mivel az amerikai s az eurpai gazdasgpolitika politikai, pszicholgiai s szocilis okokbl nem prhuzamosan megy vgbe, mindig sor kerl ilyen divergencira. (Reagan elnk ta hasonl helyzetben vagyunk: mg az eurpaiak fel akarjk virgoztatni a gazdasgot, addig Amerika minden ron elejt akarja venni az inflcipszichzisnak.) Az egyes eurpai orszgok kztt is megfigyelhetk ezek a klnbz trekvsek.
A TZSDEI CIKLIKUS MOZGS FZISAI
Tapasztalataim szerint a tzsdn minden egyes ciklikus mozgs (legyen az rszvny, ktvny, nyersanyag, nemesfm, amivel spekullni lehet) hrom fzisbl ll: 1. a korrekci fzisa, 2. az alkalmazkod vagy ksr fzis, 3. a tlzs fzisa. Vegynk pldaknt egy fellendlst a lefel irnyul mozgs harmadik fzisa utn. Az j els fzis alatt az rfolyam (ami tl mlyre zuhant) olyan sznvonalra javul, ami bizonyos mrtkben relis s jogos is. A msodik fzisban az rfolyam a folyamatos esemnyekkel prhuzamosan alakul ki. Amennyiben ezek kedveztlenek az ru szmra, az rfolyam jogosan visszaesik. Ha pozitvak az esemnyek, az rfolyamjegyzst fellendls ksri. A msodik fzis bizonyos pontjn fennll a veszlye annak, hogy tovbbi pozitv esemnyek kedvez hatsa miatt automatikusan a harmadik fzisba esik vissza. A bull"-piac ezen fzisban az rfolyamok rrl rra egyre magasabbra ugranak. Az rfolyamok s hangulatok klcsnsen fokozzk egymst. Az emelked rfolyamok rzss kedvet teremtenek, mely ilyenkor mg jobban lendt rajtuk. Nincs mr jelentsgk, hiszen kizrlag tmeghisztritl fggnek. Ilyen hangulatban mondta egyszer Sir Isaac Newton, aki mint mr emltettem, szenvedlyes spekulns volt s az sszes pnzt elvesztette a londoni szappanbubork csdkor : Az gitest tjt centimterre s msodpercre ki tudom szmolni, csak azt nem, hogy merre lendti az rlt tmeg az rfolyamot."
71
70
I gy cinikus besszmozgsban az alacsony rfolyamok mly pesszimizmust okoznak a harmadik fzisban, ami jra csak az r.ik.it nyomja, s ilyenkor az rfolyamok hullanak, mint sszel a Legyek. Az utols lzis bessz- s hosszhullma mindig addig t a r t , mg valamelyik irnybl meg nem tri az rdgi krt egy pszichikus elektrosokk. Ha nem jn az elektrosokk, br az ellenirny rvei mr rendelkezsre llnak, akkor ez az utols, tisztn pszicholgiai fzis lassan kitombolja magt. Egy napon minden felismerhet ok nlkl megfordul a piactendencia azon publikum s szakrtk legnagyobb meglepetsre, akik nem voltak felkszlve r. Nos, megkezddik a ciklikus ellenmozgs (a mi esetnkben a lefel irnyul mozgsban a korrekci, az alkalmazkods s a tlzs). Ez a tzsde rks krforgsa, mint ahogy a termszetben is a daglyt az aply kveti. A FZISOKBAN TRTN HELYES SPEKULCIRL Hogyan is viselkedjen a spekulns ebben a hrom fzisban? A harmadikban, teht a bear markt (lanyha piac) tlteltett fzisban vsroljon, s akkor se ijedjen meg, ha az rak tovbbra is esnek. Mert mr a budapesti gabonatzsdn is megmondtk az reg tzsdsek: Akinek nincs bzja, amikor az visszaesik, annak akkor sem lesz, amikor emelkedik." A fellendls els fzisban vegyen mg, mert a mlypont tlhaladott. A msodik fzisban tulajdonkppen csak nz legyen, csak passzvan figyelje a mozgst s kszljn f e l lel kile g arra, hogy a harmadik fzis ltalnos eufrijban kiszll a piacbl. Termszetesen nagyon nehz egy spekulns szmra a bessz harmadik, tlzs fzisa ellen tenni, vagyis az ltalnos konszenzus e l l e n cselekedni s vsrolni, amikor a kollgk, a tmegtjkoztatsi eszkzk s a szakrtk azt tancsoljk, hogy eladjunk (s vica versa). St az is, aki ismeri ezt a terit s kvetn is, az utols pillanatban a tmegpszichzis nyomsa alatt megvltoztatja vlemnyt, s azt
72
mondja, hogy ugyan elmletileg most kellene beszllnom, de a szituci ezttal mgis ms. Csak ksbb derl ki, hogy ezttal is az anticiklus cselekvs l e t t volna a legjobb. Edzettnek, hvsnek, st cinikusnak kell lenni ahhoz, hogy kivonjuk magunkat a tmeghisztria hatsa all. De ez a siker felttele. Ezrt sikerl a tzsdn csak a kisebbsgnek eredmnyesen spekullni. A tbbsg vesztes. A spekulnsnak teht btornak, elktelezettnek s blcsnek kell lenni. Termszetesen felvetdik most a krds, hogyan lehet megllaptani, hogy most ppen melyik fzisban vagyunk. Ehhez nincs tanknyv, mint ahogy tkletes spekulci sincs. Nincs olyan mdszer sem, amiben vakon meg lehetne bzni. Ha olyan egyszer lenne, akkor nem lennnek tbb bnyszok a bnykban s favgk az erdkben. Mindenki a tzsdn keresn meg a meglhetsre valt. Csak az a nagy tapasztalat ltezik, amit kifinomult rzknek hvunk. Mg a legtapasztaltabb, a minden hjjal megkent spekulns is tvedhet. St gyakran tvednie is kell, hogy sszegyjtse a szksges tapasztalatokat. Egy tzsdespekulns, aki letben legalbb ktszer nem ment tnkre, mltatlan erre az elnevezsre. Mindannyian egy stt szobban vagyunk, de bizonyosan jobban tjkozdik az, aki mr vek ta ebben a szobban tartzkodik, mint az, aki csak rviddel ezeltt lpett be. TAPASZTALATOK RESZKET" S SOKAT TAPASZTALT KEZEKKEL" Kt fajtja van az rtkpapr-tulajdonosoknak, spekulnsoknak s tzsdejtkosoknak. Sokat tapasztaltaknak" s reszket kezeknek" nevezem ket. A sokat tapasztaltaknak" van pnzk, trelmk s j gondolkodsi kszsgk. Ez annyit jelent, hogy van sajt tkjk, mindegy, hogy mekkora, s nincs adssguk. Ha az egyik pldul 10 000 mrka vagyonnal rendelkezik, ezzel szemben 5 000 mrka rtkben rtkpaprja van, s nincs adssga, akkor van
73
pnze. A trelmes embernek j idegei vannak, s nem kezd el kapkodni minden kis esemnyre. Hogy vannak j gondolatai, gy rtem, hogy br intellektulisan helyesen vagy helytelenl cselekszik, a lnyeg, hogy megfontoltan s kpzeler vei. A reszket kz" az a fajta, akinek kevs pnze, kevs trelme van s nincsenek j gondolatai. Ez alatt azt rtem, hogy a sajt tkje kisebb, mint az adssga. Mg akkor sincs pnze, li.i br 40 millija van, de abbl 30 milli adssg. Ha az illetnek nincs trelme, akkor az azt jelenti, hogy gyengk az idegei, s nem rti, hogy a tzsde mirt nem automatikusan gy reagl minden esemnyre, ahogy az logikja szerint kellene. Nem tudja, hogy egy bizonyos idbe beletelik, mg egy esemnyre reaglnak, vagyis amg ezt a kznsg meg nem rti, helyesen rtelmezi s aszerint cselekszik. Nem tudja, hogy egy esemnyre a reakci bizonyos idt vesz ignybe, ami annyi, mg a publikum helyesen nem rtelmez, helyesen interpretl s aszerint cselekszik. Vagy nincs kpzelereje s nem a fejvel gondolkodik, hanem tisztn emocionlisn. Ha msok vesznek, is vesz, ha eladnak, is elad. a tmeg rsze, s velk egytt cselekszik. Klnben: egy adssg nlkli milliomos is lehet reszket kez", ha nincs idegzete s elkpzelse, vagyis ha emocionlisn cselekszik. Teht a krdsnek az a lnyege, hogy milyen kzben vannak a paprok. Ha a sokat tapasztaltak" a tulajdonosai a rszvnyek nagy rsznek, akkor a tzsde mg akkor is kpes robban fellendlsre, ha a hrek kedveztlenek. Ha viszont a reszket kezeknl" van a paprok zme, mr az els rossz hrnl bekvetkezhet a csd. Az els esetet keresleti" piacnak, a msodikat knlati" piacnak nevezem. Az a mvszet, hogy tudjuk, milyen a piac, keresleti"-e vagy knlati"? Egy rutinos tzsdsnek ez a kisujjban van, akkor is, ha nem mindig tudja azt szavakban kifejezni vagy definilni. Termszetesen vannak
74
szimptmk, utalsok s bizonyos jelek, amik egyik vagy msik szitucira kvetkeztetni engednek. Amennyiben cskken rak mellett bizonyos ideig nagy a forgalom, akkor az azt jelenti, hogy rengeteg rszvny kerl a reszket kezek"-tl a sokat tapasztaltakhoz. St elrkezhet egy olyan pillanat is, amikor a reszket kezek" kirustottak mindent s a rszvnyek a sokat tapasztaltak" biztos" pnclszekrnyeiben fekszenek. A paprok csak ksbb, nvekv raknl kerlnek el errl a rejtekhelyrl. Mert tlnyomrszt a sokat tapasztaltak" vsrolnak cskken raknl, s k mg akkor sem esnek pnikba, ha az rfolyamok tovbb esnek, hiszen van pnzk, trelmk s j gondolkodsi kszsgk. Teht ha az egyre nvekv forgalom mellett az rak tovbbra is esnek, akkor az annak a jele, hogy kzeltnk ahhoz a szinthez, ahol a kvetkez fellendls kezddik. Gyakran indokolatlan mlysgrl van sz, amirl egyedl a kznsg hisztrija s a rszvnytulajdonosok ltalnos kirustsa tehet, melyrl korbban beszltem mr, mint a cskkens harmadik fzisrl. Ilyen szituciban a reszket kezek" elktyavetylik a legjobb s a Iegellenllbb rtkpaprjaikat, azokat is, amiket korbban tartalkknt rizgettek. Amennyiben az rfolyamok egy ideig mgis esnek a kis forgalom mellett, gy ez rossz perspektva a piac szmra. Mert ebben az esetben mg a reszket kezeknl" vannak a rszvnyek, akik a piac fellnklsre vrnak, azonban tovbbi rfolyamzuhansnl hirtelen, flelemtl megszllva tladnak a rszvnyeiken, st valsggal elherdljk azokat. Teljesen hamis szmos elemz s brker azon vlemnye, hogy az rak visszaessnek nincs jelentsge kis forgalom mellett. F rvk az, hogy a nagykznsg nem ad el. De ez mg nem jelent semmit, mert ebben az a lnyeg, hogy a paprok mg a reszket kezeknl" vannak. Ha nem adnak el, az mg korntsem jelenti azt, hogy mr holnap,
75
egy ht vagy egy hnap mlva nem fogjk ruba bocstani papirj.iik.it. Hl nonbin .1 ptpirok szakadatlanul emelkednek az egyre nagyobb forgalom mellett, akkor ez is nagyon rossz perspektva a jvre nzve. Minl nagyobb a forgalom, annl sebezhetbb .1 piac. A tzsde ugyanis a fellendls gynevezeti harmadik fzisba r. Az elemzk s a brkerek azt lltjk, hogy az rfolyam-emelkedsek kedvezek a nagy forgalom mellett. Teljesen hamis ez az llspont! gy vlekednek, hogy az a j, ha a nagykznsg vsrol. Ez igaz arra a napra, amelyen vesznek. De valban olyan j, ha a nagykznsg, vagyis a reszket kezek" vsrolnak? Mert vsrolni fognak a kvetkez hten is? Nem ll-e fenn annak a veszlye, hogy mr a kvetkez hnapban jra a piacon les/.nek a paprok, hogy a reszket kezek" jra nem tartjk rszvnyeiket? Valsznleg igen... De mikor a pi.ic k i s forgalommal nvekszik, olyankor az rendkvl kedvez. mbr az elemzk azt lltjk, hogy ez a pid helyzet semmitmond. Vilgos, mert a brkerek csak a nagy jutalkokban rdekeltek, s ezrt a k i s forgalm piacot rdektelennek tartjk. De tny. hogy a paprok mg mindig a sokat tapasztaltak" kezben vannak, s mg nem mentek t a reszket kezekbe". Az araknak tovbb kell emelkednik, hogy a sok.it tapasztaltak" kszen legyenek a reszket kezeknek" eladni l paprokat. A vgeredmny: i nagy forgalom mellett emelked rfolyam piac kedveztlen, mert egy ponton a piac knlativ" vlik; a kis forgalom mellett emelked rfolyam piac kedvez, de a kis forgalom mellett a cskken rak kedveztlenek, nagy forgalom mellett cskken rak kedvezek, mivel kzeledik ahhoz a ponthoz, ahol keresletiv" vlik. Knlati" a piac a fellendls harmadik fzisban. De egy gombostszrsra sztrobbanhat, mint egy lggmb. Keresleti" a piac a lefel mozgs harmadik fzisnak vgn is, ilyenkor robbanhat j hrekre, vagy azok nlkl. 76
A mlt tucatnyi pldja tmasztja al ezt a terit. Paradox, mgis le kell vgl szgezni, hogy a kis forgalom nvekv rak mellett utals a tendencia folytatsra, mg aztn egy ponton a hipnotizlt kznsg ltalnosan rszvnyvsrlsba kezd. A nagykznsg pszicholgiai nyoms alatt cselekszik. A mlyponton nhny sokat tapasztalt" kezben sszpon tosulnak az rtkpaprok, a cscsponton pedig szmos kis kzben oszlanak meg az rtkpaprok. Grafikusan egy megfordtott piramissal brzolhatnnk.
77
T A SIKERHEZ: ANTICIKLIKUS CSELEKVS
HITTTELEM Nos vlaszoltam , a tzsdelogika szerint mindez helyes." Mert nem sok kze van a htkznapi logikhoz. Felttelezem, hogy n rszvnyspekulciinl a mrlegre, nyeresg- s vesztesgszmtsokra, osztalkokra stb. tmaszkodik, nyersanyag-spekulciinl a termshozam s a fogyaszts statisztikira, a kereskedelmi szerzdsekre, a bel- s klpolitikra, egyszval spekulcii fundamentlisan plnek az objektv rvekre. Ebben a pillanatban valsznleg olyan peridusban vagyunk, amikor tl sokan spekullnak a htkznapi logikra. Ezrt lgott ssze most minden n ellen. Legyen egy kis trelemmel. A logiknak" nevezett rtkpapr jra emelkedni fog s aztn jra minden logikusan rendezdik, s minden spekulcijban igaza lesz. 2x2=5-1 n ismeri hitttelemet: ktszer kett az t mnusz egy. Semmi sem egyszer, sem a spekulci, sem az let. Egsz ltnk ezen az igazsgon nyugszik, a politika, mvszet, st a valls is. Ezen azt rtem, hogy a vgn minden gy lesz, ahogy lennie-kell. Ktszer kett az ngy, de csak a vgeredmnyben. Ehhez a vgeredmnyhez azonban nem egyenes ton, hanem kerl ton jutunk. Alapveten gy hangzik: Elszr mindig msknt lesz, s csak a vgn lesz olyan, amilyennek az ember vrta, vagyis ktszer kett t (ez hamis) mnusz egy (minden a legnagyobb rendben). ppen ez az axima klnbzteti meg a mvszetet a tudomnytl, mert tudomnyos munkban nem lehet ilyen egyenletekkel szmolni. Ott ktszer kettnek azonnal ngynek kell lenni. Ha egy mrnk pt egy hidat, szmtsainak matematikailag egzaktnak kell lenni. Mert ha egy hidat a 2 x 2 = 5-1 kplet szerint ptettek volna fel, mr az tnl sszedlt volna, mg mieltt a ngyhez rne. 79
Egy napon megltogatott egyik rgi bartom. Tl volt mr a spekulci azon stdiumn, amikor az ember mr csak vagyont akarja megrizni vagy egy kicsit gyaraptani. Nemcsak szenvedlyes, hanem kitn s tapasztalt tzsds volt. Mgis nagyon nyugtalannak ltszott. Hogyan magyarzza meg a kvetkez klns esetet?" krdezett engem. #Egy id ta szokatlan jelensget fedeztem fel rszvny-, ktvny- s ruspekulciim krl. Jelen pillanatban 10 olyan klnbz tzsdepozcim van, ami nem ll egymssal semmilyen sszefggsben. Egy dl-afrikai aranybnyval spekullok hosszra, francia bankokkal besszre, nnal hosszra, zabbal besszre, vgl kolajrszvnyekkel hosszra s kakaval besszre. Vallja be, hogy ezeknek a spekulcis elktelezettsgeknek soha semmi kzk nem volt egymshoz! Mgis vagy minden kedvez, vagy minden kedveztlen. Vagy emelkedik minden, aminek esnie kellene, vagy minden esik, holott emelkednie kellene, vagy kedvez esetben megtrtnik, hogy minden emelkedik, aminek emelkednie kell s minden esik, aminek esnie kell. Vagy minden jl megy, vagy minden rosszul. Nos, most tudni szeretnm, milyen kapcsolat ll fenn a dl-afrikai bnyk s a kaka rszvnyei, a prizsi bankok s a winnipegi zab kztt. Ktsgbe vonhatnnk a rcit. Egyszer meg akar bntetni a sors, mskor meg kedvez. Mostanban peches vagyok. Csak tudnm, milyen titokzatos er az, ami egyszer jt akar, de mra mr minden vonalon sszeeskdtt ellenem?"
78
Is gy dl ssze a spekulns is (az ominzus 5-nl), ha nincs elg Idegzete/ trelme s mindenekeltt pnze, hogy kitartson, mg az elkerlhetetlen mnusz 1 meg nem rkezik. Sajnos .1 spekulnsoknak nagyon gyakran, st legtbbszr nincs meg az elegend idegzetk, trelmk s pnzk ahhoz, hogy kitartsanak. Knnek kvetkeztben br igazuk van logikjukkal, mgsem tudnak mr belle profitlni. Ha spekulcijuk valban logikus, azaz helyes felttelekbl indulnak k i , akkor biztosan rvnyesl. Mikor? Ez az imponderbilik krdse. Ha a spekulcis ptmny eleme megrzi rvnyt, akkor csak id krdse. gy szl az n mondsom: A spekulcin keresett pnz fjdalomdj. Abban | pillanatban, amikor a fejldst mr nem rtjk, akkor kell | helyzetet jra fellvizsglni. Semmi sem olyan kellemetlen, sot veszlyes, mint amikor nem sikerl a helyzet diagnzisai s azok az okok a httrben s megmagyarzatlanul maradnak, amelyek a logika ellen hatnak. A spekulns ilyenkor sttben tapogatdzik, mint amikor az orvos nem tudja a diagnzist megllaptani. A tneteket fel kell ismerni s helyesen kell interpretlni.
RUGALMAS MARADNI
Ha a diagnzis (utlagos zavarra utal, akkor tartsunk ki, ne hagyjuk el magunkat! De ha alapvet vltozsok lpnek fel, hbor vagy bek, fontos politikai, gazdasgi vagy pnzgyi dntsek, kormnyvlts stb., amivel nem lehetett Szmolni, azonnal le kell vonnunk a kvetkeztetseket, s szksg esetn ki kell dobni a fedlzetrl, ami tegnap mg kedves s drga volt. Vagyis a spekulnsnak mindig kszen kell l l n i arra, hogy gondolatait s terveit szigor fellvizsglatnak vesse a la. Az n helyben a kvetkezt mondanm : egy id ta egy egsz csom tke van forgalomban, az gynevezett forr pnz", st nagyon forr pnz, ami nem akarja, hogy gy fektessk be, mint ahogy azt egy csaldapa tenn, sokkal 80
inkbb spekulcis kalandot keres. Egyszer az ezst emelkedsre spekull, msnap egy valuta lertkelsre, aztn rgtn egy msik felrtkelsre. Aztn spekull ruval, rszvnyekkel, pnznemekkel, kamatokkal, mindennel, amivel spekullni lehet. Ezt a forr vndortkt ppgy, mint a pnzt, olyan spekulcikra fordtja, amelyek a tiszta s egyszer htkznapi logikra, vagyis a fundamentlis tnyekre plnek, amelyeket a tmegtjkoztats s a hivatalos szakrtk terjesztenek, n, kedves bartom, teht nem az egyedli, hanem spekulnsok tzezrei kivetik risi mennyisg pnzkkel ugyanazt az utat, amit n, ugyanazokban a szektorokban: k ugyanazokat az rukat s rtkeket vettk vagy msok ugyangy hatridre adtak el. gy aztn azok a piacok, amelyeken n az emelked rfolyamokra spekullt, knlatiak" (overbought) s azok, amiken a cskken rakra", azok a keresletiek" (oversold). Azt mondta nekem, hogy vannak olajrszvnyei. Az utbbi idben a nemzetkzi spekulci is olajrszvnyeket vsrolt, s most hosszra vrnak. Abban a pillanatban, amikor a rszvnyek alapvet okok miatt elkezdenek emelkedni, sok spekulns megelgszik egy viszonylag csekly haszonnal, s eladja rszvnyeit. Onnantl csak nagyon kicsit vagy egyltaln nem emelkednek az rfolyamok. Ms spekulnsok trelmetlenek lesznek, mert <i vrva vrt hossz nem jn, s ugyangy eladnak stb., s tb ., s t b . . . gy trtnhet meg, hogy fundamentlis okokat, amelyekre a spekulcit ptettk, technikai okok semlegestik. Aztn addhatnak az olyan helyzetek, amikor a spekulns nem rti, hogy az rvnyes rvek mirt nem tkrzdnek vissza az rfolyamokban. Annl kevsb, mert a forr pnz" azt sem tudja, hogy mi j a piacnak vagy mi rossz. Hajmereszt nha, hogy milyen hamisak a befektetk interpretcii. Az rfolyamok ritkn fejezik ki a relis rtket, inkbb a kereslet s knlat viszonylat tkrzdik bennk. Mindegy, honnan jn a knlat, ha jn, esnek az rfolyamok. Ez a megllapts ppgy logikus, mint ahogy az is 81
logikus lenne, hogy az olajrszvnyek esetleges emelked osztalkok mellett nvekszenek. De a technikai okok logikja ebben az esetben ersebb a fundamentlis adottsgok logikjnl, vagyis a vsrlsok s eladsok nem csak az alapvet megfontolsokbl ktdnek. Ennlfogva az rfolyamok ingadoznak a knlat s a kereslet hatsra. Hrdekes lenne egy tzsdenap minden adsvteli megbzst megvizsglni olyan szempontbl, hogy mi volt a megbzsok indtka. Tziseimet ad absurdum is le lehet vezetni. Tegyk fel, hogy egy rtk arra a szintre emelkedik, amit a vevk vrtak. Ezzel azonban veszlyznba kerl. Ettl a pillanattl kezdve rfolyamnak mr nincs akkora vonzereje a spekulcira. Csak keveset rdekel a vsrls, s azok, akiknek mr van ilyen paprja, megprblnak a vrt s fellp magas rak mellett megszabadulni rtkpaprjaiktl, hogy hasznukat realizljk. Teht mindenki ugyanakkor akar ugyanazon az ajtn kimenni. A bessz mr itt van, habr a vrt esemnyek bekvetkeztek. Ugyanez a folyamat megy vgbe fordtott rtelemben is. Vegynk egy brmilyen rtkpaprt, amelynek abszolt meggyz okokbl, pl. extrm esetben, mert a gazdasg pnzgyi nehzsgekkel kzd, esnie kell. Az rfolyam esik, s megkzelti azt a szintet, amit logikusan el kellene rnie. Aztn egy magasabb rfolyamon vgl mgiscsak megll, anlkl, hogy tovbb esne. Mindez hosszabb ideig is eltart, a ross/. tudstsok ellenre. A tzsdei zsargonban ezt falt accomplinek (befejezett tnynek) nevezik. Azrt kvetkezik be, mert sokan pp akkor adtk el paprjaikat s azok a sokat tapasztaltak" kezbe kerltek, akik mr beletrdnek a hanyatlsba. Ellenben a bessz-jtkosok, akik mr korbban nagyban hatridre adtak el, most beteljesedettnek ltjk elvrsukat s biztostani akarjk nyeremnyket. Vsrlsaik megakadlyozzk az rfolyam tovbbi esst, st nvekedst okoznak. Tbb tucat esetben tltem mr ugyanezt a jelen82
sget. Gyenglked ktvnyek s csd szln ll trsasgok rszvnyei, akik kzvetlenl a csdeljrs megkezdse eltt lltak, addig tartottk magukat viszonylag magas rfolyamon, mg a mlybe nem zuhantak. A fait accompli jelensgnek az rfolyam alakulsban klnsen nagy a jelentsge. Tegyk fel, hogy hbors veszly ll fenn. Sok rtkpapr-tulajdonos megvlik rtkpaprjaitl. De az rfolyamok a hadzenet napjn minden szmts ellenre a magasba lendlnek. A hbor kitrsekor 1939-ben ez tipikus jelensg volt valamennyi tzsdn, Amerikban ppgy, mint Eurpban. Mindez az elbb felsorolt technikai okok miatt trtnt. Ezzel szemben, ha a hbor alatt az emberek azt hiszik, hogy a bke elrhet kzelsgben van, akkor elkezdenek rtkpaprokat vsrolni, ami az rfolyamokat mr a hbor alatt a magasba hajtja. De a fegyversznet alrsakor knynyen megtrtnhet, hogy a vrva vrt hossz elmarad. Ellenkezleg: az rfolyamok esnek. Ilyen esetben is a fait accompli" jelensgrl beszlnk. Persze az is megtrtnhet, hogy az ideges kznsg mg a hbor alatt az rtkpaprok nagy rszn tlad, s ha hirtelen mgis bke lesz, a tzsdei tendencia azonnal megfordul s az rfolyamok rakta gyorsasggal emelkedni kezdenek. Tapasztalatom szerint a szenzcis s megrz esemnyeknek az a kvetkezmnye, hogy a tzsdei tendencia 180 fokos fordulatot vesz, vagyis a piac az emelked mozgs harmadik fzisban sszeomlik, vagy a lefel mozgs a harmadik fzisban robban. Az egyik legrdekesebb plda erre a Buenos Aires-i tzsde. Amikor Jan Pern visszatrt Argentnba, az rfolyamok meglls nlkl estek s csak egy rendkvl mly ponton lltak meg. A kormny ln mr Pern zvegye, a szp Izabella llt (extncosn). A tzsdei helyzet teljesen remnytelennek ltszott, senki sem gondolt arra, hogy brmilyen argentin rtkpaprt vsroljon. De hol is voltak a rszvnyek? k a sokat tapasztalt kezekben", valszn83
leg a pnclszekrnyekben pihentek, s egy jobb jvre vrtak, akkor is, ha ez mg nem volt lthat. s akkor jtt a nagy meglepets: I katonai puccs s a szp Izabella letartztatsa. Msnap a Buenos Aires-i tzsdt nem lehetett kinyitni, mert olyan nagy mennyisg vsrlsi megbzst kellett vgrehajtani. Amikor vgre 30 nappal ksbb a tzsde megnyithatta kapujt, az rtkpaprok szz-, ksbb ktszzszorosra emelkedtek. Ez iskolaplda arra, hogy mi minden trtnhet a tzsdn, ha az olyan nagy mrtkben van kirustva es nagy hirtelen rendkvl pozitv hrek rkeznek. A pszicholgiai tnyezt majdhogynem lehetetlen elre ltni. Azonban megllapthat, hogy a kznsg reakcijnak intenzivitsa a j, illetve rossz hrekre a piac technikai llapottl ( k n l a t i " vagy keresleti") fgg. Ha az rtkpaprok reszket kezekben" vannak, akkor egy klnsen j hrnek nincs mr nagy jelentsge, ellenben egy rossz hr teljes zrzavart okoz. Amikor a rszvnyek nagyobb rsze a sokat tapasztaltak" kezben van, akkor a j hrek eufrikus hangulatot, a rosszak pedig semmilyen reakcit nem vltanak ki . Ebbl a jelensgbl arra lehet kvetkeztetni, hogy a piaci reakcik jelzsknt is szolglhatnak: ha a piac a rossz hrekre mr nem reagl, akkor ebbl arra kvetkeztethetnk, hogy a piac keresleti", klnsen nagy forgalom esetn. Amikor pedig mr a j hrekre nem reagl, akkor ez utals arra, hogy <' piac knlati". Mi, tZSdsek, nagy rdekldssel kvettk az els ember Holdra szllst. A ltvnyos siker kaland utn feszlten gyeltk a tzsde reakcijt. Tagadhatatlan, hogy egy ilyen szenzcis siker a tudomny s a technolgiai ipar szmra j tvlatokat nyit. De nem trtnt semmi. A piac ersen knlati" volt, a reszket kezek" tele voltak rszvnyekkel, s a sokat tapasztaltak" nem voltak hajlandk ilyen raknl vsrolni. Ennek az lett a kvetkezmnye, 84
hogy az rfolyamok veken t estek, mg a vgn az egsz piac sszeomlott. De trjnk vissza pldnkhoz, 1939-hez, a hbor kitrsnek idejhez. Ha a tzsde a hbor kitrse eltt hnapokon t emelkedett volna, akkor az ellensgeskedsek megkezdsekor az egsz tzsde sszeomlssal vgzdtt volna. A fait accompli" jelensge helyett drmaian rossz hrekkel kellett volna szmolni. A hbor s bke termszetesen szlssges helyzetet teremt. A fait accompli" jelensgt megfigyelhetjk sok ms politikai, gazdasgi s pnzgyi esemny alkalmval, mikzben magasabb vagy alacsonyabb osztalkra vrunk. E megfigyels annyiszor beigazoldott, hogy mr csaknem szablyknt alkalmazom. AZ ELVHSG KIFIZETDIK sszefoglalan a kvetkezket szeretnm nknek mondani: Az nk logikja a statisztikai, gazdasgi, politikai s egyb tnyezkre, vagyis kizrlag az alapvet elvekre tmaszkodik. Mindezeket azonban a mr emltett technikai tnyezk legyzik. Egyszval: a fontolgatsok tlsgosan is trgyilagosak voltak, s ezrt nem fleltek meg a gyakorlatban. Ezt a magyarzatot az ltalnos tzsdei tendencira is alkalmazhatjuk. Idrl idre csodlkozva krdezik egyms ti az emberek, hogy a konjunktra visszaessekor mirt emelkednek a tzsdei rfolyamok, s mirt cskkennek a cscskonjunktra peridusban. Erre az a magyarzat, hogy a tzsde s a konjunktra tendencija bizonyos fokig egymstl fgg, s ugyanazoknak a trvnyeknek v^n alvetve, de nem halad prhuzamosan. A pnz tpllja a tzsdt, mint a forrs a folyt. A tzsdei tendencia megfelel annak az ramlsnak, ami a vz mennyisgtl fggen ersebb vagy gyengbb. Az a prblkozs, ami a tzsdei tendencinak ellenszegl, ppoly veszlyes, mint rral szemben szni. Ez nehz, de az tt sikerhez ez
az t vezet, vagyis anticiklikusan kell cselekedni. A nagy tzsdei mozgsoknl is mindig vannak rszvnyek vagy akr rszvnyfajtk, amelyek a tbbiektl levlnak s a sajt tjukat jrjk. libben az esetben szvesen teszek klnbsget a rszvnytzsde" s a rszvnyek tzsdje" kztt. Az els alatt ltalban a tkepiacot rtem, az utbbi alatt azt a piacot, ahol a klnbz rtkpaprokkal kereskednek, amelyekrl specilis vlemny alakthat ki. A tzsdei rfolyamok cskkensekor azok a rszvnyek, amelyeknek bizonyos okok miatt emelkednik kellene, csak lassan emelkednek. Csak nagy nehzsgek rn tudnak felfel velni. 1957-ben az Egyeslt llamokban a kedveztlen konjunktra idejn meg lehetett figyelni, hogy a gygyszeripari rtkpaprok a teljesen sztzillt tzsde ellenre meg tudtk tartani j pozcijukat, mivel klnleges helyzetben voltak. Ha az ltalnos trend kedvez lett volna, akkor az rfolyamok bizonyra rakta gyorsasggal emelkedtek volna a magasba. Ezzel szemben bizonyos ipari rtkpaprok emelked tendencija hosszabb ideig tarthat, noha az illet iparg hanyatl tendencit mutat, de a pnz elegend mennyisgben ramlik. Ha a vllalatok hanyatlsa egyidejleg cskken tzsdei tendencival tallkozik, akkor elrkezett a rszvny menthetetlen katasztrfja. Ha a fellendlsben lev ipargakat a hossz-mozgs is tmogatja s a rendelkezsre l l tke is elegend, akkor s az csak termszetes - ezeknek a rszvnyeknek a rendkvli emelkedst figyelhetjk meg a tzsdn. Ilyenkor az eufria nem ismer hatrokat. Ezzel magyarzhat a forradalmi ipargak rszvnyeinek az risi mrtk fellendlse, ami 1959 elejn kezddtt s 196768-ban elssorban a szmtgp s technolgiai iparra gyakorolt hatst. Olyankor, amikor minden pozitv jelensg egy irnyba mutat, az rfolyamok elvesztik realitsukat. Jelentsg nlkli csupasz szmokk alakulnak t. Telefonszmokk vlnak, amelyekkel zsonglrkdnek, minden objektv megfon86
tols nlkl. A szmok az zleti jelentsekben mr nem jelentenek semmit, akrcsak a nyeresg, mivel minden a mlt. De a tzsdn a jvre jtszanak. Egyedl a gyorsasg a fontos, ahogy az ipar felfel vel. A 60-as vekben Amerikban prominens tzsdeelemzk bizonyos elmleteket l l tottak fel az ipar fejldse s az ennek megfelel tzsdei rfolyam kztt. Ha egy trsasg tiszta nyeresge X v ta Y szzalkkal n, akkor egy bizonyos Z tzsderfolyamot lehet elre kiszmtani, mghozz a W koefficienssel. Termszetesen ez tisztn elmlet. Egsz sereg elemz kvette ezt az elmletet, amivel a legnagyobb kudarcot vallottk, pldul a vegyes konszernekkel. Az eufria idejn a j jtkos (de nem a hossz tvra befektet) nha-nha fkezze egy kiss a logikjt. Nemcsak okosnak, hanem elg blcsnek is kell lennie, hogy a tkfilk szerept eljtssza". Kritikus elmjt egyszer kikapcsolhatja, s engedheti, hogy az r magval ragadja, st mg tovbb, mint ahogy az elemzk ezt elrejeleztk, s mindaddig, amg a pnz s a pszicholgia pozitv. De az adott pillanatban elg realistnak kell lennie ahhoz, hogy kiszlljon a piacbl, ha a tnetek a pnztnyezt negatvnak mutatjk. Mg akkor is, ha a klnbz elemzsek csbt reakciszmokat mutatnak, s a fundamentlis okok ellenre is. Mindez elssorban az utols, azaz a tltelts harmadik fzisra vonatkozik, amikor az optimizmus kvetkeztben az rfolyamokat a magasba nyomtk, s ha az rfolyamok minden objektv ok nlkl ugrsszeren a magasba lendltek. gy nz ki, mintha csak a csillagos g lenne a hatr. De a fk nem nnek az gig. Mert ha ebben az ltalnos eufria peridusban a pnzfaktor negatvv vlik, ki kell szllni a piacbl, mg akkor is, ha ebben a rzss helyzetben ez nem knny. Az optimista szmok s jvendlsek nem szabad, hogy befolysolhassanak, mert az optimizmus huszonngy rn bell a legsttebb pesszimizmusba csaphat t. gymond a hts ajtn kell eltvozni a piacrl, mint egy
87
frfi egy rossz hr hzbl, hogy vletlenl se lssa senki, mert msok optimizmusa jra visszahzhat. Ehhez biztos meggyzdsre, karakterre s trningre van szksg, hogy sajt elveit konzekvensen kvethesse az ember. PRBAJ DR. JEKILL S MR. HYDE KZTT Tapasztalataimbl a kvetkez epizd szolgljon pldaknt. Jllehet lelki okokbl nem szimpatizlok az arannyal, s az elmlt vek aranymnijt s -hisztrijt jogtalan rdrgtsnak s az vszzad legnagyobb csalsnak tartom, mgis profitlni akartam belle. Lelkemben ugyanis llandan Dr. Jekill s Mr. Hyde prbajozik egymssal. Az egyik elmleti s etikai okokbl lebeszl rla, a msik mr elre drzsli a tenyert a vrhat haszonra gondolva. Mgsem akartam aranyat vsrolni, mbr szmtottam arra, hogy a csals mg vekig tarthat ( i t t jfent Isaac Newtont kellene idznem). Ezrt akartam ebben az zletben, amin gysem tudtam vltoztatni, a csalk oldaln llni, s aranybnyapaprokat vsroltam. Nhny vig egsz szp osztalkot tudtam besprni. A bnyk ebbl az aranymnibl roppant nagy haszonra tettek szert, magas osztalkot fizettek s az rfolyamok hatszorosukra emelkedtek. E rszvnyek 1980. november vgn lmatlan jszakt okoztak nekem Mnchenben. Fejemben egymssal szembekerltek az aranybnyapiac pro s contra rvei s a dl-afrikai piac klnbz befolysol tnyezi. Egy rgi spekulcis trvny azt parancsolja, hogyha egy tzsdei ktelezettsg miatt az ember nem tud aludni, akkor azt azonnal fel kell szmolni. Kvettem ennek elrsait, s elhatroztam, hogy a kvetkez tzsdei napon (egy htfn) mindent eladok. Szmomra minden vilgos volt. Ki kell szllni." Dntsemrl minden bartomat rtestettem a Szvetsgi Kztrsasgban, akinek aranybnyarszvnyek vsrlst ajnlottiun. Msnap visszarepltem Prizsba s ottani ismerseimet is rtestettem elhatrozsomrl. k per88
sze szmos ellenrvet sorakoztattak fel: osztalk, az arany tovbbi eslye, hinyz alternatvk stb. Mint mindig, amikor rzssnak tnik a lthatr. Teljesen felesleges a kznsg hangulata fell rdekldni, mert az kiolvashat az rfolyamokbl. Ha azok magasan llnak, a kznsg optimista. Nhny hnappal ksbb az aranybnyk rfolyamai 60 szzalkkal estek. A rgi tzsdei blcsessg konzekvens betartsa teljes mrtkben helyesnek bizonyult.
89
AKI A KICSIT TLBECSLI, AZ A NAGYOT NEM RDEMLI"
Egy spekulci sikere leginkbb a spekulns gyessgtl fgg, s attl, hogy mennyire rt az illet a tzsdn rvnyes ttelek alkalmazshoz, vagyis ahhoz, amirl mr tbbszr sz esett: 2 x 2 = 5 1. Beszltnk mr a ngy G"*-rl is, amivel a spekulnsnak, jobban mondva a sokat tapasztalt kezeknek" rendelkeznie kell: j gondolkodsi kszsg, trelem, pnz s szerencse! J gondolkodsi kszsgekkel kell hogy rendelkezzen, hogy az illetnek legyenek elkpzelsei, legyen pnze s trelme, hogy legyen kitartsa, a szerencse pedig magtl rtetdik. Azt hiszem, valban valami misztikus dolog bj i k meg a spekulci mgtt. Ha valaki abszolt biztos az elkpzelsben, akkor ki kell tartania. Csak ha alapjaiban vltozik meg a szituci, s hirtelen felismerjk, hogy nem j csnakban lnk, akkor kell a lehet leggyorsabban kiugrani belle. Csak akkor szabad s kell egy tlethez makacsul ragaszkodni, ha az esemnyek beigazoldnak s az rvek tovbbra is rvnyesek. De fel kell tudnunk adni az olyan tletet, amirl felismerjk, hogy zskutcba vezet. Egyszerre kell kemnynek s rugalmasnak lenni. Egytl azonban vakodjunk, mint a pestistl: mindenron visszanyerni" azt a pnzt, amit elvesztettnk. Ha mr elszenvedtk a vesztesget, akkor el kell fogadnunk, tiszta lappal s nullrl kell jra kezdennk. A legnehezebb mgis az, hogy elfogadjuk tzsdei veszte* Ez a mr emltett ngy G" (Gedanken, Geduld, Geld, Glck). 90
sgnket. Ez sebszeti beavatkozst jelent. Mg mieltt a mrgezs tovbb terjed, amputlni kell a kezet. Minl elbb, annl jobb. Ez nehz, s szz spekulns kztt taln csak t van, aki kpes arra, hogy gy cselekedjen. A legtbb tzsdejtkos megbocsthatatlan hibja az, hogy a nyeresget limitlja, a vesztesget pedig nvekedni hagyja. Az eredmny: kis nyeresg s nagy vesztesg. Egy j s rutinos jtkos hagyja a nyeresget nni, s viszonylag alacsony vesztesggel dolgozik. A mondst, hogy kis halak j halak" nem szabad a tzsdre alkalmazni. Az n tzsdre vonatkoz mondkm gy szl: Aki a kicsit tlbecsli, az a nagyot nem rdemli." Van egy zsid szls, ami gy hangzik: Ha mr diszn, legyen kvr." (A vallsos zsidnak nem szabad diszn hst enni.) Ha mr valaki a tzsdn spekull, akkor legalbb rje meg. Nevetnem kell, amikor kollgim meslik, hogy vesznek egy rtkpaprt, s egyidejleg tzszzalkos nyeresgnl eladsi megbzst adnak. Ez a nagy francia rra, Sacha Guitryre emlkeztet, aki br sohasem akart spekulcirl hallani, de egyszer, hogy szabaduljon az gynktl, a kvetkez megbzst adta neki: Vegyen nekem 100 Royal Dutch-rszvnyt, s adja megint el, amikor az rfolyamot jra ltja." A Sacha Guitryrl szl vicc nem ll messze kollgim magatartstl. A nyeresgrl s a vesztesgrl szl elmletemmel kapcsolatban szeretnm a kvetkezket leszgezni. Annak, aki egy rtkpaprtrcval rendelkezik, idrl idre ceruzval a kezben kell azt ellenriznie, s a kvetkez krdst feltennie. Megvennm-e ezt az rtkpaprt, ha mg nem lenne a tulajdonomban? Ha a vlasz igen, akkor meg kell tartani. Ha nemmel vlaszolunk, akkor azonnal el kell adnunk, hogy nyugodt legyen a lelkiismeretnk. Az rtkpaprokat abszolt objektv llspontrl kell megvizsglni. Eladni s vsrolni kell, anlkl, hogy a nyeresg vagy a vesztesg tnye cselekedeteinket irnytan. Megtrtnhet
az is, hogy egy paprt magasabb ron kell visszavsrolnunk, mg akkor is, ha azt alacsonyabb ron adtuk el. A rgi rfolyamokat nem kell figyelembe venni. Bizonyos esetekben tilos a tzsdsnek visszatekinteni, mint a Bibliban Lt felesgnek. Klnben megbnhdhet, mint az asszony. Minden tzsderfolyamot a mindenkori jelen szerint kell rtkelni, s ugyanez rvnyes a jvbeni fejlds lehetsgeire is. A tzsde sajt tjt jrja, fggetlenl a vtelrtl. Nincs tekintettel rnk, mg butasgainkra sem. A vsrls vagy az elads nem szemlyes okokbl trtnik. Ha pldul 100-rt vsroltam egy rtkpaprt, akkor azt nem adom el, ha 150-re, vagy akr 200-ra emelkedik, mg akkor sem, ha eladsakor nagy haszonra tennk szert, mert meg vagyok gyzdve rla, hogy az rfolyam mg 200-nl is tl alacsony. (gy trtnhetett meg egyszer, hogy egy francia frankra szl nmet Young-ktvnyt a megvsrlsi r szzszorosrt adtam el.) Ezzel szemben egy 100rt vsrolt paprt 80, 70 vagy 60-nl is el kell adni, ha meg vagyunk gyzdve arrl, hogy az rfolyam mg 60-nl is tl magas. Ha egy l/sdejtkos klns fantzival van megldva, s ehhez mg romantikus karakter is trsul, akkor gy fog a tzsdn viselkedni, mint egy j pkerjtkos, vagy mint egy sikeres vllalkoz a valsgos letben. Ha rzi, hogy tlete igaz lehet, akkor felemeli a ttet. Amennyiben rzi, hogy tvedett, gy visszahzdik s mrskli aktivitst. A tzsdt forrn kell szeretni, de hidegen kell vele bnni. A sikeres t/sders/.tvev mvszete abbl ll, hogy felismeri a mindenkori pillanatot, helyesen dnt s merszen cselekszik.
A SPEKULNS: STRATGA HOSSZ TVON
Akkor is, ha a tzsde - elismerten - nemcsak spekulci, hanem gyakran jtk is, st kimondottan veszlyes, mgis vannak alapvet szablyok, gynevezett jtkszablyok, amiket be kell tartani. Az egyik ilyen szably kimondja, hogy az, aki kzptvon* spekull, szigoran a sajt terletn maradjon, s az, aki rvid tvon operl, ugyangy nem hagyhatja el terlett. Ez kt alapveten klnbz terlet. Az, aki hol itt, hol ott jtszik, mindkt terleten sikertelen marad. Mindkt terleten ms s ms a jtkszably. Nem lehet a jtkszablyokat egyikrl a msikra tvinni. Ha valaki kzptvon spekull s egy alapeszmt kvet, akkor nem szabad, hogy a napi esemnyek vagy az ingadoz tzsdei hangulat befolysnak engedjen. De az, aki egyik naprl a msikra taktikzik, az nem kvethet hossz tv megfontolsokat, gy viselkedik, mint egy rulettjtkos, aki egyik asztaltl a msikhoz rohan. a tipikus hazrdjtkos. Amint rmosolyog a szerencse s 1000 vagy 10 000 mrkt nyert, azonnal elhagyja a jtktermet, azaz a tzsdt, azzal az egyetlen jvttellel, hogy egy megnyugtat sszeget nyert. Hjn van az intellektulis elkpzelseknek, s a spekulns szellemi kalandja szintn hinyzik, amely minden esemnyt analizl s abbl kvetkeztetseket von le. Tegyk fel, hogy ez a grbe egy bizonyos idtartam alatt az rfolyamok alakulst mutatja. A rvid tvon jtsz * A szakirodalom kzptvon ltalban az egy vnl hosszabb tvot rti. - A fordt.
93
tzsdsnek akrobatamutatvnyokat kell eladnia, hogy minden rfolyammozgs alkalmval besprhesse a hasznot. Sikeres lehet, ha gyes s rutinos ktltncos. Igen ritkn fordul el, hogy az X s az Y kztti ingadozsokbl a megfelel pillanatban profitlhatunk.
A brkerek mindig abban rdekeltek, hogy a kznsget a mai hrek kvetsre neveljk, vagyis azok az X s az Y kztti rfolyam-ingadozsokat prbljk kihasznlni. Motivcijuk a kvetkez: vsrolni, eladni, vsrolni s jra eladni; ami annyit jelent, hogy a lehet legnagyobb forgalmat bonyoltsk le, s gy nagy jutalkot sprhessenek be. Ezrt mindent latba vetnek, hogy a napi hrekre fogkonny tegyk a kznsget. A publikum tlzott rzkenysge odavezet, hogy az a trsasgok zleti alakulst naprl napra, htrl htre figyelemeseo kveti. Mg a viszonylag jelentktelen hrek is vsrlsi, illetve eladsi megbzsokat vltanak ki. A spekulns ezeket az apr kilengseket figyelmen kvl hagyja. csak .1 tendencit kveti: az ,4-tl a B-hez fut egyenes, az ellenkez vonal, a fel- s lefel trtn kilengs ellenre a hossz-grbt kpezi. Az A s B kztti egyenesen vgrehajtott spekulci egszen ms motivcikon alapul, mint az X s Y kztti rvid tv jtk. A hossz tv spekulns alapelveket vesz figyelembe: pnz-s hitelpolitiLi, kamatlb, gazdasgi expanzi, nemzetkzi helyzet, kereskedelmi mrlegek, zleti jelentsek s gy tovbb, s nem engedi magt a napi hrektl befolysolni. Egyszval van94
Pillants a ptervri tzsdre s a kiktre 17 r >() korul
nak gondolatai, helyesek vagy helytelenek, de gondolatok. Ez mr egy Lps a sokat tapasztaltak" fel. Ha | tzsds emelked rfolyamra spekull, s azok valamilyen oknl fogva tmenetileg esnek, pldul az Egyeslt llamok elnke szvinfarktust kap (Eisenhower elnk 1955ben szvinfarktust kapott), vagy fldrengs van Dl-Amerikban, akkor spekulcis elkpzelst nem fogja azonnal halomra dnteni. Ezzel szemben a mai spekulnsnak minden szbeszdre oda kell figyelnie, a leghalkabb sugdolzst is meg kell hallania, s minden inflcit azonnal ki kell rtkelnie. Bizonyos mrtk fordulkonysggal kell rendelkeznie, hogy elkpzelsein azonnal tudjon vltoztatni, ha a helyzet e/t kveteli. A rvid tv jtkos igen gyakran elre elksztett tsknyi eladsi megbzssal megy a tzsdre. Ott azutn szreveszi, hogy a szl egszen ms irnybl fj, erre villmgyorsan megvltoztatja eredeti tervt, s ahelyett, hogy eladna, vsrol. taktikus, mg a spekulns hossz tv stratga. A tzsdn a taktikai s stratgiai mveletek kztt lnyeges a klnbsg. A tzsdespekulns, hogy ne essen ksrtsbe s ne vltoztassa meg vlemnyt, jobb, ha nem is megy a tzsde kzelbe. Inkbb vlasszon kerl utat, nehogy veszlybe kerljn, ahol a lgkr megfertzheti, amely ugyanolyan szeszlyes, mint a tengerpart idjrsa. Vagy olyannyira hatrozottnak s biztosnak kell lennie a dolgban, hogy a mskpp gondolkodk vlemnye egyltalban nem tudja befolysolni. GYDRGSNL VSROLNI, HRFASZNL ELADNI Ami engem i l l e t , majdnem teljesen leszoktam arrl, hogy felkeressem az gynkk irodjt, klnsen akkor, ha mr megszletett a dontesem. Ha a maradk kvncsisgomti 96
vezettetve mgis egy gynk vagy a tzsde fel visz az utam, akkor igyekszem magam tvol tartani a zajos csdlettl - a fecsegst, a kommentrokat, st az rfolyam-ingadozsrl szl jelentseket is figyelmen kvl hagyom. Elhatrozsaimat legszvesebben a dolgozszobmba bezrkzva hozom meg, tvol minden hisztrival teltett lgkrtl. Hogy egszen szinte legyek: legjobb dntseimet zenehallgats kzben hozom. A gyakorlatban ez mr gyakran beigazoldott. A legfontosabb, hogy az ember tvol tartsa magt az ltalnos hangulattl. A piacrl legtbbszr akkor kell kiszllni, amikor mindenki fantasztikusan ujjong", s beszllni, amint mindenki hallosan szomornak" tnik. A hszas vek hres tzsdeelemzje volt Major AngOi, akinek elmlete szerint aclrszvnyeket kell eladni, ha az acltermels elrte a cscspontjt, s azokat vsrolni, ha a termels elrte mlypontjt. Ami az aclmvekre igaz, az a gazdasg s az ltalnos tzsdei tendencia klcsns viszonyra is alkalmazhat. Kltien gy lehetne ezt kifejezsre juttatni: gydrgsnl vsrolni s hrfasznl jra eladni. A tzsdrl rkez hrekre nem lehet adni. A legtbb esetben ugyanis a hrek alaktjk az rfolyamokat, s nem az rfolyamok a hreket. New Yorkban, Londonban s Prizsban ez ugyangy van! A tzsdezrs utn mindenki megprblja az rfolyam-varicikat megmagyarzni mindezeket olyan rvek segtsgvel, amelyekrl kel rval korbban mg nem is lmodott. Mindenki azt fogadja el, ami neki a legjobban megfelel. A makacs hossz-jtkos mindig tall okokat az emelked rfolyamokra, a bessz-jtkos ugyangy a cskken rfolyamokra. Sok a csapda s a kelepce, amitl vakodni k e l l : szbeszd, megmstott vagy hamis hrek s - ami rendkvl veszlyes - a helyes hrek tves rtelmezse. Ebben a zrzavarban vgre eljutunk oda, hogy semmit sem hisznk. Aztn jn az utols, az egyedli helyes h r : mghozz az, hogy az sszes elz hr mgiscsak [gaz v o l t . . Hamis hrek 97
hamis rtelmezsekor is kzel jrhatunk az igazsghoz, mivel mnusszor mnusz pluszt eredmnyez. De a legveszlyesebb csapda, aminek minden spekulns, a legnaivabbtl a minden hjjal megkentig ldozatul eshet, a helyes hrek hamis rtelmezse, mert a fl igazsg annyi, mint egy egsz hazugsg.
SZAKRTK ES CSODARABBIK
Gyakran teszik fel a krdst, honnan szerzem informciimat s tleteimet? Nem keresem, hanem tallom ket. Vlaszom egyszer, s attl tartok, hogy az olvas nevetni fog rajta. Mindentt informcihoz jutok, mindenfle embertl, zsebtolvajoktl, vllalati igazgatktl, miniszterektl, st callgirlktl is, csak bankroktl s elemzktl nem. Az utbbiak nem ltnak tovbb az orruk hegynl, vagy ahogy mg mondani szoks, nem ltjk a ftl az erdt. Legszvesebben az ellenkezjt teszem annak, amit ajnlanak (s ezt gyakran siker koronzza). A harmincas vekben gyakran jrtam Londonban, ahol egy gyerekkori j bartom egy msik magyartl, akit ma Lord Baloghnak hvnak, s a Labour Party pnzgyi tancsadja, tippeket kapott a londoni tzsdtl. A fiatal Balogh a Falk & Co. cgnl elemzknt dolgozott. A cg egyik trsa maga John Maynard Lord Keynes volt, korunk legnagyobb kzgazdsza, akirl mr sz volt a knyv A tzsde: a vilg nagyjainak csodaszere" cm fejezetben. Paradox mdon egyetlen tipp sem vlt be, amit bartomon keresztl ettl a cgtl kaptam. Sikeres spekulcival Lord Keynes ugyan egy vagyont szerzett, de valsznleg nem a tzsdn, hanem a klnbz valutkkal trtn spekulciival. Hlssorban besszre spekullt indiai rpival, francia frankkal, mrkval s lrval. Valutaspekulcii mindig sikeresek voltak, de tzsdei tranzakcii valsznleg kevsbe, gy nagy fogs kivtelvel: Lord Keynes az 1929/}2-es tzsdekrach idejn nagyban rszvnyeket vsrolt a Wall Streeten, amelyek Roosevelt alatt risit emelkedtek. Nagy tzsdei fogs volt
98 99
ez, mert felismerte a tendencia fordulatt. A bizonyos rszvnyekre szl tippek megbzhatatlanok voltak. Ezt az epizdot csak azrt emltettem, hogy megmutassam, menynyire megbzhatatlanok mg a legjobb forrsbl szrmaz tippek is. AZ ELEMZ GONDOLKODIK - A TZSDE IRNYT Sok vvel ezeltt Izgatottan hvott fel Zrichbl rgi bartom, Etnsi Gall, aki akkoriban a nagy Jlius Br & Co. Bankhz els prokuristja s tzsdegynke volt. iMa a Goldmanns Sachs Co. zrichi fnke. Mg mindig a ragyog s szzszzalkos tzsdeprofi s kedves kollga, akinek sokat ksznhetek. A St. Moritz-paprok megvtelt ajnlotta. Mirt?" Mindegy, teljesen mindegy volt a vlasz. - Emelkedni fognak." A rszvnyek rfolyama 40 frankkal emelkedett. Az izgatott hang elrulta, hogy bartom meg van gyzdve igazrl, de nem tudott r magyarzatot adni. Kifinomult rzk profi volt. Hittem neki, vox populi vox dei,* s St. Moritz-paprokat vettem, 160 frankon lltak. Amikor leraktam a kagylt, hirtelen eszembe jutott, hogy a vllalat fnke szintn egy rgi bartom, akinek befektetseinl gyakran adtam tancsot. Monsieur George Hereil volt a Dl-Aviation egykori elnke, a Caravelle megalaptja, ksbb a SIMCA elnke s a Chrysler alelnke. Informcija lesjt volt: A zrichi tzsdn az r teljesen eltlzott, a rszvny bels ra legfeljebb 40 frank, azonkvl nincs kilts osztalkra. Aki ilyen paprokat vesz, az teljesen megrlt, a rszvnyt ezen az ron eladni s nem megvenni kell." Az <i hevessg, amivel felvilgostsnak hangslyt adott, tovbbi fontolgatsokat vltott ki bennem. Magam is megllaptottam, hogy az r tlsgosan is magas, az elnknek
igaza van. De biztos voltam benne, hogy a tzsdei butasg nem ismer hatrokat. Trelmetlenl vrtam a msnapot, hogy jra kapcsolatot teremtsek bartommal. Maga gyva, mert nem mert tbbet venni - szlt a kagylbl. Ma mr 165-n ll a St. Moritzpapr." Tetszett, hogy megleckztethetem a bankrt, noha j bartom volt. Szrl szra megismteltem neki, amit Hereil elnk velem kzlt s amit magam is megllaptottam. A vonal msik vgrl egy megszeppent hang szlalt meg: Most mit tegynk? jra el akar adni?" Hogy mit tegynk ? Vegyen mg St. Moritz paprokat!" Hosszabb sznet kvetkezett, s szinte ereztem bartom csodlkozst. Majd folytattam: Csak meg akartam nnek mutatni, hogy mekkora jelentsget tulajdontok a mrlegelemzsnek s a bels informcinak, mg akkor is, ha magtl az elnktl szrmazik." Msnap a trzs vendglm ben elmesltem bartaimnak ezt az extravagns lpst, k is tansthatjk. Aztn sokig nem gondoltam az gyre. Nhny hnappal ksbb a New York Times"-ban olvastam a St. Moritz-rszvnyek alakulsrl, amint ppen 1200-rl 1600-ra ugrottak. Felhvtam Zrichben bartomat s az sszes St. Moritz-papromat eladtam. Miutn megbzsomat teljestette, lceldve megkrdeztem tle: No, kedves bartom, j volt a tippem ?" Megsrtdve vlaszolta: Mi az, hogy nnek? Nekem volt j a tippem!" (s igaza volt.) NEM TUDOMNY, HANEM MVSZET Valamivel ksbb a St. Moritz-paprok mg magasabbra emelkedtek, majd eltntek a tzsdrl, mert egy nagy angol vllalat, a Bowater vette meg ket. Nhny vvel ksbb errl beszlgettem Hereil elnkkel, s szvbl nevettnk az eseten. De ez alkalommal mr is tudta azt, amit akkor nem tudhatott: a Bowater-cg stt fzis terveit. Mrlegclcmz101
* A np S /. IVJ I s t e n szava.
100
se abszolt helyes volt, de ht az elemz gondolkodik, s a tzsde irnyt. A tzsde nem tudomny, hanem mvszet. Akrcsak a festszetben, a tzsdn is megrtssel kell lenni a szrrealizmus irnt. Akkor is, ha Pablo Picasso kpein a fej nha lent van, a lb nha fent van, ezrek csodljk s millikn eladjk. A St. Moritz-paprokat nem a rossz hrek ellenre, hanem ppen amiatt vettem meg. Gyakran gondolok erre a szrakoztat kalandra, ha ltom, hogy milyen tudomnyos pontossggal dolgoznak az elemzk. Szmtgppel elemzst ksztenek, krzvel s vonalzval grbket hzogatnak, szmtsokat vgeznek, szoroznak, osztanak, kivonnak, hogy a rszvnyek jvbeni rfolyam-alakulst megllaptsk. Mekkora a rfordts s mekkora a siker? S ha egy rendkvl megbzhat bankr vlemnyre lennnk kvncsiak, akkor vlasza valsznleg ppoly ltnoki lenne, mint a Frth-i csodarabbi: Frankfurti tzsdsek kisebb csoportja egyszer a vilghr csodarabbihoz fordult tancsrt a tovbbi tzsdei tendencia alakulst illeten. Vsrolni, nem eladni", hangzott a lakonikus vlasz Frth-tl. Ez egy csodarecept" volt. Ha az rfolyamok esni kezdtek, gy hang/ott a megolds vsrolni nem, eladni", ha meg emelkedni kezdtek, akkor meg gy hangzana vsrolni, nem eladni". Mivel sem egy csodarabbi, sem egy tekintlyes bankr tancsaival nem rnk el eredmnyt, ezrt knytelen vagyok sajt mdszereimet kvetni.
MENNYIRE RTKESEK AZ ELS" KZBL SZRMAZ INFORMCIK?
Ha egy idegen vrosba rkezem, olyankor a taxisofr az els informciforrsom. Az t alatt megkrdezem, hogy menynyit keres, s mennyire van szksge az letfenntartshoz, milyen magasak az rak, mi a vlemnye a bel- s klpolitikrl, a nemzetkzi esemnyekrl stb. s ez gy megy egsz nap, a legklnbzbb emberekkel, akikkel tallkozom. Ami a napi hreket illeti: a rdival kezdem reggel 7 rakor, meghallgatom a klnbz orszgok, st a kommunista orszgok hreit is, mert minden orszg mskpp interpretlja azokat. Az jsgokat nem is kell kln emltenem. Az jsgolvassban rutint szereztem a szmomra fontosabb hrek azonnali felismershez. Az jsgokban sokkal jobban rdekelnek a hrek, mint az rfolyamok, mert az rfolyamok - mint mr emltettem - a mlt esemnyei, de a hrek esetleg a holnap rfolyamai. INFORMLT - TNKREMENT? Ktsgtelen, hogy a tzsdn az informlt" igen gyakran csdt" jelent. Velem is ez trtnt egyszer a harmincas vek elejn, amikor egy telet St. Moritzban tltttem. St. Moritz akkoriban a luxus s a gazdagsg szimbluma volt. A Palace Hotel a maga halijval, brjval s grilljvel klns szerepet jtszott. A nemzetkzi mgnsok, playboyok s elkelsgek tallkozhelye volt. Az olvas jogosan megkrdezheti, hogy mit kerestem ebben az exkluzv krben? Nzknt tanulveimet kozmopolita letstlusban ltem s olyan lettapasztalatra tet103
102
tem szert, ami meg DM is hasznomra vlik. Ez a sznes vilg eltnt, mint .i tavaszi h. De mg ma is, amikor tmegyek a hotel halijn, a mlt szellemei letre kelnek. Az egyik sarokban az autkirlyt, Andr Citroent ltom - mg a csdbe mense- eltt. Egy msik asztalnl Sir Henry Deterding, a Royal-Dutch-Shell konszern vezetje l. Kzelben a konkurencia ebdel: Mr. Walter C. Teagle, a Standard Oil elnke. A pletyka szerint az olaj kt nagyhatalm ura [Jamani sejk s a tbbiek eldei) minden vben itt tallkoztak, hogy problmikat megbeszljk: rakat, piacokat, o l a j a i . Pontosan gy, ahogy ma az olajsejkek egy OPECkonferenciin. Kl lpsnyire tlk a vilghr festt, Kees van Dougeflt es Charlic Chaplint ltom. Sohasem hinyzott a hazmbeli l)r. rpd Plesch, a ragyog spekulns s az arany kt vnyek legnagyobb szakembere. A msik oldalon mindig ugyanabban a fotelben lt gondolataiba elmlyedve Dr. FHtZ Mannheimer, kornak legbefolysosabb bankra, egy SZleteti stuttgarti, az amszterdami Mendelssohn & Co. bankhz fnke. Az els vilghbor utn devizagynkknt kezdte Amszterdamban, ahol a Deutsche Reichsbank kpviseljekent tnykedett, s az volt a feladata, hogy intervenciival a nmet birodalmi mrka rfolyamt tmogassa. Igen sikeres volt a tevkenysge, nem annyira a Reichsbanknak, mint sajt magnak. Mert a birodalmi mrka ertek nullra esett; de Dr. Mannheimer egy vagyont Szerzett. A megkeresett millikkal megalaptotta a berlini Mendelssohn & Co. cg hollandiai fikjt s ksbb a francia, valamint a belga kormny bankra lett. Az akkoriban olyan fontos pnzgyi kzpont, Amszterdam koronzatlan kirlyaknt imponlt nekem a legjobban. Kpcs volt s arrogns, aki tudatban van hatalmnak jelentsgvel. A magndetektv szemvel figyeltem ezt a szrakoztat msort, elemeztem a fellp figurk gesztikullsait, arckiFcjezseiket, s szvesen hallgattam volna beszlgetseiket. Egszen biztosan nem az idjrsrl beszltek! Bgy klns vletlen folytn kvncsisgom kielglt. 104
Egyik este a szllodai boy kopogtatott az ajtmon s egy tviratot nyjtott t, amit n trelmetlenl feltptem. A szveg igazolta sok ezer Royal Dutch rszvny vsrlsi megbzs vgrehajtst az egsz vilgon (tbb milli guldenrt). Nem rtettem, hogy mirl van sz, mg a tvirat cmzsn Dr. Mannheimer nevt fel nem fedeztem. Ilyen tveds mg ebben a hotelben is elfordulhat. Az rnykos oldalon volt a szobm, szemben a napos oldalon tallhat Dr. Mannheimer lakosztlyval. Ma, nhny vtizeddel ksbb, mg mindig rzem a sokkot, amit akkor kaptam. Hirtelen beavattak az istenek titkaiba. ppen nhny nappal korbban lttam Sir Henryt s Dr. Mannheimert, amint intenzven trgyaltak egymssal. Bizonyra valami egszen klnlegeset fztek ki a Royal Dutch-ban, gondoltam. Az nyilvnval volt. Csengettem a boynak s lezrva visszaadtam neki a tviratot, majd megprbltam sszezavart gondolataimat rendezni. Akkoriban bessz-spekulns voltam. (Ennek ksznheten tudtam a Palace Hotel vendge lenni.) Gazdasgi s politikai okokbl pesszimista voltam s hossz-tippekre nem nagyon voltam kaphat. Azonkvl ez az id bessz-peridus volt. De egy ilyen felvilgosts, amiben a vletlen jtszott kzre, csak egyszer fordul el az ember letben. Egy ilyen tippet ki kell hasznlni, fis gy is tettem. Royal Dutch-rszvnyeket vsroltam, amelyek ettl a pillanattl kezdve egyfolytban esni kezdtek - mg a vteli r egyharmadnl meglltak. Elvesztettem az sszes pnzemet, amit ebbe a tippbe belefektettem. Soha nem tudtam meg, hogy a kt ember mit beszlt meg a szlloda termben. Csak annyit tudok, hogy Amszterdamban a Mendelssohn-cg 1939 szn nagy botrnnyal csdbe ment, s Dr. Mannheimer bankszmlja risi vesztesggel volt megterhelve. Tapasztalatombl mindenesetre kt kvetkeztetst tudok levonni: nagy pnzember is lehet rossz
10r>
spekulns, s tli sport mellett is lehet tanulsgos tapasztalatokra szert tenni. Egy rgebbi j bartom, Adrin Perquel, egyszer ebd kzben meslte, hogy nemrg rdekes beszlgetst folytatott a Francaise de Petrole, az egyik legnagyobb olajtrsasg elnkvel, aki elmondta neki, hogy a trsasg rszvnyei 10 000 frankos rfolyamon (rgi frank) tl magasak. Ebben az idben nagyobb mennyisg rszvnyem volt ezekbl, s mr trelmetlenl vrtam a kvetkez napot, hogy eladjam valamennyit. Viccnek tnik, de amint eladtam ket, rakta gyorsasggal emelkedtek a magasba s nhny hnap mlva elrtk a 60 000-et. Ez egy bennfentes informci volt. Termszetesen vannak olyan esetek is, amikor a pnzemberek szndkosan flrevezet informcikat vagy vlemnyeket adnak. Iskolapldaknt szolgljon a kvetkez trtnet. Franciaorszgban egy L. nev ismert pnzcsoport elnke, aki tbb prizsi tzsdn jegyzett vllalatot ellenriz, bizalmasan kzlte velem, hogy hossz tvon igen optimista a Hutchinson-rszvnyek irnt. A trsasgot jjszervezik, friss tkvel ltjk el stb... De, tette hozz, mg nem kell vsrolnom, majd a megfelel pillanatban megadja a jelt. A prizsi tzsdn rdekldni kezdtem gynkmnl, hogy mi trtnik ezzel a rszvnnyel, a kvetkez informcival szolglt: A rszvny az elmlt idben 250-rl 60-ra cskkent, senki emberfia nem trdik ezzel a paprral, csak egyetlen vsrl akadt a piacon, az L. csoport, aki ilyen mlyponton vsrolja fel ket. Furcsa, gondoltam magamban, hogy az rdekelt pnzember olyan tancsot ad, hogy egyelre mg ne vsroljam ezeket a paprokat. ppen emiatt, s tekintettel gazdag tapasztalatomra, azonnal vsrolni kezdtem az illet rszvnyeket. Nhny nappal ksbb elkezddtt a hossz-mozgs s 300-ra st 400-ra emelkedett, amikor egy msik trsasg felvsrolta ket. Bennfentes informcim pedig gy szlt: 106
amg jelt nem adnak., korai lenne a vsrls. Kzben persze maga a csoport vsrolt; a jel csak 300-nl rkezett. Ezekrl a bels informtorokrl mindenki sajt maga alkosson vlemnyt. A BETEG TANNENBAUM R Hogy milyen jelentsgk lehet a tzsdei spekulciban a pontos informciknak, arra a kvetkez vidm trtnet ad tmutatst. A msodik vilghbor alatt trtnt New Yorkban. Egy nap ismers hlgy hvott fel a brkerirodbl. Napokat s rkat tlttt el ebben a tzsdeirodban abban a remnyben, hogy elcsp egy j tippet, ami aztn egy nercbundban vagy karktben realizldik. vek ta tlem is tippeket akart. Csodlkoztam, hogy most egszen msrl van sz. Ellenkezleg, forr tippjc volt szmomra. Felindultan meslte nekem, hogy egy fantasztikus informci birtokba jutott. Valamelyik elkel brkerirodban a Fifth-Avenue-n vletlenl (szerintem inkbb szndkosan) kt jelents pnzember beszlgetst hallgatta vgig. Egy bizonyos Tannenbaum-rszvnyrl volt sz, legalbbis a beszlgetsbl azt vlte kihallani, hogy a vllalat tljutott mlypontjn, s a szakrt professzor C. szerint hatrozottan javul tendencit mutat. A kt r nagy optimizmussal nz az elkvetkez hetek el. A hlgy megkrt, hogy vsroljak szmra brkeremen keresztl ezekbl a rszvnyekbl. A sajt gynknek (akinek az irodjban kihallgatta a beszlgetst) nem akart ilyen megbzst adni, mivel kellemetlen lett volna szmra, ha Leleplezik e mi.itt az indiszkrci miatt. Azonkvl azt akarta, hogy n is profitljak a bels informcibl. Ksz voltam a kvnsgt teljesteni, de hiba kutattam a New York Times"-ban s a Wall Street Journal"-ban a TannenbaurrT'-rszvny utn. Vgre brker bartom segtsgvel nagynehezen megtalltam a nem jegyzett rszvnyek katalgusban, de nem a Tannenbaum, hanem Tannenberg Company" volt a neve. A hadiiparnak gyrtottak 107
valamilyen alkatrszeket. Rszvnyeik rfolyama kb. 5 dollr krl llt, miutn 50 dollrrl fokozatosan lecssztak. A vllalat nehzsgekbe keveredett, s most elrkezett ahhoz a ponthoz, amikor kijuthat a vlsgbl, ahogy az ismers hlgy gyantotta. A spekulnsnak klnsen rdekes az a helyzet, amikor egy v a l l a l . i t a fordulat eltt l l s ez ppen ilyen helyzet volt, amirl a pnzgyi szakrtk beszltek. Mindezekrl Informltam Ismersmet, aki ezek utn meg volt gyzdve arrl, hogy rosszul r t e t t e a szt, s bizonyra a Tannenberg, s nem a Tannenbaum-cgrl volt sz. Mire fl megismtelte hajt, es megbzsi adott Tannenberg-rszvnyek vsrlsra. Vgrehajtottam a megbzst, de ktelkedtem, hiszen mr emltettem, hogy idnknt a legjobb bels informcikkal lehet a legbiztosabban tnkremenni, s n hajlok arra, hogy az ellenkezjt tegyem annak, amit brkerek ajnlanak. Ezekbl a rosszhr rszvnyekbl egyetlen egyet sem vsroltam sajt szmlmra. Sajnos! Nhny ht leforgsa alatt a papr 30 dollrral emelkedett. Majd megevett a mreg, mikzben ismersm gyzedelmeskedett. Az j nercbunda fedezve volt s nnepi lakomra hvott meg. Szememre vetette, hogy nem kvettem a biztos forrsbl szrmaz informciit. Mit vlaszolhattam r? Vagy vannak az embernek elvei, vagy nincsenek. Mgiscsak kvncsi voltam, hogy tulajdonkppen mi jtszdott le a Tannenbcrg Companyban ? s mit kellett hoszszas vizsgldsok utn tapasztalnom? Egy igazi" komdit. Ismersm a beszlgetst helyesen rtette. Valban Tannenbaumrl, nem pedig Tannenbergrl volt sz, de nem egy rszvnyrl, hanem .Joscph L. Tannenbaum rrl, aki egy ids r volt, s slyos beteg. Hetek ta let-hall kztt lebegett. A suttog beszlgets egszsgi llapotra vonatkozott. volt az, aki tljutott a krzisen s ezt jsolta meg professzor C. Tannenbaum r mg nhny hnapig betegeskedett s 108
a professzor optimizmusa ellenre a vgn mgis meghalt. Mivel ezt a j, de tves informcit nem hasznltam ki, rettenetesen mrges voltam. Ha sejtettem volna, hogy egy risi flrertsrl van sz, gy bizonyra a hamis tippet fogadtam volna el. Mert szmomra minden tipp a priori hamis, ezrt a hamis hamis" tipp szmomra helyes... Mnusszor mnusz pluszt eredmnyez. TVEDS KVETKEZMNYEK NLKL: AZ OCIiANIC" Tulajdonkppen mr els tzsdei tapasztalatombl meg kellett volna tanulnom, hogy tvedsek gyakran anyagi siker hez vezetnek. Ez az epizd mg a latinfordtsok idejbl szrmazik, amikor mg Budapesten gimnziumba jrtam. Bgsz Eurpa a vgtat inflci idejt lte. A hivatalok zrsa utn mindenki a tzsdei rfolyamokra vetette magt, es nem a sporthrekre. Zrichben a korona naprl napra vesztett rtkbl. Ilyen lgkrben a ksza hrek gomba mdjra, gyakran mrges gomba mdjra szaporodtak el. Minden elkpzelhet informcit suttogtak az emberek egyms flbe. Mindenkinek volt egy Bartja, akinek a fodrsza a bankigazgat portsnnijn keresztl (vagy ms hasonl biztos forrsbl) egszen pontosan tudta, hogy ezt vagy azt a paprt kellene vsrolnia. Igencsak llhatatosnak kellett ahhoz lenni, hogy az ember ennek a zrzavarnak ellenlljon. S ha mgis meggazdagodott, maga sem tudta, hogyan. Abban a kis krben, amelyik magt nneplyesen Irodalmi s zenei trsasg"-nak nevezte, minket gyerekeket is elfogott a spekulcis lz. Ha trtnetesen tegnap klubtknkbl ezt vagy azt a rszvnyt vsroltuk volna meg, akkor mra a hromszorost rtk volna el, gondoltuk gyakran. Nem az rdgt akartuk megksrteni, s egy nap alatt millikat nyerni, hanem csak a nagy Brockhaus enciklopdia legjabb kiadst megvenni. Egy reggel apmat hallottam telefonlni, amint mondta, 109
hogy a kormny trgyalsokat folytat, hogy az 1918-as fegyversznet alkalmval elvesztett hajkat visszakapja, s a hajzsi trsasgok boomja van kialakulban. Vonjuk taln az apai tippel ktsgbe? Nem, most cselekedni kell! A gimnziumban sszelt a haditancs, s megtrgyaltuk a hajzsi trsasgok listjt. A klub anyagi eszkzei korltozottak voltak, de az Oceanic" rszvnyei rban a mi lehetsgeinkhez voltak mretezve. Mr egsz bizalmunkat s klubtknket rtettk a hajkra, hogy azok meghozzk neknk a szerencst. A kocka el volt vetve, megvettk a rszvnyeket. Nhny nappal ksbb pnik trt ki a tzsdn, mert az j pnzgyminiszter hadjratot indtott az inflci ellen. De ebben a harcban a szegny pnzgyminiszter elvesztette az eszt s az rltek hzba kerlt, ltalnos gny cltbljv vlt. Az rfolyamok jult ervel emelkedni kezdtek, s alighogy az Oceanic" megersdtt, a rszvnyek egybl a hn hajtott Brockhaus kteteiv vltoztak. Azonkvl mg egy k i s bril enciklopdira is futotta. Minden gy ment, mint a karikacsaps. Csak egy kis hiba csszott a spekulcis objektumunk kivlasztsba. Knyszeredetten llaptottuk meg, hogy az Oceanic" egyltaln nem hajzsi trsasg volt, hanem . . . halkonzervgyr. Hogy S t . Mrit/ , Royal Dutch- vagy Oceanic-rszvny - a trtnet tanulsgt levontam: nem mindig elengedhetetlen .1 jl informltsg, ha a tzsdn nyerni akarunk. Ki lehetett volna pldul jobban informlva, mint Signor Bingm, aki genovai bankr s a nagy autgyros Andr Citroen apsa volt? Portfliji szntelenl Citroen-rszvnyekkel tlttte fel, s bizonyra tudta, hogy mirt. Akkor trtnt s ki mondhatta volna ezt meg elre -, hogy a trsasg hat hnapon bell megindtotta a csdeljrst. Szrny meglepets volt ez a rszvnyesek szamara. Hajtrst szenvedtek, jllehet a trsasg flvvel eltte mg az osztalkot is felemelte, hogy egy ilyen tzsdei fogssal mentse a menthett. 110
AZ RFOLYAMTRENDEK (CHARTS): A RSZVNY LZGRBJE
Gyakran krdezik, hogy mit gondolok az rfolyamtrendekrl, (az rfolyamtrendek grafikus brzolsairl) s azok elemzsrl. Vlaszom a rgi: A chartelemzs tudomny, amely hiba keresi azt, amit a tuds megalkot." Mgis szvesen vetek rjuk egy-egy pillantst. Mert mr Konj'ucius is megmondta: Meslj a mltrl s megmondom neked a jvt." Az rfolyamtrend alapjn lehet a legjobban ltni, hogy mi volt tegnap s mi van ma. De ez minden. A mai napig hzott grbe a valsg, ha tovbb hzzuk, akkor az kltszet, mghozz j vagy rossz. Az rfolyamtrend csak egy mozaikkocka a sok kzl, amire az elemzs pl. rthetetlennek tartom, hogy a klnbz rfolyamtrendekbl mlyrehat kvetkeztetseket vonjanak le, amelynek mg neveket is adnak, mint pldul vll-fej-vll", oldalszrny", csszealj" stb. Az rfolyamtrendeket sohasem kvetnm vakon, ha elrejelzseik nem egyeznek meg elkpzelseimmel, de semmilyen krlmnyek kztt nem cselekednk azokkal ellenttesen. Ha pldul egy rszvnyt valamilyen oknl fogva klnsen optimistn tlek meg, s az rfolyamtrend az ellenkezjt mutatja, akkor meggyzdsemet igen jl kell megindokolnom, hogy mindezek ellenre megmaradjak eredeti pozcimnl. Termszetesen ugyanez vonatkozik arra az esetre is, ha kedvez rfolyamtrend esetn pesszimista a belltottsgom. A legjobb bizonytk arra, hogy az rfolyamtrendek sok fle szakembernek nyjthatnak segtsget azok mkdsi terletn, az a tny, hogy az orvosok betegeik lzgrbjt figyelmesen nyomon kvetik. Az rfolyamtrend a rszvny 111
lzgrbje, egy a szmos mszer kzl, amivel az elmlt idk kzp- os hossz tv rfolyam-alakulst lehet megtlni. Nevetsgesnek tartom azonban, ahogy a legtbb chartista" a cikcakk mozgs grbjt ki akarja hasznlni s az rfolyamtrendeket a jvt illeten elre meghzzk. Rajzuk alapjn elre meghatrozzk, hogy milyen rfolyamon vesznek vagy adnak el. De ha n egy rszvnyt vsrolok, sohasem tudom elre, hogy milyen rfolyamon adom el ket, taln 50%-kal alacsonyabb, de az is lehet, hogy 300%kal magasabb rfolyamon. Sok szz tzsdejtkost ismertem, akik az rfolyamtrendek alakulstl fggen egynapos mveleteket hajtottak vgre. s egy sem volt kzlk sikeres. Ellenkezleg, sokan mr rvid id utn eltntek a tzsdrl. Termszetesen nhnyuknak sikerlhet nhanha e tendencit kitallni. A tzsdn csak kt l vesz rszt a futamban, fel vagy le. St rfolyamtrendek nlkl is el lehet tallni a tendencit. A legnagyobb szerencstlensg egy megrgztt chartista" szmra, ha mindjrt szisztmja kezdetn nyer, mert akkor mg makacsabb s megrgzttebb lesz. A NYERS ELFORDULHAT, DE A VESZTS SZKSGSZER Egyik bartomnak a kaszin parkjban jelentettk, hogy fia a jtkteremben rulettezik. l vagy ll?" - hangzott a spontn krds. Ha l l , akkor csak idnknt jtszik. Nyerhet vagy veszthet. Azonban ha l, akkor sznet nlkl jtszik, valsznleg valamilyen szisztmval, s egszen biztosan egy garas nlkl fogja elhagyni a kaszint. Akrcsak brmelyik jtknl, legyen az rulett, lverseny vagy akr Chart-szisztma, hossz tvon mindig csak egy szably ltezik: nyers elfordul, de a veszts szksgszer. Ma mr minden brkercgnl vannak chartistk", akik a kznsgei napi mveleteikben chartszeren" vezetik. Ez nem is csoda, mert ez a fajta gyfl a leghasznosabb a 112
brkerek zletnek. Ide-oda zsonglrkdnek, s kzben sok milli jutalkot fizetnek. Semmi j vlemnyem nincs az ilyen terirl. Egy trvny azonban mindenkire rvnyes. A chartistk" nem vehetik szmtsaikba az objektv politikai vagy gazdasgi megfontolsokat* hanem s/igoran elmletk szerint kell hogy cselekedjenek. Mert az rfolyam-alakuls mr minden lnyeges tnyez eredmnye, olyanok is, amelyeket nem ismernk, s amelyeket egy meggyzdses chartista" ne is ismerjen. Az egsz chart-filozfia vgl is egy ttelen nyugszik: Aki a jvt akarja magnak biztostani, annak a mltat tisztelettel kell elfogadni" -, ahogy ezt <i francia filozfus, Joseph Joubert mondta. AZ RFOLYAMTREND SZABLYAI Az rfolyamtrend kt szablyt klns rdekldssel figyelem. Mghozz egy bizonyos rszvnynek vagy egy egsz ipargnak az alakulst. Egy krhzi orvos is csak az egyes betegek sajt lzgrbit figyeli egy betegszobban, hogy kvetkeztetseket vonjon le belle a beteg llapott illeten, s nem a szobban fekv sszes beteg tlaghmrsklett vizsglja a betegsggel sszefggsben. Ha egy rszvny rfolyamtrendje emelked tendencit mutat, mbr az tlagrfolyam-index cskkenben van, az klnsen j jel, mivel a bennfentesek rszvnyrszesedsket emelik. Fordtott esetben (cskken diagram emelked index mellett) arra kvetkeztethetek, hogy a bennfentesek tl akarnak adni rszvnyeiken. A msodik chart-szably, amire figyelek, az a ktszeri emelkeds s a ktszeri visszaess elmlete, valamint az M s a W szably. A ketts emelkeds azt jelenti, hogy emelked rfolyamoknl az utols cscsrfolyamot az azt kvet jra s jra tlhaladja. Ha ez a jelensg nhnyszor megismtldik, akkor abbl esetleg tovbbi emelkedsre kvetkeztethetnk. Amennyiben a diagram nhnyszor M for113
mt mutat, akkor az az emelkeds fels hatrt jelenti, vagyis egy olyan magas rfolyamot, amit mr nem tud ttrni. Valsznleg nagyobb mennyisg rszvnyt knltak fel eladsra, s ameddig az tart, addig az rfolyam nem tud emelkedni. Tegyk fel, hogy egy rksgbl 100 000 rtkpaprt knlnak fel eladsra. A megbzst mondjuk 90-nl kell teljesteni. Minden alkalommal, amikor a rszvny 90-hez kzeledik, nagyobb mennyisg papr kerl a piacra, s az rfolyam megint esik! Csak miutn az sszes rksgi rszvnyt" eladtk, jhet egy jabb rfolyamemelkeds. Ugyanezt az elmletet a cskken rfolyamokra is lehet alkalmazni, ahol egy j rfolyam az elz mlyebbet alulmlja. Ez tovbbi cskken rfolyamokra utal. A dupla W azt jelenti, hogy az rfolyamok egy cskkens alkalmval egy bizonyos mlypontot elrtek, amit mr nem tudtak ttrni. Esetleg egy konzorcium ll emgtt, amely a rszvnyeket felvsrolni akarja. Az is megeshet, hogy egy szindiktus, egy nagybank rfolyam-karbantartst" vgez, jobban mondva beavatkozik, hogy meggtolja a tulajdonosok krben a pnikot. Az rfolyam-karbantarts" ilyen tipikus esete az aranypiac, ahol a nemzetkzi aranypool az rfolyamot tisztn llektani okokbl tmogatja. Mert egy nagyobb rfolyamess lncreakcit vlthat ki. Az M s a W-teria a legrgibb chart-szably, s noha nem vagyok chartista", sokat segtettek. Az M s W ktszeri emelkeds s cskkens elmlete a sok kzl egy rdekes tnet, amit egy tzsds tapasztalatbl rtelmezni tud. A legtbb rfolyamtrend-figyel szmra a grbk nem csak segdeszkzk, hanem annyira meg vannak gyzdve igazukrl, mint a rulettjtkosok, akik szmtgppel dolgoznak. Sok kaszinban jtkszindiktusok is lteznek. Az egyik a szmokra tesz, amit a msik a komputervel kiszmtott, a harmadik pedig az adatokkal rohangl a kett 114
kztt. rkon keresztl dolgoznak gy. ((yakran megfigyeltem ket Mont Carlban s Baden-Badenban.) Ne is krdezzk, hogy mindez hogyan vgzdtt! Este mg felvgnak s biztosak a szerencsjkben, s azt hiszik, hogy megtalltk a" matematikai kpletet. Hajnali hromkor nhny mrkt knyrgnek ki az emberbl, hogy tvedhetetlen rendszerkkel tovbb jtszhassanak. A legtbb chartistnak" ugyanaz a sorsa. MEGSZLLOTTAK S SARLATNOK A megszllott tzsdejtkosok egy msik fajtja az, amelyik makacsul kitallt s vlemnyk szerint biztos rrelcikkal jtszik: Ha pldul a kolaj ra X, akkor az arany rfolyamnak 7-nak kell lennie. Szmukra ez parancsolat. Pedig teljesen rtelmetlen. Az olajr alakulsnl termszetes lehet az aranyra is gondolni, de csak gondolni. Elkpzelhet, hogy az olajorszgok nagyobb bevtelre tesznek szert, s gy tbb aranyat vesznek. De ez sem biztos. Ha mgis lenne benne egy szemernyi igazsg, akkor teljessggel nevetsges lenne ebbl fix rparitsra kvetkeztetni, mert tucatnyi ms tnyez is szerepet jtszik. Ezek a megszllottak nhny vvel ezeltt - a brkerek tancsra - az ezst s a szja rparitsra jtszottak, azon egyszer oknl fogva, 115
mert a hrhedi Hunt-tcstvrek mindkettben nagyban spekulltak: lltjk, hogy ha az ezst X ponttal emelkedik, akkor a szjnak Y ponttal kell emelkednie. Ez a matematika legtbbszr csddel vgzdik. Mint mr emltettem, mindegy, hogy lott, rulett vag^ tzsde, ezeket az lltlag tudomnyosan jtszkat - fggetlenl attl, hogy milyen eszkzkkel teszik ezt megszllottaknak nevezem, ha maguk is hisznek benne s sarlatnoknak, ha szisztmjukat pnzrt rustjk. Legtbbszr megszllott sarlatanok. Elveszett idnek tartom a velk val vitt, mert rvelsk az okkultizmus terlethez tartozik. A kznsg eltt rvid idre sikeresek lehetnek, mert minl valszntlenebbek az gretek, annl nagyobb szm a kznsg. Lehet, hogy mgis van benne igazsg." Mr megmutattam, hogyan kell a hreket s az esemnyeket rtelmezni. Az USA szilrd pnzpolitikja tny, melynek hatsait nem lehet figyelmen kvl hagyni. Gyakran elfordul, hogy egy orszgban megemelik a kamatlbakat s a tzsde napokig nem reagl r. Szmos tzsdejtkos azzal a megjegyzssel hagyja magt flrevezetni, hogy az esemnyt mr leszmtoltk. Ez egyltaln nem igaz. Magas kamatlb s az azt kvet pnzszke kemny dolog, amely fggetlen . i t t l, hogy szmtottak-c r vagy sem, s hogy a tzsde pozitvan vagy negatvan reagl r. A mr korbban megemltett holdutazs nem volt elegend ok az rfolyamok emelkedsre, csak llektani reakcit tudott volna kivltani. Mivel meglep mdon a reakci az els napon kimaradt, gy kt nappal ksbb mr rdektelen volt a tzsde szmra. A pszicholgiai tnyezk krszletek, s jaj annak, aki a llektan alakulst megprblja kitallni. Ezzel szemben a pnzpolitika olyan megdnthetetlen kvetkezmnyek sora, ami elg pontosan kvethet. Mg emelked rfolyam piacon is, ahol minden ismrv tovbbi emelkedsre utal, tbb napra, st hetekre visszaeshet a tzsde. Ennyi mr elegend, hogy az optimistbl 116
pesszimista legyen. ppgy, mint nhny szilrd nap besszperidusban mosolyg arcokat tud varzsolni. Ahelyett, hogy a fejemet trnm a publikum llektani helyzetn, inkbb szemlyes motivciimat kvetem, gy mint a lottz vagy a nz az getn, ha valamelyik nv megtetszik neki vagy brmely ms okbl kifolylag. A tzsds lehet babons, mert ez pontosan a tudomny s a matematika fordtottja.
117
INFORMCI BE, INFORMCI KI": A TZSDEI SZMTGPEKRL
rfolyamtrend-elemzsek mellett szmtgpes elemzsek is lteznek. jra s jra szrnylkdve kellett megllaptanom, .imint <i legklnbzbb reklmirodk, portflimenedzserek, azzal dicsekszenek, hogy munkjukat szmtgptl kapott elrejelzsek irnytjk. Erre csak viccel tudok vlaszolni. Egy bizonyos haj adatait betpllom a szmtgpbe. Hossza 36 mter, szlessge 7 mter, rbocmagassga 5 mter, merlse 0,7 mter. Tallja ki a szmtgp, hogy hny ves a kapitny. Ha megkapom a pontos vlaszt, akkor meggyztek. Addig azonban a fejemben lev sajt szmtgpem biztosabbnak tnik. Jl ki tudom szmolni a kapitny letkort, ugyan nem a haj mretei alapjn, hanem gy, hogy pillantst vetek r, nhny percig beszlek vele, mikzben a kezt s a szemt figyelem. SZ MTGP-PRBESZD A rvid prbeszd, amit vletlenl meghallottam, megvilgtja gondolkodsi mdomat. A C szmtgp s S tzsdespekulns k/.ott ez a beszlgets folyt le: C. Egyenesen mindent tudok! S: Semmit sem tudok, azonban majdnem mindent megrtek s felismerem az sszefggseket... C: Emlkeztehetsgem kitn, mindent megjegyzek: ves jelentseket, mrlegeket, rfolyamokat, osztalkokat stb. S: Tzsdeismeretem olyan, mint a kultra: ami megmarad, amikor mr minden rszletet elfelejtettnk. 118
C: Elg, ha megnyomnak egy gombot, azonnal pontos elemzsnek vetek al minden tnyezt a tbb mint 10 000 rszvny kzl, amit bennem troltak. Minden egyes papr reakcijt ismerem brmely helyzetben, hborban s bkben, esben s napstsben, vlsg vagy cscskonjunktra idejn. Emiatt tudom a tovbbi fejldst matematikai pontossggal elrejelezni, feltve, ha minden logikusan alakul. S: A tzsdnek sajt logikja van. Maga a tzsdematematika sem felel meg az iskolban tanultaknak. Ktszer kett a tzsdn ritkn ngy. 2 x 2 = 5 1 vagy 2 x 2 = 3+1 a tzsdei kplet. C: n azonban azonnal meg tudom llaptani, melyik rszvnynek van ma a legjobb perspektvja a jvt illeten. 5: Ma! De lehet azt tudni, hogy holnap milyen j ipargak alakulnak ki? Ajnlottl volna hatvan vvel ezeltt olajipari rszvnyeket, tven vvel ezeltt replgprszvnyeket vagy nmet ktvnyeket a hbor vgn? Meg tudod elre mondani, hogy valamelyik trsasg egyik naprl a msikra kemny konkurencit kap? Azok a szmtgpek, amelyekbe minden adatot betplltak s a Pennsylvania Railroad s a New York Central R. R. fzijnak kvetkezmnyeit kellett volna kiszmtaniuk, rs/vnyenknt kt dollr nyeresget jeleztek. Az eredmny ngy dollr vesztesg lett rszvnyenknt. gy gondolom, ehhez nem kell kommentrt fzni. Vagy harminc vvel ezeltt meg tudtad volna mondani, hogy mekkora jelentsged lesz ma? Jvendlseidet a mltbl merted, anlkl nem tudsz semmit s nllan spekullni sem, azonkvl nem tudsz j dolgokat figyelembe venni. C: Minden hrt feljegyzek, semmilyen esemny nem kerli el a figyelmemet, minden jsgot elejtl a vgig elolvasok. S: De n a sorok kztt olvasok! 119
C: Fradsg nlkl s hibtlanul dolgozom, szorzk s" osztok s msodpercek alatt eredmnyt hozok. 5: Knyelmesen lk fotelemben, szivarom fstjbe burkolzva kombinlok, lmodozom s kzben sok minden eszembe jut...
TANCSOM GY HANGZIK: THINK! GONDOLKOZZ!
A TL SOK TUDS GYAKRAN KROS

tibbl a prbeszdbl ki lehet venni, hogy a szmtgp semmi esetre sem a spekulns konkurense, hanem egy igen hasznos eszkz, de nem tbb s nem is kevesebb. Ha a spekulns helyesen dnttt, akkora helyesen programozott szmitgphez fordulhat, amitl helyes vlaszokat remlhet. Nem elg minden adatot tudni, a spekulci motorja a fantzia marad, s legjobb segtje az emberi megfontols. A szmtgp leitallsa eltt az amerikai brkerek s bankok nhny rszlegkben pnzgyi tanulmnyokat ksztettek, amit akkor 20 s 300 kztti alkalmazott vgzett. Ma elg egy szmtgp, ami gyorsabb s olcsbb. Tbb vtizedes tapasztalatom sorn soha egyetlen sikeres tzsdei elrejelzst sem szereztem ezekbl a pnzgyi tanulmnyokbl. Nincs jvjk. Anlkl, hogy cinikus lennk, jra hangslyozni szeretnm, hogy a tlzott tuds is kros, mert vgl is nem engedi rvnyre jutni a fantzit. Ltezik ma nhny tucat olyan cg, amelyek szmtgp segtsgvel tancsokat osztogatnak gyfeleiknek, valsznleg lesznek kzttk jl s rosszul informltak is. Mirt? Egszen egyszeren azrt, mert az egyik cg szmtgpt tehetsgesebb ember programozza s dolgozik vele, a msikt viszont tehetsgtelenebb. Tzsdei szmtgpekre ugyanaz rvnyes, mint minden ms szmtgpre is: Szemt be, szemet k i."
Mi trtnne, ha minden tzsdejtkos szabad bejrst kapna a csodamasinhoz"? Ha a gp elz tapasztalatok alapjn abszolt biztonsggal tudn, hogyan reaglnak bizonyos esetekben a tzsdei rfolyamok, aminek kvetkeztben szmtalan spekulns ezekre az informcikra ptene, akkor mr eladsaikkal s vsrlsaikkal megvltoztatnk azt a relcit, amire a szmtgp tmaszkodott. Ha mindenki ugyanarra a lra tesz, senki sem nyer. Az elmletileg tvedhetetlen gp mr az elrejelzseivel megvltoztatn az ltala kiszmtott fejldst. Nem tudom elgszer ismtelni, hogy a tzsdn ne vgezznk semmilyen tudomnyos analzist, hanem egyszeren gondolkodjunk s fontoljuk meg, mit tesznk. Mr. Watsont, az IBM elnkt s a modern szmtgp atyjt valsznleg lelkiismeret-furdals gytrte, hogy az embereket gpein keresztl a nem gondolkodsra csbtotta. Ezrt megparancsolta, hogy az IBM minden irodjban a falakra s az asztalokra mindenhova rjk ki: Think! (gondolkozz!) Tancsom a tzsdseknek is pont gy hangzik: Think!
120
121
BOOM S KRACH: SZTVLASZTHATATLAN FOGAT
Egyedl a fjdalom pozitv -, rja Schopenhauer. - A szerencse nem ms, mint a fjdalom tvollte." Ez azt jelenti, hogy valamifle tudattalansgban lnk. Csak olyankor lpnk abbl ki, ha fjdalmat rznk. A dolgok normlis llsnl" tulajdonkppen boldognak kellene lennnk. Schopenhauernek a ltrl alkotott elkpzelst ltalban teljes mrtkben vonatkoztathatjuk a tzsdre. A spekulnsok szmra az egyetlen pozitv dolog a fjdalom, a vesztesg, teht a tzsde esetben a bessz vagy mg inkbb a tzsdekrach. Ezt mr megvilgtottam egy msik sszefggsben. A tzsdn csak abban a pillanatban tudatosul a kzvlemny, amikor a szl rossz irnybl fj. Az olyan fcmek, mint ennyi s ennyi millis tzsdei csd" azt jelentik, hogy az risgp egy kereke meglazult. A tzsdekrach a spekulnsok szmra egy rendkvl rezhet realits, annl is inkbb, mivel meglepetsszeren jn. A hossz finoman emelkedik, fokrl fokra, anlkl, hogy szre lehetne venni. Ezzel szemben a csd hirtelen, isteni bossz hevessgvel jn. Ameddig a tzsdebaromter lland, addig minden rendben van. Spekulns r elgedetten spri be nyeresgt, s hogy a tzsde jl ll, szmra abszolt normlisnak tnik, gyszlvn a dolgok termszetes rendjnek. Hogy ez fordtva is megtrtnhet, s radsul erszakos mdon, eszbe
sem jut. Szemlyes srtsnek venn. Ha aztn valban csd lesz, a spekulns a pnzgyi krt termszetesen nagyon fjdalmasnak rzi. gy rzi, hogy a sors igazsgtalanul bnt vele egyedl csak erre gondol. Alapjban vve a nyeresg nem tbb egy illzinl, csak a vesztesg relis. A hbork s bkektsek mrfldkvek a trtnelem hossz utcjn. k maguk a trtnelem, k is viszik vgbe s peridusokra is osztjk. A tzsde trtnete a boom s katasztrfk sorozata. A boom s a tzsdekrach sztvlaszthatatlan fogat, egyik sem tud meglenni a msik nlkl. A prosperits jegyben a boom fokozatosan fejldik. Vgl fatlis mdon olyan ballon lesz belle, amely egy tszrsra sztpukkadhat. A tzsdetrtnet trvnyszersge: nincs tzsdekrach s durrans, amit ne boom elztt volna meg. s nincs olyan boom, amely nem tzsdekrachhal vgzdik. A tzsdekatasztrfa megjellsre a francik a nmet krach" szt vettk t, amit krack"-nak ejtenek, s ami ket egy tkr szttrsre emlkezteti. Az angolok a csdt crash"-nek nevezik. Ilyenkor a derlt gbl jv villmcsapsra gondolunk, ami egy felhcske mgl sem jelezte jvetelt. Valban mr a legkorbbi pnzgyi katasztrfk is a derlt gbl jttek. Az okok kztt vulknkitrsek, fldrengsek s rvizek szerepeltek, melyek csaldok szzait, nha ezreit tettk tnkre. Ksbb az emberek bnei miatt trtntek az els pnzgyi katasztrfk. Amikor a rablk a sivatagon tvonul karavnt megtmadtk, a kalzok hatalmukba kertettk a hajrakomnyt, s ennek kvetkeztben pnzemberek csoportja csdbe jutott, s a piacot helybl kifordtotta, akkor a pnzgyi csd tkletes volt. De ez akkor is bekvetkezett, amikor tl sok szlltmny rkezett egyszerre s a piac egyenslyt a tlknlat megzavarta. Egyesek azrt imdkoztak, hogy az ruk biztonsgosan a kiktbe rjenek,
122
123
msok azrt, hogy a szlltmnyt a rablk, viharok s ^ kalzok megsemmistsk, s az rak a fellp hiny miatt emelkedjenek. Akrcsak ma hajzsi vllalkozk, akik az emelked szlltsi rtra, vagy az aranyspekulnsok, akik aranylncra spekullnak, egy hborrt imdkoznak a ,,j Istenhez" (a Tvol-Keleten vagy az oroszok lengyelorszgi bevonulsrt stb.1.
A TZSDE TRTNETE ...EGYBEN AZ N TRTNETEM IS
AMERIKA FOG FIZETNI... AZ 1557-ES KATASZTRFA
A sz modern rtelmben vett els pnzgyi vlsg a 16. szzadban jtszdott le, teht tbb mint ngyszz vvel ezeltt. Spanyolorszgtl Ausztriig rtek a ktfej Habsburg-sas szrnyai. V. Kroly Madridban uralkodott, a szigor //. Flp volt az utdja. A pompa, a luxus, az udvartarts, a hbork s hdtsok pnzbe, pnzbe s mg egyszer pnzbe kerltek. Az uralkodknak nem volt sok pnzk, teht klcsnkrtek. A Fuggerek, akik mr a csszrvlasztsi is finanszroztk, aranyukat tovbbra is V. Krolynak kldtk. Ms augsburgi bankroktl is s a genovai bankhzaktl is kapott jelents anyagi tmogatst. A csszr alrsa volt a biztostk ezekre a klcsnkre. Az adslevelekkel az eurpai piacokon kereskedtek, a Nmet-rmai Birodalom adsktelezvnyei Bourges-ban ugyangy forgalomban voltak, mint Antwerpenben, Genovban s Luccban. Toulouse-ban s Lyonban a francia korona adsleveleivel kereskedtek, melyeket kirlyi adssgleveleknek hvtak. E millik egyedli adsa az llam volt, Franciaorszg vagy Spanyolorszg. risi mret inflci volt kialakulban, amely egy katasztrfa csrjt hordta magban. A kirlyi adssglevelekkel trtn zletek rendkvl szokatlanul alakultak. A kereskedk s kalmrok felhajtottk a forgalmat. Felhagytak a tisztn kereskedelmi gyletekkel, hogy ezekkel az adsktelezvnyekkel zrkedhessenek. Termszetesen az llam sem mulasztotta el - minden oka megvolt r a dolgok ezen alakulst elsegteni. Vgl is ki egyenltse ki a szmlt, ki fizesse vissza a klcsnket? Ez senkit sem aggasztott.
127
A vlasz mindig ugyanaz volt: Amerika fog fizetni... Mr akkor is... Amerika volt az j-Spanyolorszg, az j-Kasztlia, az a mess kincseskamra, amit Spanyolorszgnak csak ki kellett rteni, hogy a vilg leggazdagabb orszgv vljk. Szp rgeszme volt ez, amelynek a hvk lvezettel adtk t magukat, s amely a kirlyi adsokat felbtortotta, hogy egyre tbb klcsnt krjenek. Abban remnykedtek, hogy a kara vei lek s glyk vrl vre jra befutnak Cdiz kiktjbe, megrakodva smaragddal, topzzal s mindenfajta drgakvel, amit vkaszmra hoztak fel az jvilg bnyibl. A spekulci eufrijban a klcsnkrt pnz Franciaorszgba ramlott. A francia kirly pnzgyminisztere kedveznek tartotta a pillanatot, hogy vgrehajtsa azt a mveletet, amit ma jra knyszerkonvertlsnak vagy a ktvnyek egysgestsnek" neveznnk. Utastsokat adott, hogy a kirlyi adssgleveleket" egyetlen ktvnybe olvasszk be, s a forgalomban tallhat klnbz hatridej s kamatlb nagyszm adssglevelek sorozatait egy olyan j ktvnyre cserljk ki, amely minden rajta kvlit bekebelez. Bzt hvjk Le Grand Parti"-nak. A kamatlbakat a rgi ktvnyhez viszonytva ersen megemeltk. Ez vi 16%-ot tett ki az tlagos 12% helyett. De ahhoz, hogy ebbl a magasabb kamatlbbl profitlni lehessen, ks/pnzben kellett az j ktvny 30%-t kifizetni, 70%-t pedig a rgi adslevelekkel. Egybknt az utbbi vtizedekben elg gyakran vettek hasonl feltteleket alapul, de termszetesen ms kamatrtkkal. Hogy a Nouveau Grand Parti" ktvnyt jegyezhessk, .i nk eladtk kszereiket, az zvegyek lemondtak nyugdjukrl, az inasok befektettk megtakartsaikat, s mg a trk pask (k a mai olajsejkeknek felelnek meg) s a kereskedk, strmanjaikon keresztl tbb mint 500 000 curt (ezsttallr) jegyeztettek Franciaorszgban. Taln az elmlt vekben nem terheltk meg a megtakartk birtoku128
kat, nem adtk el a csaldi kszereket s nem az utols fillrekbl jegyeztek rszvnyeket vagy vettek adsleveleket az IOS*-kibocstsokbl? Akkor aztn... sztdurrant a lggmb. Mirt? A spanyol udvar eladsodsa risi sszegre emelkedett. Hogy az j klcsnk kamatait kifizethessk, j pnzre volt szksgk s, hogy jabb pnzhez jussanak, jabb ktvnyeket kellett kibocstaniuk! Vagyis ugyanaz volt a helyzet, mint ma. A GRAND PARTI" SSZEOMLSA A felptett krtyavr az 1557-es v ama napjig llt, amelyen a Fuggerek kpviselje Madridban valsznleg egy indiszkrci kvetkeztben megneszelt valamit. A jezsuita kardinlis, a spanyol kirly gyntatatyja, l l t l a g meggyzte urt arrl, hogy az Evangliumnak ellentmond, ha az adssgok kamatoznak. A kardinlis pletyks volt, a Fuggerek vatosak. Elhatroztk, hogy nem biztostanak jabb hiteleket. Ezt bennfentes informcinak lehet nevezni. Ugyanebben az idben, Cdiz egyik fogadjban egy ppen akkor behajzott tengersz meslte, hogy mit ltott Amerikban vagy inkbb, hogy mit nem ltott. Nem voltak ott gymnthegyek, drgakveket magukkal sodr folyk. Ugyanakkor ismeretlen fajtj furcsa gymlcsket talltak, ananszt, mangt, de semmi olyant, amirt igazn rdemes volt odahajzni. A szbeszd elterjedt, az ppen akkor szletben lev jsgoknak ksznheten, amelyek ugyan nha hathnapos ksssel, de elvittk a hrt Eurpa minden zugba. Elkezddtt a verseny a visszafizetsekrt. A pnikba esett hitelezk benyjtottk a szmlt. Ma gy mondannk, a cash flow negatvv vlt, gy, mint ahogy ez az elmlt vekben Gramacnl, az IOS-nl s ms beruhzsi
* IOS: Investors Overseas Services Ltd. 129
alapoknl trtnt. A hitelezket egy moratrium elfogadsra knyszertettk. Abban az idben az rtkpaprpiacok bizonyos mertekig mar hrkzpontok voltak. A spanyol vlsg Franciaorszgra is tterjedt. A bizalom megrendlt. A pszicholgiai tnyezkhz egy technikai tnyez is jrult a pnzhiny. A hitelezk, akiknek a spanyol szamlauk kiegyenltetlen maradt, hiba jrtak krbe adsaiknl. // Henrik, franc in kirly elszr fennhangon hangslyozta Franciaorszg fizetkpessgt, nhny hnappal ksbb azonban be kellett vallania, hogy egyltaln nem tud fizetni. Sem az adssgot, sem a kamatokat. A kirly mindent fizet de .1 kirly mindent el is vesz" emlegette a prizsi nep. Ez volt a Grand Parti" sszeomlsa. Az 1557-es katasztrfa mrfldk a tzsde s a pnzgyek trtnetben. Egy bors vet jell, amelyre emlkeznnk kellene.
TULIPANKATASZTROFA A 17. SZZADBAN
A sors irnija, hogy egy trkeny virg, a tulipn, a boom s a krach klasszikus szimblumv vlt. A tapasztalatlan tzsdejtkosnak, a pnzmenedzsereknek s befektetsi tancsadknak mg ma is mementknt kellene hogy szolgljon. Ez a virg a 17. szzadi Hollandia klnben oly elrelt s feltrekv gazdasgt majdnem megingatta. A kvetkezkppen trtnt: Egy bizonyos Busbeck r, a nmet csszr trkorszgi kvete nem tudott betelni egy virggal, amit a trkk turbnnak neveztek. excellencija magval hozta Eurpba, ahol a tulipn nevet kapta. Hamarosan Augsburgban, a Fuggerek kertjben lehetett megcsodlni. A botanikusoknak sikerlt a zsenge virgot Eurpa zord klmjhoz szoktatni, noha mg vekig tartott, mg a hollandok sz nlkl beleszerettek, s kzben elvesztettk a fejket. vekig nem volt tbb a tulipn, mint egy sznfolt a kertjkben. Aztn fokozatosan a szocilis felemelkeds jelkpv vlt. Az elegns dmk nagy krltekintssel kerestk ki azt a tulipnt, amelyik a toalettjk sznhez illett. Villik sznpomps virgsznyege tltett a Keletn. Tulipnnal dsztett fogatokon jrtak ki, nap mint nap tartottak virgnnepeket, ahol a szebbnl szebbek keltek egymssal versenyre. Sikk volt ritkasgszmba men tulipnokat gyjteni; olyanokat, amelyek a szomszdnak mg nem voltak. Sttusszimblumm vltak, mint ma a modern kpek gyjtse. Egy gazdag hajtulajdonos, aki konkurenseinek imponlni akart s magra felhvni a figyelmet, azt t a l l t a ki, hogy 131
130
lnynak nszajndkknt nem egy klnsen szp gymntot, hanem egy egszen ritka tulipnhagymt ajndkoz. Miutn meghvta bartait, hogy megcsodljk a drgakvet", egy klns asztalt llttatott fl. A hagymt a legszebb delfti tnyrjban az asztal kzepre rakta. Mg a kertben a vendgeivel trsalgott, egy idegen, egy tengersz lpett a hzba; mg jonc volt a tulipnok irnti szerelemben. ppen nekiltott egy hering s egy szelet kenyr elfogyasztshoz, amikor pillantsa a hagymra esett, s azt gondolta, hogy milyen jl illene hozz. Mr nylt is rte s egy harapssal megette. A hz ura akkor trt vissza. Ah, ks volt, a nszajndkot a hzassgkts eltt megettk. Nem maradt az utkorra, hogy a jember bnatba vagy inkbb mrgbe halt-e bele, de ez utbbi nagyon valszn A tulipnhisztria evekig tartott. Miutn a polgrok meggazdagodtak, egyre magasabbra akartak emelkedni a trsadalmi rangltrn a tulipn segtsgvel. A sznobok majmoltk a hgai nemesek hbortjait. Mikzben kertjeikben tulipnok pompztak, az rak emelkedni kezdtek. A kereslet tovbb ntt, s olyan mreteket lttt, amit a hazai termtalaj mr nem tudott kielgteni. Lassan, de biztosan emelkedtek az rak, klnsen jliustl szeptemberig, amikor a tulipnhagymkat eladtk. A pnzemberek hamarosan megszimatoltk az eslyt, s pnzket hagymkba fektettk. A nagy forgalom mindenfle jtkost odacsbtott, akik eddig az amszterdami tzsdn rszvnyekkel foglalkoztak. Az utbbi vekben hasonl alkalmakkor vltak a tzsdsek htlenn, s vetettk magukat az aranyra s ezstre, hogy ezzel csinljk meg szerencsjket.
VALAKI FELSIKTOTT: TZ! S MINDENKI KIROHANT De aztn az 1637-es v kvetkezett, a tszrs, a vgzetes robbans. Az egyik gazdag elad knytelen volt megllaptani, hogy a neki leszlltott mind a 350 tulipnfajta nagy mennyisgben kaphat a piacon, amivel a klnlegessg varzst elvesztette. Hirtelen a spekulnsok is felismertk a tulipninflcit. Nem hasonlt ltnk-e meg ppen a hetvenes vekben a Wall Streeten az amerikai konglomertumokkal, a vegyes konszernekkel? A jtkosok egyszerre felfedeztk, hogy a vegyes trsasgok nem tudnak tovbb vegylni". Ez jelentette a tszrst a felfjt rszvnyrak szmra. A vge mindig ugyanaz. Egy spekulns felordt: Tz!" s mindenki a vszkijrat fel rohan. Mindenki azonnal akar eladni, de mr nincsenek vevk. gy durrant ki a tulipnlggmb is, s a tulipnhagymk hirtelen csak anynyit rtek, mint a kznsges hagymk. A spekulnsok, tegnap mg milliomosok, ma mr csak nincstelenek, bskp lovagok". Ez volt a tzsdekrach. A felfjt lggmb sztdurrant, sszeomlst, bnatot s fjdalmat hagyott maga utn. A knnyelm jtk az rtktelennel", a tulipnhagymkkal egyenesen egy nagy gazdasgi booin vgnek, a prosperits utols fzisnak, s az emelked rfolyamok harmadik fzisnak a tnete, amikor csak gy dl a pnz. s ez a jelensg mindig megismtldik. A hossz-mozgs kezdetben a klasszikus keretek kztt marad, aztn tterjed a krdses rtkpaprokra. Ez a folyamat a kzpszer paprok esztelen tlrtkelshez vezet. Vgl ez az emelkeds kiterjed nagyszm rtktelen, st az antipaprokra" is. A friss tke beramlsa tnkre kellett hogy tegye a kereslet s knlat egyenslyt. Mindenki keresni akart rajta s hihetetlen rakat fizettek. Egsz Eurpbl jttek szeren 133
132
cselovagok Hollandiba, hogy tulipnokat vegyenek, rtfelyeknek az rfolyama emelkedni kezdett. Hasonlan, mint ma a kis megtakartk, akik a befektetsi tancsadk rbeszlsnek engedve megterhelik csaldi birtokukat, hogy egzotikus paprokat vehessenek, vagy ami mg rosszabb, hogy a hatrids rupiacon spekulljanak. Aztn amikor a kasszk teljesen kirltek, hitelre vsroltak. Miri is ne? Hiszen egy biztos tipp volt. A hollandiai hossz krforgsban a tulipnok kzrl kzre vndoroltak. Egyik nap piros tulipnokat kerestek, msnap a srga ra emelkedett s gy tovbb. ket a rzsasznek vagy a feketk kvettk. gy, mint ma. A spekulnsok egyik nap a komputerrszvnyekre vetik magukat, msnap pedig az olajpaprokra. A tulipn mr rg nem virg volt, hanem csak egy spekulcis objektum. Egyre tbb fajtt dobtak piacra, j tulipnemisszikat, s ezltal a legveszlyesebb helyzet alakult ki: az rtktelen paprok inflcija - ez mindig a tzsdekrach elfutra. Az emelked rfolyamok kvetkeztben elvaktott kisbefektetket egy nyaktr tzsdejtkba csalogattk. Az rfolyamok nem a relis rtknvekedsnek ksznheten, hanem a lelkiismeretlen propaganda hatsra emelkedtek. A figyelmeztetsek sket flekre talltak a kisjatckosokn.il k sem akartak kimaradni ebbl a tzsdejtkbl. Egyetlenegy pillanatra sem gondoltak a tulipnspekulnsok arra, hogy a termels a fogyasztst tlszrnyaln, vagy, hogy Hollandit klfldi tulipnokkal raszthatnk el. A spekulcis lggmb pattansig volt felfjva. A trtnelem kereke gyorsan forog, az elmlt vek gazdasgi vltozsai elkpesztek. De a tzsde sejtjei ugyangy nem vltoznak, mint az embernl. Hogy ppen egy 17. szzadi tzsdrl vagy egy mairl van sz, vagy akr a hres Wall Street-irl, a reakcik mindig ugyanazok maradnak. Egereken vagy bkkon vgrehajtott ksrletek eredmnyei ppen elefntok kezelsrc is felhasznlhatk... 134
AZ ELS MODERN TZSDE: AMSZTERDAM
A tulipnkatasztrfa utn a 17. szzad harmincas veiben a tzsdei csatatr halottakkal volt bortva. Az let lassan visszatrt a rgi kerkvgsba, a tulipnok feledsbe merltek. A nhny tll - szerencsre ilyen is akadt - jra elkezdte a szolid spekulcit a Kelet-indiai Trsasg rszvnyeivel, borssal s heringgel. A Kelet-indiai Trsasg lvezettel engedte t magt a szerencse rmeinek, ami a 17. szzad elejn kezddtt, amikor kereskedelmi birodalmuk hatrait meghztk. Ezt az elsknt szervezett gyarmati vllalatot 1 (>()2-ben alaptottk. Alaptjuk nhny holland tks volt, akik a tengerentli kereskedelem uraiv akartak vlni. Mieltt hajikat s vagyonukat az ismeretlen cenra bztk, figyelmesen hallgattk a tengerszek beszmolit. gy szereltk fel vitorlsaikat, hogy azok a dli tengerek viharait kibrjk. A szksges tke megszerzshez mindenki tehetsge szerint jrult hozz: rszvnyek kibocstsval 64 tonna aranyat teremtettek el. A kereskedelmi monopliumot is biztostottk maguknak s szmos kelet-indiai szigeten majdnem abszolt szuverenitssal rendelkeztek. A trsasg flottja gazdagon megrakodva trt vissza drga rakomnyval az amszterdami kiktkbe: fszerekkel, kelmkkel vagy porcelnnal, melyekrt a szomszdos orszgok viaskodtak.
135
A KELET-INDIAI TRSASG: LLAM AZ LLAMBAN A mindenhat trsasg felvirgzott, s llam lett az llamban. A rdzskkal s maharadzskkal folytatott viszlykodsokban magasabb rknlatukkal sikerlt a portuglokat elkergetnik. Amszterdamban, egy pomps palotban a nehz broklokkal tertett asztal krl lsezett a trsasg 17 mindenhat tagja, ahol trvnyeket hoztak, mint egykor AZ uralkodk. Miutn eveken t tartalkokat halmoztak fel, mg a birodalom a fszerszigetektl az zsiai kontinensig, Batvitl Kalkuttdig, Jvtl Madrasig biztosan llt a lbn, s csak ezutn lehetett sz elszr nyeresgfelosztsrl. A haszon ntt, az osztalk ugyangy s a rszvnyrfolyam is; kszpnzt osztottak k i , adssgleveleket, vagy egyes vekben, a trsasg tetszstl s anyagi helyzettl fggen borsot vagy fahjat is. Anglit aggasztotta a Kelet- i n d i a i Trsasg szuvern tengeri hatalma cs ,1 gazdagsg, hiszen ez Hollandit veszlyes vetlytrss t e t t e . Megprblta megtrni ezt a monopliumot s ci szabad versenyt visszalltani azltal, hogy megalaptotta az angol Kelet-indiai Trsasgot, melynek azonban nem sikerlt a holland trsasgot detronizlni. Elkezddtt a nyugati nagyhatalmak elkeseredett harca, gy a szrazfldn, mint a tengeren s a tzsdn. Ha a holland s az angol Kelet-indiai Trsasg ma mg ltezne, akkor taln fuzionlnnak, s ms trsasagokkal egytt egy nemzetkzi vegyes konszernn vlnnak. A spekulnsok hreket vrtak a hajkrl, mikzben egy sakkjtszma mellett a kiktrl pletykltak s csokoldjukat vagy kvjukat szrcsltk a rakparti fogadkban vagy a tzsdeklubokban. Ma kzvett cgek vagy a befektetsi klubok termeiben lnek s feszlten vrnak a legfrissebb hrekre, amelyek a Dow Jones s/alagjsgon megjelennek. Csakhogy ma mr nem hetekig vagy hnapokig vrnak a j 136
Pillants az amszterdami tzsde bels udvarra 1750 krl
vagy a rossz hrekre. Azok gy jnnek, mintha puskbl Lttk volna ki ket, percenknt szzan. A szlltsi kltsgektl fggen hol az egyik, hol a msik trsasg rszvnyei emelkedtek vagy estek. A befut hajrakomnyok egyre rtkesebbek voltak s mg rtkesebbre volt kilts. A spekulnsok naprl napra izgatottabbak lettek.
HAJTRS A JREMNYSG FOKNL
1688-ban a holland Kelet-indiai Trsasgot katasztrfa rte, ami szmunkra is klnsen rdekes, mert ez volt az els igazi rszvnyesd. A trsasg egy igen fontos rakomnyra vrt. Ennek remnyben a rszvnyek olyan rekordrfolyamot rtek el, amit mr vtizedek ta nem. letre-hallra" folyt a spekulci a prompt s hatrids gyletekkel. Elszr mindenfle nyugtalant hrek rkeztek. Slyos hajkr kvetkeztben a flottnak vissza kellett fordulnia a Jremnysg foktl Batviba. Nhny hajnak azonban sikerlt eljutnia Hollandiba. De az ruk ellenrtke csak 35 tonna aranyat tett ki, pedig remnykedtek, hogy elrik az 50 tonnt. Az zlet tulajdonkppen nem volt rossz, de a spekulci miatt a helyzet pattansig feszlt. Ha egy tzsdepaprnak magasabb osztalkra van kiltsa, akkor a spekulnsok erre a rszvnyre vetik magukat. Jllehet az osztalk olyan magas, mint ahogy arra szmtottak, mgis eshet az rfolyam a fait accompli" miatt. Ha pedig az osztalk nem ri el a vrt szintet, akkor ez szikra lehet a puskaporos hordban: hatrtalan bizalmatlansg vltja fel a hatrtalan bizalmat... Ugyanilyen okbl kifolylag jutottak ugyanerre a sorsra a kanadai urnbnyk az 50-es vekben. Az atomtudomny fejldse ellenre elmaradt a remlt profit, s nem is volt r kilts, hogy egy nap ez megvltozna; a spekulnsok drgn fizettek illziikrt. A ltvnyosan felhajtott urnbnyarszvnyek az 1957-es tzsdei sszeomlskor rtkk kilenctizedi elvesztettk. A seb olyan mly volt, hogy a 138
kanadai tzsdk hossz idre vesztettek dinamikjukbl. A szomszdos orszg, a Wall Street-i tzsdehossz ellenre, nem tudta az elvesztett terepet visszanyerni. Hasonl okok msoknak is sszeomlst hoztak a prizsi tzsdn; mess haszon lebegett a szemk eltt a szaharai olajbnyszat megindulsval. Az algriai politikai esemnyek s az llamostsok keresztlhztk remnyeiket. A 17. szzad kzepe ta az amszterdami tzsde elkpeszten hasonlt a modern tzsdre. Mr akkoriban ktttek hatrids- s opcis gyleteket. Lteztek likvidcis hatrids gyletek*, kompenzcis rfolyamok, halasztsi n. report- s deportgyletek**, hossz-konzorciumok s besszszindiktusok. A hatrids gyletek, minden rszletkkel s rafinltsgukkal egytt az amszterdami tzsdn szlettek. Voltak alkuszok s sszekt tisztek a megbzk s a vevk kztt, akik a szomszdos kvhzakban a tzsdei eredmnyekre vrtak. Hresztelsek, hamis riasztsok s mindenfle mesterkedsek is voltak, hogy az rfolyamokat befolysolhassk, s ez lehetv tette a j stratgknak, hogy a hosszbl s a besszbl hasznot hzhassanak. A ZRZAVAROK ZRZAVARA" A Kelet-indiai Trsasg rszvnyei szemetszran s llandan emelkedtek, annl is inkbb, mivel egy hatalmas konzorcium azokat hosszra manipullta. Az a rossz hr, hogy a hajk ksve rkeznek vissza - ez a tulajdonkppen veszlytelen, egyszeren kedveztlen hr - az ltalnos
* A hatrids gyletek felmondsi napja. ** Ez kt vteli gy sajtos sszettelhi ll. Az egyik fl egy neki ksbbi idpontban szlltand rut elad promptrfolyamon. A msik fl azokat megveszi hatridre. A kt vtel kztti klnbzet kpezi a nyeresget, mivel a terminrfolyam rendszerint magasabb, mint a promptrfolyam. Ritkbhan fordtott helyzet is elfordulhat pl. ruszke idejn. - A fordt. 139
felfordulsban rosszkor jtt. Az ldozatok kztt volt egy bizonyos Js de la Vega, klt, filozfus s szenvedlyes spekulns. Spanyol-zsid szrmazs emigrns szlk gyerekeknt Amszterdamban lt (gy mint nmet menekltek gyerekeinek szzezrei New Yorkban). A zrzavarok zrzavara" cm knyve, melyet mr tbbszr olvastam, filozf i a i es egyben riportknyv is. H kpet fest a 17. szzadi amszterdami tzsdrl. Js de la Vega egy vagyont nyert s vesztett, ami bizonytja, hogy kompetens volt ebben a tmban. Meg vagyok gyzdve rla, mint mr mondottam, hogy aki legalbb ktszer nem vesztette el a tzsdn mindent, nem jogosult a spekulns" szp cmre. Szmtalan kalandom sorn magam is rengeteg szerencstlen tapasztalatra t e t t e m szert. De mint minden tzsdsnl, az n sebeim is hamar begygyultak. Alighogy az ember maga mgtt hagyja az sszetkzs sznhelyt, mris tele tervekkel a kvetkez csatatrre indul. Illzik, bosszsgok, optimizmus, pesszimizmus, meglepetsek vagy meggyzdsek, pnz vagy adssgok sszessge kpezi a spekulci igen kompliklt mechanizmusnak rendszert. Elg egy homokszem, s a gpezet csikorogni kezdi majd megll. Rviden: remnyek s csaldsok formljk a tzsde trtnett. Ez a spekulci rk smja, akrmennyire is nylunk vissza a trtnelemben.
A LONDONI TZSDE: EGY VGTELEN BIRODALOM IDEGKZPONTJA
A kontinens katasztrfitl nem rintett Anglia pnzgyi stabilitsnak rvendett. A korona adssgait az angolok ugyan nyomasztnak talltk, de a spanyol s a francia kirlyval sszehasonltva jelentktelenek voltak. Msrszt /. Erzsbet soha nem csalta meg hitelezit alrsval. Finnek kvetkeztben llamktvnyekkel nem folytattak lnk zletet. A spekulci, hasonlan mint Hollandiban, a klnbz trsasgok rszvnyeivel folyt. Akkoriban a tzsdnek mg nem volt sajt plete, de volt egy tzsdeutcja, a lombardok utcja (ma Lombard Street), a kzpkor ta az olaszok fellegvra, vagy a City szvben a pnzvlt zletek krtja. Sir Thomas Gresham pnzgyminiszter 1567-ben nagyon pesszimista nyilatkozatot adott Erzsbet kirlynnek az antwerpeni tzsdrl. A vallshbork elstttettk az gboltot, a holland pnzgyi appartusban f e n n l l t a zrzavar veszlye, s noha Anglia szigetorszg volt, mgsem rezhette magt biztonsgban, mivel a krnyez orszgokra volt utalva. (A trtnelem megismtldik 1) A ROYAL EXCHANGE KEZDETE A kirlysg megvdshez sajt tzsdre volt szksg, s gy trtnt, hogy a Cityben hamarosan felhztk a Royal Exchange, vagyis a londoni rtktzsde falait, a Threadneedle Street sarkn, a nevezetes Tfok utcnl, ahol ksbb az Angol Bank is szkelt. Gresham jl ltta az esemnyeket. Nincs liberlis gazda-
140
141
sgi hatalom szervezett s szablyozott pnzpiac, vagyis tzsde nlkl. A Royal Bxchange-nek ksznheten a nagy tksek pnzket llamklcsnkbe fektethettk, illetve jra pnzz vlthattk, ha szksg volt r. A Royal Exchange megalaptsa ta a londoni tzsde a vgtelen birodalom kulcspontjv vlt. St nlkle ez a birodalom taln ltre sem jtt volna. Nincs pnzgyi centrum parazitk, vagyis profi tzsdejtkosok nlkl, hiszen a spekulci gy vonzza ket, mint a fny a pillangkat. Az angol llamadssg emelkedse nvelte az llamklcsnkt vnyek forgalmt, s mindenfle spekulnst vonzott maghoz. Ktsgtelen, hogy ppen a spekulnsok tettk a kormnynak lehetv, hogy jabb ktvnyeket bocsssanak ki. A nagy pnzbefektetkn, a kereskedkn kvl, akik indiai importtal foglalkoztak, nagyszm kzvett keresked is volt, kis-spekulnsok s alkuszok. Ezek az emberek fkevesztetten vetettk magukat azokra az zletekre, amelyekben amszterdami kollgik oly sikeresek voltak. Az angol kirly 1666-ban hivatalosan engedlyt adott a zsidk letelepedsrc. Nagy szmban sereglettek Hollandibl ide, hogy Londonban prbljanak szerencst. tipogygyszuk a tzsdetudomny minden rafinrijt tartalmazta. Hamarosan iskolt csinltak a Royal Exchange-en. A kereskedelem arisztokrcija lenzte az jonnan rkezket s angol kvetiket. Ezek a jvevnyek" olyan hangosan beszltek, zavartk tiszteletremlt tzsdepalotjuk csendjt, hogy ezrt ki akartk ket onnan zni. gy trtnt, hogy a parlament trvnyt hozott ellenk. Hogy a legalizlt nehzsgeket kikerljk, az alkuszok, a tzsdei spekulnsok s hasonszrek a Royal Exchange-bl a szomszdos kvhzak vendgszeretbb tjaira menekltek. Itt virgzott az zlet: egyre jabb trsadalmi rtegek rdekldt e k az rtkpaprok i r n t . A tranzakcik messze tlszrnyaltk a Royal Exchange forgalmt, mely a fejldsben visszaesett. 142
A Royal Exchange tagjai e sikerek lttn felszltottk az elzavartakat, hogy trjenek vissza. De mr ks volt. Addigra mr megalaptottk sajt egyesletket a Stock Exchange" (rtktzsde) nv alatt, s megszerveztk az rtkpaprpiacot. Sajt pnzkn megvsroltk azt a terletet, ahol szz vvel ksbb a London Stock Exchange" plete emelkedett a magasba. A siker irigysget szl. Pamfletek, gyalzkod rsok, karikatrk jrtak krbe, melyeken az alkuszokat s spekulnsokat ragadoz madarakknt brzoltk, akik nyeresgvgybl kihasznljk az emberi nyomorsgot. Mindazonltal valban gyenge erklcsk uralkodtak, s sok volt a visszals. A nagy spekulnsok rtettek a lapok sszekuszlshoz s a kicsik manipulcin keresztli kizskmnyolshoz. Sir Henry Furnese, az Angol Bank (Bank of l.ngland) elnke kitn hrhlzattal rendelkezett. Amint a legfrissebb hr kituddott, azt postagalambbal kldtk el neki megbzottai a kontinensrl. Ha aztn venni akart, gynkei nagy komdit csinltak a tzsdn. Homlokukat rncolva s titokzatos kppel mszkltak ide-oda, mintha valamilyen rossz hr birtokban lennnek. Azltal, hogy nhny eladsi megbzst adtak ki, felhvtk magukra a figyelmet. Tekintettel fnkk magas pozcijra, a legkisebb mozdulatukra is odafigyeltek. A pkerben ezt blff" nek h v j k , ami tulajdonkppen tilos. A spekulnsok idegesen kvettk pldjukat, s a nagyszm elads kvetkeztben az rak sllyedtek. Ha sikerlt a Sir terve, akkor alacsony rakon vsrolt. Mr abban az idben is felhasznltk a hamis hreket. Anna kirlyn uralkodsnak vge f e l hirtelen az a szbeszd jrta, hogy meghalt a kirlyn. Lz ltalnos pnikot vltott ki, a spekulnsok megkezdtk az eladst, a reszket kezekben lev llamklcsnpaprok rfolyamai a mlybe zuhantak. Akkoriban, egy bizonyos Mariss Lopes, egy sokat tapasztalt amszterdami tzsds nhny bartjval a legalacsonyabb rfolyam paprokat mohn sszeszedte. Msnap a kirlyn megint egszsgesnek erezte magt, 143
A Royal Exchange London Cityben 1700 krl
az rfolyamok emelkedtek s Lopes az rdifferencit besprte. A vltoz hrek miatt a tzsdei rfolyamok bona fide fel-al mozoghatnak. A Szaclat elleni mernyletkor li/.ent percenknt vltoztak a rla szl jelentsek. Ezt a mdszert ma is gyakran felhasznljk nem is beszlve azokrl a tves hrekrl, amelyek a lzas agyakban keletkeznek. A tzsde nemcsak ldozata a figyelmeztet hreknek, hanem a forrsa is. Soha nem lehet pontosan megllaptani, hogy ppen az rfolyamok produkljk e a hreket, vagy a hrek befolysoljk-e az rfolyamokat? Ha brmilyen okbl cskkennek az rfolyamok, akkor a publikum fantzija a valsgtl eltr pnikhreket agyai k i . Mindkt <ingol forradalom rengeteg pnzt emsztett fel, s a np viselte a kltsgeket. k viseltk a hbork terheit is, amelyeket az uralkodk tbb-kevesebb sikerrel indtottak. A pnzgyminiszterek mindig jabb tmogatsokat kveteltek, s az reg Anglia dicssgnek s nagysgnak vdelmre jabb s jabb llamklcsnktvnyeket bocstottak k i . 1716-ban egy 600 000 font sterling volumen 4%-os kamatozs llamklcsnktvnyt nem tudtak t e l j e s egszben lejegyeztetni. A kamatlb tlsgosan alacsony volt a megtakartott pnzek kicsalogatsara, mivel a rszvnypiaci spekulci az sszehasonlthatatlanul jvedelmezbb gyleteivel egyik naprl a msikra kocsisokbl milliomosokat csinlt. Kt s fl vszzaddal ksbb ugyanezt a mentalitst talljuk meg a megtakartknl. St a fix kamatozs ktvnyekkel szembeni ellenszenv egy ideig mg ersebb volt. Ennek egyik oka az lland pnzelrtkteleneds. A rszvnyek lehetsget nyjtanak a vilggazdasg rendkvli fellendlsben val rszvtelre. A 60-as, 70-es vekben a tzsde bohmjaival egytt voltak a kistksek, az egyhzak, a vllalatok nyugdjbiztostsi intzetei, a szakszervezetek, a jtkony cl szervezetek, amelyek korbban a fix kamatozs ktvnyeket rszestettk elny-
144
ben. Kedvket leltk a rszvnyekben, melyeket rgebben vulgris spekulcinak tartottak. Politikai, gazdasgi s egyb okok miatt ez a hullm kisebb-nagyobb megszaktsokkal megismtldtt, termszetesen ma is rvnyesen mindig is ismtldni fog. FEKETE ELEFNTCSONT" Amikor az angol kormny 1711-ben a Dltengeri Trsasg"-ot hivatalosan tmogatta, ez elssorban azrt trtnt, mert f i x kamatozs llamklcsnktvnyeken keresztl mr nem tudott jabb pnzmennyisghez jutni. (Pontosan gy, ahogy ez az elmlt vtizedekben megismtldtt.) Oxford grfja, Harley kancellr ldsval a City tisztelt urai olyan kereskedelemre adtk a fejket, amely semmikpp sem l l t ellenttben a szellemileg magasan ll 18. szzad erklcsi kdexvel: a fekete elefntcsont"-tal, vagyis a rabszolga-kereskedelemmel a dl-amerikai spanyol s portugl gyarmatokon. A vllalkozs trgyt nem titkoltk, s a trsasg rszvnyei a megtakartkat jobban csbtottk, mint felsge kormnynak ktvnyei. A mi korunk valami jobbat tallt ki, mint a fekete elefntcsont": i fekete aranyat, vagyis olajrszvnyeket, melyek a megtakartkra veken keresztl mgikus vonzervel hatottak, es amibl egyes kormnyok profitlni tudtak, gy a francia kormny szmos olajtrsasg alaptst tmogatta a Szaharban. Ezltal a tkt a gazdasg vrkeringsben tartotta, s meg tudta akadlyozni, hogy azt devizba s klfldi rtkpaprokba fektessk. j llamklcsnkt vnyek kibocstsval ezt nem tudta volna elrni. A South Sea Company" sok milli iont sterlingrt adta el rszvnyeit. Majd a Company" a befolyt millikbl ilamklcsnktvnyeket vsrolt, amit a publikum mr nem t e t t volna meg. A vtelr nvrtk alatt llt, noha a papitokat nvrtkkn jegyeztk be a knyvekbe, gy, hogy papron elgg jelents nyeresget knyveltek el, 146
amivel ismtelten flrevezettk a hiszkenyeket. Erre igencsak nagy szksg volt, mert a rabszolga-kereskedelem nem volt klnsebben jvedelme/. A hajk gyomrban meglncolva az ru" csak nehezen viselte el az Atlanti-cen tszelst. Mire a hajk az j Vilg kiktibe befutottak, voltak vesztesgek, s az ru" rossz llapotban volt. A SPEKULLS MA DIVAT, EZT TESZI A MINISZTER, A HAZAFI" De ez alkalommal nem szmtottak a csaldsok. Az eufria tl nagy volt. A publikum spekullni akart, s ez minden vrakozst fellmlt. A jtkszenvedly bacilusa tterjedt az angolokra, a hercegtl egszen a koldusig. A South Sea" rszvnyei fokozatosan nvekedtek. 1720 mjusban 500on lltak, jniusban 890-en, kt nappal ksbb 940-en. Aztn tovbb emelkedtek 1100-ra, st 2000-re. Ez a plda msokat is megfertztt, s a South Sea"-hez hasonlan trsasgok szzai nttek ki gomba mdjra a fldbl. Ltszatcgek alakultak, amelyek a legnevetsgesebb zletekkel foglalkoztak: kezdve a lkereskedssel, az r parton a partra sodort trgyak begyjtsvel, az angol szigeteken a hzak tatarozsval, a perpetuum mobile kerekeinek ellltsval, egszen olyan grandizus vllalatokig, melyek az zleti tevkenysg trgyt egszen egyszeren elfelejtettk megadni. Az emberek sorba lltak, hogy megvegyk ezeknek a trsasgoknak a rszvnyeit, amit szappanbuborknak, Bubbles"-nak neveztek; ez egy nyugtalant nv, mely mindenesetre sejtetni engedte, hogy egy napon az egsz szt fog pukkanni. A kvetkez versike megprblja az akkori hangulatot rzkeltetni:
147
A spekulls ma nagy divat ezt teszi a miniszter, a haza fia, ezt teszi a grfn a kirlyi udvarban, ezt teszi az inasa, s a komornja mindannyian ezrt bolondulnak." A nagy spekulnsok doktornak szlttattk magukat, a szernyebbek megelgedtek a dek cmmel. Egy napon megbukott az egyik ilyen komolytalan trsasg, mert nem tudott eleget tenni fizetsi ktelezettsgeinek. Ez kivltotta a vihart. Rmlten llaptottk meg, hogy a lggmbben semmi ms nem volt, csak leveg. Mint a fertz betegsg ell, mindenki meneklt. A nagy Dltengeri Trsasg rszvnyei, br ez a trsasg nem is volt csal, elmerltek az ltalnos koszban s jelentsen visszaestek. Egy ilyen rfolyamzuhans gyakran az zletmenettl vagy a cg pnzgyi helyzettl fggetlenl megy vgbe. Ha az rfolyamok tl magasra ksztak s egy bizonyos - az sszersg ltal diktlt - hatrt tllptek, akkor legtbbszr visszaesnek a fldre. Ez termszeti trvny. A dltengeri csals egsz balgasga ugyanannyi vesztesget, mint nyeresget hozott. A trsasg minden alkalmazottja spekullt, s mindegyikknek viselnie kellett a kvetkezmnyeket. Meslik, hogy maga a walesi herceg 40 000 fontot vesztett, s posztjt - a felgyel bizottsg elnke az egyik rossz hr vllalatnl csak abban a pillanatban adta fel, amikor brsgi eljrst indtottak ellene. A bubbles"-ok mgsem voltak teljesen haszontalanok. A spekulcis lz mint valami kovsz hatott a gazdasgi letre. A balgasg e korszakban beindult Manchesterben a pamutipar, Birmingham krnykn a vas- s aclipar. A South Sea Bubble" Angliban termkeny vetst hagyott maga utn. Hbbl indult ki az orszg ipari fejldse.
A 18. SZZAD BERNI CORNFELDJE: JOHN LAW
Ebben az idben Franciaorszgban is folyt a spekulls, de mg esztelenebbl s mg kevsb szerencss kvetkezmnyekkel. Az ilyen spekulcis rletet gyakran a sznhely alapjn neveztk el: Rue Quincampoix, ahol a 18. szzad kezdettl a bankrok irodikat berendeztk. Az eminens dikok elrejutnak. John Law a szmolsban igyelemremltan tehetsges dik volt, s mint nagy jtkos s nagy kombintor" a legklnbzbb orszgokban, ahol csak megfordult, szerfelett jl keresett. Neve ugyan John Law volt, de Franciaorszgban rviden Lassnak hvtk, egy optikai hibbl kifolylag, mivel rgi nyomtatsban a w hasonltott ss-re. Prizsban a bankgyletek, a kereskedelem s a valutk tern flttbb tapasztalt embernek szmtott, s ezzel felkeltette a kiskor XV. Lajos nagybcsijnak, a rgensnek a figyelmt, aki meg akart vele ismerkedni. Franciaorszg kasszi resek voltak, s ez a ravasz s szeretetremlt skt aki, ahogy a dmk az udvarban mondogattk, szebb volt, mint amennyire egy frfinek ez megengedett taln jra meg tudn tlteni. A rgens s a skt a legjobb bartok lettek. Miutn John Law kirlyi rendeletben korltlan felhatalmazst kapott adsktelezvnyek kibocstsra, megalaptotta a nemzeti bankot, az els mai rtelemben vett francia bankot. Aztn a pnzarisztokrcihoz fordult s letre hvta a Mississippi Trsasgot, amely Louisiana gyarmatostsval, kereskedelemmel s a termszeti kincsek kiaknzsval foglalkozott.
148
[49
ADJTOK NEKNK PNZETEKET, S MI GAZDAGG TESZNK BENNETEKET!" Elmleti kpessgei mellett, mint pnzember Law kitn pszicholgus is volt, aki rtette, hogyan kell a haszon irnti ignyt felkelteni. volt az els, aki rtette, hogyan lehet a semmibl sikert csinlni, hogyan kell a npet megnyerni, hogy nagy szmban rtkpaprokat jegyezzenek. Ezzel kapcsolatban nem llhatom meg, hogy ne gondoljak a 60-as vek IOS jelszavra: Adjtok neknk pnzeteket, s mi gazdagg tesznk benneteket!" Law lassan I c l l t t t e a spekulcit, mg az forrspontjt el nem rte, s minden ellenrzstl fggetlentette magt. A Mississippi Trs.isg reklmaiban ezeknek a terleteknek a gazdasgai igencsak vonznak voltak feltntetve: idillikus tjakon arany- s ezsthegyek. A sznezett metszetek megmutattk, ahogv a jmbor bennszltt lma valra vlt: egy korty plinkrt vagy hrom veggyngyrt a vadak egsz aranyrgt adtak. Ez a mesterien irnytott reklmkampny a tke irnyt Rue Quincampoix fel irnytotta. A trsasg egyre tbb rszvnyt adott ki, a hossz remnyt gondosan s llandan tpllta. A Prizsba men postakocsik helyeit, ahol Monsieur Law rszvnyeit lehetett megvenni, mr hnapokra elre Lefoglaltk. Egy ppos ember egy vagyont keresett azzal, hogy ppjt rasztalnak ajnlotta fel. Egyes udvarhlgyek nem riadtak vissza a legszokatlanabb eszkzktl sem, hogy rszvnyekhez jussanak. Hrom hten bell 300 000 rszvnyt dobtak piacra, ami pillanatok alatt elkelt, mg mieltt a tinta megszradt volna rajtuk. Nem pont ugyanez tortnt az. IOS- s ms rszvnyekkel? Az osztalk, amit Law paprjai hozhattak volna, rdektelen volt, mindenki csak rfolyamnyeresggel szmolt, ami a kibocstsi r hsszorost is elrte. 1719 decemberben megdlt a rekord. A rszvnyek ra elrte a 18 000 fontot, 150
ami nvrtkk 36-szorosnak felelt meg. Egsz Eurpa feszlten figyelte ezt az izgat sznjtkot. Tudomnyos rtekezsekben trgyaltk Law szisztmjt, ami semmiv vlt, mieltt azt mg vgiggondolhattk. Elg lett volna egy ceruzt a kzbe venni s az osztalkot kiszmtani, vagy feltenni azt a krdst, hogy egyltaln van-e kilts osztalkra vagy ves nyeresgre? (De ki vesz ceruzt a kezbe? A sokat tapasztaltak!) PNIK A RUE QUINCAMPOIX-N Imitt-amott eladtak egy-egy paprt, s mris elkezddtt a szthulls. Law-nak ktsgbeesett igyekvsc ellenre sem sikerl a pnikot feltartztatnia. A rszvnyek meglls nlkl cssztak lefel. (Hosszt egy Rothschild is tud csinl ni, de egy besszt soha nem tud meglltani. Ez volt a bcsi tzsde egyik jelszava.) 1720 oktberben a 18 000 fontos rszvnyek rfolyam-emelkedse megllt, eladhatatlann vltak s 40 fontra estek le. Mg mindig egsz nap sorba lltak a Rue Quincampoix-n. Most azrt, hogy visszakapjk pnzket. Az ujjongst drmai jelenetek vltottk fel. Mindenki, aki hat httel ezeltt gazdag volt, most szegny lett. Law kifordtotta az llamot, mini egy ruhakeresked a kabtot" - rta Montesquieu megdbbenve a botrnytl. John Law res zsebekkel s megtrve hagyta el Prizst az j leple alatt, mert fennllt a veszly, hogy a tmeg meglincseli. Elhagyatottan, a legnagyobb szegnysgben halt meg 1729-ben Velencben. Fldi maradvnyait 100 vvel ksbb unokaccse a velencei San Moise templomba helyeztette el, ahol mg ma is egy srban nyugszanak. Ha ott tartzkodom, soha nem mulasztom el, hogy egy kis virgcsokrot rakjak a srjra. John Law biztosan nagystl spekulns s jtkos volt, de nem volt csal. Bartja, a rgens ldozatv vlt, aki
egyre tbb pnzt kvetelt a kltsgvetshez. Ez a bankjcgy-inflci t i p i k u s esett-, .miikor a kormny a jegybanktl fedezetlen hiteleket kvetel. Berni Cornfeld s trsai (IOS, Gramco stb.) sorsa eddig kevsb volt drmai. Mg m<i is luxus veszi ket krl, s Cornfeld r nha egy-egy interjjban Hollywoodban azzal pffeszkedik, hogy magnvagyont mg mindig 4050 milli dollrra becsli. Mindezt pedig a kisbefektetk krn. Meglep, hogy ldozataival mg a legkisebb kzjtk sem trtnt. A befektetsi alapok urainak szemtelensgt s a kis megtakartk butasgt gy ltszik, nem lehet tlbecslni. A PRIZSI TZSDE A 19. SZZADBAN Hogy a jvben a hasonl katasztrfkat elkerljk, 1724ben Prizsban egy dekrtummal letre hvtk a tzsdt. A tzsde az ezt kvet nyugtalan idkben hontalanul tvelyegve keresett magnak egy sajt pletet. A Rue Quincampoix-n, amit mindenki, mint a pestist kerlt, megtiltottak ,i pnzgyleteket, st mg rket is lltottak. A Placc Louis le Grand-ot, a mai Placc Vendmeot is feladtk, mert a tzsdsck lrmja zavarta J'Aguesseau kancellrt, aki ott lakott. A hontalan tzsde az Hotel de Soissons kertjeibe meneklt, ahol az rutzsde mg ma is van. A telektulajdonos nagyon drgn kb. szz fabdt adott brbe, ami az sszezsfolt alkuszoknak szllsknt szolglt. Az gyleteket reggel httl este htig bonyoltottk le, s hamarosan olyan lnken mkdtt, hogy egy kirlyi dekrtum betiltotta, s ez alkalommal fordult el elszr a bourse" sz. A Palais Mazarin - a mai nemzeti knyvtr - volt a kvetkez lloms az lland kltzkdsben. A hatalmas termek cs galrik lnyegesen jobb szllst biztostottak az alkuszoknak s spekulnsoknak. De csak 1826-ban plt 152
meg az els mai tzsde, egy grg oszlopos templom ugyanolyan sznben, mint Prizs reg rzteti, Brongniart ptsz tervei alapjn. A South Sea Bubble" s a Mississippi Trsasg" gigantikus tzsdebotrnyai mlyen az emlke/e temben lnek. Hatsuk sokig rzdtt. A spekulls s a rszvnyek elleni mly ellenszenv volt a kvetkezmny, ami tbb mint tven vig tartott.
153
UTN AZ ELS IPARI FORRADALOM FEL
A napleoni hbork a londoni Stock Exchange-nek jra fnyt klcsnztek, mghozz az angol kormny flhivatalos bankra, Rothschild kezdemnyezsre, aki szmos ktvnyt bocstott ki a hadjratok finanszrozsra. A Rothschildok a 19. szzadban azltal szereztek nevet maguknak, hogy elsknt leheltek letet az angol llampaprokba, majd az sszes orszg llampaprjaiba. A kirlyok bankrai s a bankrok kirlyai"'-nak neveztk ket. A spekulcinak megvannak a maga kedvenc trgyai. A napi s a mindenkori politikai esemnyek alakulsa befolysolja ket. Louisiana gyarmatostsa adta meg a kezdst a Mississippi Trsasg rszvnyeivel val spekullsra. A 19. szzad els negyedben a spanyolok amerikai gyarmatainak a megszntetse a londoni tzsdn egy j spekulcis lzt vltott k i . SZIRNEK DALAI A DRGAKVEKRL s R T KIS H M E KR L Minden egykori spanyol gyarmat vgigjrta szabadulsnak tanulveit. A tengerentli fantasztikus gazdagsg a kpzelert jra lngra lobbantotta, ez alkalommal a spanyol iga all felszabadult gyarmatok gazdagsga lttn. A szirnek dalai a drgakvekrl s nemesfmekrl ismt lomba ringattk az embereket. Rzrl, ezstrl s nrl volt sz. Szmos Mercadets" - Balzac tzsdejtkosainak pldakpei - tnt fel. Rszvnytrsasgok segtsgvel akartk a gazdagsg j forrsait a tzsdre bevezetni: b154
nyatrsasgok Chilben, gyngyhalszatok Kolumbiban, ezstbnyk Peruban, rzbnyk Mexikban. Mr a vllalatok egzotikus hre hiszkenyek ezreit csalogatta maghoz. A nagy remnyek ismt nagy csaldsokkal vgzdtek. Nhny vvel ezeltt az eurpai megtakartkat s tzsdejtkosokat hasonl spekulcis lz fogta el a kanadai, ausztrliai, szingapri s hongkongi tzsdk lttn. Szp prospektusok s szmos tipp csalogatta a publikumot. De nagyfok volt a csalds is, noha az svnykincsek bizonyra lteztek s kalandorszellem vllalatoknak nagy eslyeket grtek. De az zletvezetsnek az a mdja, ahogy a rszvnyek a tzsdre kerlnek, s ahogy azokat a publikumra szzk, az csals. Az j kelet latin-amerikai kormnynak egyltaln nem volt srgs, hogy ktvnyeikre fizessenek. A cgek mindennem haszon nlkl dolgoztak, s sz sem volt osztalkrl, gy kvetkezett be 1825 oktberben az jabb tzsdekrach. A SPEKULCI: AZ IPARI FEJLDS MOTORJA Alighogy feledsbe merlt, mris j trgyal keresett magnak a spekulci. A gzgp, a mechanikai szvszk, a mozdony feltallsa hihetetlen fellendlst hozott. Az j mechanikus csodamvek izgattk a fantzit, varzsuk alatt tartottk a kpzelert, s azokat az embereket is rvettk a spekullsra, akik erre korbban nem gondoltak. A spekulci stimullan hatott a tallmnyokra. Elsegtette gyakorlati bevezetsket, s gy az ipari expanzi motorja lett. Megszletett a 19. szzad kapitalizmusa. A spekulci a tallmnyok lehetsgeit jl becslte meg, pldul a vasutak tern. De tvedett a fejlds ritmust illeten. Egybknt ugyanaz a tveds jra s jra megismtldik a tzsde trtnetben, mghozz minden alkalommal, amikor egy j iparg szletik, amikor egvik hullm tovbb visz
155
msikho/. Ugyanazokai a tlzsokat megtalljuk a 19. szzad vgn az aranybnyknl, a 20. szzad kezdetn az aut- s olajiparban, a kmiai s gygyszerszeti szektorban s az elektronikai, illetve komputeriparban. Az ipari fejlds nagyarny mozgsok kzepette megy vgbe. A fejlds gyorsan elrehalad, majd ismt visszaesik, de sohasem eredeti pontjra. Egy hatalmas cikcakk-mozgsrl van sz, ami emelked tendencit mutat. Minden ipari fellendlskor rengeteg vllalat alakul, s minden visszaess alkalmval eltnnek az letkptelenek. De az tlaggrbe fokozatosan emelkedik, az ipar egyre inkbb fejldik. Ez a mechanizmus szrknt is hat. Az ipargak egy rsze nem li tl gyermekbetegsgeit. Hny automobiltrsasg fulladt bele a vesztesgeibe, mg a General Motors, a Ford s a Chrysler (s mg ma is problmkkal kszkdnek az egykor oly virgz vllalatok) mai nagysgukat elrtk ! Hny olajtrsasg tnt el a lthatrrl, amg a B r i t i s h Petroleum, a Standard Oil, a Royal Dutch s msok nemzetkzi monopliumokk vltak! Mieltt ez a rostls megtrtnik, a tzsde egy hisztrikus periduson megy t, az rfolyamok ellenrizhetetlenl cikcakkban mozognak fel, le, fel, le. Kpzeljnk el egy embert, aki kutyjval vgigmegy az utcn! Az ember egyenletesen halad, jelkpezi az ipart. A kutya elrerohan, ide ugrik, oda ugrik, visszajn gazdjhoz, majd jra elrohan, s aztn visszatr. Az tja az rtkpaprok mozgst mutatja. Mindketten elrejutnak, a gazda is s a kutya is. Vgl kzsen rik el stjuk cljt. Mg a frfi egy kilomtert tett meg, addig a kutya ugyanazt az utat hromszor, ngyszer tette meg oda-vissza, lhhez hasonlan mozognak a kurzusok egy zrzavarba kerlt tzsdn. Kt lpst tesznek elre, egyet vissza. Ez a jelensg az ipari expanzit ksri.
A
TOZSD1 S/l NYI 1)1 I Y, AVAGY A HALADSRT TENN] A vast fejldse igazi vastmnit" hozott magval. A londoni tzsdt, s valamennyi eurpai tzsdt s ksbb az Egyeslt llamokit is feszltsgben tartotta. Az els vek kielgt eredmnyei vonzottk a publikumot. Az alacsony vsron felbtorodva a vasti hlzat kiptsre spekulltak. A tzsdegyletek irnti szenvedly egyben a halads irnti szenvedlyt is jelentette. 1844 szeptemberben a brit parlament kilencven tervet szavazott meg j vastvonalak ptsre. Senki sem trdtt azzal, hogy rentbilisak voltak-e ezek a tervek. Gtlstalanul spekulltak rszvnyekkel, csak a jtk kedvrt s anlkl, hogy a trsasg zleti eredmnyeit szmtsba vettk volna. Csak azrt vsroltak rszvnyeket, hogy magasabb rfolyamon tladhassanak rajtuk. Majdnem azt lehet mondani, hogy azrt plt a vast, hogy a vast ptsvel spekullhassanak. Nem hagytk abba a spekulcit mindaddig, mg egy napon megllaptottk - mint mr ms tzsdekatasztrfknl is -, hogy az jonnan alaptott trsasgok nyeresge nem igazol egy ilyen esztelen jtkot, s <i/ rfolyamok cskkenni kezdtek. Amikor 1848-ban Lajos Flp kirly a prizsi Tuilerik palota hts ajtajn titokban meglpett", a prizsi tzsde volt az els, amely ezt a csapst megrezte. Az esemny a szomszdos orszgokra is kihatott. Egsz Eurpban ingadoztak a koronk a kirlyok fejn, az rfolyamok estek a tzsdken. Louis Napleon (III. Napleon) llamcsnye utn j korszak kezddtt. A hazafias jelsz gy hangzott: A csszrsg a bke. A gazdasgi vllalkoz szellem elrte a cscspontjt, ez volt az az id, amikor bankokat, hitelintzeteket s ingatlantrsasgokat alaptottak. Az arany felfedezse Kaliforniban s Ausztrliban felajzotta a spekulcit. Azt hittk, az arany gazdagg tesz, s
157
ehhez elg az a tny, hogy aranyrl van sz. Sok vllalat kizrlag tzsdei jtkkal foglalkozott anlkl, hogy termelssel foglalkozott volna. (Ma mindannyian a brkerek irodiban lnnek.) A kaliforniai aranybnykbl felhozott s az ausztrl folyk homokjbl kimosott arany tra kel a jegybankok pincibe, hogy ott Csipkerzsika-lmt aludja. Ez jabb lehetsget teremtett a spekulcinak, mreteit megnvelte anlkl, hogy az emberisg gazdagsgt aktvan gyaraptotta volna.
FEKETE PNTEK 1869: TZSDEKATASZTRFA NEW YORKBAN
ppen az arany okozta a tragikus New York-i tzsdekatasztrft 1869. szeptember 23-n, a hres fekete pnteken. Mint mindn nyugtalan idben, gy az amerikai polgrhbor alatt is a paprpnzforgalom ersen felduzzadt, ami a dollrpaprpnz, az n. greenback" bizonyos mrtk inflcijt okozta. Jay Gould s elvbartja, Jim Fisk vezetse alatt a Wall Streeten szindiktust alaptottak, mellyel egy nagyszer tzsdei fogst ksztettek el. Mindkettejk lelkn mr egy sor rossz vasti gylet szradt, cljuk elrsben minden eszkzt felhasznltak akr egy trszrst is. Mindenfle megvesztegetsi ajndkokkal, egszen az elnk sgorig, Ulysses Grant tbornokig, sikerlt elrnik, hogy kitoljk az idpontot, amikor az amerikai kormny aranyat doh a piacra, hogy a dollrt tmogassa. (Ezt a lehetsget ma nem trgyaljk meg mindig?) Gould s Fisk elszr sajt szmlra vsrolt aranyat, majd kb. tizenkt alkusznak utastst adtak provokcis vsrlsokra, hogy a srga fm rt a magasba hajtsk. Tekintettel az llandan emelked rfolyamokra, mindenkit elfogott a lelkeseds, hogy aranyat azonnalra s hatridre vsroljanak, ezltal a lgkr aranyban hossz-pnikk, dollrban bessz-pnikk vltozott. Ezt az aranyr krli hisztrit a dollrrfolyamhoz viszonytva az elmlt t z vben tbbszr megltk.
158
159
A TZSDE PEARL HARBOURJA Szeptember 23-n tvirat rkezett Grant elnk kormnytl, hogy a kormny intervencija kzvetlenl vrhat: ,,A kormny Mgy mennyisg aranyat dob a piacra, hogy tmogassa a dollrt." Gould s Fisk hidegvrrel folytatta a jtkot: brkereiken keresztl annyi aranyat vsroltak, amennyi csak lehetsges volt, ugyanakkor minden aranyukat, amivel rendelkeztek, titokban eladtk. A kormny beavatkozsa utn az aranyr rgtn elkezdett esni, aztn hirtelen zuhant, es estre teljes volt a katasztrfa. Teljes volt a zrzavar, mert a vesztesgeket, amit a publikum elszenvedett, az is nvelte, hogy Gould s Fisk vonakodtak az risi aranymennyisget tvenni, amit sajt gynkeik szbeli utastsuk alapjn vsroltak. A Gould-Fisk-klikk mereven tagadta, Hogy ilyen megbzsokat adott, anlkl hogy megbzottjaik sorsval trdtek volna. Majd valamennyiknek be kellett szntetnik fizetseiket, ami bankcsdk egsz lncolatt okozta. A nap vgn mr senki sem tudta, ki a fizetkpes s ki nem. Jay Gould, Jim Fisk s az egsz arany-klikk kezket drzslve sepertk be a nyeresget, mikzben az gynkk koldusbotra jutottak. Nhny vvel ezeltt a kormny s a nagybankok beavatkozsa kvetkeztben a Hunt-czst krli hasonl zrzavart sikerlt megakadlyozni. Ez az 1869-es nyri nap a Wall Street trtnetben gy maradt meg, mint a tzsde Pearl Harbourja. Ez nem akadlyozta Gouldot abban, hogy ugyanolyan arctlansggal s sikerrel folytassa mesterkedseit a vasutaknl. A gengszter kifejezst talaktva bankszternek nevezhetnnk. Hasonl mrtktelen aranyspekulcik, amelyek egyes rsztvevk szmra tragikusan vgzdtek, 1926 ta j nhnyszor lejtszdtak. 1926-ban pldul Poincar minisz-
felenet a New York-i tzsde aranytermben 1869. 9. 24-i katasziml.i idejn
160
161
terclnk megnyerte a francia frankrt folytatott csatt. L980 bari az arany- s ezstpiac sszeomlott, amikor az arany 850-rl ()00-ra s az ezst 50-rl 7 al esett. Csakhogy az eurpai tzsdei erklcsk az akkori amerikai vadnyugattl alapveten klnbztek. Ltezik egy becsletkdex, amely a bns megbntetshez vezet. A spekulnsok a frank ellen jtszottak, vesztettek s fizetnik kellett.
VISSZAPILLANTS A 19. SZAZADBA GRNDOLSI LZ
De trjnk vissza a 19. szzadba! Eurpban a gazdasgi fejlds felgyorsul, idnknt ugrsszeren, nha akadlyoztatva, orszgonknt s a mindenkori aktulis esemnyektl fggen. Nmetorszgban ezt a korszakot spekulcis alapt veknek" nevezzk. Akkoriban szletett az ipari kapitalizmus, ingatlantrsasgok s nagy pnzintzetek, valamint bankok alakultak. Nmetorszg nagy prosperitsnak rvendett. Az 187l-es francia veresg utn a/ tmilli aranyfrank hbors jvttel is hozzjrult a gazdasgi fellendlshez. Abban az idben Ausztria-Magyarorszgon is j trsadalmi rtegek emelkedtek fel. A szocilis reformok elkerlhetetlenek voltak, ezt baloldali prtok s a hihetetlen ervel felemelked szocializmus kvetelte. Az ismtelt bremelsek megnyirbltk a vllalatok nyeresgeit, s 1873-ban kritikus pontot rtek el. A bcsi tzsdekrach egy olyan pillanatban trt ki, amikor senki sem szmtott r. Az ngyilkossgok listja egyre hosszabb lett; hogy ezek az ngyilkossgok igaziak vagy kitalltak voltak, ne firtassuk, mert nhny tnkrement, de igencsak ralinlt spekulns nhny htrahagyott ruhadarabbal a Duna parton idben eltnt a lthatron. Bcsbl kiindulva a hullmok gyorsan tcsaptak az orszghatron tlra, elrtk egsz Nmetorszgot, Mnchentl Hamburgig, Stuttgarttl Dan/.igig (Gdansk). Az 1873-as tzsdekrach mrfldk volt a pnzgyek s a spekulci trtnetben, mrfldk a fizetskptelensgek, ngyilkossgok, knnyhullatsok s a fogcsikorgatsok idszakban.
162 163
De az vszzad letkpes eri hamarosan fellkerekedtek. A sebek hamar begygyultak, az id nem llt meg. A hrkzlsben haladst rtek el, gzhajk, vasutak, tenger alatti kbelek szttek egyre srbb hlt az egsz fld kr. A Szuezi-csatornanak ksznheten a Kelet kzelebb kerlt Eurphoz. SBA KIRLYNJNEK KINCSESKAMRJA? A 19. szzadnak, annak a szzadnak a vgn, amikor oly sok minden trtnt, azt hittk, hogy az aranyra vgy emberisg lma megvalsul. Nem tudjuk ki fedezte fel Transvaalban elskin az aranybnykat, de azt kpzeltk, hogy Sba kirlynjnek kincseskamrjra leltek. Nagy volt az illzi, s nagyok voltak a kezdeti nehzsgek: hiny volt tanult emberekbl, magasak voltak a munkaeszkzk rai, klnsen a bnyszatban annyira nlklzhetetlen dinamit, szlltsi nehzsgek, a munksok lopsai stb. Az aranysk tborbl hamarosan egy pomps vros lett, Johannesburg, melyet Cecil Rhodes a pnzgyek Gibraltrv akart tenni. Az arany nem volt agyrm, valban ott volt, csak ki kellett bnyszni, s ltezse fellendlst vltott ki. Ismt mltt a pnz az angol tzsdrl, noha nem olyan rgen volt az az id, amikot a dl-amerikai rtkpaprok miatti csalds a hmrskletet rezheten lehttte. Egy sor j trsasgot alaptottak, elkezddtt a spekulcis krtnc - hipnotizlva az aranytl, mint rgen az alkimistk. Szempillant'snyi id alatt egy vagyonhoz jutottak. Egy egykori cirkuszi bohc, Barney Barnato volt ennek az ltalnos forrongsnak a karmestere. A publikum vlogats nlkl megvette a kzjk szrt rszvnyeket. Alighogy megalaptottak egy trsasgot, mris tkeemelst hajtottak vgre, es az j rszjegyeket mg nem jegyeztk be teljesen, de mar a kvetkez tkeemelsre kszldtek. Az 1867-ben alaptott Limpopo Mining Company hamarosan szzszmra tallt utnzt. A nmetek bekapcsold164
tak a jtkba, s nmet pnz nttte el a piacot, amire mr nem is volt szksg. A francikat klnsen elkapta az aranyszenvedly, s millikat fektettek spekulciba. A francia megtakartk mindig szvesen bocstottk tkjket svnykincsek feltrsba, fggetlenl attl, hogy azok a witwatersrandi aranybnyk Transvaalban, rzbnyk Rhodziban s Spanyolorszgban, olajlelhelyek az egsz vilgon, vagy esetleg urnbnyk. Aranyrl volt sz, amit Franciaorszgban mindig is majdhogynem ftisknt tiszteltek. A legklnbzbb anekdotkat mesltk. A londoni bankr, Beit, Hamburgban l anyjnak egy k i s lepecstelt csomagot kldtt, amiben rszvnyek voltak. A mellekelt levlben lerta neki - a titoktarts eskje alatt , hogy a rszvnyek hamarosan tzszereskre fognak emelkedni. De semmilyen krlmnyek kztt sem volt szabad a csomagot felnyitnia mieltt fia engedlyt adott r. A bankr szmolt a ni kvncsisggal s desanyja jindulatval, aki nem brt ellenllni s felnyitotta a csomagot, majd egy cssze tea mellett csak" a legjobb bartnjnek meslte el a trtne tet, akinek pedig semmi sem volt fontosabb, mint hogy a hrt a legjobb bartnjnek adja tovbb... Szlsebesen terjedt a tipp az egsz vrosban, termszetesen mindig a titoktarts eskje alatt. Nhny nappal ksbb Hamburg felvsrolta Londonban azokat a rszvnyeket, melyeken Beit bankr nem tudott tladni. 1895 nyarn ez a spekulcis rlet elrte cscspontjt. Az rfolyamokat nem lehetett fken tartani. A Coronation Syndicate" rszvnyei nhny ht alatt 10-rl 2000 fontra emelkedtek. Pedig nem is bnyatrsasgokrl volt sz. A Coronation Sindicate" tevkenysge abbl llt, hogy ms vllalatokat talpra lltson s finanszrozzon. A finanszrozsi trsasgok, akik ezt az egsz kavarodst okoztk, a legkevsb sem voltak rdekeltek abban, hogy fenntartsk a piacot. k a paprjaikat mr kihelyeztk.
165
A FUVALLAT ELFUJTA AZ ALMOT A spekulcis ptmny annyira dledez llapotban volt, hogy a legkisebb szell is sszednttte volna. Az alkalom nem volt feltn, a l i g tudta valaki, hogy hogyan is trtnt. Mi volt az ok ? Taln egy trsasg kibrndt kutatsi eredmnyei, vagy egy msiknak a munkamegszaktsai, vagy taln politikai nehzsgek? Alapjban vve mindegy, mert minden krlmnyek kztt megtrtnt volna az esemny, mivel a piac a felfel mozgs harmadik fzisnl tartott. Teht brmilyen esemny megadhatta a hallos dfst. A rszvnyek rtkk kilenctizedt elvesztettk, s szmtalan cg sznt meg. De nhny trsasgnak sikerlt ezt az akadlyt legyznie. Ok kellemes meglepetseket tartogattak rszvnyeseik szmra. Mr majd egy vszzada fizetnek rendszeresen tekintlyes osztalkot, a lelhelyeket kiaknzzk s tovbbi terleteket trnak fel. Az aranyam] trtn hisztrikus spekulcinak s az inflcis vrakozsnak is ksznheten itt-ott jra fellobbant a spekulci a dl-afrikai aranybnykkal. A 70-es vekben pedig hatalmas mreteket lttt. Mindenesetre a bnyarszvn vek kel val spekulci mg mindig rdekesebb volt, mint a srga fmmel. Az ezzel kapcsolatban trtnt kalandomat mr elmesltem. A FEDERAL RESERVE SYSTEM ALAPTSA A 19. szzad vgn a gazdasgi fejlds teme Eurpban kiss lelassult. Az Egyeslt llamokban azonban tovbbra is magas szinten maradt. Az egsz orszgban fantasztikus prosperits uralkodott. Az risi trsztk elkeseredett harcot vvtak egymssal, s egy eszeveszett spekulci izgalomban tartotta a Wall Streetet. A piacot nhny gonosztev zavarja", mondotta Theodort Roosevelt elnk. Akkoriban mg nem ltezett egy hatsos bankrendszer, amely alkalmas
166
lett volna arra, hogy a pnzpiacot sakkban tartsa. Minden rendelkezsre ll pnzt felszippantott a spekulci. Minden kamatot megadtak, mert ameddig a hossz tartott, addig befektetsnek hrom-ngyszerest is besprhette a befektet. Ez a helyzet gtolta a gazdasgi haladst, mert a kereskedelem s ipar mr nem rendelkezett a szksges tkvel, amit a Wall Street felszvott. Amikor egy jsgr az reg John Pierpont Morgant megkrdezte, meddig fog tartani a hossz, ezt felelte: Nem tudom, fiatalember, de ha az emberek felismerik, hogy nem csak pnzzel lehet vente 125%-ra spekullni, akkor minden ssze fog dlni." Morgan vlasza villmknt csapott be. Az emberek, akik elz este egyltaln nem gondoltak a kamatokra, hogy nekik mennyibe kerl a spekulci, tollat vettek a kezkbe s elkezdtek szmolni. Mint mindig, most is egyszerre akart mindenki ugyanazon az ajtn tmenni. Elszr a hitelre vett rszvnyeket adtk el az emberek. Aztn azok kvetkeztek, akiknek a rszvnyei jl fizetett pnztrszekrnyekben fekdtek, majd azok jttek, akik paprjaikon mindenron tl akartak adni. Morgan gyes manipulciinak ksznhet, aki idben pumplt pnzt a piacra, hogy a Wall Street nem ment teljesen tnkre. Egybknt ennek a tzsdekrachnak fontos kvetkezmnye volt: a Federal Reserve System megalaptsa. A jegybankoknak ez a rendszere segtette azta a kisebb krzisek megszntetst s az els vilghbor utni tmeneti idszak thidalst. Aztn a Wall Street trtnete klnsebb izgalom nlkl telt el egszen az 1929-es tragikus mrfldkig.
SAULUSTOL PAULUSIG
A NYUGATI VILG NYUGTALAN 20-AS VEI
Ahogy Amerika felfedezse vagy a Francia Forradalom, gy az 1929-es amerikai gazdasgi katasztrfa is megvltoztatta a nyugati vilg arculatt s trsadalmi struktrjt. Mg ma is ksrtetknt vonul t letnkn. 1929 egsz generci szmra fordulpont volt. Trsalgsokban gyakran halljuk a beszdfordulatot: Emlkszik, ez 1929 eltt v.igv rviddel 1929 utn volt." AMERIKA: A PROSPERITS PARADICSOMA De az oktberi fekete cstrtk eltt sok olyan rzss ht s szerencss v volt, amikor minden jl ment, God's own country", Isten orszga" Amerika majd kicsattant az ertl a prosperits jra megtallt paradicsomban. Az 1914 eltti hbor ads llambl az Amerikai Egyeslt llamok az egsz vilg hitelezjv vlt. Az ipari termels llandan ntt, a fogyaszts ugyancsak; mindkettt egy csodaszer hozta lzba: a hitel. Minden mezgazdasgi s ipari nyersanyag, minden rtkpapr ra szntelenl emelkedett. A Wall Street-i tvrk kbt ritmusban kilomter hossz fehr paprcskokat ontottak magukbl. Min den amerikai, a kzprteg, a kisemberek, a nemrg Ellis szigetre megrkezett bevndorlk, mindenki a pnzarisztokrcia spekulciit utnozta. De a spekulci bizonytalan lbakon llt. Kevs ember volt ezzel tisztban. Hiszen az let olyan szp volt! /. Henry Ford kiprblta j modelljeit. Az emberek este Ziegfeld sznhzban a Dolly-testvreknek tapsoltak. Paul
171
Whiteman pedig George Gershwin meldiit adta el, aki ksbb a Rhapsody in Blue"-val az akkori idk legnagyobb zeneszerzjv vlt. A szegny zsid bevndorlk gyereke a Fifth Avenue-i arisztokrcia fnyes partijainak dszvendge lett. Jean Harlow uralta a Warner Brothers filmjeit. Vilgoskk szemvel, platina hajval, kecses mozdulataival Hollywood glamour girl Nr. l"-e lett. Ez az alkoholtilalom s a Spcakeasies" (ahol alkoholt ittak) heroikus korszaka volt. A hres Twenty One"-ban (a West 52. utca 21. szm hz) elragadtatva hallgattk Al Johnson s Eddie Cantor lemezeit, mikzben tescsszkbl whiskyt szrcsltek. Az extravagancik, a szp John Barrymore hdtsai nyjtottk a tmt. A kbt show lthatatlan bbjtkosai, a Wall Street professzionlis pnzemberei (1970ben alapkezelknek s konglomertumi pnzembereknek hvtk ket) meg a veszly kelts ltszattl is vakodtak. Calvin Coolidge elnk, utdja Herbert Hoover s Mellon pnzgyminisztere, az amerikai kormny teljes tekintlyvel kijelentettk : semmi sem utal arra, hogy mindez egy napon megsznhetne. EURPA: A HONEY MOON" VEI Eurpt is hasonl spekulcis roham fogta el. Nagy-Britannia szocilis, trsadalmi nehzsgeinek thidalsa utn jra fellnklt. A hnapokig tart sztrjkokat kiheverte s j energihoz jutott. A tzsde lassan, de biztosan kezdett fel virgozni. Nmetorszgban a boom elssorban a klfldi tktl fggtt. Hossz idn keresztl Amerika vi 250 milli dollrt invesztlt a nmet gazdasgba. Ez ma tmilli dollrnak felelne meg. A pnzfolyam a nmet tzsdt tpllta. Nem egszen tz vvel ksbb a kibocstsuk utn Dr. Schacht, a Reichsbank elnke tagadta ezen llamklcsnk ltezst, de harminc vvel ksbb az NSZK Konrd Adenauer kancellr ideje alatt mindent elismert, a ki nem fizetett kamatokat 172
is. A nemzetkzi piacok kasszasikernek szmtottak, s neknk spekulnsoknak, akik optimistk voltunk Nmetorszg irnt, a legnagyobb sikert hozta. Egybknt a dollrral mindjrt amerikai mrnkk s technikusok is jttek, hogy a Ruhr melletti iparbrknak segtsenek gyraik s munkamdszereik amerikai plda szerinti modernizlsban. Olaszorszg Mussolinivei lte t a honey moon"-t. Noha szabadsgnak egy rszt elvesztette, de leraktk egy modern npgazdasg alapjait. Mgikus s megnyugtat sz vilgtotta meg a jvt: bke. A Gustav Stresemann ltal alrt Locarni-szerzds, majd a Briand-Kellog-paktum trvnytelennek nyilvntotta a hbort. Aristide Briand szp baritonja retorikus lendlettel hirdette ezt az idealista politikt. St az 1927-es Genfi Konferencin arrl volt sz, hogy cskkentik a vmtteleket. Ez az eurpai lom elfutra volt, hogy harminc vvel ksbb a Kzs Piaccal valsgg vljk. Franciaorszgban sikerlt Poincarnak sakkban tartani az inflcit s stabilizlni a pnzt. Miutn a frank rfolyamt hrom ven t lebegtettk s megtalltk relis rtkt, 1929-ben de jure stabilizltk. Ennek ksznheten Franciaorszg jjptse cscspontjhoz rt. A flexibilis valutarfolyam Franciaorszgban pozitv eredmnyeket hozott. A gazdag polgrok kezket drzsltk, mikor elhagytk a tzsdt. A rszvnyek s a ktvnyek j befektetsnek bizonyultak. A stabil pnz, a pnzgyek helyzete Prizsba csalogatta a tkseket az egsz vilgrl. De ez a pnzfolyam egyeseket gazdagg tett, msokat pedig szerencstlenn. A csatatereken legyztt Kzp-Eurpa a frank-besszre spekullssal teljesen tnkretette magt. A bcsi, prgai vagy budapesti spekulnsok mr megltk sajt pnznemeik sszeomlst. Azt hittk, hogy ebbl tanultak. A frank ellen jtszottak. De szmtsuk vgzetesnek bizonyult. Poincar 1926-ban megmentette a frankot; ltvnyos gyzelem volt. A szigor elnk kivvta a gyzel-
met, mert s i k e r l i neki <i frankba vetett bizalmat visszalltani, melyhez a megfelel muncit az amerikai bankr, J. P. Morgan szlltotta. Uncle Samnek mr akkoriban is Franciaorszg hna al kellett nylnia. Sok ksznetet nem mondott ezrt - a mai napig. Ez a szerencstlen frankspekulci a bcsi, budapesti s prgai tzsdknek megadta a kegyelemdfst. Ugyanis az akkori Magyarorszgon s Ausztriban szegnysg s munkanlklisg uralkodott. J'AI DEUX AMOURS, MON PAYS ET PARIS" Ebben az idben filozfit s mvszettrtnetet tanultam a budapesti egyetemen. Akkoriban Magyarorszgon nem volt kilts jobb jvre. Apm tlete, hogy egy idre Prizsba kldjn, nem remlt lehetsg volt szmomra, hogy a szomorsg eme birodalmbl kimenekljek. Prizs . ..J'ai deux amours, mon pays et Paris" kt szerelmem van, a hazm s Prizs. Josephine Bakernek, az Antillk bjos lnynak bann-nyakke annak a dalnak a taktusra himbldzott, amit hitvallsomm tettem. Josephine Baker halott, de az ids hlgy nagy tiszteletnek rvendett szocilis tevkenysge miatt. Prizs szrakozsi s nneplyeket jelentett, amit n is meg akartam Ismerni, Balzac hshez, Rastignachoz hasonlan, aki egy szp este postakocsijbl az Orient-expresszre szllt. Meg nem tudtam, hogy a t i l t o t t vilg paradicsoma kznyjtsnyira van, s elrhetetlen is marad, ha nincs meg hozz a kulcs, aminek segtsgvel belphetnk: a pnz. Nem volt elg a zsebemben, tvolrl sem. A sznjtk lenygz volt. De csak kvlrl nzni nem volt elg. Teknsbkaszarubl ks/lt szemveggel s fekete kcos hajjal jelent meg Foujita a Montparnasse-on, kedvenc modellje, Kiki kvette, hogy bartaival, Kislinggel, Verts-vel
s msokkal a Rotonde s a Dme asztalainl vitatkozhasson. Az elegns dmk Longchamp-ba s Auteuil-be ksrtettk magukat, hogy a lversenyeken megmutathassk ruhikat, amiket szmukra Poiret tervezett. A hres szab grandseigneurknt fogadta Boulogne-ban a jachtjn a legjobb trsasgbeli bartait, s mikor mr hajnalodul kezdett, a legjabb New Orleans-i dalokat jtszotta nekik. A Champs lyses-n mg nem volt filmsznhz, de a boulevard-okon sorba lltak az emberek, hogy Charlie Chaplin filmjein keresztl megismerhessk Amerikt az Aranylz"-bl s a Keletet a Bagdadi tolvaj"-bl. Az akkori regnyekben a np nyelvezetvel ismerkedtek, s gy felvrtezve - mivel ez sikk volt a Pigalle brjaiban a np kz keveredtek. Ms estken pedig, miutn a vilg legnagyobb sztrjaival, Muurice Chcvalicr-va\ egytt elddoltk a legjabb kupit a Valentine"-t, a Maximhoz mentek szupra. Vagy az urak a Weber-kvzban magukra maradtak, hogy a legjabb autmodellrl, vagy az akkori idk legnagyobb musical-sztrjnak, Chevalier felfedezettjnek s nagy szerelmnek, Mistinguette lbairl beszlgethessenek. Htfn a napi hrekben j e l e n t e i tk az jsgok, hogy Andr Citroen Deauville-ben bakkarval bankot robbantott. (A gyrt is .1 bakkaraasztalnl vesztette el.) Az angolok Touquet pzsitjt vettk birtokba. Mint egy gyerek, aki a cukrszda kirakatvegn laposra nyomja az orrt, n is gy bmultam ezt a lenygz letet s mozgst. De hamarosan el kellett utaznom, s amikor a szomor s nyomaszt Budapestre rkeztem, csak egy gondolatom volt: ismt Prizsba utazni! Csakhogy addig is meg kellett tallnom az tjt s mdjt, hogy bekapcsoldhassak ebbe a jtkba s profitlhassak belle. Megrtettem s ez megdnthetetlen bizonyossgknt fszkelte be magt az agyamba -, hogy csak egy dolog szksges: pnz. Heves pszichs vlsgba estem. Visszatekintve meg tu175
174
dom llaptani, hogy milyen jelents volt ez a fordulpont az letemben. Blvnyknt imdtam a pnzt, szntelenl erre gondoltam. Elszr csak eszkz volt a cl elrshez, aztn maga a cl lett, s minden mst ennek rendeltem al. Etikm, rtkrendszerem teljesen megvltozott. Semmi ms nem rdekelt, csak a pnz. Akkoriban egyszeren nem voltam kpes - hogy gy fejezzem ki magam - ingyenes rmk lvezsre. Bankjegyekkel teli pnzszekrnyrl, pnzeszskokrl lmodtam, melyeket szemgyre vehettem, megtapogathattam, ide-oda cipelhettem, mint Volpone a kincseit. A pnzhez val ilyen hozzlls automatikusan egy bizonyos ttlensghez vezetett. Minek venni luxusautt, hogyha - amikor csak akarja az ember - megszerezheti, feltve, hogy a zsebben elegend pnz van? Ha azonban valakinek csekk-knyve van, akkor mris az let minden ms lvezett is rzkeli, mintha mr rendelkezne felette. Az egyik oldalon ntt a pnz rtke. A msikon ugyanilyen mrtkben minden lertkeldtt, mg az gynevezett igazi rtkek is, vagyis all that money can buy" csak az szmt, amit pnzrt meg lehel kapni. A pnzhez val ilyen viszonyom tipikus felrtkel" gazdasgelmlethez vezetett. Ezt az undortan perverz belltottsgot az abszurdumig fokoztam, s eljutottam minden ertek globlis megvetsig, amit nem lehetett kszpnzben kifejezni. Fiz volt a megfelel talaj ahhoz, hogy beszszes" legyek. Kszpnzben kifejezni az rtkeket azt jelenti, hogy mindennek megszabjuk az rt. Mivel kpzeletemben a pnz rtkt tlbecsltem, azrt minden ru rt - a rszvnyekt is - magasnak talltam, s arra vrtam, hogy a jvben esni fognak. Csak besszre tudtam spekullni, s ezt kvntam is: ha Rockefeller veszt, mert paprjai esnek, s n - mivel besszi e tettem - nyerek, ennek megfelelen cskken a klnbsg kzte s kztem... Ez volt az n egyszer, napi gondolatme176
netem. Csak egyetlen kvnsgom volt: kezdhessek el spekullni, mert ez volt s marad az egyetlen mdszer a gyors pnzszerzshez, st a milliomoss vlshoz is. AZ ELS NAPOM A TEMPLOMBAN" Hamarosan elrkezett a nagy nap. Sohasem fogom elfelejteni a templom"-ban, a prizsi tzsdn tett els ltogatsomat. Akrcsak egy risi jtkkaszinban, mindent a pnz uralt. Mindentt jelen volt. Az embernek csupn egy megfelel antennra volt szksge, hogy elcsphesse. Els tzsdei bartom szerint ez nem is nehz; elegend, mondta, ha rtnk hozz, miknt kell rafinltn egytt sodrdni a hossz hrjaival. S nbizalommal kell rendelkeznnk. S a hnap vgn beszedi az ember a pnzt." (Prizsban mindig is volt hatrids kereskedelem, vagyis a vesztesg- s nyeresgdifferencikat mindig a hnap vgn rendeztk.) szintn szlva nem sokat rtettem a tohuvabohubl", amiben tbb szz ember kavargott. Majd beleskctltem, annyira zgtak a flemben a szmomra ismeretlen rtkpaprok nevei. Az egyes csoportok kztt fiatalemberek cikztak. Kezkben a megbzik kvnsgait feltntet cdulkkal fel-al rohangltak az pletben. Lkdsdtek, majd klnbz irnyba futottak. Kzpen, a ring" krl vagy hetven riember lldoglt. Tlen-nyron stt ltzkben jelentek meg. k voltak a Compagnie des Angents de Change tagjai (vagyis hites alkuszok). Knykkkel a pultra tmaszkodtak, ami elvlasztotta ket a nagykznsgtl. Akrcsak a tbbiek, k is ordtottak ebben a pokoli zajban: Adok, veszek!" gy tnt, az egsz vilg rszt vesz ebben a kavarg jtkban. Akadtak, akik a telefonflkkhez rohantak, hogy leadjk az els eredmnyeket. Msok a szjuk el tett kezk mgl suttogtak, szinte flfuvalkodtak fontossguk tudatban. Msok pedig lzasan szmokat firkltak kis fekete fzeteikbe. 177
Az ltalnos idegessg engem egyltaln nem kapott el. Minl mlyebbre hatoltam ebbe az j vilgba, annl inkbb visszatasztott ez a benceg lgkr. Mindenki azt lltotta, tle kaphatok a legjobb informcik, dicsekedett, hogy minden tzsdei fogsnl nyer, az megbzi mindig el vannak ltva j tancsokkal, egyedl ismeri a csalhatatlanul nyer tippet s gy tovbb. Az ember azt hihette, itt csakis zsenik s prftk vannak jelen. Valamennyien nelglten szmoltak be tapasztalataikrl vagy sikereikrl, s minden msodik mondat ezekkel a szavakkal kezddtt: De his/.en megmondtam!" Ma ugyangy van. Ha egy jonc a tzsdre kerl, teljesen elkbul ettl az atmoszfrtl. Nem mvszetrl, politikrl vagy mondjuk nkrl beszlgetnek, ahogy bartok kztt ez szoks. A beszlgetsek kizrlag a pnz krl forognak, mennyit kellett vagy lehetett volna nyerni, ha a megfelel idpontban vett vagy adott volna el az ember. Az embereket kizrlag aszerint rtkelik, hogy mennyivel rendelkeznek s hogy .)/. egyik vagy msik gynknl megbzknt szmtsba jnnek-e vagy sem. Szerencsre vagy taln sajnos gyorsan hozzszoktam ehhez a krnyezethez. Mg semmifle tapasztalatom nem volt ezen a terleten, de a jzan sz azt diktlta, hogy mindez csak blff lehet. Az a logika, azok a magyarzatok, fontolgatsok, amelyekre ezeket a csodlatos spekulcikat alapoztk, a szememben primitveknek, gyermekdedeknek s teljes mrtkben tveseknek tntek. Bgyre inkbb az a meggyzds lett rr rajtam, hogy ha mindezek az emberek hosszra spekullnak, akkor nekem poni az ellenkezjt kell tennem, s csak azrt is besszre kell jtszanom. Most mar nemcsak a relis rtkeket nztem le, hanem azokat az embereket is, akikkel a tzsdn tallkoztam. Elhagyva .i tzsdt, cselekvsre hatroztam el magam. Besszen felttlenl nyerni lgok s ezenkvl megszerzem magamnak azt a krrvend elgttelt, hogy tanja leszek, miknt veszt majd a sok henceg. Mr csak az volt htra, hogy
178
kivlasszam, mivel akarok spekullni, s persze meg kellett mg tanulnom a bessz-spekulci mechanizmust. Az jonc szemben oly bonyolultnak tn mechanizmus alapjban vve roppant egyszer. Maier spekulns pldul gy vli, hogy a Lgvrpt Rt." vagy a Hold-ingatlankezel Rt." cgek rszvnyei esni fognak. Tegyk fl, hogy mindkt rszvny 100-on ll. Maier r tl magasnak tartja ezt az rfolyamot, s azt felttelezi, hogy az egyik vagy msik rszvny esni fog. Erre ma eladja a lgvrrszvnyeket 100 .is rfolyamon, noha mg nincsenek a birtokban, s a megllapods alapjn a hnap vgn le kell szlltania ket. Nhny nappal ksbb e rszvnyek 100-rl 80-ra esnek, likkor Maier 80-rt megveszi ket, szintn hataridre, ami azt jelenti, hogy neki is a hnap vgn szlltjk az rtkpaprokat. A hnap ultimjn lebonyoltjk a tranzakcikat. Maier 80-as rfolyamon megkapja a rszvnyeket, amit aztn 100-as rfolyamon azonnal elszllt. Ezzel hszszzalkos nyeresget vg zsebre. Ezzel szemben a Hold-ingatlankezel rszvnyek" semmikpp sem esnek, mivel az Apoll 11 sikeresen leszllt a Holdra, majd vissza a Fldre, s e j hr hallatn a rszvnyek 100-rl 140-re emelkedtek. Maier pnikba esik, gy vli, hogy a rszvnyek, amelyek mg nincsenek a birtokban, m a hnap vgn 100-as rfolyamon szlltania kell, esetleg mg tovbb emelkedhetnek. Teht megveszi ket 140-rt, szintn hatridre, s az ultim, vagyis a hnap utols napjn 40%-os vesztesggel zrja az zletet. Tegyk fl, Maier meg van gyzdve rla, hogy a rs/ve nyk az Apoll dacra ismt esni fognak. Szl teht gynknek, hogy nem a hnap vgn akar szlltani, hanem a szllts hatridejt 30 nappal el szeretn halasztani. Ha addigra az rtkpapr mg mindig nem esett, jra meghoszszabbthatja a szlltsi hatridt, s ezt mindig megismtelheti, fltve, hogy minden hnap utols napjn kifizeti a mr fennll, de taln csak tmeneti vesztesget. A hossz179
spekulns elbb vsrol, hogy ksbb eladhasson, mg a bessz-spekulns elszr elad s ksbb vsrol. Bessz-spekulcik lehetsgesek hatrids piaccal rendelkez tzsdken. Kgyes eurpai tzsdknek mr van ilyen hatrids piaca, ahol a bessz-spekulci engedlyezett. A New York-i tzsdnek nincs hatrids piaca, s ez a bessz-spekulcit technikailag bonyolultt teszi s akadlyozza. Hny lehetsget szalasztottak el nhny vvel ezeltt a Wall Streeten! De Prizsban, Milnban, Amszterdamban, Stockholmban, Zrichben vagy Brsszelben ugyanolyan knnyen" lehet besszre, mint hosszra spekullni. Ma mr New Yorkban is lehet besszre spekullni, csak egy msik formban. Nagy mennyisgben kereskednek ott eladsi opcikkal. Ha valakinek eladsi opcija van egy rszvnyre, ami feljogostja t hrom, hat, kilenc hnappal ksbb meghatrozott ron trtn szlltsra (legtbbszr napi rfolyamon), akkor rfolyamess esetn sokat nyerhet, gy New Yorkban 92 elmlt vekben a hossz- s besszspekulcinak igen nagy piaca alakult ki. A bessz-spekulci ltalban sokkal kevsb elterjedt, mint ahogyan hinn .1/ ember. Szz spekulns kzl bizonyra kilencven a hosszra, s csupn tz a besszre jtsz. Bessz-spekulnsnak lenni mr nmagban is szellemi elfajzsnak szmt, szinte a fjdalom utni perverz svrgsnak tekintik csakhogy itt msok knjrl van sz. Hossz lettapasztalattal a htam mgtt, amivel akkor mg nem rendelkeztem, ma gy vlem, hogy a szuperspekull elleni rzelmi reakcimon kvl az egyszer jzan sz is vezrelt. Mestersges boom esetn mg nem tudtam az inflci diagnzist megllaptani, de sztnsen megreztena .) veszlyt. Felismertem az egszsgtelen helyzet tneteit, ami megrett az sszeomlsra. Meglehet, csupn a j zls lzadt fel bennem, a mrtktarts klasszikus rzke lzadozott, ltvn a rossz zls tobzdst. Egy meg nem fkezett pnzinflci, ami vgl is pnzhgtstjelent, lnyegben az rtkek egyenslynak a felbo180
rulshoz vezet; tl knnyen keressk meg a pnzt, olyannyira, hogy egy bankjeggyel szivarunkat is meggyjthatjuk. Ez a legmlyebb rzseimet is srtette. Nekem, aki a pnzt olyan nagyra rtkeltem, meg kellett lnem, hogy fidibuszknt hasznltk. Ez az abnormlis helyzet elsegtette az rtktelen gyzelmt az rtkes fltt. A tzsdstl a legkisebb jtkbarlangig ugyanaz a hangulat volt rezhet. Mindenkibl lehetett kirly, csak mg ma vennie s msnap eladnia kellett. Ez a dallam ismers volt szmomra: a tulipnra, a Keletindiai Trsasgra, a Rue Quincampoix-ra, a South Sea Bubble-ra emlkeztetett. Sajt flemmel ezt mr KzpEurpban hallottam. Ez meg kellett hogy nyugtasson; valami bzltt a pnzgyek birodalmban... rzseimtl s megfontolsaimtl irnytva, besszre kezdtem el spekullni, s hatridre eladtam egy egsz raks klnbz rtkpaprt, abban a remnyben, hogy ksbb olcsbban visszavsrolhatom ket.
181
A SZERENCSS BESSZ-JTKOS
A trtnszek s a kzgazdszok bemutatsa utn aligha kell hangslyoznom, hogy az 1929-es v a vilgtrtnelem legnagyobb pnzgyi katasztrfjt jelentette. Vratlanul trt ki, mint egy termszeti katasztrfa, eufrikus lgkrben. Az amerikai kormny (Hoover elnk) mestersgesen tartotta fenn ezt a helyzetet. Angolszsz kzgazdszok igyekeznek az 1929-es vlsg okt kutatni, de llspontjuktl fggen mindig ms s ms magyarzatot adnak. Egyesek gy vlik, hogy az Angol Bank diszkontlbemelse volt a kivlt momentum. Msok ktsgbe vonjk ezt, mert a Federal Reserve Bank mr tbbszr felemelte az irnyad kamatlbat. A Wall Street mindezek ellenre tovbb virgzott. Msok gy vlik, hogy az ltalnos bizalomveszts Londonban a Photomaton-rszvnyek zuhansval kezddtt, mely tbb volt, mint pnzgyi CSd, .)/ 1914 -18-as hbor utni els botrny. Clarence Hatryt, a Photomaton fnkt csalnak neveztk. Ezt a szt ksbb igen gyakran alkalmaztk tzsdei nagysgokkal kapcsolatban. A Hatry-botrny pszicholgiai hatsa 1929 szeptemberben igencsak veszlyes volt. Egy csapsra megsznt a bizalom. Az emberek krdseket tettek fel: taln az j ipargak is csalsra pltek? Rdi, mselyem, aut, mindazok az ipargak, melyek oly gyorsan fejldtek, egy napon taln vesztesggel fognak dolgozni? (Ma pp gy beszlnnk az elektronikrl s a komputerekrl.) Az emberek ktelkedni kezdtek a nagy tkk koncentrcijnak rent.ibiliisban, vagyis a trsztk
182
s a holding trsasgok becsletessgben. Mr akkor is virgzott a vegyes konszernek s beruhzsi alapok koncentrcija. (A legtbb holding trsasgot Franklin Roosevelt elnksge alatt fel kellett oszlatni.) A/, anyavllalatok lenyvllalatokat alaptottak (akrcsak ma), s felvsroltk az elbbiek rszvnyeit. Mr nem lehetett tudni, hogy melyik a leny- s melyik az anyavllalat. Egy bizonyos volt: A rszvnyek emelkedtek, jogosan vagy jogtalanul, fggetlenl attl, hogy a trsasgok haszonnal vagy anlkl dolgoznak. Akrcsak ma, mindent meggrhettek a publikumnak. Mi sem knnyebb, mint az olyan rtkpaprokat eladni, melyeknek mr emelkedett az rfolyama. Ugyanolyan nehz a publikumot rdekeltt tenni, amikor esnek az rfolyamok, mivel a kznsg kedve az rfolyamok alakulstl fgg. A tmeg csak emelked raknl vsrol, melyek ezltal mg magasabbra emelkednek. 1929. OKTBER 22-i: A TRTNELEM LEGNAGYOBB PNZGYI KATASZTRFJA Az sszeomls oktber 22-n kvetkezett be. Elz nap a baromter mg szp idt mutatott, 22-n pedig villmlott s drgtt. Nhny tapasztalt tzsds szmra ez nem volt meglepets. Sokszor megtrtnt a pnzgyek trtnetben, hogy a befoly pnzek s hitelek felfjtk a tzsdt, mint egy risi ballont, amit egy tszrssal, mely egszen biztosan bekvetkezik, semmiv lehet tenni. Megismtlem, szerintem nincs tzsdekrach boom nlkl s nincs olyan boom, ami ne sszeomlssal vgzdne (emlkezznk az ezstboomra s az ezstkrachra!). Az esemnyek szdt gyorsasggal kvettk egymst. Oktber 22-e: nagy eladsi hullm s fokozd idegessg a Wall Streeten. Oktber 23-a: a tzsde pang az ressgtl, csak nhny vev akar profitlni az olcs rakbl.
183
Oktber 24-e: elszr mg vihar eltti csend uralkodik, aztn kitr a szrny vihar. Azoknak az eladknak a sokasga, akik nem talltak maguknak vevket, elsprte a Wall Streetet szrstl-brstl. Egy hres vendg, Winston Churchill vletlenl ott tartzkodott s a karzatrl figyelte a pnikba esett kznsget. Kiabls tlttte be a Broad Streetet, a rendrsg sem brta az sszecsdlt s felizgatott tmeget sztoszlatni. Charles Mitchell, a National City Bank elnke, a Wall Street egyik legbefolysosabb jtkosa, kalap s eserny nlkl futlpsben igyekezett a Wall Street 23. szm alatti hzba, J. P. Morgan hangszigetelt irodjba. Az iroda a felhkarcolk kztt, a vilg legdrgbb terletn, egy ktemeletes palotban volt. //. John Pierpont Morgan nyugodt volt, zihl ltogatjval ellenttben. Apjra gondolt, I. John Pierpont Morganra, aki mr 1907-ben megmentette a Wall Streetet a katasztrftl. S most, 22 vvel ksbb, jra segtsgrt fordultak hozzjuk. Valaminek trtnnie kell, klnben minden tnkremegy", mondta Mitchell, a tzsde mindentud blcse remeg hangon. Hvjuk mindjrt ssze a bankr-konferencit!" vlaszolta J. P. Morgan. Mg senki sem volt tisztban a katasztrfa mreteivel. Msnap a Wall Street Journal mg mindig rvidltan s bizalomgerjesztn tudstott: A tzsde egszsges s termszetes reakcijrl van sz. Bizonyos rtkpaprok tl magasra emelkedtek, s szksg volt korrekcira." Mindez mrhetetlen naivitsrl rulkodott, ezt nyltan ki merem mondani. Mint mindig, most is a korrekcival kezddtt, majd mint mr mondottam, a msodik, illetve harmadik fzis kvetkezett. Kzenfekv, hogy a rszvnyek rfolyamai sohasem tkrzik igazi rtkket. Vagy magasabban vagy alacsonyabban llnak, Egyltaln van-e a rszvnyeknek objektven mrhet rtke? Ha ez gy lenne, akkor ki tudnnk szmtani az iparvllalatok pontos rtkt, s a tzsdre egyltaln
184
nem lenne szksg. A rszvnyeknek fix ra lenne, amelyeket szmtgp segtsgvel ki lehetne szmtani. Csakhogy nem ez a helyzet. Ezrt is vallanak kudarcot mindazok a ksrletek, amelyek megprbljk, hogy szmtgpek segtsgvel megjsoljanak egy tzsdei tendencit vagy rfolyamot. Egy rszvny rtkt milli ember becsli s tli meg. Egy vllalat jvjrl s kiltsairl minden embernek mindennap ms s ms a vlemnye. Az tletet sok tnyez befolysolja, a vev j vagy rossz hangulata, szemlyes vagy csaldi problmi is szerepet jtszanak vagy olyan is, hogy kipihent-e, vagy sem. Vlemnyem szerint azok az alapvet tnyezk dntek a tzsdei tendencia alakulsra, melyeket A tzsde szeszlyes logikja" cm fejezetben mr megrtam. St, a bel- s klpolitika, a trsadalmi fejlds, az llamfrfiak fontos kijelentsei, a kormnyok dntsei, a hrek vgtelenl sznes sklja, mind befolysolja a tzsdei tendencit. ppen ezekkel a problmkkal llt szemben az t New York-i bankr, aki J. P. Morgan irodjban egy sebtben sszehvott konferencira gylt ssze. Nem volt szabad tbb idt elvesztegetnik. A pnikot (pszicholgiai tnyez) meg kellett akadlyozni. A lehet leggyorsabban gygyrt kellett tallni: pnzt. Egy rpke ra leforgsa alatt kidolgoztk a stratgit. Ennek rtelmben a bankrok ktelezettsget vllaltak, az akkori idkben gigantikus sszegnek szmt 240 milli dollros tmogatsi alap ltrehozsra, hogy vsrlsaikkal a Wall Streetet jra lbra lltsk. Richrd Withney-t, a Stock Exchange alelnkt bztk meg a mentsi munklatok irnytsval. Withney szemlyesen jelent meg a tzsde nagytermben s cseng hangon, hogy mindenki hallja, vsrlsi megbzsokat adott olyan rszvnyekre, amelyeknek nevei egsz nap el sem hangzottak: 1000 darab Steel" rszvnyt vsrolt 205-s rfolyamon, miutn ez a papr 190-nl mr nem tallt vevre.
185
REMNYTELENSG EGY FKTELEN MMOR UTN A segtsg ksn rkezett, s a transzfzi sem volt elegend. A hatrtalan optimizmus hatrtalan pesszimizmusba csapott t. A rkvetkez napokban a knlat nyomsra az rfolyamok zuhanni kezdtek s a cskken rfolyamok tovbbi eladsokat eredmnyeztek, akrcsak egy vvel korbban, amikor az emelked rak jabb s jabb megrendelseket hoztak magukkal. A Wall Street pletei jjel is fnyrban sztak, nagy volt a srgs-forgs, mert az alkalmazottaknak az gyfelek fedezeti lettjeit kellett ellenriznik. Az gynkk sebtiben krleveleket kldtek szt, melyekben garanciaknt jabb sszegeket kveteltek. A tviratok egymst kvettk: Krjk a fedezetek tutalst!". De a vlaszbortkokban nem csekkek, hanem csak megbzsok voltak: Adjk el!". A rendelkezsre ll pnz eltnt. 1929. oktber 23-n jabb konferencit tartottak, ezttal egy titkosat, a tzsde alagsorban. Be kellene zrni a tzsdt? Mr ks, nem hasznlna semmit, llaptottk meg a bankrok le verten. A vesztesgek szrnyek voltak. Az rtkpaprpiacot vgzetes csaps rte, amely a gazdasgi letet alapjaiban rzta meg. Hogy mentsk a menthett, megprbltak legalbb szavakkal bizalmat nteni az emberekbe; a prosperits" csodlatos idejt idztk fel bennk. Sajtkampnnyal, remnyt kelt hivatalos nyilatkozatokkal, nyugalomra val felszltssal nem sikerlt semmit sem elrni. A spekulnsok s a kznsg elvesztettk a fejket s az idegsokkot nem brtk legyzni. A szp beszdeknek lejrt az idejk. Akrcsak korbban a fktelen mmor, ugyangy terjeut el most a remnytelensg. Ez nemcsak sokk volt, hanem gyorsan terjed jrvny is. Az risi tzsdei vesztesgek ksr jelensgeknt a vsrler egyre radiklisabb cskkense lpett fel. A hitelre vsrolt laksok, autk, rdik, htszekrnyek sorsa elssorban a Wall Street-i boomtl fg186
gtt. A legkisebb alkalmazott sem vonakodott, hogy tllpje a kltsgvetst, mert gy vlte, hogy tzsdei nyeresgbl ki tudja fizetni a trlesztseket. Mindennek vge szakadt. A fogyasztkrl tterjedt a vlsg a termel gazatokra. A knny letrl, a j hangulatrl sztt elkpzelsek semmiv vltak. Koldulni fogunk" - mondtk az optimistk. De kitl?" krdeztk a pesszimistk. Ezeknek a bors veknek a hangulatt szz s szz fahumor anekdota tkrzi. Egy Wall Street-i tterembe sietve megy egy spekulns, osztrigt, levest, marhaszeletet, stemnyt s kvt rendel. Nem tudja kivrni, amg a pincr felnyitja az osztrigkat, gyorsan elrohan, hogy egy pillantst vessen a szalagjsgra (ticker tape). Trlje az osztrigt!" ordtja be a vendglbe. jra a tickerre pillant a bessz ersdik. Trlje a levest is!" Ismt a ticker fel fordul... Trlje a marhaszeletet is!" gy megy ez tovbb, egszen a kvig. Vgl a nyomorba jutott spekulns ebd helyett egy pohr vizet s aszpirint kr a pincrtl... A gazdagsg szimblumai, a felhkarcolk resen lltak. Az ngyilkossgok szma szntelenl ntt. Ha egy angol egy New York-i hotel felsbb emeletn brelt szobt, hogy jobban lvezhesse a kiltst, megkrdeztk tle: Aludni akar vagy kiugrani?" Az amerikaiak, akiknek j s rossz idkben gyengjk volt a statisztika, nem mulasztottk el szmokban kifejezni a katasztrfa mrtkt: 123 884 sikeres spekulns, aki azeltt Cadillacen rkezett a Wall Streetre, ezentl knytelen volt gyalogosan kzlekedni. 173 937 ns frfinak kellett szaktania szeretjvel s felesghez visszatrnie, mert anyagilag tbb nem engedhette meg magnak ezt a fnyzst. A pnzverde 111835 248 nickelst (tcenteseket) vert 187
azok szmra, akik korbban nem utaztak fldalattin, s ezentl ezzel kellett kzlekednik. Sztesett a trsadalmi hiearchia. A tegnapi milliomosok ma almt rulnak az utcasarkon. A bevndorlk mindenket elvesztettk - akcentusukon kvl. Egyik gyr a msik utn zrta be kapuit, s sok milli munkanlkli kvetelt tmogatst a tehetetlen kormnytl. A deflci megfojtssal fenyegette az Egyeslt llamokat. A legkisebb remnysugr sem volt lthat a horizonton. Minden csdbe ment. A politikusoktl, a sznhz s a film embereitl kezdve egszen a szuperjsokig mindannyian hiba igyekeztek a lidrcnyoms vgt megjvendlni. Mg a sznhzakban is nekeltk: Jobb idk kvetkeznek, prosperits kzeledik." A szakadk mlysgt leginkbb a kvetkez szmokkal lehetne illusztrlni: Rszvnyrfolyamok dollrban Radio Corporation (villamos ipar) New York Ccntrala (vasutak) Chrysler (gpjrmipar) General Motors General Electric (elektromos kszlkek) Montgomery Ward (ruhz) United Steel (aclmvek)
1929 1932
115 256 135 92 220 70 375
3*/2 5 5 4/2 20 3 22
ket a negyvenht tbbi llam bankja kvette. (Akkoriban az amerikai zszlnak csak negyvennyolc csillaga volt.) Az emberek azt krdeztk, mi lesz a Wall Streettel? Roosevelt azonnal konferencit hvott ssze, a dollrt 40 szzalkkal lertkeltk, a Federal Reserve friss pnzt kldtt a bankokba, s azok hamarosan jra kinyitottk pnztraikat. Ez nmi bizalmat nttt a kznsgbe. De a dollr lertkelse csak egy intzkeds volt a New Deal sok intzkedse kztt. A pnztmeget fel akartk pumplni, hogy a fojtogat deflcis pszichzis ellen hassanak. Ezenkvl az olcsbb dollrnak javtania kellett az USA versenykpessgn, mert azon a kt vvel azeltti fontlertkels sokat rontott. Egy j korszak kezddtt. A gazdasgi, pnzgyi s szocilis reformok j struktrt alaktottak ki az Egyeslt llamokban, s egy igen beteg orszgot virgz llamm vltoztattak. Ez az ember, akit a Wall Street-i krzis tizenngy fradsgos ven t hatalmon tartott, dszhelyet vvott ki magnak az amerikai trtnelemben. AZ AMERIKAI TRAGDIA KIHATSA EURPRA Mi trtnt ezalatt Eurpban? Az ottani helyzet ugyan kevsb volt drmai, de az elmlt prosperits vei alatt komolyodni kezdett. A Wall Street, a vilgspekulci kzpontja, az amerikai spekulcis rlet kvetkeztben minden rendelkezsre ll tkt magba szvott. Ennek slyos kvetkezmnyei voltak az eurpai piacokra nzve. Az Atlanti-cen tlpartjn lv spekulnsok meg sem prbltk pnzket Eurpban 7, 8 vagy akr 9 szzalkos kamattal lektni. Inkbb rszvnyeket vsroltak, amivel nem egszen tizenkt hnap alatt a hromszorost kerestk. Eurpban a pnzszke annl rezhetbb vlt, minl jobban visszahzdott az amerikai tke a sajt hazjba. 189
ROOSEVELT, A MEGMENT A legslyosabb vlsg kells kzepn - az 1932-es novemberi vlasztsok sorn - a Gondvisels Franklin Delano Rooseveltet vlasztotta ki a Fehr Hzba. Egyedl viselte a felelssget a jvrt, a kontinens megmentsrt s a kapitalista rendszerrt. Amikor Roosevelt hivatalba lpett, a pnik ppen akkor rte el tetpontjt. Elsknt Michigan llam bankjai hztk le a rednyt.
188
A dollrfolyam egyre lassabban folyt, majd teljesen elapadt. Ez elssorban azokat az orszgokat rintette, melyeknek ellenllkpessge klnsen gyenge volt. Az eurpai kereskedelem majdnem teljesen elvesztette legnagyobb vevjt. Az amerikai bankoknak nem volt pnzk, hogy Eurpt finanszrozzk, s gy az amerikai kznsgnek sem volt pnze, hogy Eurpban vsrolhasson. Az a szls, hogy szolid, mint az angol bank" ezekben a szomor vekben elvesztette jogossgt. A Threadneedle Street-i reg hlgy, ahogy az angolok az angol bankot kedvesen hvjk, hagyomnyosan kevs aranytartalkkal rendelkezett. Amikor a tke kivndorlsa elkezddtt, Norman Mantaigu, az Angol Bank elnke szemlyesen krt segtsget a francia banktl. De az Angol Bank kasszi lyukasabbak voltak, mint a Danaidk hordi. A nemzetkzi spekulci a font sterling lertkelsre tett. (A vilg minden tjrl sszesereglett spekulnsok kztt ott volt Pierre Laval, az akkori francia miniszterelnk is.) Az angol kormny az arany tovbbi eladsnak megakadlyozsa rdekben embargt hirdete t t . Mr nem vltotta t aranyra a fontot, s a font ra esett a klfldi tzsdken. A hzs bejtt. A spekulnsok risi nyeresget sprtek be. Az angolok is elgedettek voltak. Meg voltak gyzdve, hogy nem a f o n t j u k , hanem az arany mland. MacDonald miniszterelnk meggyzdssel jelentette ki: Amg a font 20 shillinget r, addig nem vltozik semmi az angol pnzrendszerben." A Daily Mail nyolc hasbon vastag bets cmmel hirdette: Minden rendben, a font vgre megszabadult az arany ktelktl." Ez volt az els lps. Ettl kezdve az aranyat teljesen elvlasztottk a pnzgyi rendszertl. Az arany kznsges ruv vlt. Amerikban is minden megtakart, ha kedve szottyan hozz, gyjtheti trezorjban. Mr itt szeretnm hangslyozni: Remlhetleg a vilg egyszer megszabadul az arany ostoba mtosztl. A Nobel-djas hindu potnak, Rabindranath Tagornak igaza volt, amikor lrai hangon ezt
190
rta: Vonjk be arannyal a madr szrnyait, s tbb nem emelkedik a levegbe." A kormnyoknak Kzp-Eurpban is be kellett szntetnik a kamatok fizetst, a ktvnyek trlesztst, s szigor devizaszablyokat vezettek be. Nmetorszgban s Magyarorszgon 1931. jlius 14-n zrtak a bankok, a kosz hatrtalan volt. 1928 ta, amita a tke visszafolyt a Wall Streetre, az eurpai tzsdk egyre jelentktelenebbekk vltak. Eurpban a tzsdekrach utn szemmel lthatlag romlottak az gyletktsi lehetsgek. A kzlekedednyekre vonatkoz trvny lpett letbe. A besszre spekull pozcim (gymlcszni kezdett. Amikor nyeresgemet sszeszmoltam, elgedetten llaptottam meg, hogy a koncepcim, amit mr a prizsi tzsdn tett els ltogatsom alkalmval kialaktottam, helyes volt. A szmokban kifejezett nyeresgem nem volt klnsen nagy. De tekintettel bosszvgyamra, ntt a jelentsge, mivel a tzsdn lev sok szamrral szemben ez bizonytk volt. Ktszeresen kerestem, mivel a pnz vsrlereje ntt. Mikzben inflcis idszakban a pnz rteke cskken, depresszis idkben a pnz annl is inkbb szmt, mert mindenkinek kevesebb van belle. Az ltalnos tzsdei bessz mellett biztosan a helyi francia krlmnyek is kedveztek s taln a szimatom is, mivel nhny katasztroflis kvetkezmnnyel jr csdt helyesen meglttam. Vgezetl szeretnm mg egyszer hangslyozni: Eurpban a tzsdekrach messze nem volt olyan heves, mint a Wall Streeten, s nem is ksrte olyan pnik. Az eurpai tzsdk konzervatvabbak voltak, a vllalatok szolid bzisra tmaszkodhattak. Az egyik legszrnybb tzsdei felforduls az Oustriccsd volt 1930 szeptemberben, kzvetlenl utna a Devilder-csd. E miatt a ket pnzgyi csd miatt az egsz prizsi tzsde a mlybe zuhant. Mi ebbl a tanulsg s az eredmny?
191
A besszre spekullk nyertek, s kzttk n is! Minden este mrleget ksztettem, s kiszmoltam a nyeresgemet. Sokat nyertem, de csak ms krn s fjdalmn. Ha apm vagy egy vatossgra int nagybcsi llt volna mellettem, bizonyra azt tancsoltk volna, hogy a frissen szerzett vagyonomat vonjam ki a jtkbl s vadkkpes befektetsekbe helyezzem. De messze voltam a csaldomtl. A siker btortott, nyeresgemet nem a takarkba, hanem tovbbi bessz-spekulciba fektettem. A jtk izgatott, s az az elgttel, hogy mindenkivel szemben igazam van. RENDKVL FATLIS - JEGYEZTE MEG SCHLICH" A siker mmorba ejtett. Nem is annyira a pnz, mint inkbb az, hogy elrejelzseim igaznak bizonyultak. Kollgim megltogattak. Valsggal prftt lttak bennem, aki a tzsde alakulst - az ltalnos vlemnnyel ellenttben helyesen tlte meg. De hogyan is trtnhetett ez?" krdeztk tlem. Minden lehetsges a tzsdn, mg az is, ami logikus" - volt a vlaszom. Szmomra pldul az Oustric- s Dcvilder-jtkszindiktusok csdje ppen annyira logikus, st magtl rtetd, mint negyven vvel ksbb az IOS, Gramco, Hunt stb. sszeomlsa. Az egyedli, amin csodlkoztam, hogy a tbbiek csodlkoznak. Mivel megszereztem az anyagiakat, az let kellemesebb oldalt is lvezni akartam. Emellett felfedeztem egy kellemetlen dolgot is. Filozfiai racionalizmusom s tzsdei szimatom oda vezetett, hogy mg msok vesztettek, n sokat kerestem. Wilhelm Busch egyik versikje akkoriban gyakran eszembe jutott: Vgzetes - Schlich ezt mondta, haha, de nem szmomra." Kvnsgom teljeslt, de a sznjtk, ami a szemem eltt lejtszdott igen elszomortit. Bartaim, kollgim, mind, akiket szerettem, tnkrementek. Vagy a pnzket vagy az llsukat vesztettk el a vlsg sorn, s fogalmuk sem volt, hogy mit tartogat szmukra a jv. Ezzel szemben n most minden luxust s 192
minden lvezetet, amirl eddig csak lmodtam, megengedhettem magamnak. Elegns hotelok s ttermek, aut libris sofrrel, mindez nyitva llt elttem, hiszen a pnztrcm tele volt, de - s most jn a nagy DE: A tbbiek nem voltak velem. A j hangulat oda volt, a vidm kacags elhalt, helyre elkesereds s rossz hangulat lpett. Egyedl voltam, csak magammal. Mindenhol rultak valamit, de mr nem volt kedvem venni. Megrtettem, hogy a pezsg s kavir nem nyjtanak lvezetet, ha a bartoknak csak egy cssze kv jut. Nem mertem boldog lenni, s nem is lehettem, rossznak reztem magam, s az is voltam.
193
NEVETNI, AMIKOR MSOK SRNAK?
A VRTNL TRAGIKUSABB A svd gyufagyros, Ivar Kreuger tlete egyszer s vilgos volt. A kzp- s kelet-eurpai orszgoknak pnzre volt szksgk, s Kreuger hajland volt az sszeg beszerzsre. Ellenszolgltatsknt biztostotta magnak a gyufagyrts monopliumt, ami nagy hasznot hozott neki. Csakhogy Kreuger nem rendelkezett olyan hatalmas szszeggel, mint amekkorra pldul Nmetorszgnak szksge volt. Ezrt cge ktvnyeket bocstott ki, melynek ellenrtkt a tkeszegny orszgok rendelkezsre bocstotta. A ktvnyek nagyobb rszt az Egyeslt llamokban jegyeztk legalbbis ott kellett volna. Kreuger nem a klcsnkapott s a klcsnadott pnzek kamatainak a klnbsgbl akart nyeresgre szert tenni, hanem csupn a gyufagyrts hasznbl. A mdszer nem volt j, a 16. szzadban mr a Fuggerek is ltek ezzel a lehetsggel, vagyis, hogy hitelek fejben monopliumokat biztostottak maguknak. A Fuggerek a nehz pnzgyi helyzetbe jutott fejedelmeknek pnzt klcsnztek, melynek fejben kereskedelmi, illetve svnykincsek kiaknzsra kaptak monopliumot. A portugl kirly egy ideig a borskereskedelem monopliumt engedlyezte nekik, a spanyol kirly pedig az ezst- s rzbnyk kiaknzst. Kreuger is ezt a mdszert alkalmazta, termszetesen a modern idk figyelembevtelvel. Ktvnyeket bocstott ki Amerikban, hogy a tkt Kelet- s Kzp-Iurpban felhasznlhassa. Az ads orszgok sorrendben Nmetorszg, utna Magyarorszg, Romnia, Jugoszlvia, Lengyelorszg s nhny dl-amerikai orszg volt. A hitelezkhz elssorban az Egyeslt llamok, Hollandia, Svjc, Franciaorszg, vagyis a tkeers orszgok tartoztak. A dolog sszernek s megvalsthatnak ltszott, ha az ads orszgok fizetkpesek maradtak volna. Az sszeomlst nem Kreuger idzte el, hanem a Kzp-Eurpban uralkod kedveztlen politikai viszonyok. Kreuger tvesen
195
Egy gondolat nem hagyott nyugodni. Nem lenne-e szebb egyidejleg a tbbiekkel keresni - termszetesen mindig valamivel tbbet, mint k -, de mgis egy rban szni velk? Sikerem majdhogynem aggasztott. Ktsgeim voltak bessz-filozfimat illeten. Nem lehet mindig nevetni, mikor msok srnak. A besszre spekullt megveri az Isten, mert ms pnzre htozik" - mondja a tzsdei katekizmus. S egy nap valra vlt a vgzetes esemny, mely teljesen megvltoztatott. Tragdia volt, aminek a vgn a sznszek mr nem voltak kpesek felllni. Egy szombat dlutn trtnt. Anstidc Briand (Stresemann nagy bartja) llami dsztemetsre a prizsiak mly gyszban jelentek meg a Champs-lyses-n. A ceremnia utn sztszledt a tmeg. Mivel nem tudtam mit kezdeni az idmmel, egy bartom egy amerikai tzsdegynk irodjba mentem csevegni. Termszetesen eltte mg egy pillantst vetettem a legjabb tzsdei rfolyamokra. Akkoriban az USA-ban szombatonknt csak rvid ideig, 10-tl 12-ig volt nyitva a tzsde (Franciaorszgban 15 s 17 ra kztti idnek felelt meg). A piac teljesen nyugodt volt, mgis valami szokatlan trtnt. Egyetlenegy rtkpapr volt risi tranzakcik trgya. Milliszmra kereskedtek a hatalmas svd gyufagyr-trszt, Kreuger & Toll rszvnyeivel a tzsdenyits egsz ideje alatt, ugyanazon az rfolyamon, mint elz este. Egybl kvncsi lettem, hiszen a Kreugerrszvnyekkel besszre spekulltam.
194
NEVETNI, AMIKOR MSOK SRNAK?
A VRTNL TRAGIKUSABB
Egy gondolat nem hagyott nyugodni. Nem lenne-e szebb egyidejleg a tbbiekkel keresni termszetesen mindig valamivel tbbet, mint k , de mgis egy rban szni velk? Sikerem majdhogynem aggasztott. Ktsgeim voltak bessz-filozfimat illeten. Nem lehet mindig nevetni, mikor msok srnak. A besszre spekullt megveri az Isten, mert ms pnzre htozik" mondja a tzsdei katekizmus. S egy nap valra vlt a vgzetes esemny, mely teljesen megvltoztatott. Tragdia volt, aminek a vgn a sznszek mr nem voltak kpesek felllni. Egy szombat dlutn trtnt. Aristide Briand (Stresemann nagy bartja) llami dsztemetsre a prizsiak mly gyszban jelentek meg a Champs-lyses-n. A ceremnia utn sztszledt a tmeg. Mivel nem tudtam mit kezdeni az idmmel, egy bartom egy amerikai tzsdegynk irodjba mentem csevegni. Termszetesen eltte mg egy pillantst vetettem a legjabb tzsdei rfolyamokra. Akkoriban az USA-ban szombatonknt csak rvid ideig, 10-tl 12-ig volt nyitva a tzsde (Franciaorszgban 15 s 17 ra kztti idnek felelt meg). A piac teljesen nyugodt volt, mgis valami szokatlan trtnt. Egyetlenegy rtkpapr volt risi tranzakcik trgya. Milliszmra kereskedtek a hatalmas svd gyufagyr-trszt, Kreuger & Toll rszvnyeivel a tzsdenyits egsz ideje alatt, ugyanazon az rfolyamon, mint elz este. Egybl kvncsi lettem, hiszen a Kreugerrszvnyekkel besszre spekulltam.
A svd gyufagyros, Ivar Kreuger tlete egyszer s vilgos volt. A kzp- s kelet-eurpai orszgoknak pnzre volt szksgk, s Kreuger hajland volt az sszeg beszerzsre. Ellenszolgltatsknt biztostotta magnak a gyufagyrts monopliumt, ami nagy hasznot hozott neki. Csakhogy Kreuger nem rendelkezett olyan hatalmas szszeggel, mint amekkorra pldul Nmetorszgnak szksge volt. Ezrt cge ktvnyeket bocstott k i , melynek ellenrtkt a tkeszegny orszgok rendelkezsre bocstotta. A ktvnyek nagyobb rszt az Egyeslt llamokban jegyeztk - legalbbis ott kellett volna. Kreuger nem a klcsnkapott s a klcsnadott pnzek kamatainak a klnbsgbl akart nyeresgre szert tenni, hanem csupn a gyufagyrts hasznbl. A mdszer nem volt j , a \h. szzadban mr a Fuggerek is ltek ezzel a lehetsggel, vagyis, hogy hitelek fejben monopliumokat biztostottak maguknak. A Fuggerek a nehz pnzgyi helyzetbe jutott fejedelmeknek pnzt klcsnztek, melynek fejben kereskedelmi, illetve svnykincsek kiaknzsra kaptak monopliumot. A portugl kirly egy ideig a borskereskedelem monopliumt engedlyezte nekik, a spanyol kirly pedig az ezst- s rzbnyk kiaknzst. Kreuger is ezt a mdszert alkalmazta, termszetesen a modern idk figyelembevtelvel. Ktvnyeket bocstott ki Amerikban, hogy a tkt Kelet- s Kzp-Eurpban felhasznlhassa. Az ads orszgok sorrendben Nmetorszg, utna Magyarorszg, Romnia, Jugoszlvia, Lengyelorszg s nhny dl-amerikai orszg volt. A hitelezkhz elssorban az Egyeslt llamok, Hollandia, Svjc, Franciaorszg, vagyis a tkeers orszgok tartoztak. A dolog sszernek s megvalsthatnak ltszott, ha az ads orszgok fizetkpesek maradtak volna. Az sszeomlst nem Kreuger idzte el, hanem a Kzp-Eurpban uralkod kedveztlen politikai viszonyok. Kreuger tvesen
195
194
tlte meg ezeknek az orszgoknak a pnzgyi struktrjt cs gazdasgi jvjt. Mrnk volt, gyros, de semmi esetre sem tapasztalt bankr vagy spekulns, mert klnben nem ment volna bele ilyen dologba. Mivel semmifle ilyen kvalitssal nem rendelkezett, tragikusan vgzdtt az eset. Egy nap Nmetorszg, Romnia, Magyarorszg s a tbbi ads orszg lelltottk kamatfizetseiket s trlesztseiket. Ez a tny nmagban mg nem okozta volna a Kreugerimprium sszeomlst/ ha a kiadott ktvnyek valban a kznsg tulajdonba kerltek volna. Ebben az esetben a ktvnyfelvsrl elvesztette volna befektetst vagy annak egy rszt, de a kibocst trsasg az adsok fizetskptelensge miatt nem ment volna csdbe. A Credit Lyonnais, ami az orosz jradkpaprok elhelyezsrl gondoskodott, nem ment csdbe, amikor a Szovjetuni megtagadta a cri Oroszorszg ktvnyeinek az elismerst - noha a vevk elvesztettek pnzket. A Rothschild bank sem dlt ssze, amikor a nagy mennyisg ktvnyek, melyeket a kznsgnl helyeztek el, bvlinak bizonyultak. De Kreuger nem rendelkezett bankpnztrak ezreivel, a nagy hitelintzeteknek sem volt akkora hrnevk, mint a Rothschildoknak. Nem tudta kihelyezni az sszes ktvnyt, gy nagy rszk eladatlan maradt. Ezeket a paprokat klnbz bankoknl nyugalomba", azaz fedezetknt helyezte el. Cserbe rvid lejrat hiteleket kapott, amiket kelet-eurpai orszgoknak adott tovbb. Egy olyan elrelt spekulns szmra, aki a pnzgyi tranzakci rszleteit szemgyre veszi, vilgos volt az gy. Azonkvl megtudtam azt, hogy a hivatalos tzsdegynkk szvetsgnek szindiktusa titkos krlevlben felszltotta a szvetsg hetven, kzsen felelssget vllal tagjt, hogy korltozzk azon Kreugcr-ktvnyek eladst, melyekre hitelfelvtelt garantltak. Akkoriban az amerikai gazdasgi vlsg cscspontjhoz rt. Kzp-Eurpban pedig semmi sem jelezte a politikai helyzet javulst. Kvetkezskpp senki sem volt hajland 196
Kreuger-ktvnyeket venni. Kritikusnak talltam a helyzetet. Nem voltak agglyaim, hogy besszre spekulljak a svd gyufkkal. Az rfolyamok cskkenni kezdtek, de Kreuger nyilvnvalan tmogatta ket, hogy elzlogostott paprjainak a hitelkpessgt megrizze a bankoknl s a tzsdei gynkknl. Prizsban a svd bank, New Yorkban a Lee Higginson-bankhz dolgozott Kreugernek, ber meghatalmazottai llandan vsroltak, hogy az rfolyamokat tartsk. Valsznleg lland megbzsuk volt arra bizonyos bankoknl, hogy az 5,25 dollros rat mg abban az esetben is tartsk, ha ez nagy mennyisg paprok felvsrlst jelenti. Ezzel magyarztam a nagyszm szombati eladsokat. Azon a dlutn, amikor Briand temetse miatt a Champslyses-re mentem, egy titokzatos helyrl kt ra leforgsa alatt tbb milli ktvnyt dobtak a piacra. Azon trtem a fejem, hogy honnan rkezhettek ezek a megbzsok? Termszetesen nem tudhattam, hogy nhny hzzal arrbb, az Avenue Victor Emmanuel harmadik emeleti laksn Ivar Kreuger holtteste fekdt. Amikor dlutn kinyitott a Wall Street-i tzsde, mr halott volt. Ezt azonban a Kreuger rdekeit kpvisel bankok sem tudtk, mert klnben nem teljestettk volna kliensk vteli megbzst. Ivar Kreuger szombat dleltt 11 rakor ngyilkos lett. Az ideltoldst figyelembe vve a hrnek mg tzsdenyits eltt kellett volna New Yorkba rnie. De csak szombat este vlt ismertt. Nhny szemly azonban ismerte a titkot. Kreuger egyik trsa, aki egyben legjobb bartja is volt, ezenkvl titkrnje s bejrnje, aki takarts kzben felfedezte a szrnysget. Mindkt asszonyt hallgatsra kteleztk. Kreuger trsa gyesen elrte a rendrsgen, hogy az ngyilkossg hrt csak este adjk kzre. Azzal az indokkal gyzte meg a hivatalnokokat, hogy ha vilgkatasztrfa kvetkezne be, k lennnek a felelsek. Vgl az elhunyt rangja, hiszen a Becsletrend ftisztje 197
volt, megkvetelte bizonyos dolgok figyelembevtelt. Ezenkvl Briand temetse miatt s mivel htvge volt, a rendrsgi hivatal csak kicsit volt elfoglalva. Meggyzdsk s jhiszemsgkben, hogy ilyen mdon megllthatjk a trtnelem kerekt, a hivatalnokok is kszek voltak a titoktartsra. Ez vszterhes kvetkezmnyekkel jrt. Mert kinek hasznlt ez az letfontossg" tizenkt rs halaszts? A trtnelem kerekt biztosan nem tudtk meglltani. Ehelyett nhny spekulns nagy mennyisg ktvnyt tudott eladni s ebbl profitlni. A titoktartk kztt egy magas rang rendrhivatalnok is volt. Ebdre lnynak vlegnyt, Mik Wilson, amerikai jsgrt ltt.i vendgl. Szenzcis hrem van az n szmra, biztosan fel tudja hasznlni vagy esetleg hasznot tud hzni belle. De adja becsletszavt, hogy az est beksznte eltt nem adja tovbb! Kpzelje, a svd gyufakirly. Ivar Kreuger ma reggel ngyilkos lett a laksn." A fiatalember becsletszavt adta. Mint lelkiismeretes jsgr, lapja archvumban anyagot gyjttt a pnzember letrajzhoz. Majd hazament, rt egy hossz cikket, s mg aznap este megtelefonlt.1 szerkesztsgbe. Msnap reggel minden jsg lehozta a szenzcis hrt. Kreuger tks ngyilkossga!" Amikor fellapoztam a reggeli jsgot, sokkot kaptam. A hr villmcsapsknt rt. Egyszerre vilgoss vlt elttem az elz napi felforduls a tzsdn. EGY BESSZRE SPEKULL MEGTRSE jra nyertem, de ez alkalommal egy emberlet rn. Mlyen megrzott, s vgleg meggylltem a bessz-spekulcit. Bgyenesen felelsnek reztem magam Ivar Kreuger hallban. Meg nem tudtam, hogy Kreuger halla egsz letfilozfia mat megvltoztatja. A sokk hossz-spekulnst csinlt bellem, olyat, aki nem ms fjdalmra spekull. Htfn reggel zuhanni kezdtek a Kreuger-rtkpaprok,
jegyezni is alig lehetett ket. Elkezdtem feltlteni kszleteimet. Masszv felvsrlsok kvetkeztben szombaton nhny amerikai bank felfggesztette fizetseit. A dolog annl is inkbb sokkolt, mert n a vilgsajtval ellenttben, nem tartottam Ivar Kreugert csalnak. zletnek alapgondolata tisztessges s korrekt volt, csak a politikai s gazdasgi helyzet megtlsben tvedett, s a kedveztlen krlmnyek ldozata lett. Amikor ptmnye omlsnak indult, megprblt mindentt megkapaszkodni, ahogy azt mindenki tette volna. Megprblt kiutat tallni, anlkl hogy figyelembe vette volna a vlasztvonalat a leglis s a mr nem leglis t kztt. Igaz, a kznsg millirdokat vesztett, a felelssget mgsem kellett volna teljes mrtkben Kreuger trvnyellenes eljrsnak tulajdontani, hanem Kzp-Eurpa politikai esemnyeinek s pnzgyi helyzetnek. Egy kis tolerancival figyelembe vehetnnk az enyht krlmnyeket is. Az jsgr msnap jra tallkozott menyasszonyval. Na, hasznostani tudta a hrt?", krdezte a lny apja. Termszetesen" - vlaszolta a fiatalember , jsgunk igazgatja gratullt cikkemhez, mert r a j t a m keresztl elsknt jutott a hrhez." Is semmi mst nem kezdett a hrrel! A fiatalember drgn fizetett egygysgrt. Nem kapta meg a lny kezt, mert nem volt elg kemny a mindennapi let harcaiban, vagy taln tl becsletes volt. Msok - taln ugyanabbl a forrsbl - nyilvnvalan jobban tudtk rtkesteni a hrt. Olyannyira, hogy a New York-i tzsdn bizottsgot hoztak ltre, melynek feladata a szombati tmeges elads feldertse volt. Sohasem jutottak nyomra. A Kreuger-drma belsleg megvltoztatott. limberibb s ennek megfelelen egszsgesebb szemszgbl nztem a dolgokat, mely megszabadtott a pesszimistk eps megjegyzseitl. Megszabadultam valamennyi besszre szl ktelezettsgemtl, s majdhogynem egyik naprl a msikra besszre spekull Saulusbl hosszra spekull Paulus lettem.
199
198
UJ KORSZAK Eltekintve megvltozott lelkillapotomtl, sztnm azt sgta vagy taln a logikm mondatta velem , hogy a depresszi az egsz vilgon elrte mlypontjt. Tbb jel is utalt erre. Tavasszal, amikor Roosevelt tvette hivatalt, a New Deal reformmal a gazdasgi fellendls j korszaka s egy tzsdei hossz kezddtt az Egyeslt llamokban. Mondhatnm, akkor kaptam meg letem legnagyobb eslyt. letem gyszlvn a vilgtrtnelem menethez igazodott: szemlyes sorsom kedvez irnyt vett, mghozz a megfelel pillanatban. A vltozsok viharbl j emberknt kerltem ki. Ebben az idben jult meg a vilg nagy rsze is. Amerika kiszabadtotta magt a hallos lelsbl. A kapitalizmus tljutott a veszlyes vlsgon, ami rkre megfojthatta volna, s soha tbb nem kvetkezett be hasonl katasztrfa. Ez volt az els s egyben az utols is. Ebbl a depresszibl, amelynek millik estek ldozatul, szemly szerint n is sokat profitltam, de keser szjzzel. Ezttal vgrvnyesen megrtettem, hogy szebb, ha konjunktrval keressk meg a pnznket. Megvetst reztem a pnz irnt, mivel minden ms rtket, belertve a tzsdei rtkpaprokat, melyeket korbban semmibe vettem, jra nagyra rtkeltem. Az volt a szerencsm, hogy ezek az rtkek nemcsak az n szememben, hanem a tzsdn is emelkedtek. A Roosevelt-korszak viharos hosszhoz rt. Mit is jelentettek az elbb elmondott esemnyek az letemben? Megrtettem, hogy az letben vannak olyan dolgok is, amiket az ember pnz segtsgvel ugyan knnyebben megszerezhet, de mgsem helyettesthetk vele. Ez termszetesen nem vltoztatott azon, hogy egsz nap trtem a fejem, hogyan vihetnk vghez egy jabb mesterfogst. De azt is rjuk a javamra, hogy sikeres spekulcinl
a helyes jslatom beigazoldsnak ppgy rltem, mint az anyagi haszonnak. Emellett gyakran az volt az rzsem, hogy az lethez val praktikus hozzllsom mg anyagi sikerekhez is vezetett. St a szenvedlyes zeneszeretetem is elnysnek bizonyult, hiszen bels megnyugvst s a nehz dntsekben intuciimnak szrnyakat adott.
200
201
TZSDS S RADSUL ZENSZ IS"
A zene s pnzgyek mindig sszefondtak letemben. Gyakran befolysoltk tzsdei magatartsomat a zenei let esemnyei. Hgyszer a Mesterdalnokok" is fontos szerepet jtszottak spekulciimban. Prizsban trtnt 1937 tavaszn. Mr elre rltem az estnek, mert jegyem volt a nmet szereposzts Mesterdalnokok" glaeladsra Wilhclm Furtwngler veznyletvel. Zenebartok millii szmra ez a legszebb opera. Valahnyszor ezt az opert jtszottk, s az elads szz kilomteres krzetben volt, gyerekkorom ta nem mulasztottam el egyetlenegyet sem. Ez az a zene, amit lemezeken magammal vinnk, ha egy szigetre szmznnek. De korai rmmet akkoriban bernykoltk tzsdei rdekeltsgeim gondjai. Mandzsriban hbor tombolt. A New York-i tzsdn ingadoztak az rfolyamok, aggaszt lefel irnyul mozgs mutatkozott. A Dow-Jones-index 250-rl 180 ia esett, s br a 180-as kritikus ponthoz ezen a napon nhnyszor mar egszen kzel jutott, mgsem lpte tl. A Dow Jones elmlet szerint az rfolyamnak, ha a 180as kszbrtket ttrik, a mlybe kell zuhanniuk, legalbbis ezt lltjk az rfolyamtrend elemzi. Ettl kellett flni a japn knai hbor kitrsekor is, amikor tarts bessztendencia mutatkozott. Emiatt voltak gondjaim. Birtokomban volt egy egsz sor amerikai rszvny, amik veszllyel fenyegettk azt az lvezetet, amit a Mesterdalnokok" hallgatsa okozott. Hogyan engedhetnm t magam az US-Steel s General Motors rfolyamaival a fejemben a Mesterdalnokok" dallamnak? (Akkoriban az US-Steel s General
202
Motors voltak a tzsde primadonni.) Amg ltztem, azon jrt az eszem : Minek a tzsde, az rfolyamok, az egsz hh a pnzrt s a nyeresgrt, ha megakadlyoznak abban, hogy teljesen tengedjem magam a mvszetnek s a zennek? gy tnt, az az egyetlen megolds, hogy eladom a rszvnyeimet, vllalva azt a rizikt is, hogy az rfolyamok jra a magasba rppennek. Mieltt elmentem az operba, felhvtam J. S. Bache & Co. brkeremet Prizsban s nhny perccel a tzsdezrs eltt eladtam minden rtkpapromat. Csak nhny perces gy volt, mgis egszen ms emberknt mentem az operba. Tzsdei rdekeltsg nlkl, teljes mrtkben lvezhettem ezekben a veszedelmes idkben is az operaestet. Ugy tnt, mintha US-Steel s GM egy msik bolygra kerltek volna. A kvetkez napokban a tzsde vltozatlan maradt. A/onban a negyedik napon a Dow Jones index 180-rl meredeken 120-ra zuhant. A tzsdsek s a kznsg vesztesgei ijesztek voltak. Nekem azonban rendben volt a sznm. Zenei lelkesedsem mentett meg a legross/.abbtl. Hans Sachs cipsz volt s klt. Rlam <i/t lehet mondani: ,,Tzsds s radsul zensz is."
203
A PNZ MLAND -A MVSZET RK"
a nagy mzeumok brmelyikben. Hihetetlen! sszesen tbb mint 3000 festmny, klnbz korokbl s a leghresebb festktl. (Az a kp, ami legrgebben a csald birtokban van, egy frfiportr Picrre Mignard-tl, melyet Nathan mg 1885-ben vsrolt.) A WILDENSTEIN-SAGA
Prizsban a Wildenstein-dinasztia is bebiztostotta magt a jvre, de egszen ms dimenziban. Minde/.l tulajdonkeppen egy bizonyos mfaj irnti rajongsuknak ksznhetik, amelyhez nem rzkeny flre, hanem les szemre van szksg. Ilyen les szemmel s j szimattal rendelkezett Blcs Nathan Wildenstein, aki radsul keresked is volt. volt annak a Wildenstein-dinasztinak a megalaptja Prizsban, amely ma a vilg klkereskedelmt irnytja. Nathan Wildensteinnek volt egy alapgondolata, melyet a kvetkez mondatban foglalt ssze: Merszsg a vsrlsban, trelem az eladsban; az id nem jtszik szerepet." Ez az alapelv neki s utdainak (ma mi i negyedik generci) olyan risi vagyont hozott, amivel a vilg leggazdagabbjai kz tartozik. Szmokban is alig kifejezhet; azonkvl nehezen lehet a festmnyek rtkt pontosan megllaptani, az rverezsek alkalmval kifizetett sszegek alapjn millirdok lehetnek. A cg, vagyis a prizsi szkhely Wildenstein Alaptvny ngy galrival rendelkezik, amelyeknek raktruk is van New Yorkban, Londonban, Buenos Airesben, Tokiban. Ezekben a legends kincseskamrkban tallhat tbbek kztt tbb mint ezer kp az impresszionistktl, 500 az olasz primitv s renesznsz, spanyol, nmet holland mvszektl. Gyjtemnykben van pldul 30 Seurat (mely a 150 ltez Seurat festmny 20 szzalka), 50 Czanne, 60 Renoir, 60 Claude Monet, 3 El Greco, 5 Rubens, 3 Tizian, st egy Leonardo da Vinci s tbb Rembrandt, mint
204
A Wildenstein-saga" 1870-ben kezddtt, amikor a porosz hadsereg elfoglalta Elzszt. Nathan Wildenstein, aki Wildenstein kzsgbl szrmazik, ttelepl Franciaorszgba. Plyafutst szabinasknt kezdte. Fnknek ismerse 200 frankrt egy kpet adott el neki, amit a fiatal Nathan nhny vvel ksbb, miutn kiderlt, hogy a festmny Boucher-tl szrmazik, 20 000 frankrt tovbbadott. Az ilyen mrtk haszon izgatja a fantzit s sejteti a kpkereskedsben rejl eslyeket. Nathan hamarosan nyitott egy kis zletet a Rue Lafitteon, nem messze a Rothschild-bankhztl. De nem pnzgyekkel foglalkozott, hanem kelmkkel, ksbb pedig csak kpekkel. A festmnyekkel foglalkozs jobban megfelelt zlsnek, mint a szvetek rffel val mrse. J zlst ltvnyos sikerei bizonytjk. Kvetkez lpsben 1882ben egy 18. szzadbeli kastlyt vsrolt (57, rue de la Boetie), mely mg ma is a Wildenstein Alaptvny szkhelye. A szzadfordul idejn Nathan Prizs t legnagyobb kpkereskedje kz tartozott. zlsvel s j szimatval olyan kpeket fedezett fel, melyek akkoriban mg nem voltak npszerek: 18. szzadi francia mestereket. Watteau-t, Boucher-t, Fragonard-t stb. rezte, hogy ezek a festmnyek jobban illenek a francia palotkba s a francia btorokhoz, mint a komor hangulat holland vagy flamand festmnyek. A festmnyeknek nagyobb fnyk is volt, az jgazdag polgrok, nagykereskedk s bankrok ilyen kpeket kerestek. Sznobizmusuk miatt portrkat is vsrol205
nak, hogy laksuk falait dsztsk. Ugyan nem mondjk, de vendgeik hihetik, hogy az elegns dmk s hlgyek a csald sei. 1917 eltt Wildenstein rengeteg festmnyt adott el orosz gyjtknek. rdekes mdon, az orosz forradalom utn nagyszmban vissza is vsrolta azokat a mestermveket, amiket .1 szovjet kormny elkobzott s Nyugaton eladott. Nehz gy volt, azonban Wildenstein s msok kzremkdsvel a kpek visszakaptk mlt helyket a nagy mzeumok s gyjtemnyek killtcsarnokaiban. A kpkereskedelembcn az a klns s egyedi - magyarzza a 60 ves Dniel Wildenstein-unoka , hogy a vilgban egyre tbb a vev, de a keresett ru, vagyis a kpek, 100 v ta ugyanazok." 1900-ban 2000 mzeum volt a fldn, ma 40 000 a szmuk. Azok a kpek, melyeket a mzeumban lltottak ki, rkre elvesztek a kereskedelem szmra. Az amerikai gyjtk adokok miatt mzeumoknak ajndkozzk kpeiket, a kvetkez generci pedig jra kezdi a gyjtst. (Eurpban ms a helyzet - a gyjtemnyek genercikon keresztl a csaldok tulajdonban maradnak.) Az ru egyre ritkbb, de nem Wildensteinknl. Nathan filozfija igaznak bizonyult: Trelem az eladsnl. Mindamellett nem ragaszkodnak grcssen a kpekhez. A raktrakat mindig friss ruval kell feltlteni. A csald a kvetkez elvet vallja: Egy kereskednek nem szabad gyjtnek lennie." A gyjt beleszeret a gyjtemnybe, s tbb nem akar tle megvlni. Ha nem adunk el, nem tudunk nyeresget elknyvelni, s ha nincs nyeresg, akkor a raktrt sem tudjuk bvteni. Amikor egyszer Nathan fit, Georges Wildensteint megkrdeztk mirt van ekkora raktra, egyszer s logikus volt a vlasza : Egy cipboltnak taln nincsenek mindenfle szn, modell s fajta cipi?" Valban, a Wildensteincg mindenfle zlst kielgt ruval rendelkezik, mzeumok, gyjtk, mg befektetk rszre is. Ha egy multimilliomosnak hirtelen az az tlete tmad, hogy gyjt szeretne 206
lenni (mint ahogy ez gyakran megtrtnik), csak Wildensteinhez kell fordulnia, aki fl rn bell nemzetkzi jelentsg magnmzeumot varzsol el. Bemard Berenson, a szzad legnagyobb mvszettrtnsze mondta egyszer: Georges Wildenstein az igazi nagy kpkeresked, akik utna jnnek, csak kzvettk. Ez az egyedi raktr a cg nagy erssge. Ltvnyos sikerk titka hrom tnyez tvzete: 1. Wildensteink tvedhetetlen zlse, szimata, a kpek rl alkotott tletk s a kpekre vonatkoz adatok ssze gyjtse. 2. A nemzetkzi szervezet: levelezk, gynkk, s ha kell kmek jelentik az egsz vilgbl, hogy hol bukkan fel egy kp a piacon. 3. risi mennyisg pnzlikvidits, hiszen Monsieur Wildenstein mg ma is 1020 milli nyugatnmet mrkt tesz kszpnzben az asztalra, amikor egy kpet megvsrol. A legfontosabb az zls s az tlet. Nem neveket vesz az ember, hanem mvet, vagyis egy szp kpet, utna aztn puhatolzik, hogy ki festette. Hrre szolgl egy egyedi dokumentci is: 150 000 fnykp, 150 000 katalgus stb. (Wildensteink megvettek s megvesznek minden knyvtrat, minden fnykpgyjtemnyt, amennyiben azok a kp azonossgnak megllaptst segtik.) Perceken bell meg tudjk llaptani a kp szrmazst, hogy hny pldny ltezik belle s hny kzen ment t stb. A mersz s gyors vsrlshoz kszpnz/el kell rendelkezni, mert Wildensteink konkurencijt nem ms eladk, hanem ms vsrlk s klnsen azok a kereskedk kpezik, akiknek flbe jut, hogy Wildensteink rdekldnek egy bizonyos kp irnt. ,,Mi a vlemnye Georges-nak a kprl?" krdeztk egy idben a kis- s nagykereskedk, mert azt a kpet, amit Georges meg akart vsrolni, azt k is szerettk volna megszerezni. Hzek a kereskedk tbbet vesznek a flkkel, mint a szemkkel. Apjnak ksznheten Georges Wildensteinnek korn kinylt" a szeme, mr
207
htves korban mzeumokba s killtsokra vitte, s azt krdezte-tle: Szp ez a kp?" gy nevelte Georges fit. Nathan nem tanult mvszettrtnetet, mindent j szimatnak ksznhetett. Utdai Georges, Dniel s fiai (ngy generci) mr tanultak mvszettrtnetet, nem beszlve arrl az tlkpessgrl, amit mr gyermekkorukban beljk neveltek. St Dniel Wildenstein szakrtknt tagja a Szpmvszeti Akadminak, ami klnsen megtisztel egy keresked" szmra. Wildenstein szmra az elads, vagyis hogy vevt talljon, nem volt problma. Ha egy kp mell Wildensteink szmljt tettk ki, akkor az kt dolgot jelentett: a kp minden tekintetben kifogstalan, ezenkvl azzal a presztzzsel rendelkezik, hogy megfelel Wildensteink zlsnek. Wildensteink nem kereskednek olyan kpekkel, amik nem tetszenek nekik, mert igaz ugyan, hogy Wildensteink kereskedk - mondja Dniel , de elssorban szakrtk", gy trtnt, hogy egy napon Georges 250 Picasst adott el, mert nem felelt meg zlsnek. Pedig a Wildenstein-galria 1914-tl 1940-ig szerzdsben llt Picassval. Picasso a csald kzeli bartja volt, s nhnyukrl portrt is ksztett. A csald nem tartotta nagyra az absztrakt kpeket, gy rdekldsk sem volt nagy e kpek irnt. Az a sz, hogy nem rdekel", gyakran elhangzott Georges Wildenstein ajkrl, amikor egy kpet knltak neki. De pp oly gyakran tiangzoti cl az is, amit gynknek mondott: Elmehet egszen egymilliig." Nha ksz volt minden rat megadni egy kprt. A GYJTK KREIBEN Egy tipikus wildensteini trtnetet a harmadik genercis Dniel meslt el: A negyvenes vek elejn trtnt New Yorkban, amikor egy nmet hlgy, Hirschlandn - a hres esseni bankrcsaldbl , aki akkoriban szintn New Yorkban lt, felhvta apmat s megkrdezte, hogy rdekli-e Van
208
Gogh - Fehr rzs-i. 100 000 dollrt krt rte, ami ma 2 milli nyugatnmet-mrknak felel meg. Igen vlaszolt -, mindjrt tkldm a fiamat, hogy megnzze a kpet. Megbzott, hogyha tetszik a kp, azonnal vegyem meg s fizessem ki." Dnielnek tetszett a kp, de a dolognak volt egy bkkenje. Hirschland asszony mr korbban elvteli jogot biztostott Albert Lasker, kaliforniai milliomosnak, s mg hrom nap volt a hatrid lejrtig. A hlgy felhvta Laskert, kzlte vele, hogy Wildensteink is rdekldnek a kp irnt, s mondja meg, hogy akar-e lni opcis jogval ? Lasker azt vlaszolta, hogy mr nem rdekli a kp, s nyugodtan adja csak el a Wildenstein-galrinak. Dniel az asztalra rakta a csekket, hna al kapta a fehr rzsk"-at, s mindjrt a csaldi galriba vitte. Msnap Lasker felhvta Wildensteinket Kalifornibl, s krte ket, hogy adjk el neki a Van Gogh-kpet. Wildenstein egszen megrknydtt, bocsnatot krt, amirt kzvetti haszon nlkl nem adhatja el a kpet, s 130 000 dollrt krt rte. Ok" - volt a kaliforniai vlasza. Wildensteint igencsak furdalta a kvncsisg, hogy mi lehet a Lasker-gy httere. Vevje hamarosan fnyt dertett a dologra: Inkbb W 000 dollrral tbbet fizetek a kprt, ha n garancit vllal rte." Ugyanez a Van Gogh nhny vvel ksbb 12 milli mrkrt kelt el egy aukci alkalmval. Szinte minden kppel gy van ez. Abban a pillanatban, amikor egy kp Wildensteink kezn megy keresztl, akkor nem 30 szzalkkal, hanem 100 s 200 szzalkkal r tbbet, mindig azzal a gondolattal: A pnz mland, a mvszet rk. k a kpkereskedk fejedelmei s a fejedelmek kpkereskedi. Teht nem csoda, hogy Wildensteinknak nem okoz gondot az elads, hiszen vevik kztt fknt mzeumok, alaptvnyok, milliomosok, bankok, st szakszervezetek is szerepelnek. Igen, szakszervezetek ! Pldul nylt titok az, hogy a kppiacon az egyik legnagyobb vev a brit vasti dolgozk nyugdjbiz-
209
tostsi intzete, amely vi 15 milli dollrt fektet eso osztly kpekbe. A gyjtk eme krhen igen sok figura srg-forog. Nhny vvel ezeltt az USA egyik legnagyobb gyjtje Mr. Kress Fivc-and-ten-cent-stores-milliomos" volt. Azt hitte, hogy a kpekkel val kereskeds ugyanolyan, mintha hztartsi cikkekkel vagy ingekkel kereskedne. Mindig nagyban akart vsrolni: 20, 30 kpet egyszerre, hogy rengedmnyt kapjon. Ha Wildenstein szavatolta krst, Kress azonnal vsrolt. Paul Getty kornak leggazdagabb milliomosa, kpvsrlsainl kicsinyesnek mutatkozott. Amikor Wildensteinhez ment, azt krdezte: Melyik a raktron lev legolcsbb kpe?" A legnagyobb mai gyjt, s valsznleg Wildenstein legnagyobb gyfele, Norton Simon amerikai lelmiszer- s kozmctikaicikk-kereskedelmi vllalatokkal rendelkez multimilliomos. Wildenstein becslse alapjn, Simon 15 v alatt kb. 200 m i l l i nyugatnmet mrkrt vsrolt kpeket. Wildenstein jelentsgt a kppiacon legjobban Rothschild pnzvilgi befolysval lehetne sszehasonltani. A Rothschild-cgek fnykornak ma mr vge, mialatt Wildensteink a malkotsok piact tovbbra is korltlanul uraljk. Mindkettnl nagv szerepel jtszott a hagyomny is. A vsrlk tudni akarjk, hogy ki lesz ennek a cgnek az rkse, amelytl egy olyan klnleges rut, mint a malkots", millikrt vesznek. Van mg egy jelensg, ami mindkt dinasztira jellemz: a lovak irnti szeretetk. Wildenstein sznei (sttkktl vilgoskkig) a nagy versenyplyk legnpszerbb sznei kz tartoznak. A Wildenstein-versenyistll ma 150 els osztly lovat tart edzsben, s 150 tovbbi gretes utnptlssal rendelkezik. 1975-ben megnyertk <i ngy legnagyobb djat, tbbek
kztt a Prix de l'Arc de Triomphe-ot s a Prix de Diane-t, amely a lverseny trtnetben egyedlll teljestmny. Termszetes teht, hogy Dniel Wildenstein csodlatos lovas s fia pljtkos. Egybknt a Wildenstein csald genercik ta gyjti a rgi btorokat, amiket kt vvel ezeltt egy ttelben 70 milli nyugatnmet mrkrt Akkram j eh szad-arbiai milliomosnak adtak el.
210
TZSDE S SZENVEDLY
MULO SZERELEM...
Szval n mr korn ledntttem talapzatrl a pnz blvnyt. Ugyanezt azonban nem mondhatom el kollgimrl, a spekulnsokrl, gynkkrl s msokrl. De volt valaki, akire mindig emlkezni lgok: a maga nemben elgg szokatlan ember volt, aki teljesen azonosult a tzsdvel. Jobban megtestestette a spekulcit, mint brmely ms allegorikus figura. Bcsben lt, de ugyangy a vilg brmely ms vrosban is lhetett volna, feltve, hogy volt ott tzsde, telex s telefon. Remetelett kitlttte a tvrk zakatolsa, mindenfle vknyvek, a vilg sszes rfolyamlistja s a pnzgyi folyiratok, amelyek irodjban tornyosultak. Ezek a dolgok csak akkor vltak bartsgosabb, amikor nyert. Szmra csak a falon fgg rfolyamrendszerek lteztek, a szmok a fejben minden ms mellkes volt. Mg az idbeosztsa is a tzsdtl fggtt. Szrakozottan s nagy lptekkel rtta az utckat, anlkl, hogy valamit szrevett volna a krltte zajl letbl. Nem ltta a bundkat a kirakatokban, a gymntnyakkeket az kszersznl, vagy a plaktokon mosolyg csinos lnyokat, akik a kznsget csodlatos utazsokra invitltk. Szemellenzt hordott, mint a versenyl. Csak egy dolgot ltott maga eltt: a tzsdt. Eshetett, drghetett, sthetett a nap, neki csak egyfajta klma volt fontos, a tzsd. Rohant, hogy az els csengets eltt odarjen. A tzsde zrstjelz msodik csengets llekharangknt hatott r. Szerencsre meg tudta hosszabbtani lvezett, amikor jra hazatrt. Otthonbl kapcsolatba lpett tvrkon s telefonon keresztl a klfldi tzsdkkel. Rszvnyek, kt215
vnyek, devizk, nyersanyagok - ez volt az a vilg, amelyben lt, s nmagt szerencssnek hitte. Mint ahogy mondani szoks, a spekulci megszllottja volt. Minden sszefggtt ezzel, s a jtk is erre ment ki. Ha borotvlkozott, akkor Gillette"-re gondolt, ha gpelt, akkor Remington"-ra, ha egy dtt rendelt, akkor a Coca-Col"-ra. A mindennapi let apr cikkei egyben a tzsdei rtkpaprokat is kpviseltk: ingnek pamutja, nyakkendjnek selyme, a cukor a kvjban, minden nyersanyag, amivel spekullni lehet. A tavaszrl nem tudott tbbet, mint a hasonl nev prizsi ruhz (Au Printemps) rfolyamairl, Monte-Carlrl csak a Tengeri-frdtrsasg Monaco" rszvnyei jutottak eszbe. Egy nap a szoksosnl is nagyobb buzgalommal ment a tzsdre. A rdi kedveztlen hrt kzlt egy trsasgrl, amelyiknl besszre spekullt. Neki ez j hrt jelentett. Mr elre rlt, nem is annyira a nyeresgnek, mint inkbb az elgttelnek. Ngy lpcst egyszerre tugorva igyekezett a tzsdbe, s mr a flben csengett a bessz muzsikja. Mozart vagy Bach zenjt nem rtkelte, de a hossz drjt a bessz, molljtl biztonsggal meg tudta klnbztetni. MONA LISA A TZSDN Mit keres a ltra a folyosn? Nem akarom kihvni a sorsot, inkbb nem megyek el alatta. Elronthatnm vele a nagy fellpsemet!" Hirtelen megrmlt, mintha mellbe vgtk volna. A ltrrl egy szke lny mosolygott le r. A frfi csak ll s bmul, tettl talpig vgigmri a lnyt. De ht ez lehetetlen, nem hiszek a szememnek - gondolta -, taln csak nem rm mosolyog?" Majd eltnt a tzsdeteremben. De a mosoly nem hagyta nyugodni. Alig vette szre a szmra oly kitn rfolyamokat, a keze is remegett egy kiss. Nem is hallja kollgi gratulciit, a klns mosoly mg mindig ott lebeg a szeme eltt. Egyszer balra, majd jobbra, aztn 216
mindentt ltni vli, kitartan s krden. Vgl msodszor is megszlal a cseng. Ezen a napon mintha soha nem akart volna vget rni a tzsde. Taln ltni fogja jra amikor kimegy? Nem, mr nem volt ott, mg a ltra sem... mintha mindezt csak lmodta volna. Az utcn kiss lassabban lpked. Minden dolognak megvan az rtelme. A kirakatok divatbabiban felismeri a szke lnyt. A fiatal lny mosolyban mintha gymntok szikrznnak, s a plaktokrl ugyanez a bj hvja egy utazsra. Otthon cseng a telefon, de nem veszi fel a kagylt. A tvr zakatol, de meg sem mozdul, hogy megnzze. Ezen az estn kevesebb tvirat hagyta el irodjt - s a berkezket fel sem nyitotta. Nem trdtt a klfldi tzsdk zr rfolyamaival. New York, Chicago, Buenos Aires mr nem lteztek szmra. jszaka nem tudott aludni. Gondolatban lepergette lett, res, mosoly nlkli veket, kalandokban gazdag, de csak spekulcis kalandokban, embersges jelen nlkl. Reggelig mrleget ksztett, s arra az esztelensgre jutott, hogy a nt jra ltni fogja, s akkor minden megvltozik. gy tnt, mintha megllt volna az id. Trelmetlensge megsokszorozdott, mikzben a tzsdenyits pillanatra vrt. A fiatal lny azonban nem volt ott. Csaldott volt. Kollginak feltnt, hogy tzsdei plyafutsa alatt elszr valami mssal is foglalkozott, mint az rfolyamokkal. Idegesen, sztszrtan tvozott, amint a zrst jelz cseng megszlalt... Ott volt, apja pholyban! A nyitott ablakon keresztl ltta, mint fsli a tkr eltt hossz szke hajt. Egy pillanatra tallkozott tekintetk - egy villans, mintha csak jelezni akarn: Vrj rm!" - s a lny vlasza az lett volna: Igen!" A hazafel vezet ton igazi drma jtszdott le benne. Mire hazart, megrett benne a dnts. Azonnal munkhoz ltott. Az let kznyjtsnyira ment el mellette, vgre lni akart. Napokon keresztl tviratokat kldtt, megbzsokat
217
adott, de ez alkalommal nem j spekulcik kezdemnyezsre. Ellenkezleg, minden ktelezettsgt megszntette, bessz-pozciit fedezte, hossz-ktelezettsgeit eladta. Egy ht alatt minden gyleti megszntette. Majd klfldre utazott, megltogatta zleti bartait, kiegyenltette szmlit, pnzt szedett be, szmlkat szntetett meg s zrt vgre le. Utazsnak utols estjn vgre kiegyenltette szmljt, csomagolt s megvltotta visszafel a jegyt. Most fog elkezddni .1/ igaz let gondolta. Pnzt a takarkpnztrba tenn, s tbbet nem gondolna a tzsdre. Mg egyszer elmenne a tzsdre, de csak azrt, hogy meglljon a teremrnl. Kzen fogn a lnyt s elmenne vele, s mint a meskben boldogan lnnek. lmodott... Vgre, megtalltam nt! Mr egy hete prblom nt telefonon elrni!" Egy rgi bartja, gynk s spekulns vletlenl ugyanazzal a vonattal utazott. Kpzelje el kezdte a msik az vszzad spekulcijt fedeztem lel, egy egszen klnleges dolgot." - Nem rdekel, mert mar nem jtszom a tzsdn." Megrlt? Ez rossz vicc. Nem szabad idt veszteni. Figyeljen, arrl van sz, hogy ..." Ne erlkdjn! Mr mondtam, hogy mindent feladok. Elegem van a spekulcibl." De krem, mindjrt ltni fogja..." Megprblt ellenkezni, de a msikat nem lehetett lelltani. Brket kell vsrolni, nyersbrket a New York-i tzsdn. Holtbiztos t i p p . Az rfolyamok mr most emelkedtek, s mg emelkedni is lgnak. Az oroszok annyit vesznek, amennyit csak kapni tudnak, mindent felvsrolnak. A vilg sszes piacn, Argentnban, Kanadban megjelennek az gynkeik. ruhinyt okoznak, a cipgyraknak Nmetorszgban brhiny miatt be kell szntetnik a termelst." Az gynk sajt szavaitl egyre jobban fellelkesedett. 218
Olyan ember volt, aki sajt tlettl felbuzdulva lelkesedsvel msokat is magval tudott ragadni. Krem, ne rtsen flre - folytatta , a brk ralakulsnak nincs kze a tbbi termkhez. A br mellktermk, a bikkat nem a brkrt, hanem a hsukrt tenysztik. ltalban a termelst akkor nvelik, ha egy nyersanyag ra emelkedik. Ez trtnt pldul a rznl. Amikor nhny vvel ezeltt az rak emelkedni kezdtek, a rg bezrt rzbnykat jra zembe helyeztk. Akrcsak .1 kaucsuknl, vagy rviddel ezeltt a whiskyvel s ki tudja, htha ppen most lesz hasonl helyzet a nikkelnl. De a brrel egyltaln nem ez a helyzet. Az arak az gig emelkedhetnek mert a hentesek nem vgnak addig llatokat, amg a hsfogyaszts vltozatlan marad. Pedig <i hsfogyaszts mg cskken is. Egyre tbb borjhst esznek az emberek, s Amerikban egyre tbb sertshst, halat, szrnyasokat, nem beszlve a vegetrinusok nvekv szmrl. Be fogja ltni, hogy nincs sok kilts a brtermels jelents nvelsre. S mit tallunk a msik oldalon? A vgtelensgig megnvekedett fogyasztst. Mit csinlnak az oroszok azzal a devizval, amit a tonnaszmra exportlt kavirrt s a kamcsatkai rkokrt kapnak? Annyi brt vsrolnak, amennyit csak kapnak. Vegynk pldnak egy katont. Csizmja, annak talpa, szja, tltnytskja mind brbl van. Van t l i s nyri csizmja - s hny katona van a fldn? Hny hadsereg ltezik, amit tettl talpig fel kell szerelni? Hny gazdasgilag elmaradt orszg van, ahol az embereknek mg nincs cipjk? S a 850 milli knai? Most mr csak nem lltja azt, hogy nincs igazam?" rvek zdultak rm, elhozakodott a fldrajzzal, a politikval s felvonultatta, minden tzisvel azt bizonytva, hogy brket kell venni. Napjaink nemzetkzi feszltsgben, kedves bartom,
219
brkkel kell spekullni. Amint a vilgban valahol puskaporos a leveg, brkre lesz szksg!" Nem is vonom ktsgbe, igaza van, de mg egyszer megismtlem, visszavonulok az zlettl." Jl van, nem akarom srgetni, de ha meggondoln magt, itt a telefonszmom..." S ezekkel a szavakkal elvltunk. Bartunk szrny jszakt tlttt el a hlkocsiban. Hajnalig forgoldott egyik oldalrl a msikra, csizmkrl, knai bikkrl, fejldsben visszamaradt vegetrinusokrl, tltnyekrl, hentesekrl, akik csibket vgtak, orosz csizmatalpakrl lmodott, s jra ltta a szke haj lnyt a ltrn. MOST SERTSOLDALAST KELL VSROLNI!" Amikor tjrl visszatrt, azonnal hazasietett. Laksa teljesen mskpp nzett ki, mint klnben. A falakat nem bortottk mr statisztikk, rfolyamcdulk, a tvr sem volt mr a helyn, utazsa eltt mindent elszlltottak. Borotvlkozskor mr nem gondolt a Gillette"-rszvnyekre. ltzkdskor nem tprengett a gyapjrfolyamokon, s nyakkendjt anlkl kttte meg, hogy a selyemjegyzsekre gondolt volna. j let kellett hogy kezddjn. Elszr nzte meg magt igazn a tkrben. Nhny rncot s ers kimerltsget llaptott meg. Elmlkedett, s tkrkpvel kezdett el beszlgetni. Megbolondultl, nem hagyhatsz mindent abba egyik naprl a msikra! Ilyen knnyen nem bjhat ki az ember a brbl, nem vetheti le, mint az ingt." Anlkl, hogy teljesen tudatosult volna benne, hogy mit csinl, leemelte a telefont s gynknek szmt trcszta. Vsroljon minden lehetsges hatridre X mennyisg brt!" A megbzs risi volt, s majdnem minden pnzt befektette. vadkknt a takarkpnztrban lev sszes pnzt lettbe kellett helyeznie.
220
Nyugodtan lelt az rasztalhoz, s jra munkhoz ltott. Tviratok mentek ki, jra helyre kerlt a tvr, s szorgalmasan zakatolt. A brvsrls ta naponta jra jrt a tzsdre. Szerencssnek rezte magt, hogy nem szalasztott el a lehetsget, s mr a majdani nyeresgt szmtotta ki. A megfigyel pholy fel tbb nem nzett, nmagtl flt. Ismt volt reggel az els, s este utolsknt ment el. S mi trtnt a brkkel? Dwight Eisenhower elnk meghivta Nyikita Hruscsov elnkt az Egyeslt llamokba. Ez volt a nyitny az enyhlshez vezet ton. A bks egyms mellett ls s a leszerels volt a napirenden. A csizmkat s tltnytrakat megprbltk elfelejteni. S a br ra zuhanni kezdett. Bartom elvesztette befektetst, az sszes vagyont. gy trtnt, hogy a vilg bks esemnyei a befejezetlen romnc hst megbntettk. Nekem is voltak vesztesgeim. n szintn nem tudtam ellenllni a makultlan" bizonytsi levezetsnek, a siker csbtsnak. De nem rdemeltem meg a bntetst, mert azt mr korbban megkaptam. Ilyen kudarccal vgzdtek az vszzad ms spekulcii is. Majd megltjuk - gondoltam -, hogy az vszzad kvetkez spekulcija mit fog hozni. (Miutn ezt az autentikus trtnetet megrtam, felolvastam a bartomnak, aki modellknt szolglt. Figyelmesen hallgatott, fejbiccentssel mutatta helyeslst, egy arcizma sem rndult s a vgn sokatmondan azt mondta: Nagyon rdekes, Andr. De mondok n nnek valamit: most sertsoldalast kell vsrolni!")
221
BULVRKOMDIA S RUHINY
Budapestnek is megvolt a maga csdje... Sok vvel ezeltt trtnt egy, a budapesti tzsdre jellemz trtnet, taln a sznpomps krlmnyek miatt, amelyben lejtszdott, s azrt is, mert a spekulci s a humor nha kzenfogva jrnak! A Magyar szalmi rszvnytrsasg" hres szalmit lltott el, a milni szalmi konkurenciatermkt, mely dszhelyet foglalt cl a kommunista Magyarorszg exportjban. Az zlet virgzott, s elkezdtek a tzsdn buzgn a trsasg rszvnyeivel spekullni. Hz addig tartott, mg az rfolyam 50 koronrl 300-ra emelkedett. Spekulnsok egy csoportja, akik az rfolyamot nevetsgesen" magasnak tartottk, elhatroztk, hogy bessz-szindiktust hoznak ltre. Meg voltak rla gyzdve, hogy az emelked grbe hamarosan fordulni fog, a szalmi j minsge ellenre, amit ktsgbe vonni zlstelensg lett volna, mert a magas rszvnyrfolyam nem indokolt. Kz igen logikus megfontols volt. De a tzsdn ktszer kett nem ngy! A HLGY ELBVL VOLT S KACR... Rviden szlva, a bessz olyan okokbl kifolylag jtt, amihez a logiknak semmi kze, csak sokkal ksbb: ugyanis ennek az okos spekulcinak az rtelmi szerzi igazi bulvrkomdiba keveredtek. A hlgy elbvl volt s kacr. Frje, ismert budapesti bankr volt s tapasztalt tzsdejtkos.
222
A harmadik, a hlgy szeretje, szintn szenvedlyes spekulns, vletlenl annak a szindiktusnak volt a fnke, aki a szalmi besszre spekullt. A hlgy szrnyen szerette volna azt a csodlatos nyakket megkapni, amit mr hnapok ta egy nagy kszerzlet kirakatban, Budapest legelegnsabb bevsrlutcjban megcsodlt. A harmadik szvesen odaajndkozta volna, de hogyan magyarzta volna meg a hlgy a frjnek azt a szerzemnyt? Elhatroztk, hogy olyan trkkel fognak lni, amit a vilg fennllsa ta hiszkeny frjekkel szemben mindig alkalmaznak. A hlgy, mieltt frjt megkrte volna, hogy az htott nyakket neki ajndkozza, titokban az kszerszhez ment, hogy a zsenilis tervet elksztse. A harmadik, a szeretje, a nyakk hromnegyed rszt ki akarta fizetni, ami mr magban is nagy sszeg volt, aztn az kszer visszakerlne a kirakatba. Majd egy msodik vevnek kellett jnni, a frjnek, akinek egy msik r lett volna rvnyes: az eredeti r egynegyed rsze, egy viszonylagjelentktelen sszeg. Egy ilyen alkalmi vtel sorn biztosan nem vonakodna, hogy megvegye a nyakket a felesgnek. A hlgy clzsokat tett kzelg szletsnapjra s az kszersz kedvez knlatra. A frj mindezt egy kicsit furcsnak tallta. Egy ilyen olcs nyakket, nem szeretem az elfekv rukat. Nem szoksom a szletsnapi ajndkodat leszll! tott ron megvsrolni!" Mgis elment az kszerszhez s a nyakket s az rat is megfelelnek tallta. Kszpnzzel fizetett, s vidman tvozott az kszerrel a zsebben. Minden az n kvnsga szerint trtnt" , jelentette azonnal az kszersz az aszszonynak telefonon. Napok teltek el. A frj vidman ddolgatoti maga el. A hlgy a nyakkre vrt, ami egyszeren nem .k.irt megjnni. Vgl mr nem brt uralkodni magn, s s<ij t szakl223
Ira kezdte el a nyomozst. A nyakk nem hagyta el a vrost, csak egy msik nyakat kestett: Budapest legcsinosabb primadonnjt, akit gyengd szlak fztek a szeretetre mlt frjhez. A GYZELMET ELFJTA A SZL! A trtnet kiderlt, s az egsz vros mulatott rajta. Ehhez a gyzelemhez mg az is hozzjtt, hogy a frj elhatrozta: htlen felesgt megbnteti, aki mrgben s dhben elviselhetetlenn vlt. A becsletn esett csorbt meg kellett bosszulnia, vetlytrst pedig meglnie. Ebbl a clbl sokkal biztosabb fegyvert vlasztott, mint a prbajtrt vagy a pisztolyt. A tzsdemanipulcit vlasztotta fegyverl... Ellenfelnek Achilles-sarka ugyanis a szalmi" volt, melynl nagyban besszre spekullt. Ilyen esetekben a besszspekulnsok ellen a tzsdn gyakran alkalmazott stratgit corner"-nek nevezik. A hatrids gyleteknl a hossz-spekulnsok vsrolnak, anlkl hogy a szlltsokat azonnal tvennk. A besszspekulnsok eladnak, anlkl hogy azonnal szlltannak. Ha a hossz-spekulnsoknak sikerlt tbb rszvnyt vsrolni hitelre, mint amennyi tnylegesen ltezik, akkor a bessz-spekulnsoknak kifogy a szusza, mert nem jttek r idben, hogy tbb paprt adtak el, mint amennyivel rendelkeznek. A szllts napjn nem tudnak szlltani, s a hinyz paprokat a minden hjjal megkent hosszra jtszktl kell megvennik, akik az rakat diktljk: ezt hvjk corner"-nek. A megcsalt frj sszeszedett minden rendelkezsre ll szalmit". Az rfolyamok 300-rl 1000-re, majd 2000-re s vgl 3000-re s mg a fl emelkedtek. Amikor mr nem lehetett rszvnyhez jutni, hitelezihez fordult Nmetorszgba, hogy friss tkhez jusson s hogy vsrlsait folytathassa.
224
A szllts napjn a besszre jtszknak el kellett fogadniuk az ellenfl feltteleit, melyek igen kltsgesek voltak. A frj gyzelme azonban krszletnek bizonyult. s bankja sokat vesztettek, mert elvigyzatlanok voltak, hiszen egy egyszer bntetexpedci" sorn tlsgosan nagy sszeget fizettek ki egy rtkpaprrt, ami az rnak csak a tizedt rte. S amikor nem sikerlt nekik ezt a roppant nagy mennyisg szalmi"-rszvnyt elpasszolni, pnztraikat be kellett zrniuk. A Harmadik" termszetesen a mrhetetlen nagy adssgai miatt kerlt nehzsgbe. Ez a trtnet plda arra, hogy egy s ugyanazon tzsdeakcinl a hossz- s bessz-spekulns ugyanarra a sorsra jut: a csdbe! Az elmlt vtizedek esemnyei trtnetnk hseit a szlrzsa minden irnyba sztszrtk. Az kszersz mg vekig rult nyakkeket New Yorkban a Madison Avenue-n lv boltjban. A nagyvonal szeretvel kereken 20 vvel ezeltt tallkoztam So Paulban, s akkoriban mg mindig spekullt. A sajt hibjbl csdbe ment bankr Prizsban ngyilkos lett s felesge Olaszorszgban halt meg. A primadonna taln mg Hollywoodban l: elvesztette hangjt. S a nyakk? Elfjta a szel!
225
MIT KELL TUDNIUK A NKNEK A TZSDRL?
Termszetesen a nk nem jtszanak mindig ilyen fatlis szerepel a spekulciban, mint az elz fejezet trtnetben. Olykor segtkszen frjk vagy bartjuk oldalra llhatnak. A hlgyek sokszor feltettk nekem a krdst, mit kell tudni a miknek a tzsdrl? Tulajdonkppen nem sokat. A tzsde a frfiak harctere. Annl tbbet kell tudni a nnek azokrl a frfiakrl, akik a tzsdn jtszanak. A frfiak profitlnak a tzsdbl, s a nk profitlnak a profitbl. A tzsdsek knnyen s knnyelmen adjk ki a pnzt, mert a pnzkeress nmelykor (nem nagyon gyakran) knyny, oly knny, hogy az embernek kedve tmad szivarjt egy bankval meggyjtani. Amikor a szerencse kedvez valakinek, nem is gondolunk arra, hogy az ilyen pofonegyszeren besprt pnzsszeg gyakran csak klcsnkrt pnz. Ugyanis a kvetkez spekulcinl esetleg az egszet vissza kell fizetni. A knnyen szerzett (de nem megkeresett) pnzt mi tzsdsek nagyrszt mivel gavallrok vagyunk - nkre adjuk k i . l l . i minden jl megy, ha az rfolyamok emelkednek s az ltalnos hosszbl profitlunk, akkor a bartninknek is jut belle. De iihogy a szerencsekerk fordul s a bessz rezteti hatst, s az rfolyamok esnek, gy azt elszr a felesgek szenvedik meg. Mi is tulajdonkppen a hossz s .1 bessz? A legfrappnsabb vlaszt egy reg bartom adta, amikor kisfia le lte tt e neki ezt a krdst. A hossz fiacskm pezsg, kavir, aut s nk..., a bessz, desem az egy pohr sor, egy pr v i r s l i , villamos s a te mamd." Azt hiszem a
226
kzgazdasgnak egy professzora sem adott marknsabb defincit a hosszrl s a besszrl, a konjunktrrl s a gazdasgi vlsgrl. De van nhny tzsds, akik rfolyamessre, azaz besszre spekullnak. Teht egy okos asszony tartson mindig besszjtkost szeretknt tartalkban. Akkor boldogulsa rk idkre biztostott. A tzsdeszerencse forgand, mint a szlkakas, s a legokosabb spekulns sem tudja mindig, hogy mikor fordul. J, ha a nk tudjk ezt, mivel a frfiak lelkillapota az rfolyamokkal prhuzamosan alakul. A nehz idkben teht a hlgyeknek trelemmel kell lennik, a b esztendk biztosan jra jnnek. A nk magatartsa rendkvl fontos a tzsdejtkosok szmra. Hny spekulns vesztette el trelmt s ezen a pnzt is, csak azrt, mert felesge nem volt megrt a nehz idkben. - Nem knny egy spekulns felesgnek vagy szeretjnek lenni. A tzsde ugyanis maga dnt a mindennapok hangulatrl. A szabadsg, az j aut s a bunda gyakran fstbe megy, mert az rfolyamok nem gy alakultak, ahogy azt remltk volna. A FRFI SZVT KNNYEN MEGNYERJK... Az let egy tzsdssel ms okbl kifolylag is megerltet. A szenvedlyes spekulns csak a tzsdrl lmodozik s beszl. Ha a hlgyek figyelmesen hallgatnak vagy legalbbis ezt a ltszatot keltik, amikor partnerk rfolyamokrl, osztalkokrl s az zleti pletykkrl beszl, akkor bizonyosak lehetnek abban, hogy megtalltk az letre szl frfit. Vannak ugyan frfiak, akik egy megerltet zleti nap utn inkbb csak flfllel hallgatjk felesgk csevegst. De nem gy a tzsdsek! k rvelni akarnak, vitatkozni s meggyzni, mintha nem is a felesgkkel, hanem egy gyfe227
lkkel beszlnnek. Ezrt egy okos asszonynak kb. tudnia kell, hogy milyen rszvnyekkel spekull a frje. Mindig rlni fog, ha azt a trs tortt vagy italt tallja az asztalon, melynek rszvnyese is. De knnyen elveszti kedvt, ha a felesge azt a trgyat rakja el, amivel rosszul spekullt. BMW-t vagy Mercedest vsrol, attl fggen, hogy melyik cg rszvnyese. Egy Volkswagen mltsgn aluli volna, kivve, ha nagyban spekullna ezzel a rszvnnyel. A tzsdejtkos felesge vagy bartnje reprezentcis clokat is szolgl. Felesge kszerein s ruhzatn leolvashat, hogy sikeres-e a tzsdn. Egy lenygz elegns aszszony, aki drga kszereket hord, nveli a tzsds hitelt, amit frje vagy bartja gyfeleinl, kollginl vagy a bankroknl lvez. gymond sikernek inkarncija. Azonban a hlgyeknek nemcsak statisztaszerep jut. Olykor szksge van a frfinak a ni megrzsre. Mit hasznl az egsz pnzgyi tudomny s minden technikai ismeret, ha az isteni szikra, vagyis az inspirci hinyzik? S ez fontos dntseknl gyakran a szeretett asszonytl szrmazik.
A TZSDE HSEI'
A tzsde hsei nem minden esetben a pnzemberek s a bankrok, nha kirlyok s politikusok is lehetnek. Nmelykor azt hiszik, hogy rszesei az istenek titkainak s gyakran elfelejtik a nagy M-et, a megfoghatatlant, s hogy a legbiztosabb fogs gyakran az, amire nem szmtunk. Nincs jobb plda erre, mint a kormnyf kellemetlen kalandja. Azt hitte, hogy sikeresen fog spekullni, de koldusbotra jutott. A mai napig csak n ismerem a trtnetet. Ezrt aki akarja, kitallhatja a cselekmny helyt s szereplit; gondolom, elg knny. A MINISZTERELNK Valamelyik eurpai orszgban trtnt az 50-es vek elejn. A pnzgyi s politikai nehzsgek a politikai stabilits hinybl fakadtak. Olyan miniszterelnk kerlt a hatalomra, aki az orszg egyik legbefolysosabb csaldjbl szrmazott. Egy sor csaldi vllalkozst, amely ppoly sikeres, mint amennyire szolid volt, mondhatott a magnak s llt az irnytsa alatt. Taln nemzeti rdekbl, vagy taln azrt is, mert abbl vllalkozsai is profitlhattak volna, hazja valutjnak lertkelst hajtotta, s titokban lpseket is tett ez irnyba. Egy esetleges lertkels hre makacsul terjedt a lakossg krben, noha a helyzet i 1 ycr. intzkedst semmikpp sem kvetelt meg vagy igazolt volna. A jl informltak 229
228
legalbbis hittek a kormny e szndknak, s nem is nagyon tvedtek. A kormnyf taln akarta is a lertkelst, mert egszen egyszeren a nemzeti valuta ellen spekullt, mghozz egy zsenilis kombinci segtsgvel, amibe valamennyi csaldi vllalkozst bevonta. A miniszterelnk egyik cge nagy mennyisg rut exportlt Mexikba, s a mexikiak pesra szl vltval fizettek, vagyis egy egeszn szolid valutval. Az exportl cg ezeki a vltkat termszetesen benyjtotta sajt jegybankjnl a nemzeti valutban trtn leszmtols vgett. A cgnek teht mexiki pesban volt kvetelse s hazai valutban pedig tartozsa a jegybank fel. Most mr rthet, hogy mirt volt a miniszterelnk s csaldja rdekelt a lertkelsben, kivlt azrt, mert az gyleteknl risi sszegekrl volt sz. Eddig minden a legnagyobb rendben ment. De egyszer csak felmerlt egy akadly, ami az egsz spekulcit krhozatra tlte. A pnzgyminiszter vtja megakadlyozta a lertkelst. Ami ezutn trtnt, az mg drmaibb volt. A legcseklyebb figyelmeztets nlkl a mexiki kormny szombaton, kzvetlenl hsvt eltt, vratlanul 35%-kal lertkeltette a pest. A miniszterelnknek s csaldjnak ugyanilyen mrtkben cskkent a peso-kvetelse, de a hazai valutban val tartozs.) nem vltozott. A lyuk, amit be kellett tmni olyan nagy volt, hogy abban a csaldi tartalkok, amelyeket kifogyhatatlannak tartottak, teljesen eltntek. Ki mert volna ilyenre gondolni? Az olyan miniszterelnk, aki sajt orszgnak valutja ellen spekull, s azt le akarja rtkelni, hogy nyeresget sprjn be, nem mindennapi jelensg. Biztos tipp lett volna. A trtnet annyira elkpeszt, hogy ktelkedhetnnk valdisgban, s nem hiszem, hogy sokan lettek volna errl informlva. Klnbz esemnyek s indiszkrcik furcsa sszetallkozsa sorn rszleteket tudtam meg s a tbbit szakismereteim alapjn kikvetkeztettem.
230
Daumier rajza a prizsi tzsde"egy jelenetr] Pas une corbeille de fleurs en tout cas"
Nhny vvel ksbb tallkoztam az itt emltett pnzgyminiszterrel, akit kormnynak egykori pnzgyi politikjra emlkeztettem. Elismerte, hogy a kormnyf valban lertkelni akart s ezt vtjval megakadlyozta, mert semmi ok nem volt erre a lpsre. A kormnyf balsiker spekulcijra aztn mr nem akart kitrni. A politika s a tzsde egymssal sszefondnak. gy nem is kell azon csodlkozni, hogy azok, akik politikai titkok birtokba jutnak, ezt megprbljk hasznostani. Manapsg pldul kontaktemberek" szzai lnek Washingtonban, akiket cgk azrt fizet, hogy valamelyik minisztriumbl vagy ms llami hivatalbl informcikat szerezzenek. Washingtonban a szalonokban klnbz trsadalmi rendezvnyek sorn tzsdejtkosok szzai hegyezik flket, hogy a legkisebb hrt is elcspjk a hivatalnokok szjbl. Msnap reggel rohannak a legkzelebbi tzsdeirodba, hogy megjtsszak tippjket. Rengeteg pletyka kering a levegben, de legtbbszr hamisak s flrevezetk. Ezrt rtam egy olyan fejezetet, aminek az a cme: Informlt tnkrement". Ha pnzt akarunk keresni, minden trkk megengedett. Ellenllhatatlan vgy hajtja az embert a nyeresg fel. Mi sem egyszerbb, mint a spekulci? Klnsen akkor, ha elg egy tollvons ahhoz hogy megvltoztassuk a sors alakulst? A cl szentesti az eszkzt. Valutamanipulcik, kereskedelmi egyezmnyek, mindenfle rendeletek, nemzeti, st nemzetkzi egyezmnyek, szalonkmkeds, szerelmi romncok s vgl fegyveres konfliktusok, ha a cl rdekben erre szksg van. NIKITA KIRLY Kzismert, hogy a spekulci a hborkbl is profitl. De ki tudja elkpzelni, hogy egy spekulci kvetkezmnye hbor lehetne? 1912-ben .1 Balknon a kvetkez trtnet jtszdott le.
52
A vilg e rsze nemzetisgek tarka egyvelegbl, kirlysgokbl s klnfle vallsi csoportokbl llt s ezeknek egyms mellett kellett lnik. Mindazonltal ngy balkni llam szvetsgre lpett egymssal a kzs ellensg, Trkorszg ellen. Egy katonai egyezmny egyestette a keresztny orszgokat, Grgorszgot, Szerbit, Montenegrt s Bulgrit az Oszmn Birodalom ellen. 1912 tavaszn puskaporszag volt a leveg. Montenegr egy kicsiny kirlysg az Adria partjn, alig nagyobb egy nmet tartomnynl. Az orszgot olyan uralkod kormnyozta, akinek a spekulci ltkrds volt. llamkasszja llandan kongott az ressgtl. volt Nikita kirly. Hogy kisebb kiadsaihoz zsebpnzhez jusson, ha nem is elegns, de legalbbis zsenilis mdszert alkalmazott. Kt orszg kztt postai klringelszmols volt, vagyis a nemzetkzi utalvnyokat tizenkt hnapon keresztl knyvelik, s csak az v vgn szmolnak el. Nikita kirly a vilg klnbz pontjn tartzkod strmanjainak montenegri postautalvnyokat kldtt. A klfldi posta kifizette az utalvnyon feltntetett sszeget s Montenegr terhre elknyvelte. Nikita strmanjai zsebre vgtak .1 pnzt. S csak amikor a szmla Montenegr akkori fvrosba, Cctinjbe rkezett, csak akkor derlt ki, hogy a kirly nem tud fizetni, s moratriumot krt. A cselfogs sikerlt. St, a szigor Ferenc Jzsef csszrnak is nagyvonalnak kellett mutatkoznia s a pnzgyi nehzsgekbe jutott kollgja adssgt, aki az orosz cr protektortusa alatt llt, a cs. s kir. postnl trlte. Gyermekkoromban tucatnyi anekdott mesltek Nikitrl. Egy kzlk klnsen megragadta gyermeki fantzimat. Egy hres amerikai zletember s multimilliomos beutazta a Balknt s Montenegrba is eljutott. Nikita kirly nagy lakomra hvta meg a vendget. Az nnepi lakoma befejeztvel a kirly s vendge a palota erklyre lptek, hogy fogadjk az alattvalk hdolatt, akik a palota eltti tren gyltek ssze. A jelenet hatsra (a kirllyal egy 23 5
erklyen llni s a np nneplst fogadni) az amerikai a zsebbe nylt s aranypnzeket szrt a np kz. Gynyrkdtt a sznjtkban, majd a kirly fel fordult, hogy fogadja elismer mosolyt. Jobbra nzett, aztn balra, de a kirly eltni az erklyrl. Egy id utn felfedezte a tmegben, amint is buzgn szedi a fldrl az aranypnzeket. Se non ver, ben trovat. (Ha nem is igaz, de jl ki van tallva.) Mindenesetre ez a kis trtnet jl tkrzi az akkori hangulatot. A nagy kiadsok fedezsre a kirly ms trkkt vett ignybe. A tzsdn jtszott. Bankrainak, a Reitzes testvreknek Bcsben s (). A. Rosenbergnek PrizsLondon (tzsdetanulknt a 30-as vekben szemlyesen ismertem ket: mindketten gyfeleink voltak) tippeket" adott a balkni titkos politikrl, hogy a vilg tzsdire val esetleges hatsokbl kzsen profitlhassanak. Bgy reggel 1912 szeptemberben Bcsben a Reitzes bankhzhoz belltott a kirly kvete, Dano herceg, Nikita fia. (Lehr Ferenc Vgzvegy" cm operett hsnek kpmsa.) Fontos hrt adott t (). A. Rosenbergnek Prizsban. Adjon el mindent, s kssn hatrids eladsi gyleteket is rta a kirly. Kzvetlenl a Trkorszg elleni hbor eltt llunk." Rosenberg s Reitzes mindentt eladtak, elszr a kirly, majd a sajt s legjobb bartaik szmlj r a. A bcsi, frankfurti, prizsi s londoni tzsdken hatridre eladtak szerb, torok, bolgr es ms jradkpaprokat es egy egsz sor rtkpaprt. A kl bankr nagyban spekul l t besszre orosz rtkpaprokkal is, melyekkel lnk kereskedelem folyt Prizs s Ptervr kztt. Az esemnyek kezdetben igazoltk Nikita informciit, Trkorszg sszevonta csapatait a hatrokon, s a ngy balkni llam oktber l - j n ltalnos mozgstst rendelt el. A tzsde hevesen, rfolyamzuhanssal vlaszolt. Ezt a francia orosz szvetsg kvette. A szerzd felek megegyeztek egymssal, hogy a Balknon minden fegyverc-s konfliktust kerlnek. A helyzei csak 1914-ben rett meg
234
az ltalnos leszmolsra. Mikls cr es a Francia Kztrsasg elnke, Poincar megvtzott minden hatrrendezsi ksrletet a Balknon, s ezzel elejt vettk egy esetleges tmadsnak a Boszporusz beteg embere", Trkorszg ellen. Poincar elnk szemlyesen kezeskedett a macedniai reformok vgrehajtsrt. Mindenki azt hitte, hogy a hbor veszlye megsznt. A tzsde hatalmas hosszal reaglt. A kirly bankrai nem reztk jl magukat. Elkel gyfelk taln tvedett volna? Poincar elnk beavatkozsa az rfolyamokat a magasba hajtotta, s a bessz-spekulnsokra komoly veresget mrt. Rosenberghez s Reitzeshez a kvetkez tartalm tvirat rkezett: Csak semmi pnik stop, folytassk az eladsi stop, Nikita." S a bankrok e szerini cselekedtek. Az egsz vonalon eladtak, noha a kirly lltsa ellenre, hogy a balkni hbor mgis bekvetkezik, tovbbra is nyugtalanok voltak. 1912. oktber 18-n eldrdlt az els montenegri gylvs Skutarira, az Adriai-tenger kzelben, a festi Skutari-t partjn fekv vroskra. Montenegr a nagyhatalmak kategorikus dntseit semmibe vve hadat zent Trkorszgnak. A szvetsgi ktelezettsgek rtelmben Szerbia, Grgorszg s Bulgria is belesodrdott a hborba. Az sszes tzsdei rfolyam esni kezdett, az orosz, torok, szerb s bolgr rtkpaprok egyenesen a mlybe zuhantak. Niki ta, Rosenberg, Reitzes s trsai risi nyeresget sprtek be... Feltehetjk a krdst: El lehetett volna kerlni a balkni hbort, ha a montenegri kirly nem jtszott volna a tzzel, hogy tzsdei nyeresgt nvelje? A trtnelem nem tisztzta egyrtelmen a krdst. Mindeneseire igaz, hogy 70 ve nem publikljk a hrt, de az mgis szjrl szjra terjed. Csaldomban klnsen sok sz esett a trtnetrl. Gyakran hallottam anymat gy szlni: Ha a balkni hbor nhny httel ksbb trt volna ki, akkor Oszkr nagyb235
csid s a fia ma sokszoros milliomosok lennnek" (els vilghbor eltti milliomosok!), tudniillik k szmtottak a csald legszegnyebb tagjai kz. Nagybtym nemzetkzi spekulns volt, aki minden tzsdn jtszott. A balkni hbor kitrsre szmtva nagyban besszre spekullt. Azokban a vgzetes hetekben, amikor gy nzett ki, hogy a hbor elkerlhet, az rfolyamok a magasba szktek s bessz-ktelezettsgeitl csak risi vesztesgek rn tudott megszabadulni, ami anyagilag teljesen tnkretette. Mindig ugyanaz a vgzet: annak a spekulnsnak, aki n e m t u d k i t a r t a n i , a k k o r l e s z i g a za , h a m r k s . 2 x 2 = 5-1. A BANKR ROSENBERG Rosenberg, az elz trtnet egyik fhse kt vvel ksbb jra a tzsdei pletyka kzppontjba kerlt. Amikor az els vilghbor 1914-ben kitrt, azt beszltk, hogy Rosenberg nagyban a francia jradkpaprok besszre spekull. Termszetesen volt is egy hatalmas tzsdekrach, klnsen sokat estek .1 francia jradkpaprok. Rosenberg teht valsznleg mrhetetlen nagy profitot vgott zsebre. A hbor kitrse utni els napon, amikor a tzsdre rkezett, zptojssal fogadtk, s szitkokat szrtak a fejre, annl is inkbb, mert osztrk llampolgr volt. (Mint ahogy akkoriban Franciaorszgban mondani szoktk: L'Autrichien l'autre chien, a msik kutya.) Rendrsgi vdelem alatt azonnal elhagyta a tzsdt. Hogy francia jradkpaprokkal valban sok pnz nyert-e, a mai napig nem tudtam kiderteni.
A PNZ S A TZSDE CSODAORSZGBAN
TMENET A MBA: PRIZSI TZSDEKALAND 1939/40
Huszont vvel ksbb a francia tzsdsek nem voltak ennyire rzkenyek a nemzetkzi helyzet megtlsben. Mg jl emlkszem arra a kellemetlen rzsre, kvzi bntudat volt, ami a hbor els hat hnapjban elfogott, amikor mint semleges klfldi (magyar) zavartalanul stltam a Champs-Elyse-n, mialatt egsz genercim, bartaim s kollgim, mris katonaknt szolgltak. Ahelyett, hogy naponta jelentkeztem volna a kaszrnyban, mindennap a tzsdn tartzkodtam. S ahelyett, hogy a Maginot-vonal bunkerjeibl a Szigfrid-vonalat figyeltem volna, inkbb karosszkemben lve kvettem az rfolyamok alakulst. A hadillapot ellenre - ami drole de guerre", furcsa hbor volt (Nmetorszgban lhbornak hvtk) a tzsdn az let elevenen folyt tovbb, s az rak egyre magasabbra emelkedtek. Br letsznvonalamon semmi esetre sem akartam vltoztatni, mgis a fnyz let kls jeleit nagymrtkben eltntettem, gy havannaszivaromat, a gazdagsg jelt, egy demokratikus pipra cserltem, amit lehetleg fekete dohnnyal tmtem meg. Tovbbra is elkel ttermekbejrtam, de szgyenlsen megbjtam egy tvolabbi sarokban, hogy tengedjem magam a lukulluszi lvezetnek. A PRIZSIAK TZSDEPATRIOTIZMUSA Egy nap ismt kedvenc borozmban, .) Chez Pierre"-ben a Gaillon tren - termszetesen a legtvolabbi sarokban ltem, amikor egy trsasg lpett a helyisgbe. Kzttk 239
volt egy bjos s elegns hlgy, j ismersm, akinek tzsdegyekben gyakran lltam szolglatra. Hirtelen megijedi cm, mert tudtam, hogy a hlgy szeret pletyklni, klnsen a tzsdrl, s ebben a krnyezetben ez kellemetlen lett volna. Hiba prbltam elrejtzni jsgom mgtt, mert mr szrevett s bekvetkezett az, amitl fltem; sugrz arccal krdezte: Na, kedves Andrm, hogy ll a tzsde, sokat keres? Milyen j tippeket ajnl? Gondolja, hogy a hbor mg sokig fog tartani, s az rfolyamok tovbb fognak emelkedni?" Pont ez hinyzott. A legszvesebben a fld al sllyedtem volna. A helyisg az utols szkig foglalt volt, s mr reztem, amint minden szempr rmmered s hallani vlem amint mondjk: Ah ez is egy olyan planqu (egy lgs, egy klfldi), aki jl keres, mialati fink d fronton vrket ldozzk." De nem volt igazam! gy tnt, csak nekem volt rossz a lelkiismeretem. A francik ppen pnzgyekben voltak a legkevsb rzkenyek. Hbor vagy bke, mindenki a lehet legtbbet akart keresni: gyrosok a maguk szlltsaival, a kereskedk a hirtelen konjunktrval a front mgtt, s aki sem az egyik, sem a msik helyen nem nyert, az a tzsdn prblkozott. Ma mr tudom, hogy a trsasgot krlttem a vendglben elssorban az rdekelte, hogy ki ez a tzsdei szakember, aki megbjt a sarokban. Szvesen hallgattk volna azokat a tippeket, melyekrl a hlgy krdezett. Nem volt helye a rossz lelkiismeretemnek, mert mint ksbb megtudtam, bartaim a kaszrnykban s a fronton buzgn jtszottak tovbb a tzsdn, s a tzsdei esemnyekrl jobban voltak informlva, mint jmagam. Ha csak egy napra is szabadsgot kaptak, egybl Prizsba utaztak, s els tjuk a templomba" vezetett. A hbor alatti tzsdrl egy kellemetlen emlk maradt meg bennem. Hosszabb id ta ismertem Pecryt, a szimpatikus s intelligens jsgrt. Testvre bankr volt, de mgis mindig hozzm jtt s tlem krt tzsdei gyleteihez
240
tancsot. Tzsdetechnikai felvilgostsokkal szolgltam, s esetenknt politikai kulisszatitkokat trt fel elttem. jsgrknt a rdinl is dolgozott, s ilyen emberektl gondoltam magamban - nha-nha politikai pletykt is meg lehet tudni. A hbor kitrse eltti hetekben tbbszr azt az informcit hozta, hogy bizonyra nem fog sor kerlni a hborra, s hogy nem kell semmitl sem tartani. Teht vsrolni kell. A Daladier-kormny le fog ksznni, s I'ierre Laval, a kvetkez miniszterelnk azonnal egyezsget kt a ncikkal Danzigrl (Gdrsk), s minden a legnagyobb rendben lesz. Mr mindenki azt krdezte Danzigrt meghalni?" Ezt a mondatot a nci gynkk terjesztettk el. ISTENEM, MEKKORA TVEDS!" Tvedett. Kitrt a hbor. Aztn majd mindennap azzal a hrrel jtt, hogy abban a pillanatban, amikor Hitler elintzi a keleti frontot (a Lengyelorszg elleni villmhborrl volt sz), Laval tveszi a kormnyzst Franciaorszgban stb., stb. Csak trelem, tovbb kell venni, mert a bke a kszbn ll. Rviddel a hbor kitrse eltt nhnyan azt gondoltk, hogy ha ppen most, ezeknl az alacsony rfolyamoknl vsrolnak, nem vllalnak kockzatot. Mert ha nem lesz hbor, akkor risi hossznak lehetnek szemtani, vagy ha mgis hbor lesz, akkor minden mindegy, azonkvl ilyen alacsony rfolyamoknl nem vllalnak nagy kockzatot. Istenem, mekkort tvedtnk! Magam hosszabb id ta besszre spekulltam a prizsi tzsdn. Az rfolyamok elszr csak lassan, ksbb valamivel gyorsabban estek, s mr szp hasznot tudtam magamnak elknyvelni. Bessz-spekulcim termszetesen hatridre szlt, amit hnaprl hnapra meghosszabbtottam. Minden hnap elejn, az n. fizetsi napon, besprtem a nyeresget, ami az rfolyamcskkens kvetkeztben az elmlt hnapokban keletke241
zett. A legkzelebbi batrid szeptember 6-a, amikor szintn szp nyeresgre szmtottam. Az 1939. augusztus 24-i Ribbentrop-Molotov egyezmny utn meg voltam gyzdve arrl, hogy a hbor elkerlhetetlen. Szeptember 6-ig mg 14 nap volt htra, de nekem ez egy rkkvalsgnak tnt. De nem vesztettem el a fejem, hanem azon gondolkodtam, hogyan hozhatnm rendbe dolgaimat. Ha kitr a hbor, akkor a tzsdnek befellegzett. Hiszen a tzsdt mr elbb bezrjk. A bankoknak s a bankroknak a kormny fizetsi haladkot fog adni. gy nemcsak, hogy hatrids gyleteimet nem tudom lezrni, hanem letteimet is befagyasztjk, melyekkel tzsdei gyleteimet fedeztem. Gyorsan hatroztam. Legalbb letteimet kellett megmentenem. Ahhoz, hogy leemelhessem az sszeget, bessz-ktelezettsgeimnek kellett eleget tennem. A dolgaimnak ez a tl korai lezrsa egyltaln nem volt rm jellemz, ugyanis biztos voltam benne, hogy az rfolyamok mg tovbb fognak esni. Ilyen s hasonl megfontolsok idkzben flslegess vltak. Mr nem l l t erdekemben, hogy tovbbi nyeresget rjek el. Biztos voltam benne, hogy a tzsdt s a bankokat bezrjk. Menekljn, aki csak tud! Miutn bessz-ktelezettsgeimet rendeztem, letteimet tutaltam Amerikba. Apm szokta mondani: Vannak emberek, akik blcsen beszlnek s butn cselekednek, s vannak olyanok, akik butasgot beszlnek s blcsen cselekednek." Akkoriban mi az utbbiakhoz tartoztunk. Minden mskpp trtnt, mint szmtottunk. Tvesen t l t e m meg az esemnyeket, de ennek ellenre szerencsm volt. Kitrt a hbor, a tzsdt nem zrtk be, st a hatrids gyletek tovbb folytak, senki sem krt fizetsi haladkot, mg devizaellenrzst sem vezettek be. Szeptember 6-n Leemeltem a besszrol szrmaz nyeresgemet s t u t a l t a m Amerikba. Ez volt a szerencsm, mert mi is trtnt ? A/ rfolyamok ugrsszeren emelkedni kezdtek.
242
Mindazoknak, akik vsroltak s jmagam, aki bessz-ktelezettsgt kiegyenltette, risi szerencsje v o l t . Azok is tvedtek, akik azt hittk, hogy a hbor a vilg vgt jelenti, s mindegy, hogy rendelkeznek-e pnzzel vagy sem. Az elkvetkez hnapokban s vekben ppen azok tudtk menteni az letket, akiknek pnzk volt, s akiknek nem volt, elpusztultak. Legjobban bartom, az jsgr tvedett, mghozz megbocsthatatlanul. Heteken kereszt l hajtogatta: Daladier le fog ksznni, s Laval tveszi a hatalmat, majd bkt kt Hitlerrel, teht most venni kell. Lengyelorszgot mr ler hantk, aztn kvetkezett a villmhbor ,i Nyugat ellen, elfoglaltk Hollandit, Belgium lelet te <i fegyvert. Nyugtalan napok kvetkeztek, nhny htig nem tallkoztam bartommal. Egy nap azonban futlpsben, zihlva egyenesen a tzsdre jtt hozzm. Flrehzott, hogy senki se hallja mit mond, s elgedetten suttogta a flembe: Kedves bartom, most segtsen, mondja meg, hogy mit vegyek, mert az elkvetkez hosszbl profitlni szeretnk!" EGY VILG DLT BENNEM SSZE Hgszen izgatott lettem. Taln H i t l e r h a l o t t " krdeztem. Dehogy, pp ellenkezleg, a ncik 50 km re vannak Prizstl, kt nap mlva itt lesznek, a hbornak gyakorlatilag vge, az rfolyamok a magasba fognak emelkedni. Mit vsroljak...?" Mit is vlaszolhattam erre? Egy vilg dlt bennem ssze. A tzsdei alkalmazottak ide-oda mszkltak, mintha mi sem trtnt volna, de n tudtam, hogy holnaputn a ncik s a Gestapo Prizsban lesznek. gy reztem, mintha valaki egy slyos kalapccsal fejbe vgott volna, minden forogni kezdett krlttem. Bartom tovbb gytrt, hogy milyen rtkpaprokat vegyen. Igen, szmra minden a legnagyobb rendben volt. Hitler tnt fel, s ebben minden benne volt. Csakhogy a
243
bartom elkpzelsei teljesen msok voltak, mint az enym. Mg ha akartam volna is neki vlaszolni, nem jtt sz a nyelvemre. Hirtelen grcss fjdalmat reztem a szvem krl, s gyorsan kirohantam a tzsde pletbl, taxiba ltem s hazamentem. Krlnztem a laksomban, bcszknt vgigsimogattam kedvenc trgyaimat, melyeket itt kellett hagynom. Azt gondoltam, hogy Prizst, az embereket, akiket megkedveltem, bartaimat, kollgimat, a meghitt utck.it cs stnyokat s minden egyb dolgot, ami oly sokat jelenteti az letemben, soha tbb nem lthatom. Ezalatt bartom mg mindig a tzsdn keresett, hogy kivlasszam .i s/mra legkedvezbb rtkpaprokat, melyekkel Hitler gyzelmbl profitlhat. Mr nem tudom, hogy vgl is mely rszvnyeket vlasztotta ki, csak arra emlkszem, hogy tvedse a minkkel sszehasonltva risi volt. Iga/a lett, I v a l valban miniszterelnk lett Franciaorszg ncik ltal megszllt terletn. De az rfolyamok mr nem emelkedtek. Ellenkezleg. Ezttal valban bezrtk a tzsdt, a rszvnyek hossz ideig eladhatatlanok lettek s ksbb, amikor kialakult egy apr piac, a frank, amit az ember az rtkpaprokrt kapott, rtktelenn vlt. Bartom legnagyobb tvedse elssorban abban llt, hogy sorst a ncikhoz kapcsolta. A hbor utn, amikor jra Prizsban jrtam, megtudtam, hogy a ncikkal val kollaborcija miatt tzvi brtnbntetsre tltk. Apmnak igaza volt: Vannak emberek, akik blcsen beszlnek s butn cselekednek... Ezt a trtnetet ugyanebben a vltozatban Franciaorszgban is megrtam, de a kiad kihzta ezt a rszt.
VIHARFELHK A CSODAORSZG FELETT
I. HISZTRIA: INFLCI A kapitalizmus taln letnben van, de nagy- s kiskapitalistk mg lteznek, st szmuk nagyobb, mint valaha. Mint a felbolydult mhkas (az llatvilg tipikus gyjtgeti), sztrombolt kaptrral, pp olyan hisztrikusan rajzanak a megtakartk is ide-oda, hogy tkjket mentsk, eldugjk vagy gyaraptsk. Ez a vgy mersz spekulciba viszi ket (nyersanyagokkal is), melyeknek veszlyeivel nincsenek tisztban. k a tbbi megtakartkra ugyangy veszlyesek, mint a megvadult mhek egymsra s mindenki msra, aki a kzelkben van. Egyik nap lecsapnak valamilyen rura, csak azrt, mert msok is veszik s ezltal emelkedik az ra. Lzas felvsrlsaikkal flhajtjk az rakat. A kvetkez napon valami msra csapnak le s gy tovbb, s annl jobban, mert minden utcasarkon minden hjjal megkent kzvettk, alkuszok vagy setelk Lapulnak, akik ldozataiknak az inflci elleni vdekezs" cmen mindent a nyakukba sznak. k azok, akik a vizet zavarosabb teszik, mint amilyen, hogy aztn az egszen zavaros vzben halszszanak. Igazolt ez a hisztria? Nem! Csak megfontolt s sszer befektets hoz hasznot. A hisztria rossz tancsad, s az rfolyamokat negatvan befolysolja. De egy llandan ksz inflci bel- s klgazdasgi okokbl kifolylag gyakran elkerlhetetlen. Amg a ksz inflci kontroll alatt van, addig elnyben kell rszesteni a deflcival szemben. A vgtat inflci minden esetben katasztrfval vgzdik, de egy 5%-os inflci kisebb baj, mint az 5%-OS deflci. Az els sztnz, a msodik bnt hats. A gazdasgot s a
245
244
pnzgyeket klnben sem lehet kedv szerint gy irnytani, hogy .)/ rak teljesen stabilak maradjanak. Schmidt kancellrnak teljesen igaza volt, amikor azt mondta: inkbb 5%-os inflcit, mint 5%-os munkanlklisget. A ksz inflcii a megfelel pillanatban radiklisan meg kell fkezni, akkor is, ha ldozatokat kvetel; mert az inflcival gy van, mint egy frdkd meleg vzzel, kellemes benne lni, de figyelni kell arra, hogy a vz ne legyen tl forr. Az inflcival val pnikkeltst rgen is s napjainkban is drmai mdon eltlozzk. Sokan emlkeznek a hszas vekre, de az akkori vgtat inflci egszen ms volt. Az llamkassza res volt, s a termels a nullra cskkent. A bankprs millirdnyi mrkval nttte el a piacot. rut egyltaln nem lehetett kapni, de annl hosszabbak voltak a sorok a kenyrboltok eltt. Senki sem csodlkozott azon, hogy egyik naprl a msikra a nadrg ra 10 000-rl 30 000re emelkedett. A mai helyzettel ezt termszetesen egyltaln nem lehet sszehasonltani. II. HISZTRIA: RGISGEK Manapsg, ha a kznsg csak gyantja az inflci veszlyt, akkor nem fogyasztsi cikkekre vagy lelmiszerre veti magt, ami minden mennyisgben s minsgben kaphat, hanem rgi trgyaiara. Az emberek minden pnzt megadnak mtrgyakrt, rgi lmpkrt, kvdarlkrt vagy szdsvegekrt, abbl a meggondolsbl, hogy rgiek s egyre ritkbban lehet hozzjuk jutni. Mkincsek s mtrgyak gyjtsben a/ok voltak szerencss kezek, akik nem pnzgyi megfontolsbl, hanem kizrlag hobbibl csinltk. Kzvetlenl a msodik vilghbor eltt s alatt nem uralkodott ilyen hisztria, noha ma egy harmadik vilghbor majdnem elkpzelhetetlen. A vagyonuk elvesztse miatti flelmkben .z embereknl a spekulcis lz elkpzelhetetlen mretekel l t t t s bizalmi vlsghoz vezetett, mert
246
1979 s 1981 kztt jval a napi rfolyam fltt is vsroltak aranyat, ezstt, mert az rut a svjciak azonnal szlltottk. De taln biztosabb vdelmet nyjtana Svjc egy vilghbor esetn mint az USA? Ktsgbe vonom. S a rgi kvdarlkat, szdsvegeket kinek fogjk eladni, ha tnyleg kitrne egy vilghbor? Tl sok forr" s cltalan pnzmennyisg tallhat olyan kezekben, akik nem tudnak vele bnni, s vgeredmnyben sem maguknak, sem msoknak nem hasznlnak vele. A vge csak az lehet, hogy a legtbb befektet pnzt rtelmetlen befektetsekkel veszti cl, es nem is az inflcival. Pont gy, ahogy Molirc mondta: A legtbb beteg nem a betegsgtl hal meg, hanem <i gygyszerektl." TL LEHET-E JRNI AZ INFLCI ESZN? Gyakran teszik fel nekem a krdst, hogy inflcis idkben sproljanak-e vagy sem? Alapjban vve a vlaszom: igen! Elvileg kell sprolni, de hogyan? Ez itt a f krds. Mivel vilgmret inflcirl van sz, ami mg a kommunista orszgok hatrai eltt sem l l meg, a problma slyosabb, mint valaha. A rgi regionlis inflcikat mg ki lehetett azltal vdeni, hogy ms, esetleg a szomszdos orszg valutjra vltottk t az emberek a pnzket. Mikzben a nmet birodalmi mrka rtke gyakorlatilag nullra cskkent, az vatos nmetek stabil holland guldenre vltottk pnzket, a ravasz francik pedig Svjcban helyeztk el, mikzben frankjuk tnkrement, a dl-amerikaiak USAdollrt gyjtttek, hogy kivdjk az lland inflcit, az Egyeslt llamok polgrai anyagi rtekekbe, pldul rsz vnyekbe s ingatlanokba menektettk pnzket a msodik vilghbor alatt. Ezek most mr mind tempi passati". Hogy dollr, svjci frank vagy nyugatnmet mrka, mind ugyanazoknak a trsadalmi s politikai feltteleknek s kockzatnak vannak kitve. Az egyedli valuta, amit a megtakartnak venni kell, az az rindex". Mivel ez egye247
lre mg nem ltezik, ezrt mindenkinek sajt magnak kell az rkvet befektetst megtallnia. nhatalmlag hangslyozom, hogy egyelre", mert gondolom, vgl tbbves keresgls utn a ktvnyeknl fog kiktni az ember, melyek a ltfenntartsi kltsgekre indexltak. Azt a krdst is li kell tenni: Meddig tart ez az ominzus llapot? Van egyltaln remny a megmeneklsre, s ha igen, honnan jn? Az inflcinak statisztikai, politikai s llektani okai vannak. Mindhrom klcsns kapcsolatban ll egymssal s circulus vitiosust kpeznek. A statisztikai okokat egy mondatban tudom a legjobban kifejezni, amit egy tbb mint szz vvel ezeltt lt magyar klttl vettem t: Tl sok az eszkim s t l kevs a fka." Szzmillikkal tbb afrikai, zsiai s dl-amerikai fogyaszt, a keleti orszgok magasabb letsznvonala, a mestersgesen nvelt fogyaszts s a fejlett, n. kapitalista orszgok pazarlsa ll szemben ms orszgok, elssorban a harmadik vilg nem elgg fejld termelsvel. INFLCI: A DEMOKRCIA RA A npek tovbbi fggetlenn vlsval a diszkrepancia szemmel lthatlag nvekszik. A modern technika segtsgvel ezt cskkenteni lehetne, vagy akr thidalni is, de ehhez a termelsi kapacitst, ami gigszi beruhzsokat kvetelne minden inflcis kihatssal egytt, meg kellene nvelni. A beruhzsok idejre a fogyasztst radiklisan cskkenteni kellene. S itt felmerl a politikai problma. Hol van az a kormny, amely egy demokratikus parlamentnek felelssggel tartozik, s tvente j vlasztsok el nz, s arra ksz, hogy a szksges intzkedseket meghozza? Sehol ! A kt-, ngy- vagy tvente megtartott vlasztsokkal az n. szabad vilg" lland diktatrban l, a demaggia diktatrjban. Mindegy, hogy konzervatv vagy baloldali kormnyok vannak a hatalmon, demaggii okokbl hossz tvon nem valsthatjk meg a szksges intzkedseket. 248
Ngy vvel ezeltt pr rt tltttem Milton Friedman professzorral, a liberlis iskola kivl amerikai kzgazdszval. Kijelentette, hogy vannak eszkzk, melyekkel az inflcit meg lehetne lltani vagy legalbbis fkezni, de politikai" okok miatt lehetetlen megvalstani. politikt" mond, n demaggii" okokat. Ilyen felttelek mellett a br-r spirl tovbb tarthat. De minl jobban tudatosul a lakossgnl ez a megoldhatatlan llapot, annl jobban rabul ejti ket az inflcis pszichzis, s ez a harmadik ok, a pszicholgia enyhn szlva a legveszlyesebb. Vgeredmny? Nincs megolds, mert az inflci a demokrcia ra. Hogyan tudja a kis s kzepes megtakart ezt az elemi erej katasztrft elhrtani? Tbbfle lehetsg van, kzttk nhny, amit kerljn. Semmi esetre se tartsa pnzt a szalmazskban vagy a zsirszmln, ahol nem kamatozik. Aki flnk vagy nem akar kockzatot vllalni (s brminem rtktrgyakba val befektetstl is visszariad), az a bankok s takarkpnztrak ltal nyjtott vagy tbb vre lekthet, vagy magas s fix kamatot biztost bettet vlassza. A magas kamatok gyakran szemfnyvesztsnek bizonyultak, a kamathozadkok pedig gyakran alacsonyabbak voltak, mint az lland inflcis rta, s az ad levonsa utn a befektets gyakorlatilag vesztesges volt. Ugyanezt a kritikt a fix kamatozs rtkpaproknl is el lehetett mondani, amik ezenkvl ki voltak tve az rfolyamvltozs kockzatnak is, hiszen mg az vadkkpes ktvnyek, zloglevelek stb. is eshetnek, ha a tkepiacon a kamatlb emelkedik. Termszetesen spekullni is lehet, azaz i pnzt azltal manipullni, hogy a konjunktra alakulstl fggen egyik szektorbl a msikba lpnk. Ez persze a mi, vagyis a tapasztalt tzsdeprofik vadszterlete.
249
MEGTAKARTK POKLA
AZ ADSOK PARADICSOMA
Egy biztos: nha mersznek kell lenni s a kamatokrl lemondani. Kamatokbl mg senki sem gazdagodott meg; ez logikus is. Kapitalista rendszernk nem osztogat ajndkokat. Bgyszval: az inflci a megtakartk pokla s az adsok paradicsoma. A hszas vek inflcija alatt a spekulnsok egsz hzsorokat s gyrakat vsroltak hitelre, amit aztn a mellnyzsebkbl kifizettek az elrtktelenedett birodalmi mrkval. Nem hiszem, hogy ezek az idk mg egyszer visszatrnek; ilyen nyeresgeket mr kormnyok sem engedhetnek meg, de szerny mrtkben ma is tud a megtakart az eladsodsbl profitlni. Teht adsodjunk el? A krds a kvetkez: ki, hogyan s mirt? A krdst mr csak azrt is fel kell tenni, mert vannak peridusok, amelyekben a kormnyok - ha csak tmenetileg is - olyan intzkedseket hoznak, melyek kitrik az adsok nyakt. Termszetesen anyagi rtkekkel is kell rendelkezni. Ez minden kzepes s nagy megtakartnak szl. De az anyagi rtkre a p o l i t i k a i , szocilis s pszicholgiai kockzat alatt egy nem ltez veszlyt ertek, amitl a kznsg fl, s ezltal adott esetben, ppen akkor, amikor az ellenrtkre lenne szksg, nem tud megvalstani bizonyos befektetseket. Nem tagadhatjuk, az anyagi rtk tulajdonosai az elmlt U) v a l a t t jelents tkegyarapodst knyvelhettek el, annl is inkbb, mert nyeresgk nem esett adzs al (leszmtva az USA-t, ahol minden tkenyeresg mr hat hnap utn is bizonyos adzs al esik). III. HISZTRIA: ARANY A mr kimerten ismertetett inflcis hisztrihoz nagymrtkben hozzjrult az aranyr manipullsa is. Az arany rtknek klns tulajdonsga van, egyrszt az, hogy az inflci kvetkeztben emelkedik, msrszt ha emelkedik - akkor is, ha mestersgesen manipulljk a magasba 250
felfti az inflcit. Ez gy rdgi kr. A csatatrhez hasonlan az arany a zszl s a zene, ami mgtt minden ms nyersanyag menetel. Tny, hogy az arany sidk ta hipnotikus vonzert gyakorol az emberekre, mint ahogy ezt ezer s ezer idzet s a mitolgia is bizonytja. Befektetsknt csak a marginlis rtkek al sorolnm be. Kapitalista rendszernkben a befektets rtkt csak a hozadkval vagy a jvbeni hozadkval tudjuk mrni. Az arany, a drgakvek vagy a mtrgyak s gyjtemnyek rtkt csak a mindenkori piac, vagyis a knlat s a kereslet alapjn lehet megtlni. A knlatnak s a keresletnek kizrlag pszicholgiai motivcii vannak. A malkots ra az az sszeg, amit a piacon a mgyjt keresked vagy spekulns hajland rte fizetni. Ez a divattl is fgg, amikor a mtrgyakat nem befektetsi okokbl, hanem kedvtelsbl vsroljk, az rak nagymrtkben a divat befolystl fggnek. A mtrgy rtke, mely korbban csillagszati rtk volt, a tredkre eshet, ha a stlus vagy a mester elvesztette a kznsg kegyeit. A divatot azok manipulljk, akiknek valamilyen mdon rdekk fzdik hozz. Ehhez azok a tmegkommunikcis eszkzk s aukcik is hozzjrulnak, ahol a bennfentesek az rakat a magasba hajtjk. Minden mtrgyra vonatkozik ez: btorra, porcelnra, bronztrgyakra s a legklnbzbb gyjttt trgyakra. Ugyanez trtnik az arannyal is, azzal a klnbsggel, hogy az arany rt a legknnyebb manipullni. Hbork, forradalmak, polgrhbor, pnzelrtkteleneds: mindezek olyan rvek, amikkel az aggd, a vagyont flt lakossgban pnikot lehet kelteni. A Magyar Nemzeti Bank fnke, Fekete Jnos r egyszer szellemesen megjegyezte, hogy a Fldn 500 kzgazdsz az arany ellen van; 3 millird pedig az aranyrt. Csak azt felejtette el, hogy a hrommillird ember tbbsge knnyen manipullhat, eltekintve attl, hogy ,i legtbbnek egy dollrja sincs arra, hogy aranyat vegyen. Az aranylobby az
elmlt vekben sokat manipullt: Dl-Afrika, a szovjet kormny s nhny svjci s nmet pnzintzet szvetsgnek ksznheten magas hasznot hzott belle. Errl ksbb mg rszletesen beszlek. Ismerem az aranyfanatikusok elmlett: Az arany rkkc maradand rtk s gy tovbb." De a minsget nem lehet mrkban s pfennigben kifejezni. A minsg rkk" 100, 500 vagy 1000 dollrt r uncinknt? Szz dollr bizonyra ppgy rkk lesz, mint 1000. Az aranynak mint runak nincs nkltsgi rtke, ami azonban nem is lenne abszolt mrtk. Elszr is a bnyk klnbz minsge miatt. Idvel a kltsgek is vltoznak, de ez sem garancia arra, hogy az eladsi r nem eshet, mint ahogy a harmincas vekben a klnbz nyersanyagoknl. Az arany millik szmra ftis, de nem az olyan magasan fejlett nemzetek szmra, mint Amerika, Japn, NagyBritannia stb., mert ezek a npek kisebb mrtkben vesznek aranyat, akkor ez mr nem fetisizmus, hanem abban remnykednek, hogy magasabb ron fogjk eladni. Mindig lesznek olyan aranytulajdonosok, akik a srga fmet mlyen tisztelik, de bizonyos rnl azonnal eladjk, mert nyeresget rhetnek el. Teht milyen legyen a megtakart viszonya az aranyhoz, ha nem spekullni akar vele s ms befektetsekkel is rendelkezik? Ezt egy rvid vadnyugati trtnettel szeretnm illusztrlni. Egy amerikai kisvros tekintlyes polgrai mindennap egy exkluzv klubban tkeztek, s szigoran megtiltottk, hogy zavarjk ket, a kivtel csak rvz, tz vagy nyugati indintmads lehetett. Ilyen esetekre jl felkszltek, mert a szekrnyben vagy msutt eldugtak nhny aranypnzt. Minden megtrtnhet, pldul a rzbrek" mg ma is jhetnek. De most nem nyugatrl, hanem inkbb keletrl. Ebben az esetben minden, ami elrejthet, teht az arany is
252
a legjobb befektets. Ez a kis polmia engedtessk meg nekem! De fordtsuk komolyra a szt: mondjuk ki nyugodtan, hogy az arany bizonyos felttelek mellett s behatrolt keretekben tmenetileg szksges s j befektets lehel. GONDOLATOK AZ ARANYSTANDARD-RENDSZERRL Egszen ms problma az arany mint a valutarendszer alapja, az gynevezett aranypnzrendszer. Az arany jelent sgnek elemzsekor s az aranykrds sszefoglal kezelsekor elengedhetetlen nhny dolog figyelembevtele. vek ta szzezrek beszlnek az aranystandard-rendszerrl, de 99%-uk (Reagan elnkt s de Gaulle tbornokot is belertve) nem tudja, hogy mirl beszlnek. Az aranystandard-rendszernek nevezik azt a mechaniz must, amelynek a gazdasgban a knlat s a kereslet egyenslyban tartsa a feladata a nemzeti ppgy, mint az llamok kztti kereskedelemben , hogy gy szablyozza az egyes llamok kztt a fizetsi mrlegeket s ezltal itt rgztett valutarfolyamokat rjenek el. Hogyan mkdik ez a mechanizmus? Minden valuta rtkt aranyban llaptjk meg (pldul egy dollr X gramm arannyal egyenrtk), emellett pontosan elrjk, hogy a mindenkori jegybanknak mennyi aranytartalkkal kell rendelkeznie. Minden jegybank meghatrozott ron kteles aranyat venni vagy eladni. Ha pldul egy orszg valutjt klfldn nagyobb mennyisgben knljk, akkor az rintett jegybanknak arannyal kell ezt felvsrolnia. Egy ilyen knlat akkor lp fel, ha az orszg kereskedelmi s fizetsi mrlege deficites. A kereskedelmi mrleg kiegyenslyozsra a kormnynak lpseket kell tenni az inflci ellen; felemeli a kamatokat, ezltal elsegti a tkeimportot is, korltozza a hiteleket, cskkenti a kiadsait s nveli bevteleit. Egyszval radiklis deflcis politikt lptet
253
letbe: a fogyasztk s a vllalatok zsebbl kiveszi a pnzt, mg akkor is, ha ez munkanlklisghez s fizetskptelensghez vezet, mindezt azrt, hogy ne kelljen aranytartalkaihoz n y l n i. Ha a helyzet megfordul, s a klkereskedelmi mrleg aktvumot mutat, akkor az illet valuta irnt n a kereslet, s a jegybank aranyat vsrol valutjrt. jra arany ramlik az orszgba s cskkenteni lehet a kamatokat, s a hitelparitsokon is lehet laztani. Ezt hvjk aranystandardnak. S pont ezzel a rendszerrel akarjk rendbe hozni az llami pnzgyeket, ahogy ezt Mricka elkpzeli", mondottk volna Bcsben! Papron minden csodlatosan logikusnak tnik, olyanynyira, hogy a hres Jacques Rueff [de Gaulle tbornok pnzgyi szakrtje, akinek Aranystandard-r" volt a gnyneve) ezt a rendszert egyszer korltlan hatalm uralkodnak" nevezte, aki a vilggazdasg rendje fltt rkdik". De hol van .z uralkod hadserege?" krdeztem Monsieur Ruefft] egy televzis vitban, amely a kormnyt radiklis deflcis politika vgrehajtsra knyszerthetn?" Rueff mr 19 38-ban az egekig dicsrte az aranystandardrendszert a Sorbonne-on tartott eladsn. Pldaknt Nmetorszgot hozta fel, s dicsrte a BrningLutherkormny deflcis politikjt, mert a vilggazdasgi vlsg ellenre nvelni tudk aranytartalkukat. Mint tudjuk, Brning politikja olyannyira sikeres volt, hogy egy vvel ksbb Adolf Hitler kerlt hatalomra. A tnyek egcsz.cn mst mutatnak, mint amit Rueff r mond. Ritkn jut olyan demokratikusan vlasztott kormny a hatalomra, amelyik olyan politikt engedne meg magnak, amelyik a munkanlklisget nveli, az letsznvonalat cskkenti s mg a vllalatokat is nehz helyzetbejuttatja. S ha egy kormny mgis merszelne ilyen politikt folytatn i , akkor ehhez nincs szksge az aranystandardra, az is krdses, hogy segtsgre lenne-e erfesztseiben? Fordtott helyzet ben sem kvetik a kormnyok az
254
aranystandardot. A rendszer szablyai szerint pl.: az NSZK s Svjc nem kvethetett volna nhny vvel ezeltt intervencis politikt, hogy kielgtsk a valutjuk irnti keresletet. Mindez megnvekedett tke- vagy aranyimporthoz vezetett volna, s ezzel automatikusan fedezetlen pnzmennyisget bocstott volna ki, vagyis inflcit gerjesztett volna. Mindkt orszg szmra fontosabb volt az inflci elleni harc, mint aranytartalkuk gyaraptsa; valutafelrtkelssel s ms intzkedsekkel vlaszoltak. De ha fel- s lertkelnek, ahelyett, hogy a rendszer veznyszavra hallgatnnak, gy az egsz mechanizmus gyakorlatilag flslegess vlik. Legynk szintk: egy valuta minsge nem aranyfedezettl fgg, hanem az llami pnzgyek irnytstl, a gazdasg termelkenysgtl s a lakossg fegyelmezettsgtl. Arany ramlik az orszgba, ha a valuta stabil s kiramlik, ha az elveszti stabilitst. A Deutsche Bundesbank nulla aranyfedezettel kezdte tevkenysgt s ennek ellenre a mrka nhny ven bell a legersebb valutv vlt. Azonban a Banque de Irance 1968-ban hatalmas aranytartalkkal rendelkezett (de Gaulle gyjttte ssze), ami 14 napon bell elapadt a politikai vlsg kvetkeztben. Mindezektl eltekintve gyakorlati okokbl kifolylag sem lehetsges az aranystandard-rendszerhez val visszatrs. Ha az USA kormnya egy j, magas aranyrai llaptana meg, az aranylobby ezt pnikkeltssel s hisztrival hamarosan tlszrnyaln, s az arany rt ismt fl kellene emelni. Az aranystandard-rendszer nlkl az arany kznsges" ru marad, mint minden ms fm, melynek rfolyama a szabadpiacon ingadozik, anlkl, hogy brmi kze lenne a valutarendszerhez. Klnben az arany a barti nemzetek egyms kztti viszonyban slyos konfliktusokhoz is vezethet, mint ahogy Ott von Bismarck megjegyezte, noha nem volt gazdasgi szakrt: Az aranytartalk olyan mint egy takar
255
kettnek, mert mind a ketten magukat igyekeznek vele betakarni." Rabindranath Tagore mondsa, amelyet egy msik sszefggsben idztem az aranyrl, ugyan kltibb volt, de az itt emltett mondat egyszerbb, realistbb s frappnsabb. Az vatossg felttlenl szksges! De ha nem az arany, akkor mi biztostja a valuta stabilitst? Errl lesz sz bvebben a kvetkez fejezetben, aminek az eddig emltett gondolatok kpezik az alapjt.
A VALUTA: BNEINK S ERNYEINK TKRKPE
Mivel roppant jelentsnek tartom, ezrt a lehet legnyomatkosabban megismtlem: a valuta minsgnek conditio sine qua nonja az llampnzgyek irnytsnak minsge s egy orszg egsz gazdasgirnytsnak a minsge. Mindkett pedig az orszg valamennyi polgra vtkeitl s ernyeitl fgg. Hogy melyek azok az ernyek, tulajdonsgok s erforrsok, amelyek megfigyelseim alapjn egy orszg valutjt fedezik? A kvetkezkben rviden sszefoglalom. Dollr: politikai biztonsg, az USA-ban felttel nlkli tisztelet a magntulajdonnal szemben, valamint a magasan fejlett technolgia, a gazdag nyersanyagtartalkai s a vllalkozk dinamikja. Nyugatnmet mrka: politikai stabilits (legalbbis eddig), szorgalom, megtakarti kszsg s a nmet np fegyelme. Font sterling: az egykori vilgbirodalom vagyonnak maradvnyai, a vilgkereskedelem s a City of London", amely mg mindig a nemzetkzi bank- s a biztostsi gyek kzpontja, valamint a hajzs s radsknt az szaki-tengeri olaj. Svjci frank: vszzados semlegessg s a trvnyben vdett, ha nem is abszolt banktitok. Francia frank: az vtizedek ta felhalmozott nemzetkzi befektetsek, a francia letstlus s zls, valamint a francik tallkonysga - olajuk ugyan nincs, de vannak tleteik. Jen: az ipar robotizlsa s a munkavllalk szernysge.
257
256
Olasz lra: templomok, mzeumok s palotk. Rma, Velence, Firenze. Holland gulden: a gyarmattart birodalom rksge, hatalmas kereskedelmi flottja, makacs megtakartsi kszsg s egy kevs fldgz. Norvg korona: szaki-tengeri olaj s olajszllt flotta. Osztrk schilling: beesi viccek s sok, hagyomnyra hes amerikai, akik nosztalgijukk] a csszri s kirlyi idket idzik lel. Magyar- forint: a magyarok lurfangossga; a forintnak van a viszonylag legmagasabb rfolyama a keleti blokk devizi kztt, 15%-kal ll a hivatalos jegyzs alatt, a jegybankvezets zsenialis pnzgyi irnytsnak ksznheten. Rubel: a Szibritl val flelem, a diktatra s sok arany (mindez termszetesen nem hasznl semmit, mert az n. szrke piacon a hivatalos rfolyam 20 szzalkrt lehet hozzjutni). Izraeli font: a diaszprbl Izraelbe utalt adomnyok (Izrael az egyedli orszg, amelynek legfontosabb adfizeti klfldn lnek). Rviden mindezek a tulajdonsgok, ernyek s adottsgok hatrozzk meg egy orszg valutjnak rangjt. Ha az ernyek sokai nyomnak a latban, gy a valuta ersdik, ha cskkennek, akkor a valuta is veszt jelentsgbl. Hossz tvon nem az arany fedezet tmogatja az orszg valutjt, hanem az arany a stabilabb valutval rendelkez orszgba beramlik, s ahol az ernyek eltnflben vannak vagy a bnk tlslyba kerlnek, onnan kiramlik. Termszetesen a sors alakulsa is nagy szerepet jtszik: az olaj lelhelyek felfedezse vagy kedvez katonai-stratgiai helyzet. A spekulnsok ltal felfttt tmeghisztrinak, a manipulciinak s tmegtjkoztatsi eszkzknek ugyan nagy, de tulajdonkppen rvid tv a hatsa az rfolyamokra. A vgn kiderl az igazsg. Az aranyfedezet csak illzi,
258
ami knnyen eltnik, ha az irnyts csdt mond. Az aranystandardhoz val visszatrst csak a bolondok kvnhatjk, akik az aranyrl mindent tudnak, de az sszefggseket nem rtik meg. Azt a felfogst, hogy egy valuta rtkt aranyfedezete hatrozza meg, olyan badarsgnak tartom, hogy n minden kzgazdsz s szakrt gazdasgi leselmjsgt aszerint tlnm meg, hogy az aranystandard mellett vagy e l l e n voksol.
259
SPEKULCI A VAGYON MEGRZSRT
Ma mindannyian tudjuk, hogy az, aki nem spekull vagy pnzt fantzia nlkl fekteti be, egy napon hoppon marad. Bizonyos fajta spekulci - s ezalatt nem a jtkot rtem a vagyon megrzst jelenti, akkor is, ha nem vesznk emiatt hiteleket ignybe, s aki ezt nem teszi, az annak a veszlynek van kitve, hogy a bankszmljn tartott pnze a szeme lttra elapad. Az elmlt vtizedek trtnelme tele van figyelmeztet pldkkal. Egsz csaldok szegnyedtek el egyik naprl a msikra, mert a legbiztosabb bevtelek hirtelen semmiv vltak. Millinyi menekltnek kellett idegenben j letet kezdeni, s olyan problmk eltt lltak, hogy nem tudtk, hogyan teremtsk meg hozz a szksges feltteleket. A hbor, katonai megszllsok, a kommunizmus hatalmnak kiterjedse, az llamostsok millirdnyi rtk tkt viszszavonhatatlanul eltntettek. Tkletes biztonsg nem ltezik, de legalbb meg kell prblni a kockzat megosztsval a veszlyt behatrolni. Ehhez termszetesen szaktudsra s j adag tapasztalatra van szksg. A pnzbefektets elmletileg megtanuland tudomnya nem ltezik. A VAGYON NVELSNEK MVSZETE A halad belltottsg polgr legalbb a tzsde s a pnzgyi ismeretek minimumt, egyszval a spekulcit sajttotta el. ppgy, ahogy nagyanyinkat mr gyerekkorukban a hziasszonyi ernyek ismeretre megtantottk.
260
E blcsessg nem is annyira j. 2300 ve mr Xenophon is megmondta, hogy az embernek elegend egszsgesnek lennie s testi erejt a hborra fenntartania, a vagyon nvelsnek mvszete ppoly csodlatot s elismerst rdemel. Hogy ki milyen mdon fekteti be a pnzt, az magngy. Minden megtakartsnak megvannak a sajt problmi, s a helyzet sohasem teljesen azonos. Minden megtakart a sajt letfelfogsa szerinti befektetsi formkat fog elnyben rszesteni. Egy agglegnynek, aki tkjt lvezni akarja, ms befektetsi formt ajnlank, mint egy csaldapnak, aki gyerekei nevelsre s jvjre gondol. A kereskednek ellenben arra kell gondolnia, hogy mindig elg legyen a rendelkezsre ll tkje. Mskpp van ez az orvosnl vagy az gyvdnl, akik tartalkaikat hosszabb ideig nlklzni tudjk. A vilgjr vagyonkezeljvel megtrtnhet, hogy t hnapig el sem ri a befektett. Ezzel szemben a tzsdei trzsvendg ismeri a legfrissebb fejldst, s abban a helyzetben van, hogy brmelyik pillanatban megbeszlhetk vele az j intzkedsek. Mieltt a megtakartnak tancsot adnak, tisztban kell lenni vagyoni helyzetvel. Csak rtktrgyakkal vagy befektetsre vr eszkzkkel is rendelkezik? Hogy kpletesen beszljek, az ltalnos orvos szerepben tallja magt a tancsad, aki a diagnzis alapjn betegt szakorvoshoz kldi, vagyis egy rtkpapr-specialisthoz vagy ingatlanokkal foglalkoz szakrthz, vagy valamilyen ms szakg szakrtjhez. A foglalkozst, kort, egszsgi llapotot, jellemet (jvagy rosszindulat), vrmrskletet (ideges vagy flegmatikus), a csaldi llapotot (agglegny vagy nagyapa), st a megtakart kros szenvedlyt s hobbijt is ismerni kell, hogy pnzgyekben helyes magatartst ajnlhassanak neki. A gyakorlatban azt is meg kell llaptani, hogy ad- s rksdsi problmk mekkora szerepet jtszanak. Erre vonatkozan mesltek Franciaorszgban egyidejleg mulat261
tat s htborzongat trtnetet, az n. Pinay nagynnirl, akinek nem kellett rksdsi adt fizetni. Ha valahol egy gazdag ids nagynni haldoklit, gy egsz vagyont azonnal Pinay-jradkpaprra vltoztattk. Ha rzed, hogy hamar itt a vg, gy Pinay a mentsg" hangzott a mondsom, amit nhny bartomnak kltttem. s ha bizonyos tzsdei napokon a Pinay-jradkpaprok forgalma meglepetsszeren emelkedett, akkor mindenki tudta, hogy valahol egy milliomos a vgt jrja. Klnbz tnyezket kell egyidejleg elemezni s a vilgesemnyek menetbe illeszteni, pontosan figyelemmel kell ksrni a kl- s belpolitikai fejldst, a gazdasgi, pnzgyi s kincstri helyzetet. Csak akkor vagyunk a sz igazi rtelmben vett spekulnsok. Vlemnyem szerint a spekulci azzal az sztns szndkkal kezddik, amikor sajt vagyonunk vsrlerejt meg akarjuk rizni. E szndk s ama szenvedly kztt, hgv vagyont akarunk szerezni, csak gradulis klnbsg van. (Evs kzben jn meg az tvgy.) Manapsg mindenki nolens volens spekulnss vlik. Spekulnsok vagyunk nyeresg fltti rmnkben s abbl a sportbl kifolylag, amikor a jzan sz ltal kitltt prognzist megvalsulni ltjuk. Rengeteg gynk s bankr tesz klnbsget spekulcis s befektetsi rtkpaprok kztt. Ezt a megklnbztetst felletesnek s alapjban vve tvesnek tartom. A klnbsg nem a befektetett rtkpaprok minsgben, hanem a mennyisgben rejlik. Ha a nagy befektet egy viszonylag ktes bnya- vagy olajrszvnyt minimlis sszegrt szerez meg, akkor az nem spekulci, hanem tudatos kockzatvllal befektets. Ellenben ha egy kisember akkora sszegrt, mely anyagi lehetsgeit meghaladja, azaz hitelre a legbiztosabb" rtkpaprokat (ktvnyeket, ingatlanokat vagy akrmilyen vadkkpes rtkpaprokat) vsrol, akkor mersz spekulciba kezd. Mindig szem eltt kell tartani, hogy a spekulci vagy befektets csak arnyok krdse s 262
a hatrok elmosdnak. Az tgondolt befektets j spekulci, s egy sikeres spekulci j befektets. Gyakran hallani pffeszked tzsdseket, hogy milyen jl spekulltak, amikor egy rszvnyt 100-rt megvettek s 110-rt eladtak. De ha ugyanezek a rszvnyek 100-rl 60-ra zuhannak, s ezeket vesztesggel nem akarjk eladni, akkor lltjk, hogy hosszabb tvra szl befektetst tettek, s az tmeneti rfolyam nem rdekli ket. Termszetesen ezzel sajt magukat tvesztik meg. De emberi gyengje mindegyiknknek van, klnsen neknk, spekulnsoknak. AMIVEL SPEKULLNI LEHET Mindennel lehet spekullni. Mindenfle ingatlannal, csaldi hzaktl kezdve egszen a mg kzmvestsre vr terletekig, brmilyen nyersanyaggal, amirl mr rszletesen rtam. Nyersanyagok azoknak, akik a ksbbiekben ezeket a nyersanyagokat hasznljk fel. A molnr vagyonnak egy rszt gabonba fekteti, a csokoldgyros kakat vagy cukrot vsrol, a textilgyros gyapjval vagy gyapottal rakja tele raktrt, az aranymves arannyal s ezsttel ltja el magt s gy tovbb. Ismertem egy francia parkaksztt, aki az inflcis idben ni hajat, vagyis (knai) copfokat vsrolt, hogy gy vdje magt a pnzelrtkteleneds ellen. A megtakartk vilga ktprtrendszer demokrcira hasonlt. Az egyik prt az ingatlanbartok, a msik a mobil rtkek, vagyis az rtkpaprok bartai. Majdhogynem kt klnbz hitvallsrl van sz, oly mlyek az elvi klnbsgek. Mindegyik fl tall rveket hoz fel, de a befektetsi formk htrnyairl keveset beszlnek.
263
BEFEKTETSEK: RSZVNYEK, INGATLANOK A rszvnybefektets egyik natranya az, hogy a befektet rszvnyei rfolyamt naponta kvetni tudja s ez a legnagyobb krra lehet. Mg akkor is, ha nem akar odafigyelni, a napi sajt az rfolyamokat az orra al drgli. Nem is szlva arrl, hogy egy nagyobb visszaess idejn a fcmek maguk is informcival szolglnak. gy a befektet - akarva, nem. akarna. = ^a^fta, *ns)$&g^ ksjL 4s, ^^ w&8ggtnc&-
latlan lpeseknez vezethet. Az ingatlanbefektetseknl ez a feszltsg nem ll fenn. Itt nincsenek lthat rfiyarn-ingadozsok, amelyek az emoer idegein, mint a hrfa hrjain tudnak jtszani. s mgis egy hz vagy egy telek tnyleges s elrhet rtke az idk folyamn nagy ingadozsnak van kitve. Ha valaki pl. 100 000 mrkrt ingatlant vsrolt, igencsak krdses, hogy ezt a tulajdont nhny hnappal vagy vvel ksbb vesztesg nlkl tudja-e eladni. Nem beszlve a roppant kltsgekrl s jutalkokrl, meiyek egy nagy hnyadot tesznek ki. Nem az rjegyzkbl, hanem a sajt zsebn tapasztalja az ember, hogy befektetse valjban mennyit r. A rszvnybefektets egyik elnye az abszolt likvidits. A rszvnyrfolyamok emelkednek s esnek, de a tzsdn mindennap lehet bellk pnzt csinlni. Egy ingatlantulajdon eladshoz nagyobb trelemre van szksg. A rszvnytulajdonos mr viszonylag kis sszeg rn is tudja kockzatt cskkenteni. Befektetseit nemzetkzileg s tbb klnbz csoportnl tudja sztszrni. Ingatlanok esetben ez csak egeszn magas sszegek kifizetsvel lehetsges. A politikai kockzat az ingatlanrtkeknl viszonylag nagyobb, mivel a vevk kztt mindig tbb a brl, mint a hztulajdonos. Melyik kormnyzat az, amelyik nem inkbb a brlket vdi, s ez nagy mreg a hztulajdonosnak. A vilg minden orszgban van egy igen npszer brlvdelem, ami hossz ideje nyomst gyakorolt az ingatlanpiacra.
264
Igaz, hogy az elmlt vekben a rszvnytulajdonosok meg lettek tpzva, mikzben az ingatlantulajdonosok az llandan emelked rakbl bsgesen profitltak. Mindenesetre semmi garancia nincs arra, hogy a jvben ez nem ismtldik meg. Az elmlt 50 vben az ingatlanspekulnsok gyakran utols ingket is elvesztettk az Egyeslt llamokban, Franciaorszgban, Spanyolorszgban s - horribile dictu" - Svjcban is. Nmetorszgban az tvenes, hatvanas 'eb ahfcivcticb "CVCK JKezeien renuKivi nagy ingatlanpiaci fellendls uralkodott. De ez nem maradt mindig gy. Ennek ellenre meg vagyok rla gyzdve, hogy a kisbefektetk szmra a pnzbefektets els trvnye egy sajt tulajdon laks megszerzse. Ezzel els megtakartst inflcibiztostottan fektette be. Apm gyakran hangoztatta: Nem vagyok elg gazdag, hogy olcs dolgokat vsroljak." Ez ltszlag ellentmondsos, de van benne egy csepp igazsg. Mert egy pr cip vagy egy tlikabt, ami ltszlag olcs, silny minsge miatt nem hordhat sokig. A befektetsekrl ezt nem lehet elmondani. A befektetett rtkek ra objektven nzve, egyszer tl magas, mskor tl alacsony, mert rfolyamuk tmeghisztrinak van kitve. A kznsg figyelmen kvl hagy minden logikus megfontolst; hajlik az olyan rtkek vsrlsra, melyek ra emelkedett, s figyelmen kvl hagyja azokat, amelyek rfolyama esett. De gy csak az a jtkos gondolkodhat s cselekedhet, aki naponta akar rfolyamnyeresget besprni s ezrt az rral szik. De taln hossz tvon igaza van a tmegnek? Majdnem soha! BEFEKTETSEK: RUK, NYERSANYAGOK A mr emltett pnzgyi befektetseken kvl minden kereskednek s gyrosnak megvan az a lehetsge, hogy felhalmozza azt az rut, amire a cgnek szksge van. A nyersanyagok a pnzbefektets egyik lehetsgnek szmtanak. Az rutzsdken a hivatalosan jegyzett ron
265
mindenki megvsrolhatja a legfontosabb nyersanyagokat. Itt egy nagy veszlyre kell felhvnom a figyelmet, amit nem tudok elgg gyakran megismtelni: ha nyersanyag-befektetsrl rok, akkor azalatt nem hatrids ruspekulcit rtek, amikor nagy mennyisg rz, bza vagy valami hasonl ru vsrlshoz viszonylag kis sszeg befektetse elegend, mert ebben az esetben a befizetett sszeg nem tkebefektets, hanem garancialett az esetleges rfolyamingadozsokra. Ha a vsrolt ru rfolyama csak nhny szzalkkal cskken, akkor az gyflnek tovbbi sszeget kell biztostkknt befizetnie, s abban az esetben, ha ezt nem teljesti, rujt azonnal eladjk, ami esetleg eddigi befektetseinek teljes elvesztst jelenti. Az ilyenfajta nyersanyag-befektets minden befektet szmra az 1. szm tilalom. Ellenben, ha egy tks az rutzsdn valamilyen rut vsrol, melynek ellenrtke pont annak az szszegnek felel meg, mint amennyit befektetni hajland, akkor a nyersanyag a kvlllnak is befektetsi lehetsget nyjt. Tovbbi befektetsi terletek, amelyek inflci esetn is viszonylag stabilak, a kvetkezk: kpek, rgi btorok, porcelnok, drgakvek, pnzrmk, blyegek, sok ms gyjtemny. De ezen a terleten a legnagyobb vatossggal kell mozogni. Minden sarkon lesben ll egy minden hjjal megkent tancsad, aki iskolzatlan gyfelnek nem olyan befektetst tancsol, amibl annak haszna szrmazhatna, hanem olyat, ami neki a legnagyobb jutalkot biztostja. Igaz, hogy a mtrgyak a kpek, rgi ezsttrgyak, rgi btorok, porceln stb. elrhet ra az elmlt 30 vben raktagyorsasggal emelkedett, de ez nem kvethet a kisbefektetk szmra.
BEFEKTETSI ERTEK: KEPK Szakrtk szerint a kpek ra az tvenes vek ta 8-20-szorosra emelkedett. De csak a kiemelked mvek piackpesek, s ezek is ki vannak tve a divat vltozsnak. Voltak vek, amikor a 19. szzadi francia impresszionistk kpeinek ra raktagyorsasggal emelkedett, mikzben a rgi mesterek kpei csak szerny rakat rtek el. A kpek tmi szintn nagy szerepet jtszottak. Ma s a kvetkez vek tendencija a kvetkez: a vilgos kpek jk - a stt kpek rosszak, a nyugodt tenger brzolsa j - a hborg tenger rossz; csendlet virggal, gymlccsel vagy osztrigval j - vadhs vresen rossz: tli tjak korcsolyzkkal kln sen jk - vallsos tmk s csatajelenetek halottakkal na gyon rosszak... s folytathatnm a felsorolst. szre kell venni, hogy a gyjt zlse rendkvl rnyalt. A magnkzben lev klnbz gyjtemnyek roppant nagy rtkek, amelyeket kedvtelsbl s nem befektetsi okokbl gyjtttek ssze. Sok gazdag csald gyjtemnye most tbb mint szzves, a nagy amerikai gyjtk tbb vtizedesek s sok kzlk mzeumokban tallhat (mint pl. a Mellon- vagy a Frick-gyjtemny az USA-ban vagy a Bhrle- vagy a Reinhardt-gyjtemny Zrichben stb.). A legtbbre becslt kpek ralakulsban az n genercim a legnagyobb szlssgeket lte meg. Mg pontosan emlkszem a kor leghresebb kpgyjtjnek s kereskedjnek (ez gyakran egybefolyt) kt nagy csdjre: Marcel von Nemes gyjtemnyt (Mnchen) mg szemlyesen ismertem - az els vilghbor utn rvereztk el, de a befolyt sszeg az adssgok kiegyenltsre sem volt elg. Ez a gyjtemny ma felbecslhetetlen rtk lenne, ugyangy, mint minden idk legokosabb kpkereskedj - Sir Joseph Duveen- (ksbb Lord Millbrooknak hvtk) -, aki kzvetlenl a msodik vilghbor eltt a legslyosabb fizetsi nehzs gekbe kerlt. Ezzel szemben Dniel Wildenstein, akirl mr 267
266
volt sz, egy kpkeresked-dinasztia harmadik leszrmazottja, Franciaorszg egyik leggazdagabb embere, nagyapja kpgyjtemnynek ksznheten. BEFEKTETSEK: RGI BTOROK, PORCELNOK Az tvenes vekben az Egyeslt llamokban a rgi btorok kzl csak az angolt kerestk, a francia btorokat elhanyagoltk, mert az ers kzponti ftst nem viseltk el. Csak amita a Kennedy hzaspr francia btorokkal rendezte be a Fehr Hzat, azta vlt npszerv, s az ruk is azta rt el csillagszati sszegeket, de termszetesen csak a legjobb darabok. A rgi knai porceln ra az utbbi vekben az tvenszeresre emelkedett, mert japn gyjtk a legnagyobb gazdasgi csoda orszgnak polgrai jelentek meg a piacon. Amikor az olajvlsg Japn pnzgyi helyzetben zavart okozott, az remelkedsek szneteltek. Azta is gy maradt. Az olajhelyzet ms rtkeknl is okozhat eltoldsokat. Mert ha az arabok nevetnek, akkor msoknak srni kell. Az arany, ezst s drgakvek rainak hirtelen emelkedse ennek majdnem egyenes kvetkezmnye volt. Az arab tksek biztosan inkbb a gymntok s ms drgakvek, mint a francia impresszionistk irnt reznek vonzdst. A nagy eurpai kszerszeket mr szad-arbiai s kuvaiti gyfelek is l'elkrtk, hogy kpviseliket kszerkollekciikkal kldjk el hozzjuk. Kzismert, hogy ritka, igazi keleti sznyegek s ms keleti mtrgyak s az iszlm vallsi trgy ereklyi igen keresettek voltak. Magas kamatlbak idejn s az inflci elleni kzdelemben az ilyen rtkek ra is meredeken eshet.
BEFEKTETSEK: KSZEREK, GYMNTOK Az kszerek keresettsge is nagymrtkben a divattl fgg. Az igazgyngyk, amelyek 50 vvel ezeltt mg klnsen rtkesek s keresettek voltak, az vtizedek folyamn a japn tenysztett gyngyk konkurencija miatt sokat vesztettek rtkkbl. Sok szocialista orszgbeli emigrnst ismertem, akik magukkal hoztk drgakveiket, amelyek csaldi kszernek szmtottak, s legnagyobb csaldsukra meg kellett llaptaniuk, hogy csak az ltaluk felbecslt sszeg tredkrt tudtk azokat eladni. A gymnt csak az utbbi vekben vlt npszerv. ra 1968-ig csak lassan emelkedett, a valutavlsg alatt 50 szzalkkal, majd a 70-es vek vgn robbansszeren ntt, nhny esetben tbb mint 100%-kal. Egykor a nagy drgakvek (termszetesen kartonknt) voltak a legdrgbbak, ma a 34 kartosak a legkeresettebbek. Ennek az volt az oka, hogy az amerikai felesgek 91%-a s a japn nk 19%-a gymntgyrt hord. Az rakat hossz ideig a De-Beers trsasg (a legnagyobb termel) ellenrizte. A gymntpiac globlisan tekintve mindig rendkvl rzkenyen reaglt a magas kamatlbakra s sszessgben a pnzpolitikra, gyhogy egy egysges ralakuls csak a legnagyobb nehzsgek rn volt elrhet. A helyzetet mg az is nehezti, hogy a De-Beers trsasg kb. 1981 ta nincs abban a helyzetben, hogy a piacot irnytsa s ezltal az rakat ellenrizze. Ettl az idponttl kezdve az rak elgg hektikusan alakultak; azutn 1980-tl 1982-ig 50%-kal estek. A gymntfelvsrls csak hossz tvon lehet kifizetd befektets. s ami mg fontos: a gymnt is ersen ki van tve a divatnak, a csiszols, a forma (kerek, ngyszgletes vagy ovlis) s els helyen a szn s a csillogs hatrozza meg az rat. Ezenkvl a gymntvsrls minden esetben knyes gy, mert elg ha csak egy kicsi fekete pont van a csillog kben, s mris 80%-kal esett az rtke. Ezzel szemben a sznes drgakvek rai csak lassan kve269
268
tik a gymntokat s rtkelsk rendkvl nehz. Vannak smaragdok, melyeknek kartonknt 100 dollr az rtkk s olyanok, melyeknek rtkt kartonknt 10 000 dollrra becslik. Sokves tapasztalatra van szksge annak, aki ki akarja magt ismerni ezen a terleten. Mindazonltal egy frfit sem beszlnk le, hogy gymntgyrt vsroljon felesgnek, mert az az rm, amelyet minden asszony rez, ha a gyrjt hordja s ismerseinek mutogatja, bven krptol az elvesztett kamatokrt. BEFEKTETSEK: RGI PNZEK, BLYEGEK A rgi pnzeknek s a blyegeknek is vannak hvei. Azok a szakemberek, akik gyjtknt kezdtk, mieltt kereskedkk vltak, hobbijuknak ksznheten tkjket megsokszoroztk. Hgyik gyerekkori bartom, egy ismert numizmatikus, csak egy rgi aranyrmt vitt magval, amikor 1937-ben el kellett meneklnie Bcsbl. Ez az egy pnzdarab biztostotta letben maradst az emigrci hossz vei alatt Svjcban. Egy msik rgi bartom (L. Varga), rgi orosz blyegek mess gyjtemnyt mondhatja magnak, amit a szovjet kormny risi ron akart tle megvsrolni. De , egy vilghr filatelista szakrt, egy katalgus kiadja s specilis gyekben a francia postagyi minisztrium tancsadja nem adja el ket, mert az lete a blyegek vilga. Ugyanakkor tucatnyi megtakartt ismerek, akik a rgi pnzeket vagy a blyegeket befektetsnek vsroltk s bizonyra nem tudjk az rut vesztesg nlkl eladni. (Ez a jelensg minden terleten megismtldik.) A szomszdom, egy tks (egyben csellvirtuz) nemrgen meslte, hogy sszes befektetsei kzl szzalkban kifejezve hrom csellvon volt a legsikeresebb, amit a Beethoven-bart Francois Tourte ksztett. A vonkat, amiket annak idejn darabonknt 500 dollrrt vsrolt, brmikor eladhatja darabonknt 50 000 dollrrt az rdekld
270
mzeumoknak. Mg a Stradivari-csellja sem rt el olyan mrtk rtknvekedst, mint a hrom von. Mgsem ajnlanm kisbefektetknek, hogy megtakartsaikrt csellvonkat vsroljanak. Ellenben mg ma is sajnlom, hogy nem ltem azzal az ajnlattal, amit a hbor alatt Amerikban knltak. Gustav Mahler Dal a fldrl" cm partitrjnak a kziratt knltk 9000 dollrrt, ami akkoriban viszonylag nagyobb sszeg volt, mint ma, de mgsem elrhetetlen. Egy szakember vlemnye szerint azt a partitrt ma 1 milli dollrrt lehetne eladni. Kzvetlenl a hbor utn szintn vsrolhattam volna egy kisebb Goethe-kziratot, Az jsgrk"-at (egy epigramma), potom 200 dollrrt, amit sajnos nem tettem meg. Mg ma is sajnlom, hogy elszalasztottam ezt az alkalmat. (A kziratok mindig is a gyengim voltak. rezni lehet a kisugrzsukat, ha keznkben tartjuk.) Persze a csalds sem kizrt. Svjci ismersm szerzett egy Adenauer-kziratot: az alkotmnyra val feleskvst. Pnzszkben el akarta adni s krte, hogy szerezzek ajnlatokat New Yorkbl. Az ajnlatok olyan nevetsgesen alacsonyak voltak, hogy knosan reztem magam, amikor ilyen keser meglepetst szereztem neki. Mindezek a trgyak csak mkedvelknek jelentenek valamit, semmi esetre sem lehet ket standard-befektetsnek tekinteni, minden elnyk ellenre sem pl. admentessg (sem a tkegyarapods, sem a szemlyi jvedelem, sem az rksds utn nem kell adt fizetni), mobilits stb. Legtbbszr olyan trgyak rtek el hallatlan rtknvekedst, amelyeket nem befektets cljbl, hanem hobbibl vsroltak. VGL EGY J TANCS Legvgl a kisembernek s megtakartott fillreinek mg egy olyan befektetst ajnlok, ami a legbiztosabb s a legnemesebb -.gyermekei nevelse s iskolai kpestse. Ezek a jv271
ben magasan kamatoznak, s gyermekeinek nem adhat nagyobb ajndkot, s nem hagyhat htra nagyobb kincset. A hogyan kell" s mikor" krdseket a pedaggusokra hagyom. Egy mindenesetre biztos: elssorban az, hogy amit megtanultak, mint pldul idegen nyelveket, zent, ltalnos mveltsget, utazst, sportot stb. az letben hasznosthatjk. Ezeket az ismereteket csak gyermekkorban lehet elsajttani. Sajt tapasztalatom a legjobb bizonytk. Gyermekeim ugyan nincsenek, de jmagam olyan szlk gyermeke vagyok, akik az inflci miatt mindent elvesztettek, s akiknek n befektetsknek" (iskolai kpestsem) ksznheten szp regkort biztosthattam. Minden rrt s minden fillrrt, amit szleim nevelsemre s kpestsemre ldoztak, rkk hls vagyok.
HA A BANKOKBL JRA KVHZAK LESZNEK...
Isten megveti a bankrt, mert magas kamatokra trekszik." Jzus a pnzvltkat is kizte a templombl, s tnkretette asztalaikat. A gonosz bankrok s bankok a mai napig a kznsg megfigyelse alatt llnak. Nehz velk, de nlklk nem megy. Sok ezer millirdnyi rtk zleteket bonyoltanak le, s gyakran olyan kis sszegekre aprzva, hogy szmtgp nlkl a vilg felnek bankalkalmazottknt kellene dolgoznia. Munkjuk ennek ellenre igen jvedelmez, mivel egy vllalat sincs, amelyik sajt tkjhez viszonytva olyan jelents sszeggel rendelkezne, mint a bankok. Egy iparvllalat finanszrozsi szksglett 1040, st 50%-ig sajt tkjbl fedezi, de a bankoknak 3, 4 vagy 5%-ban. Akkor is, ha egy nap adsaik nem tudnnak fizetni, nem kellene pnztraikat bezrni, mert a jegybank minden orszgban korltlan eszkzkkel ll a pnzintzetek mgtt. Nhny klnleges esettl eltekintve, egy bank sem megy csdbe s egy befektet sem veszten el a pnzt. A valsg az, hogy a bankok nyeresge magnkzben marad, vesztesgeik viszont llamostva lesznek. Az ifjabb Alexandre Dumas-nak igaza volt: zlet? Az igen egyszer, mindig ms emberek pnzt jelenti." Az amerikai trtnelem pnzmgnsai kztt biztosan J. P. Morgan bankr volt a legkisebb milliomos. De t mindig els helyen idztk, amit idegen pnzek millirdjainak ksznhetett, ami ellenrzse alatt llt. A 19. szzadi Eurpban a Rothschildok voltak a gazdagsg jelkpei, noha csak
273
272
kis halaknak szmtottak a szupergazdagok kztt. Hrket gyszintn annak a tknek ksznhettk, amit kezeltek. Ma a pnzintzetek ellenrzik risi kiterjeds fikzleteikkel s sok ezernyi pnztraikkal a gazdasg nagy rszt. Hatalmuk az rzskre bzott gyflpnzeknek (kszpnz s szavazati joggal rendelkez rszvnyek) ksznheten olyan nagy, hogy veszlyesek lehetnek az llamra nzve. Ez zleti filozfijuktl fgg. Van kzttk j llek s fekete brny is. Sajt vlemnyemet most nem verem dobra. Egy azonban biztos: egy nagybanknak nem szabad kizrlag nyeresgorientlt vllalatt vlni, hanem inkbb a kzellt szerept vegye t. Semmi esetre sem megengedhet - teljesen mindegy, hogy mekkora nyeresgre tehetne szert - az, hogy a kznsg rdekei ellen cselekedjen. AMERIKAI BANKOK Mivel gyakran elkel bankoknl is egygy alkalmazottakkal kerl szembe az ember, azrt tancsos vatosnak lenni. Az amerikai bankokkal az a tapasztalatom, hogy diplomatikusabb, ha az ember butnak tetteti magt. A tl ravasz gyfelet nem szeretik az amerikai bankok. Egyszer egy kisebb gyben reklamltam egy amerikai nagybanknl: nhny llampapr bevltsra vrtam, ami hossz ideig elhzdott. Az igazgat vlasza annyira gyerekes s naiv volt, hogy legszvesebben a szembe nevettem volna. De sszeszedtem magam s komoly arccal megjegyeztem: Valban gy van ez? Akkor vrnom kell." A vlasz akkor megnyugtatan csengett: Igen megnzem, mit tehetek nrt." Ha X trvnyre s Y paragrafusra hivatkoztam volna, valszn, nem igyekezett volna, hogy segtsgemre legyen. Mert ha az ember tl sokat tud, akkor egy amerikai bankmenedzser szemben azonnal gyanss vlik. De gy az gyet egy szempillants alatt elintztk.
274 275
EURPAI BANKOK De eurpai bankokkal szemben kemnynek s szvsnak kell lenni, st az embernek ersebbnek kell mutatnia magt, mint amilyen valjban (egy kicsit nagykpnek). Akkor a legkedvezbb felttelekhez jutunk. Az eurpai bankok inkbb a szatcslelk gyfeleiket rszestik elnyben a fantziads nagystl vllalkozkkal szemben. A bank csak az adott hitelek biztonsgra gyel: a vllalkoznak viszont hitelre van szksge, hogy nagyobb nyeresget rjen el s hogy bvthessen. Mint minden foglalkozs, gy a bankszakma is teljesen talakult az elmlt vszzad alatt. A magnbankhzak helybe hatalmas pnzintzetek lptek, akik alkalmazottaikat az iskolapadbl egyenesen a bankba ltetik, ahol szabvnyostott banki tancsaikkal szolglnak. Minden komputerizlt, uniformizlt. Ugyanakkor a bankokbl vegyesruboltot csinltak. Mindennel kereskednek, amit megltnak: ingatlannal, gymntokkal, mtrgyakkal, kontnerrel, hajrszesedsekkel, replkkel, olaj frsokkal, erdkkel s gy tovbb. A pnzmnia, taln a magas kltsgek is, minden szfrba beleknyszertik, ahol akr csak egy pohr vz rt is meg lehet keresni. ltalban az inflci is j zlet a bankoknak. Fix adssgaik vannak s ezzel szemben dologi rtkek vannak a tulajdonukban. gy a hitelgyletek is kevsb kockzatosak. A biztostkok rtke n, gy kockzatuk cskken. Rengeteg bank nagyvonalan jelzlogot biztostott gyfelnek a hzptshez, azzal az elvrssal, hogy a jelzlogok rtke ugyanolyan mrtkben nvekszik, mint az ads jvedelme. Inflci esetn a kamatrs is nagyobb, mert emelked rtknl a hitelkamatokat azonnal megemelik, de a letti kamatok ezeket csak lassan kvetik. Nem csoda, ha ilyen peridusokban egyre tbb bankot s fikot alapta-
nak. Gyermekkoromban, a nagy inflci idejn a 20-as vek Budapestjn a kvhzak helyett mindennap egy j bank nyitotta meg a kapuit. Joggal shajtottak az emberek: A szp s bks idk csak akkor jnnek, ha a bankok helyn jra kvhzak lesznek."
276
277
KI KIT VD MEG, S KITL?
Igazn nyugodt idket mg ma sem lnk. Klnsen nem olyan nyugodt s knyelmes idket, mint azt nhny megtakart szeretn. Nhnyuk pl. amiatt nyugtalan, mert nem tudjk, hogy tulajdonkppen mennyire vdi ket a banktitok. Mi is az a banktitok? Ki tart valamit titokban ki ell? A bank titkolja az gyfl bankszmljt annak zleti bartai, konkurensei vagy elssorban az adhivatal eltt? Taln a bank titkolja ktes kvetelseit s vesztesgeit gyfelei, rszvnyesei vagy a bankfelgyelsg eltt? A ki s mirt"-nek rengeteg vltozata lehetsges. Els pillantsra a banktitok nem tbb, mint minden orszgban a szoksos szakmai titok. A gyros a tervezett termk gyrtsi eljrst tartja titokban, a keresked piact s gyfeleinek listjt, a tzsdegynk ldozatainak neveit, nehogy msok elvegyk tle, hogy a tervezett olajfrsok rszesedst, vagy hatrids rgylcteket hozzon nekik. E titok megsrtse illeglis. Vannak szakcsok, akik sajt specialitsuk receptjt titokban tartjk, de hziasszonyok is, akik semennyirt sem rulnk el konyhai titkaikat gy, mint Jolesch nagynni Friedrich Torberg egyik szrakoztat regnyben, aki a kposzts tszta titkt a srba viszi. De a banktitok valami egszen sajtsgos dolog, hasonlan a pap, az orvos, vagy az gyvd titkaihoz. A bankgylet az korban a templom varzslatban alakult ki, s ez az eredet valami titokzatos s szent" sznezetet adott ennek a foglalkozsnak. Az ember a pnzgyeit sokkal diszkrtebben kezeli, mint az egszsgt. Bartunk egszsge irnt 278
rdekldnk, de sohasem a bankszmlja llsa irnt. Vannak bartaim a rgi genercibl, klnsen francik, akik gazdagsgukat mr-mr beteges hisztrival titkoljk. Gyakran az ember termszetben van az, hogy vals pnzgyi helyzett csak bankrjval osztja akkor is, ha azok illeglisak s bntetendk. Ezltal a bankr, akrcsak a gyntat pap, legszigorbb titoktartsra kteles. Mr a 15. szzadban ajnlotta a tuds Len Alberti: A bankrnak gyfelei pnzgyeit csaldja s klnsen felesge eltt kell titokban tartani." Ez ma is (legalbbis Eurpban) ratlan trvny a bankr s gyfele kztt. A bankrnak mindent ltnia, mindent hallania s mindenrl hallgatnia kell. Tapasztalatbl tudjuk, hogy a legkisebb indiszkrci, mr egy tvesen rtelmezett sz az gyfl szmra a legnagyobb krt, st sszeomlst jelenthet. (Itzhak Rabin izraeli miniszterelnk s prtja egy bankdiszkrci miatt bukott meg.) Sok embert csak mer kvncsisgbl rdekel bartainak pnzgyi helyzete. A bankszmla bizonyos krkben sttusszimblum, s ezrt a trsadalmi hierarchiban nagy szerepet jtszik. Az egyik azrt akarja bankszmljt bartai eltt titokban tartani, mert tl kicsi, a msik pedig az adhivatal eltt, mert tl nagy. De a banktitkot nem szabad a titkos bankszmlval sszetveszteni: ez a kt fogalom nem azonos. Svjcban pl. a banktitok trvnyben vdett, de nvtelen szmla nem ltezik. A SVJCI SZMOZOTT SZMLK Szeretnm vgre fellebbenteni a ftylat egy hiedelemrl: a svjci titkos szmla csak reklmfogs, akkor is, ha nagyon jl hangzik. Ha az olvas egy teljesen nvtelen bankszmlt akar nyitni, akkor azt Ausztriban kell hogy tegye, de Budapesten vagy Prgban is a banknak szigoran tilos be- vagy kifizetskor az gyfl neve vagy a pnze eredete utn 279
rdekldni. A Nyugat egyetlen orszgban sem ltezik ez. A titkos svjci szmozott szmlk semmi esetre sem teljesen nvtelenek, de nem is lehetnek azok. Ezrt: nvtelen szmozott szmlkat nem, de banktitkot igen! A szmozott szmlhoz is tartozik egy nv - a tulajdonos -, mint minden nvvel elltott szmlhoz. Elnye csupn az, hogy a tulajdonosok nevt csak korltozott szm banki alkalmazott ismeri. Ez az gyfelet jobban megvdi az indiszkrcitl. Vagyis ha egy szmmal elltott, nv nlkli levl vagy szmlakivonat illetktelen kezekbe kerl, ezzel a dokumentummal nem lhet vissza. Svjcban s Libanonban a banktitok alapveten garantlt, mindennem megsrtse bntetend, st brtnbntetst is kiszabhatnak titoksrtsrt, mg akkor is, ha az elkvet nem a pnzintzethez tartozott. A banktitok ugyan minden, nvvel elltott vagy titkos szmlra vonatkozik, mgis bizonyos esetekben korltozs al esik: bngyekkel, rksgi esetekben, csd vagy adssg behajtsakor feloldjk. De mg ezekben az esetekben is svjci brsgi tlet szksges hozz. Kormnyok, pnz- s adhivatalok, devizahatsg stb. szmra minden felvilgostst megtagadnak. Az adcsals, a devizajogszablyok megsrtse s hasonlak Svjcban nem szmtanak bncselekmnynek, vtsgnek sem. Ezekben az esetekben a banktitok parancsol md". Svjc menedkjogi trvnye trtnelmi. A Nantes-i ediktum felfggesztse utn (1685) ezt a francia protestnsok lveztk, 150 ven t a politikai meneklteket szvesen fogadtk mindenhonnan - ///. Napleontl Leninig. A svjci alkotmny szerint a szemlyi szabadsg s a magntulajdon elvlaszthatatlan, s mindkett vdelmet lvez. Klnsen rzkenyek a svjciak az adgyek vizsglatnl. Teli Vilmos nem az almnak s jnak ksznheten lett a svjciak legends hse, hanem azrt, mert felkelst vezetett Habsburg Rudolf tlhajtott adkvetelsei ellen. A banktitok - mg szmozott szmlk nlkl is ltezni 280
fog, amg Helvetit Svjcnak hvjk. Fggetlenl a vilg devizahelyzettl s a svjci frank rfolyam-alakulstl, a svjci bankok meg fogjk tartani npszersgket a vilg sszes befektetjnl, mert gyfeleiket gy kezelik, mint a szanatriumok betegeiket. A msodik vilghbor utn Walter Stucki svjci miniszter, rendkvli s meghatalmazott nagykvet Washingtonban eljtszotta a modern Teli Vilmos szerept, amikor a svjci exportrk nyomsa ellenre a legkemnyebb ellenllst tanstotta az amerikai kvetelsekkel szemben, hogy azok ne nyerjenek betekintst az eurpai s amerikai szmlkba. A svjciak nyakassga az USA-ban rthetetlen volt, ahol minden banki alkalmazott minden egyes bankszmlrl felvilgostst tud adni. Az pedig mr egyenesen paradoxon, hogy a vilg legszabadabb orszgban az adhivatal gynkei - T embereknek nevezik ket - az adfizetk fltt kvziinkviztori hatalommal rendelkezzenek. BANKINDISZKRCI AMERIKBAN Amerikban a banktitok helyett egyenesen bankindiszkrci ltezik. Egyszer telefonhvssal a bank minden gyfl szmljrl felvilgostst ad. Sok magnbankr s brker mg gyfelei tranzakciirl (nyeresgek s vesztesgek) is mesl, hogy tippjeikkel felvghasson. Mr. Smith tippemmel ennyit s ennyit keresett, Johns nem akart rm hallgatni, Adams tl korn adott el." Az amerikaiak tipikus jellemvonsa a dicsekvsre val hajlamossguk, ha nem tudnak a sajtjukkal, akkor ht gyfeleik pnzvel vgnak fel. Ismertem kzvettket, akiknek indiszkrcijuk volt a legjobb reklmfogsuk, mert sokan csak azrt lettek gyfelk, hogy megtudjk, ki mit vett vagy adott el.
281
A pnzgyek eme nyilvnossgra hozsnak is megvannak taln a maguk elnyei. Mert ha egyszer vge a titkolzsnak, akkor lassan meg kell szoknunk, hogy mindenki mindenkirl mindent tud. A titok veszlyess vlhat. Mr Franqois de la Rochefoucauld is mondta: Ha egy nagy titkot bzol valakire, akkor a szabadsgod ura lesz."
ADOZISOK" - ELDORDK
A tkletes banktitok azonban csak adozisokban (admenedk) rhet el, melyeket egyszer csodaorszgoknak neveztem. A derk, becsletes polgr gyakran tpeldik, amikor adrl van sz: Fizessek vagy ne fizessek?" Ktsgtelenl keresni fog egy lehetsget, hogy tljrjon az adhivatal eszn. A kit a tvolban van: pici orszgok, vagy szigetek, az angolszszok Tax-haven"-nek, a francik Paradis fiscaux"-nak s a nmetek Steueroasen"-nek nevezik. Ha az adhivatal ktelessgre emlkezteti a polgrt, akkor ezekrl az orszgokrl, melyeket hegyek vesznek krl vagy amelyekben rkk st a nap s ahol az adhivatalnokkal nem fog tallkozni, legfeljebb csak lmodozhat. Az admenedk (adozis) nem mindenkinek ri meg, nha mg a vagyonosoknak sem. - Mert adgyekben a Nyugat minden orszga szorosan sszefondik. Kt elvhez tartjk magukat: - Minden polgr kteles valahol adt fizetni. Egyetlen jvedelmet sem adztatnak dupln, amennyi ben errl llamkzi egyezmnyek rendelkeznek. A magas adk fjdalmasak, de egy adozist keresni s ott cget alaptani, ennek nem sok rtelme van, mert az adhivatal otthon a nmet adszinthez val klnbsget kifizetteti. s mg tbb korlt is van.
282
283
SZERENCSTLEN ADLDOZAT MI KELL MG? Ma kb. 35 olyan fldrajzi hely van, amit adozisnak nevezhetnk. Szmuk tovbb emelkedik, mert egyre tbb miniszigetet fedeznek fel, ahol az adszktetsbl j zletet csinlnak. Az ilyen ozisok legtbbjt alig lehet a trkpen megtallni. De akrmilyen kicsik, mgis cgek ezreit tudjk regisztrlni, nha sokkal tbbet, mint lakik szma. Mert ht mibl ll egy ilyen cg az adozisban? Egy cgnvbl, leglisan bejegyezve s egy postaldbl. Egyetlen postalda nha cgek tucatjait szolglhatja. Az a tny, hogy egy ilyen szigeten nem ltezik repltr, hogy csnakkal csak htvgeken, telefonon vagy telexen pedig egyltaln nem lehet elrni, nem htrny. A lnyeg, hogy az adtrvny alkotja, a kormny, fggetlen legyen s a bevteleket, a tkekamatokat, rksgi adkat ne vagy ne nagyon adztassk. s: knyvelsk garantltan titkos legyen. Szerencstlen adldozat, mi kell mg? De ne kpzeljk, hogy keresked vagy vllalkoz minden adjt megtakarthatja, ha a Csendes-cenban van is ilyen ltszatcge. A ltszatcgek csak korltozott keretek kztt tudnak vdelmet nyjtani. Ha egy milliomos likvid tkjt hazja adhivatala el l el akarja titkolni, ezt megteheti. rtkpapr-kszlett s kszpnzt egy oziscg" neve alatt vagy tetszs szerinti nyugati orszg nagybankjban tarthatja. De nem szabad, hogy fln cspjk. A veszly nem klnsen nagy, ha csak el nem szlja magt, mert alig ttelezhet fel, hogy az adhivatal valamelyik gynkt a Csendes-cen egyik szigetre kldi szolglati tra.
FEKETE PNZBL FEHRET CSINLNI Ha valaki egyltaln nem akar adt fizetni, gy az oziscg polgrnak kell lennie. De mg akkor is fgg egykori hazjtl. Nmet jog szerint egy szvetsgi llampolgr az NSZK-ban mg 10 vig adkteles marad. Vllalkozsnak vagy ingatlannak nyeresgt, mint annak el tte, hazjban adztatjk. A 10 v letelte utn a nmet llam mr nem tehet semmit. Mgis vannak trkkk, amivel a nmet adhivatal ell el lehet meneklni. Ilyenkor az adfizet pontos helyzettl s bevtelnek milyensgtl fgg az erre alkalmas befektetsi forma. Hasznosak lehetnek Eurpban a La Manche-csatorna apr szigetei, Jersey s Guernsey, klnsen kellemes lehet nhny hetet ott eltlteni, klmjnak s kedvessgnek ksznheten, Monaco csak lland lakosoknak jhet szmtsba, de egy ilyen lakhely nem is lenne a legkellemetlenebb. Amerikban a Cayman-szigetek fekvsknek (egy replrra Miamitl) ksznhetik npszersgket, zsiban ott van Hongkong s a Csendes-cen dli rszn ott vannak az j-Hebridk, egy francia-angol kondomnium, Afrikban Libria a legismertebb ozis. Minden admentessgnek megvannak a sajtos elnyei s htrnyai, de van egy kzs vonsuk, hogy az illeglisbl leglist, a fekete pnzbl fehret csinlnak, s hogy ami s z mu kra e r n y, a zt h a z jukb an b nn e k t e kinti k.
284
28"5
A LT" KERESKEDKRL: RISTEN, MENNYI FRADSG!
50 v ta lek a legklnbzbb embertpusok krben. Sok bartom volt: nemesek, entellektuellek, pitinerek, feketzk, nagy zsivnyok, gazdag emberek s szegnyek, mint a templom egere, valamint lt" s meglt" kereskedk. Ennek a kt foglalkozsnak a defincijt egyetlen kzgazdasgi lexikonban sem lehet megtallni. Ezrt szeretnm a szakirodalmat gazdagtani vele. Mert mindenekeltt a lt" kereskedk voltak azok, akik egsz gazdasgi korszakokat befolysoltak. Olyan emberek k, akik mindennel kereskednek, amit csak ltnak. Mihelyt kevs az ru s a szoksos forrsokbl nem lehet beszerezni, megkezdik jtkukat a ltk". Fnykorukat a kt vilghbor alatt s kzvetlenl utna ltk. Mg ismerek kzlk nhnyat ezekbl az idkbl. Azzal bszklkednek, hogy nincs olyan ru, amivel k mg nem kereskedtek volna. Ez nem tlzs. Egyik nap 100 000 frfiinget, a kvetkezn 10 vagon szilvalekvrt, egymilli fogkeft, napszemveget vagy rgi kocsit vsroltak. Ezen ruk mindegyiknl lnckereskedelem" alakult ki (jra egy sz a sztrban). A kvetkezkppen folyt: A elad egy vagon szardnit B-nek, aki tovbbadja ugyanezt a mennyisget C-nek s keres rajta 10%-ot. C rtesz mg nhny szzalkot s gy tovbb, mg vgl a szardnik jra /4-hoz kerlnek, termszetesen ennek megfelel magas felrral. A jtk ellrl kezddik. Az ru kzrl kzre jr, anlkl hogy valaha is felnyitnk. De aztn - horribile dictu - egy kzvett keresked kezbe kerl, aki az rut kivtelesen
286
az tlagfogyasztnak akarja eladni. s akkor - te j g! felfedezik, hogy mr rg megromlott. Kifogs, vita, reklamci. De az utols elad vlasza rvid s logikus volt. Ezek nem olyan szardnik, amiket enni, hanem olyanok, amikkel kereskedni kell." Termszetesen a lt" kereskedk is alkalmazkodtak a vltoz idkhz. A negyvenes vekben pldul a nejlonharisnyk, alsnadrgok, whiskyk, cigarettk s ms luxuscikkek lt" kereskedelme virgzott. De aztn lassan kiment a divatbl a lt" kereskedelem. Csak a koreai hbor idejn ledt fel mg egyszer utoljra. Tbb olyan lt" kereskedt ismerek, akik akkoriban millikat kerestek olyan rukon, amik utn a knaiak forrn svrogtak, de amerikai tilalomlistn voltak. Akkoriban Kelet-Berlin volt az trakhely. Ott fogadta a knai kereskedelmi delegci a nyugati lt" kereskedket, azok nyersgumit, vegyszereket s fmeket knltak eladsra. A knai hivatali segly ellenre a Nyugat-Kelet kereskedknek szksgk volt egy kis zleti trkkre. Egy segtksz antwerpeni konzulnl nem egszen kifogstalan szlltleveleket kaptak az rukhoz, hogy aztn a hajrakomnyokat a nylt tengeren a keleti blokk kiktibe lehessen irnytani. Ezek a knny zletek csaknem eltntek. Hatalmasabbak foglaltk el a lt" kereskedk helyt. Ugyanis ha ma valamelyik rubl hiny lp fel, azonnal ott vannak a nagy gyakran multinacionlis vllalkozk, akik a piacot uraljk. Az egykori lt" kereskedk mr nem tudnnak konkurlni velk. A hetvenes vekben mgis tbbszr prblkoztak kolajjal, sznnel s acllal. St Rotterdamban risi szrke" kolajpiac alakult ki, nem a trvny, hanem a konvencik ellen, mg a napi sajt is tudstott az rfolyam-ingadozsokrl, melyek gyakran pszicholgiai hatssal voltak sok ms ralakulsra. Aztn megksreltk ugyanezt a cementtel s a paprral. De ezek az zletek megmaradtak az elkpzels
287
stdiumban, vagyis sszevissza vitatkoztak, telefonltak rla, ide-oda utazgattak, s semmi sem lett belle. A lt" kereskedk idejnek remlhetleg hossz idre vge, mert k csaknem mindig katonai sszetkzsek nyomn lptek fel. A lt" keresked mellett ltezik termszetesen a meglt" keresked is, aki mindennel kereskedik, amit a tbbiek nem vesznek szre. Kzjk tartoznak a sikeres tzsdespekulnsok is.
T A MINIKAPITALISTV" VLSHOZ: BEFEKTETSI ALAPBAN VAL RDEKELTSG

Klnbsget kell tennnk a horizontlis s vertiklis alapok kztt. A befektetsi alapokat nha horizontlis trsztknek is nevezik, ahol nincsenek egymst kiegszt csoportok. A pnzeket lehetleg tbbfel osztjk, mikzben az egyes befektetsek kztt nincs funkcionlis kapcsolat. A koncentrci helybe inkbb sztaprzds lpett. Ezzel szemben a vertiklis trsztknl egymst kiegszt s egymssal rokon trsasgok egysges vezets alatt egyeslnek. Ha a befektetsi trsasgok pldul szz tkeegysggel rendelkeznek, akkor a pnzt a kvetkez mdon tudjk rszvnyekbe fektetni: kt szzalkot a vasutakba, kt szzalkot az lelmiszeriparba, t szzalkot a fmiparba, t szzalkot a vegyiparba, hrom szzalkot a kolajiparba, ngy szzalkot a rhodsiai rzbnykba, ngy szzalkot a pernai rzbnykba s gy tovbb s gy tovbb... Ez a trsasg elssorban lehetleg nagyszm pozcikba val sztosztsra trekszik. Ezltal a fldrajzi, politikai, ipari, szocilis, ghajlati s egyb kockzatot akarjk megosztani, hogy rszvnyeiknek nagyobb biztonsgot nyjtsanak. A vertiklis trszt egszen ms clokat kvet. Szintn egy pldval szeretnm ezt bemutatni. Egy trsasg, amely eredetileg vegyipari termkeket s lakkokat llt el, most megprbl annyi autipari rszvnyt vsrolni, hogy az illet vllalat felett megszerezze az ellenrzst. Ily mdon meghatrozhatja, hogy az autlakkokat kizrlag szlltja. Fordtott esetben egy autgyr ksrletet tesz arra, hogy az autgumit, szlvdket, brgarnitrkat, krm- s manyag rszeket elllt vllalatokat, egyszval minden
289
288
szlltt vagy gyfelet befolysoljon, szfrja al vonjon. Hogy az gyfl ellenrzi-e a szlltt vagy a szllt az gyfelet, csakis tkeerssgktl fgg. Szzadunk kezdetn a vertiklis trsztk valsgos ipari s pnzgyi birodalmakat kpeztek a kapitalista rendszeren bell. rakat s tarifkat tudtak diktlni s a kznsget s a fogyasztkat kizskmnyoltk. Egy idben egy orszg urai s kizskmnyoli voltak. Mindez a mlt. Sok orszg trvnyei megnyirbltk a vertiklis trsztk hatalmt s tbb-kevsb drki ellenrzsnek vetettk al. A TKE S A MUNKA SZVETSGE Semmi esetre sem szabad a trsztt a befektetsi alappal sszekeverni. A befektetsi alap a msodik vighbor ta vlt igen kedveltt. Ezen keresztl minden kisbefektet rszt vehet orszga fejlesztsben. Elegend a trsasg egykt rszvnyt megvsrolni, hogy akr ilyen szerny eszkzkkel is rszese lehessen az ugrsszer fejldsnek. A legjobb eszkzt ltom benne a marxista propaganda ellen, gy minden polgr a minibefektetsen keresztl mini-kapitalistv vlik s ezltal a tke s a munka szvetsgre lp. A kis rszvnytulajdonosok kpezik a kommunizmus elleni legbiztosabb vdbstyt, mert k valstjk meg a gyakorlatban a demokratikus s liberlis kapitalizmust. A nyugati kormnyok jindulatot mutatnak a befektetsi alapok fejldst illeten. A trsasgok tevkenysge mr tnyleg olyan mreteket lttt, hogy a mai tzsdk bzist kpezi. Vlemnyem szerint a befektetsi alapok s ebben az sszefggsben a tzsdk is a jv Eurpjban tovbbra is jelents szerepet jtszanak, akkor is, ha nhny orszgban bizonyos vllalatokat llamostanak, mint most ppen Franciaorszgban.*
Mra nemzetkzi ktelezettsgek hlzzk be srn a vilgot. Pldul nvekv szzalkban vsrolnak nmet megtakartk francia trsasgok rszvnyeibl. Ugyangy a francia tzsdepublikum is egyre tbb nmet trsasg rszvnyeit vsrolja meg. gy egyszer eljhet az a pillanat, amikor egy francia cg rszvnyeinek nagy rsze nmet kezekben vagy egy nmet ipari cg francia rszvnyesek kezben lesz. A kt trsasg egyidejleg kicserlheti egyms kztt a szabadalmakat, gyrtsi eljrsokat, s egyezmnyeket kthet a termels racionalizlsrl. Mindez a fogyasztk s a rszvnyesek hasznra vlik, s innen a kt trsasg jogilag engedlyezett fuzionlsig csak egy lps vlaszt el. MULTINACIONLIS VLLALATOK: EURPA MHELYEI ppensggel nem akarom magam utpisztikus ideknak s elkpzelseknek tengedni. De tulajdonkppen mirt nem kpzelhet el valamikor egy sem teljesen nmet, sem teljesen francia kzben lev, vagyis multinacionlis vllalat? Ilyen mdon egy egszen j formj cg alakulna k i : az eurpai. gy tekintve a dolgot Nyugat-Eurpa kiltsai a jvre nzve nem is olyan rosszak, ha a felels politikusok s ezeknek az orszgoknak a npei hisznek erejkben, hogy a szabadsgot s ennek felttelt, a szabad gazdasgi rendszert megrzik, s ha ezt valban akarjk. Errl mg rszletesen rok a Tlli-e a csodaorszg?" cm fejezetben, de mr ebben az sszefggsben is hangslyozni szeretnm: ennek az a felttele, hogy Eurpa nem a semleges rfolyamban keresi boldogulst, ami a valsgban Moszkva akaratnak val alvetst jelenten, mgpedig a rubelrfolyam gazdasgi diktatrjt, s nem egy olyan nyugat-eurpai kormnyban, amit Moszkva helytarti vezetnek. De hogyan fognak a tzsdk az ltalam lehetsgesnek
291
A nyolcvanas vek elejn!

290
elkpzelt Eurpban eurpai, azaz multinacionlis" vllalatknt kinzni? Egy olyan Eurpa tzsdt kpzelek-e, mely minden fenyegetsnek s csbtsnak ellenll, mely szabadsgt s fggetlensgt veszlyezteti? Biztosan nem lesz Monte-Carlo" bellk. s ez j gy. A kemny verseny s a szolid tuds mhelyei lesznek, ahol a jv Eurpjnak tartpillreit kovcsoljk.
HA A BEFEKTETSI ALAP MENEDZSERE NEVET, AKKOR AZ GYFELEK SRNAK

Ktfle befektetsi alap ltezik: zrt s nyitott. Egy zrt befektetsi trsasg, amelyik meghatrozott rszvnytkvel rendelkezik, pnzt klnbz rtkpaprokba fekteti, mint ahogy errl mr rtam. A befektetsi trsasgok rszjegyeit a tzsdn, vltoz rfolyamon ugyangy ruljk, mint ms rszvnyeket is. A trsasg azonban nem kteles a rszvnyeket valamilyen ron bevltani. A megtakart, aki tkjt zrt befektetsi trsasgok rszjegyeibe fekteti, ezeket csak a tzsdn vsrolhatja s csak ott adhatja el. A tzsdei rfolyam nem felel meg mindig a rszjegyek elmleti pnzrtknek. Bizonyos trsasgoknl a rszjegyek rfolyama alacsonyabb, msoknl magasabb, mint az elmleti rtk. A tzsderfolyam vgl is a knlat s kereslet eredmnye. A nyitott befektetsi trsasgok rszjegyeit Amerikban Mutual Funds"-oknak nevezik - szemben a zrt beruhzsi trsasgok bizonylataival, amelyeket a tzsdn nem jegyeznek. A trsasg maga adja el gyfeleinek (s adott esetekben azokat visszavsrolja) olyan rfolyamon, amit az alapok rtkpaprjainak mindenkori napi tzsderfolyama alapjn szmtanak ki. Azonban ezek a trsasgok minden elads alkalmval ngy s kilenc szzalk kztt mozg jutalkot vonnak le a vsrl terhre. Ennek kvetkeztben a vtel- s eladsi r kztt mindig kb. ngy s kilenc szzalk kztti differencia van. Ez a differencia az eladk vagy az eladsi szervezetek zsebbe vndorol. A befektetsi trsasgokhoz s a nyitott befektetsi alapokhoz (Mutual Funds) mindig pozitv volt a hozzllsom,
292
293
mghozz szocilis, politikai s gazdasgi okokbl. Mr a harmincas vekben foglalkoztam a Mutual Funds problmival, amikor egy gyermekkori j bartom, Imre de Vegh az akkori tzsde- s gazdasgi vlsgban, mint a Mutual Funds egyik ttrje lpett fel az USA-ban. Az befektetsi alapjai mg ma is a legjobbak kz tartoznak. Amikor sok vvel ezeltt a kis megtakartssal rendelkez bartaim, akiknek vagyona sajt rtkpaprtrca kialaktshoz nem volt elegend, tancsaimat krtk, nyugodt szvvel Mutual Fundsok megvsrlst ajnlottam. De 1967 ta annl kevsb ajnlom ket. Ez id ta az alapok alaptsa mniv vlt, ami a mai napig sok millirdba kerlt a megtakartknak kivltkpp az NSZK-ban. VAGY GY SZLT A BRKER -, AZ SEM ROSSZ!" Egy fiatal knai lzsds sikerei tzsdekalandorok ezreit csalogatta New Yorkba. Nhny vig a legnagyobb tzsdezseninek szmtott Gerald Tsai a Wall Streeten, mert az 1963-mal kezdd emelked rfolyam vekben a Fidelity befektetsi alap szmra jl spekullt", vagy mondjuk inkbb, hogy jl jtszott". Sikertl felbuzdulva megalaptotta a sajt tulajdon Manhattan befektetsi alapot. Kizrlag menedzseri hrnevnek ksznheten a publikum (az USA-ban) nhny nap leforgsa alatt 420 milli dollrt bzott r. Azonkvl a Wall Street egyik legnagyobb cge felfjta hrnevt, amely nagy eladsi hlzatnak ksznheten rszjegyeit szintn jl tudta eladni. Ezltal Gerald Tsai ennek a cgnek a lektelezettje lett, s majdnem biztosra veszem, hogy valamilyen formban ktelessgnek rezte, hogy vente ennl a cgnl a Manhattan befektetsi alap szmljra bizonyos forgalmat bonyoltson le. Mert klnben milyen rdek fzte volna a brkercget ahhoz, hogy gyfeleinek millinyi dollrjt Gerald Tsainak tengedje s a befektetket hozz ksse? Ha a brkercg gyfeleinek
294
ezeket a szzmilliit kzvetlenl a tzsdbe fektette volna (s vente tbbszr), gy sok milli jutalkot kereshetett volna. A kzvetlen befektets helyett a millikat inkbb a befektetsi alap szmljra fektettk be. A Wall Streeten nem ajndkoznak semmit. A Wall Streeten a brkereket csak a forgalom, vagyis a jutalk rdekli. Ha a brkerek egyms kztt a tzsdrl beszlnek, akkor els helyen a forgalom s csak a msodik helyen szerepel a tzsdei tendencia. A kvetkez trtnetet meslik. Az gyfl tancsot kr brkertl. Amaz mindenron US-Steel rszvnyeket akar eladni neki. Amikor befejezte mondkjt, az gyfl megjegyezte, hogy tulajdonkppen az US-Steel rszvnyeit eladni akarja, s helyettk GM-rszvnyeket akar venni. Vagy gy szlt a brker , az sem rossz." Nem csoda, hogy Tsai r szenzcis reklmsikere lttn tbb szz mersz kalandor, akik vrt szagoltak, sok szz befektetsi alapot hozott ltre, hogy millirdnyi dollrt minden szaktuds nlkl kezeljen. A fiataloknak az tlagletkor 25 v volt - ez igazi mmor volt, hogy majdnem korltlan mennyisg pnz fltt ellenrizetlenl s korltlanul rendelkeznek, anlkl hogy a legkisebb szmadst is kellene adniuk. A VARZSSZ: TELJESTMNY" Nhny v alatt Tsainak, a csodagyereknek sikerlt a rbzott pnz 70 szzalkt elveszteni. A nagy tveds, amely t s a tzsdei regrutkat a pusztulsba vitte, a tzsdesikerekhez elengedhetetlen j varzssz volt: teljestmny". Gerald Tsai rvid karrierjbl ezt a kvetkeztetst vontk le: venni, eladni, venni, eladni kell, minl gyakrabban, annl jobb. Radsul a vad jtkot nemegyszer olyan rszvnyekkel jtszottk, amelyeknek volt relis nvekedsi eslye. Knnyelmen minden kicsi s ismeretlen trsasg rszvnykibocstsait felvsroltk, ezzel a majdhogynem
295
messisi meggyzdssel, hogy minden vllalatbl, amelynek nevben a szmtgp sz elfordult, egy msodik IBM vagy Xerox fog kifejldni. gy vsroltk a rszvnyeket, mint a lottszelvnyeket. Ez a lgkr megfertzte a Wall Streetet, s ezek a fiatalok igazi jtkkaszint csinltak a tzsdbl. Mindezt a befektetsi alapok menedzsereinek tudatlansga s tapasztalatlansga miatt. Ehhez a mrlegkszts teljesen j mdszerei, st csals is prosult. Hogy milyen mrtkben krostottk meg az amerikai kznsget, az mr ltalnosan kzismert... Azta mr az egykor oly megbzhat US-alapokban sem tudok bzni, mert a teljestmnymnia" lzban, a konkurencia nyomsa alatt, a rgi s megbzhat menedzsereket jakra s tapasztalatlanokra cserltk. A legklnflbb visszalsekkel szemben az amerikai trvnyhozs tehetetlen volt. Rgi bartom, egy magas beoszts amerikai hivatalnok, aki a befektetsi trsasgok ellenrzsrt volt felels (SEC), mindig keseren panaszkodott, hogy mennyire meg van ktve a keze. Az amerikai hivatalok nem tudnak tbbet tenni, mint amennyit a befektetsi trvnyek megengednek. Hogy mennyire lazk ezek a trvnyek, mr arrl is meg lehet llaptani, hogy br tbb elnk akart mr j trvnytervezetet, de ha az nem volt a befektetsi alapok urainak nyre, a Mutual-Funds-Lobby kpviseli megakadlyoztk hatlybalptetsket. Ha a befektetsi alap menedzsere nevet, akkor az gyfelek srnak! gy nz ki a valsg.
TZSDEI CSALS VEGYES KONSZERNEKKEL
Pnzemberek klns fajtja alakult ki a 60-as vekben, az gynevezett Conglomerat Financier. De mi is egy n. Conglomerat, magyarul: vegyes konszern? Vlemnyem, hasonl a befektetsi trsztkhez. Elvileg j s tisztessges, s vannak jogi s gazdasgi okai, ami a konstrukci ltjogosultsga mellett szl. De mint mindig: a legjobb elv is elfajulhat, klnsen ha pnzrl van sz, mint ebben az esetben, mghozz sokrl. A 60-as vek boomja Amerikban a fiatal befektetsi menedzserekkel prhuzamosan pnzemberek j fajtjt termelte ki, spedig a minden hjjal megkent gyvd s a mersz pnzember keverkt. k talltk ki ezeket a torzszltteket", a vegyes konszerneket, legalbbis abban az rtelemben, ahogy a Wall Streeten felvirgoztak s lehanyatlottak. Az amerikai antitrszt- s kartelltrvny szigoran rkdik afltt, hogy bizonyos vllalatok ne vsroljanak fel rokon- vagy komplementer vllalatokat s ezek ne fuzionlhassanak egymssal, hiszen gy monopolhelyzetet teremtennek s kikapcsolnk az igazi konkurencit. Pldul egy nagy autcg nem olvaszthatja magba a kisebbiket, s az gyfelekkel vagy szlltkkal nem fuzionlhat - mint ahogy azt a horizontlis trsztk teszik. Mindez - grosso modo trvnybe tkzik. Mindenesetre a brsgnak kell eldntenie, hogy fennll-e ilyen veszly?
296
297
VAKMER KONSTRUKCIK A nagy ipari cgek az elmlt vekben olykor tekintlyes kszpnzzel rendelkeztek, amit felttlenl be akartak fektetni. A legegyszerbb az lett volna, ha a pnzt velk rokon ipari cgekbe fektettk volna, de ezt a trvny tiltja. Klnben rthet okokbl. Ezzel szemben pnzket szakterletktl idegen cgek felvsrlsba is fektethetik. Ha tbb egymssal nem rokon ipari cg fuzionl, akkor azt vegyes konszernnek vagy konglomertumoknak nevezzk. Ahogy azt lertam, az j kpzdmny idelis esetben konglomertum lenne, s ebben nincs is kivetnival, mert akkor egy olyan konstrukcirl lenne sz, ami egy befektetsi trsasghoz nagyon hasonlt. De a legtbb vegyes konszern, melyekrl az elmlt vekben olyan sokat beszltek, nem kszpnzfelesleg miatt alakult ki, hanem, hogy sikeres tzsdei fogst csinljon. Egy trsasg, amelyik konglomertumm akart alakulni, de nem rendelkezett hozz kszpnzzel, ms trsasgokat sajt rszvnyeivel vagy tvlthat ktvnnyel vsrolt fel, amit direkt erre a clra adtak ki. Tegyk fel, hogy egy srgyr, amelynek tzmilli rszvnye van, amit a tzsdk darabonknt tz dollrrt rulnak, tmilli dollrt keres egy vben, vagyis t centet rszvnyenknt. Ez a tzsdn jegyzett trsasg fzit ajnl egy paprgyrnak, amelynek a rszvnyeit nem jegyzik a tzsdn, s vi hrommillit keres. A srgyr 30 milli dollrt knl megvtelre az egsz trsasgrt, de nem kszpnzben, hanem sajt kibocsts tvlthat ktvnyek formjban. Az tvlthat ktvnyek vi 6 szzalkkal kamatoznak s a tulajdonosnak opcit biztostanak, hogy a ktvnyt egy X rfolyamon ugyanazon srgyr trzsrszvnyeire becserlhesse. A paprgyr profitjt ksbb a srgyr profitjhoz hozzadjk. A rszvny vi brutt nyeresge akkor 50-rl 72 centre emelkedik. Azonkvl az tvlthat ktvnyek kamatainak az adlerst is figyelembe kell venni, gy hogy a nett nyeresg mg magasabb is. A srgyrpapr298
gyr vllalat hasonl tranzakcikat ismtel meg azltal, hogy az tvlthat ktvnyekkel mozitrsasgot s ksbb hajzsi vonalat vsrol fel. Mit rtek el ezzel? Fzi segtsgvel az j vegyes konszern, a srgyr (sr-, papr-, mozi-, hajzs-) rszvnyenknti nyeresge jelents mrtkben llandan emelkedik. A rszvny rtknvekedst nem a termels nvekedse eredmnyezte, hanem pnzgyi mveletek. Teht csodlatos optikai csals a kznsg s az ugyanolyan naiv menedzserek szmra. Tzsdeelemzk a rszvny elmleti rtkt az r-nyeresg arny segtsgvel llaptjk meg azltal, hogy az ves nyeresget egy koefficienssel megszorozzk, ami gazatonknt s nvekedsi rtnknt vltozik. Mivel srgyrunk a fziknak ksznheten tves tvlatban rszvnyenknt vente jelents nyeresgnvekedst tudott felmutatni, ezrt az elemzk ennek a rszvnynek igen magas rnyeresg-koefficienst lltottak fel bzisknt, amivel az ves nyeresget megszorozzk. A potencilis rszvnyesek szmra lland nveked nyeresgkiltsok ltszatt keltik. A befektetsi alapok tapasztalatlan portflimenedzserei s ms intzmnyek elhiszik ezt a ltszatot, s megveszik a rszvnyeket. Ezltal az rfolyamokat a magasba hajtjk, mg az elemzk ltal megjvendlt rakat el nem rik. A srgyr"-rszvnyek magas rfolyamnak ksznheten most knnyebben nzhetnek egy fzi elbe, st j trsasgot is mg jobb felttelek mellett vehetnek meg. A KRTYAVR SSZEDL Taln minden ment volna tovbb, ha az 1970-es krach be nem kvetkezett volna. Az egyik konglomertum menedzsere optimizmusban odig ment, hogy egy sajtkonferencin szemrebbens nlkl kifejtette, hogy trsasga nhny ven bell nagyobb lesz, mint a General Motors. 299
Gyakran mr fzis szbeszdre is emelkedtek az rfolyamok. Pontosan ezt akartk a konglomertum menedzserei is. , A mveletek kvetkezmnye igazi boszorkanytancot jelentett a Wall Streeten. Az j konglomertumok rszvnyei minden fzi alkalmval meredeken emelkednek. De ezzel a mdszerrel egyltaln nem tudott a trsasg igazi rtknvekedst elknyvelni. A tranzakcikat kizrlag a tzsdei spekulci miatt mveltk, adtrkkk s knyvviteli manipulcik segtsgvel. Senkinek sem jutott az eszbe, hogy a szmts teljesen hamis felttelekbl indul ki. Pldul hrom trsasg fuzionlt, eltte mindegyikk 100 milli dollrt rt, s a fzi utn a tzsdn 600 milli dollr volt a tkertkk. Vgl a konglomertum pnzemberei annyira szemtelenek s agresszvek lettek, hogy terveikben jabb s jabb trsasgokat szippantottak fel, melyeket tvlthat ktvnyekkel fizettek ki, amg a kongresszus felfigyelt, s j trvnyben megakadlyozta a konglomertum pnzembereinek adtrkkjeit. Ezzel kihztk a sznyeget a lbuk all: a krtyavr sszedlt. Az j trvny miatt lehetetlenn vltak a tovbbi fzik, amiket tvlthat ktvnyekkel akartak nylbe tni, s az anyatrsasg rszvnyeinek a nyeresgnvekedst meglltottk. A konglomertumok attraktivitsa egy csapsra megsznt. Az 1970-es krach nlkl is eltnt volna a konglomertumok misztikja... St, hajlok arra a feltevsre, hogy az 1970-es tzsdekrach f oka a konglomertumok csdje volt. A konglomertum alaptsa ktsgtelenl a pnzgyi trtnelem legnagyobb tzsdecsalst jelentette a 60-as vekben.
300
New York City Pillants a Wall Streetre a Szenthromsg templommal szemben, egy tzsdekrach tetpontjn 301
OFFSHORE ALAPOK/ MADE FOR GERMANY
De mg a hinyos trvnyalkots sem tudta a befektetsi alapok urainak tvgyt csillaptani. Az j, de gyenge megktseket figyelmen kvl hagytk. Ehhez j trkkt talltak, az offshore alapokat. Az offshore alapok olyan befektetsi alapok, melyeket egzotikus orszgokban jegyeznek be, ahol nem llnak trvnyi ellenrzs alatt, s ms szervek sem foglalkoznak velk. Ennek kvetkeztben vezetiket sem lehet felelssgre vonni, a lopsnak" nem llja semmi tjt! Hogy mi a vlemnyem az offshore alapokrl, azt itt nem akarom taglalni. Elssorban azrt nem, mert az IOS-botrny ta a nmet sajt, st a kpes folyiratok is bven rtak rla. AZ J MIDASZ KIRLY: BERNI CORNFELD Sajnos tl ksn jtt a leleplezsi kampny. Ugyanazok a sajtorgnumok veken keresztl a legszebb sznekben tntettk fel a befektetsi alapok munkjt. Meg vagyok rla gyzdve, hogy a befektetsek alaptinak s menedzsereinek fnyz s gazdag letrl szl rszletes, sznes riportok elsegtettk, hogy ezernyi kisbefektet bizalmat szavazott ilyen kalandoroknak, s az j Midasz kirlynak, igazi nevn Bemard Cornfeldnek. A napi sajt kimerten, objektven s semlegesen rt az offshore befektetsi ipar * Olyan bankok, illetve pnzintzetek, amelyek szkhelykn terletenkvlisget lveznek, azaz gyieleiket nem szablyozza a fogad orszg jogrendje. A lordito.
302
tevkenysgrl. De alapjban vve sohasem tmadta ket. Mr maga ez a tny a leghatsosabb propagandnak szmtott. Ha a befektetsi alapok eladsainak hangos s csal greteire gondolunk s mai sikereikkel" lltjuk szembe ket, akkor csak egy krdst tudunk feltenni: Hogy trtnhetett mindez? Hogyan fordulhatott el, hogy a nmet hatsgok ezt a csalst oly sokig ttlenl figyeltk? Kvncsian vrjuk a vlaszt arra, hogy az offshore alapok hogyan tudtak Nmetorszgban ilyen hatalmas sikereket elrni, mg akkor is, ha szabadon lehetett reklmozni ket. Taln a Cornfeld & Co. urai zsenik voltak? Biztosan nem. Ez az egsz szerencss konstellcinak volt ksznhet. De biztos vagyok abban is, hogy Cornfeld nem volt csal. Tapasztalatlan, kpzetlen, primitv volt, s egyltaln nem volt fogalma a tzsdrl; de a tzsde trtnetrl sem volt halvny elkpzelse. Valban azt hitte, hogy tallta fel a spanyolviaszt. Bizonyra azt sem tudta, hogy az amszterdami tzsdn mr a 17. szzadban olyan vidman spekulltak, mint ma a Wall Streeten. Mivel az rfolyamok nhny ven t szntelenl emelkedtek, ezrt azt a tzist lltotta fel, hogy a tzsdei rszvnyek vi 15 szzalk hasznot hoznak, s ezt az risi tvedst a kznsggel is elhitette. Alkalmazottainak serege gy nzett r, mint egy szentre. Magnlete, az a luxus, amivel krlvette magt, nimbuszt a fiatalok szemben csak emelte. Mindenki egy msodik Cornfeld szeretett volna lenni. A kisemberek azt hittk, ha Cornfeld r tevkenysgvel ilyen hatalmas vagyonra tudott szert tenni, akkor az nekik is sikerlni fog. De nem gondoltak arra, hogy Cornfeld az pnzkkel biztostotta magnak fnyz letmdjt. Hogy ezt a csalst tlthassk, nem is lett volna klnsen nagy tzsdei tudsra szksgk, ehhez elg lett volna nmi lettapasztalat s emberismeret. A hirtelen sikert azzal lehetett megmagyarzni, hogy az egyik oldalon rvid id alatt risi mennyisg megtakartott tke halmozdott fel, a msik oldalon pedig hinyos,
303
s csak krvonalaiban ltez befektetsi szablyozs volt jelen. A kett kztt hatalmas volt a diszkrepancia. De honnan is lehetett volna infrastruktrt elteremteni? A nmet lakossg 1930 ta nem vett rszt a nemzetkzi tkeramlsban. Honnan is vehetett volna Nmetorszg igazi befektetsi szakembereket, klnsen olyanokat, akik a nemzetkzi porondon is kiismertk magukat? Nem csoda teht, ha a kis nmet megtakart szerencssnek rezte magt, amikor egy gynevezett befektetsi tancsad" kopogtatott az ajtajn. Szvesen lttk, mg kvval is megknltk. Ami azutn trtnt, az a pnzgyi trtnelem szomor fejezethez tartozik. A Szvetsgi Kztrsasgon kvl semmilyen ms civilizlt orszgban nem lehetett ilyen mrtk trvnysrtst vghezvinni. Teht az offshorc befektetsi s ingatlankezeli alapok csak a nmet lakossg kifosztsra szolgltak. A kvetkez cmkt viseltk: Made for Germany". Rendkvl pesszimistn szemlltem ket, s rsban s szban figyelmeztetni prbltam a megtakartkat. s ha nekem akkoriban sikerlt akr csak egy megtakartt is meggyzni, hogy 1000 mrkt se fektessen az alapok adsleveleibe, gy misszimat sikeresnek knyvelhetem el. TZSDT S RSZVNYEKET, IGEN! OFFSHORE ALAPOKAT, NEM! Mirt is lltam pesszimistn e dolgokhoz? A befektetsi alap vezetshez hrom felttelt kell teljesteni: tisztessg, felelssgrzet s tapasztalat. A tisztessgrl nem akarok tl sokat meslni, mert addig, amg valakirl az ellenkezjt be nem bizonytjk, tisztessgesnek tartom. Br az alapok menedzsereinek tisztessgrl megvan a sajt vlemnyem. Mivel nem tudok betekinteni knyveikbe, gy objektv tletet sem tudok mondani rluk. Pesszimista belltottsgom vtizedes tzsdei s emberekkel val tapasztalatomon
304
nyugszik. Ami felelssgrzetket illeti, gondolkods nlkl a legkemnyebb kritikval tudom ket elmarasztalni. Kisemberek sokasgt, akiknek tzsdrl, spekulcirl halvny gzk sem volt, meggyztk, hogy vente tizent szzalkos nyeresget sprhetnek be. Ez a fajta tzsdefilozfia optikai tvedsen alapul, terjesztsk egyszeren bn. A tzsdn lehet keresni, sokat keresni, st esetleg meggazdagodni, de veszteni is lehet, mghozz sokat, st tnkre is lehet menni. De tzsdejtkkal sohasem lehet fix szzalkos venknti bevtelt biztostani. Ugyancsak feleltlen volt a hzrl hzra jr lland toborzs. llandan befektetsi bizonylatokat adtak el, mg akkor is, amikor minden befektetsi bankr csak likvid eszkzt vagy fix kamatozs rtkpaprokat ajnlott gyfeleinek rszvny helyett. A szegny gyflnek a befektetsi alapok paprjait kellett vsrolnia, csupn azrt, mert rbeszltk. Vsrolt, mert a hzalnak, aki az ajtajn kopogott, srgsen jutalkra volt szksge. A tapasztalatokrl a kvetkezket szeretnm elmondani: Az alapok menedzserei maguk is hittek az vi tizent szzalkos rtknvekedsben s abban, hogy azt hogyan kell a tzsdn megjtszani; ez is tapasztalatlansgukat bizonytja. Mivel tapasztalatlanok voltak, feleltlenl is cselekedtek. Nem is sejtettk, hogy milyen csapdkat llt nekik a tzsde. Az alapok menedzserei veresgket a tzsdre akartk fogni. Azt mondtk, hogy k nem felelsek abban, hogy az rfolyamok estek. Ez nagy tveds. Elszr is a DowJonesindex 1972 janurjban nem sokkal trtnelmi cscsa alatt llt. Ha az alapok menedzserei a megtakartk fillrjeit els osztly paprokba fektettk volna, gy egyltaln nem lett volna vesztesg, a rszjegyek tulajdonosai mg nyeresget is besprhettek volna. De nagy mennyisgben rtk nlkli, csal trsasgok paprjait vsroltk meg, az n. letter stocks"-okat (ezek olyan rszvnyek, amelyeknek csak egy kis rszt jegyzik hivatalosan s nagy rszket zroljk),
305
ezeket csalan magas ron ptik be mrlegeikbe. Felelsek abban is, hogy a kisembereket vad tzsdespekulcikra csbtottk, noha nekik elzleg szerny, de biztos meglhetst biztostottak a bettek, hitellevelek stb. Levelek szzait kaptk kisbefektetktl, akik amiatt panaszkodtak, hogy a befektetsi alapok miatt mra tragikus pnzgyi helyzetben vannak. Szerencstlen mdon az alapok rtkpaprjainak eladi maguk is hittek Cornfeld elmletben. A pnzgyi sajt llandan kommentlja s analizlja a befektetsi alapok fejldst. Jnak tlik, ha tbbet emelkedik, mint a DowJones-index, fordtott esetben pedig rossznak. Vlemnyem szerint ez a mdszer hamis. Krlbell gy, mintha az lelmiszer minsgt a konyhafnk mvszetvel akarnnk sszehasonltani. A Dow-Jonesindex ez esetben az lelmiszer minsge, az utbbi az rtkpapr. De az alap kezelsnek eredmnyt a konyhafnk sikervel kell sszehasonltanunk, aki tbb-kevsb gyesen hasznlja a rendelkezsre bocstott lelmiszereket. Az igazn gyes szakcs egy kis prizsi bisztrban adott krlmnyek kztt klnsen zletes telt tud fzni, mg Angliban egy luxustterem konyhamestere mg a legjobb hozzvalkkal sem tud lvezetes ment kszteni. A konyhafnkket sem lehet mindig egy kalap al venni. Mindkettnek alapveten ms a feladata, alapveten ms eszkzk llnak rendelkezskre s alapveten ms rakkal dolgoznak. Egy knai szakcsot pldul nem lehet egy magyarral sszehasonltani, gy van ez a befektetsi alapokkal is. Mindegyiknek ms a clja s a jelleme. Nem minden alap alkalmas mindenkinek, mg akkor sem, ha vezetik becsletesek s felelssgrzettel, valamint tapasztalattal rendelkeznek. Az alapokrl szl kommentrok sztereotip jellegek: a heti rvltoztatsokat veszik alapul (eltekintve attl, hogy sok kzttk a fiktv s hamis). Az alapok szubsztancijnak vagy rfolyamnak nvekedse vagy cskkense csak annyit jelent, hogy csak a szmokra s a mennyisgre koncentrlnak s a minsget elhanyagoljk. Az utbbit csak
akkor lehet megtlni, ha a tranzakcikat s a knyvelst hossz veken keresztl tanulmnyozzk. Nemcsak azt kell tudni, hogy mennyit kerestek az alapok, hanem azt is, hogy mibl. A menedzsereket mint emberi tnyezt az alapok megtlsekor sajnos figyelmen kvl hagyjk. Pedig ez igencsak fontos lenne. Mondd, hogy milyen vagy, s ne azt, hogy ki vagy!", hangzik az n krdsem. Az offshore alapok cseng nevekkel dicsekedtek. (Hogy milyen hasznot hoztak ezek a cseng nevek, azt ma szomorsggal kell megllaptani!) Milyen tanulsgot vonok le az alapok trtnetbl ? Mindenkinek, mg azoknak a kistkseknek is, akik elegend pnzzel rendelkeznek ahhoz, hogy viszonylag szles vlasztk portfolit ptsenek fel, az rtkpapr (rszvnyek, tvlthat ktvnyek stb.) marad a j befektets, amit tapasztalt szakemberek segtsgvel vlasztottak ki. A kismegtakartnak, akinek az eszkzei nem elegendek a befektetsek varilsra, a befektetsi alap egy lehetsges megolds, de kizrlag olyanba szabad befektetni, amelyeket eurpai nagybankok ellenriznek.
Mottm: tzsdt s rszvnyeket igen - offshore alapokat azonban nem!
307
AHOGY A KZNSGET BECSAPJK
veken keresztl az NSZK szmtott a legrosszabb nemzetkzi befektetsek szemtdombjnak". gynkk, akik az egzotikus alapoknak dolgoztak, s azok csdje utn elvesztettk munkahelyket, most a legklnbzbb orszgok rtktelen rszvnyeivel hzaltak. De az NSZK-ban hivatalosan is tmogattk a klfldi paprokat, st a nmet tzsdn jegyeztk is, miutn ezeket a rszvnyeket eredeti kibocsthelykn mestersgesen a magasba hajtottk. Klfldi pnzintzetek optimista elrejelzseket adtak, szjrl szjra jrtak a ksza hrek, hogy ezeket a paprokat fantasztikus rakon lehet eladni, Eldordban, azaz NSZK-ban. 50 vvel ezeltt Franciaorszgnak jutott ugyanez a szerep. Brmilyen gyans rszvnyt, mr kiaknzott bnykat, kiszradt olajforrsokat, csekly rtk llamklcsnket r lehetett szni a francia megtakartra. Tucatnyi gtlstalan pnzember gazdagodott gy meg. A legsikeresebbet s legvagyonosabbat kzlk szemlyesen is ismertem. t a tzsdn La Pieuvre"-nak, vcrszvnak hvtk. A VRSZV MDSZER A vrszv mdszer a kvetkezkpp mkdtt. Tegyk fel, hogy valamelyik londoni pnzgyi trsasg Prizsban egy bnyarszvnyt akart eladni. La Pieuvre 300 000 rszvnyt vsrolt alacsony rfolyamon, krlbell 20 shillingrt s opcija volt tovbbi 100 000 rszvnyre 22-rt, egy tovbbi opcija 24-rt s gy tovbb 100 000 darabonknt
308
mindig 2 shillinggel tbbrt. Azutn a londoni tzsdn ugyanezeket a rszvnyeket vsrolta kis mennyisgben, de nagy lrmval. Meg volt beszlve, hogy a pnzgyi trsasg a kzbens idben nem hoz j rszvnyt a piacra, s ezltal a msik tnykedst nem zavarja, gy az rfolyamot a magasba manipullta. Amint a rszvnyek kzel 50 shillingre emelkedtek, mr a prizsi tzsdn is jegyezni kezdtk ket. La Pieuvre az egsz mennyisget a bankok segtsgvel, a szjpropaganda s a sajt tmogatsval, a francia trezorokba pumplta. Flsleges megemlteni, hogy e jl vgzett munka utn az rfolyamok meredeken a mlybe zuhantak, nha egszen nullra. A kznsg slyos vesztesget szenvedett. La Pieuvre azonban, amikor nhny vvel ezeltt meghalt a Becsletrend Lovagja kitntetssel , nem kevesebb, mint 500 milli svjci frankot hagyott htra a svjci bankokban. Nhny vvel ezeltt egy kis pikns trtnetet hallottam, a vrszvrl". Csodlatos kpgyjtemnyt Prizs vrosra akarta hagyni azzal a felttellel, hogy mg letben utct neveznek el rla Prizsban. (Termszetesen nem vrszv" utcnak kereszteltk volna el, hanem megkapta volna polgri nevt.) Termszetesen Monsieur Pelletier a javaslatot udvariasan, de hatrozottan elutastotta, annl az egyszer oknl fogva, hogy Prizsban sohasem neveztek el utct mg l szemlyrl (de Gaulle tbornokrl sem). Ha a pnzemberek sikeresek, egyltaln nincsenek kisebbsgi komplexusaik. Akkor sem, ha vrszv"-nak vagy banditnak nevezik ket. HEDGE (FEDEZETI) TRANZAKCIK Sok ms mdszer is ltezik a kznsg flrevezetsre. Nem lehet elgg tlbecslni az emberek butasgt" szokta atyai j bartom, Professzor Hahn mondani. Az 50-es vekben egzotikus befektetsi alapokkal lehetett flrevezetni az embereket, ma pedig opcis vagy fedezeti gyletek biztos haszonszerzsi greteivel. Fedezeti gyletrl besz309
lnk, ha egy spekulns egy idben rtkpaprt vsrol s egy msik rut hatridre elad, azaz egy rut megvsrol s egy msikkal besszre spekull. Van olyan fedezeti mvelet is, ahol kt hasonl jelleg cikk kztti rfolyam-differencia vagy tl nagy, vagy tl kicsi. Jtkosok ezrei vannak, akiket a brkerek felajzottak, akik ilyen biztos" tranzakcikat mveltek, mert az gynkknek ez klnsen nyeresges zlet. Ketts gyleteket is vgrehajthatnak, s ezltal ktszer sprik be a jutalkot. Termszetesen a vrbeli profik szmra olyan hedge gyletek is vannak, hogy az egyik kockzatt egy msik tranzakcival akarjk fedezni. De ez is balul thet ki. A brkerek mindenesetre a hedge gyletekben inkbb csak a dupla jutalkukat ltjk. S HA A TZSDE ESIK, AKKOR 75 LEHET KERESNI!" A fedezeti spekulcik kapcsn egy beszlgets jutott az eszembe, amit egy bjos hlggyel folytattam, aki klasszikusbalett-tncosn volt. Panaszkodott, hogy frjvel, egy nemzetkzileg ismert koreogrfussal, egy ideje tzsdei vitba keveredett. Befektetsi alapokrl volt sz. A frj a hagyomnyos befektetsi alapok kvetje, az asszony pedig a fedezeti gyletekrt lelkesedett. Krdsemre, hogy honnan szrmazik ez a lelkesedse, a hlgy rvid, de annl tanulsgosabb s meggyzbb vlaszt adott: Tudja, a tzsde nem emelkedik mindig, nha esik is, ahogy az utbbi idben megfigyelhet volt. De ha a tzsde esik, akkor is lehet keresni." (Vgre ezt a kt fontos tzsdei aximt egy balerintl hallottam!) A hedge alapok besszre is spekullnak, rszvnyeket hatridre adnak el, amikkel nem is rendelkeznek, amit majd a bessz alatt olcsbban megvsrolhatnak. Ha a tzsdn az rfolyamok emelkednek, akkor rtkpaprjaikkal jutnak nyeresghez, s ha az rfolyamok esnek, akkor hatrids gyleteikkel rnek el nyeresget. Mind310
egy, hogy fel, vagy le, a tzsdei nyeresg minden esetben biztostott. Az alapok menedzserei tudjk a legjobban, hogyan kell ezt csinlni. Ezrt kteleztem el magam a hedge alapok mellett. Ez annl is vilgosabb volt nekem, mert ezeket az alapvet igazsgokat akkoriban hnapokon keresztl hirdettk az jsgok, s nem a balerina szjbl hallottam elszr. Termszetesen lehet fedezeti tranzakcikkal pnzt keresni. A vilg klnbz tzsdin vgrehajtott fedezeti mveleteinkrl egsz knyvet tudnk rni. Gyakran srgs volt, hogy a kockzatot valamilyen ms spekulcival biztostsam. A fedezeti gyleti mveleteimben nha nyertem, gyakran vesztettem. Mindenesetre tapasztalatokban gazdagabb lettem. Mr rtam a disznzsr kontra kukorica fedezeti gyletemrl. Most egy hasonl rtkpapr-tranzakcimrl meslek, ami a hbor eltti prizsi tzsdn jtszdott le s amelyben sok kollgm rszt vett. A harmincas vekben szles kr spekulci folyt francia llamklcsn-paprokkal. Kis s nagy tzsdsek intenzven jtszottak llampaprokkal. Az rfolyamok emelkedtek s estek, mint a rszvnyeknl. Klnbz sorozat klcsnpaprok voltak forgalomban. Hrom-, ngy-, ngy s fl szzalkosak stb. A tzsdejtkosok egyikrl a msikra ugrltak, hogy kis hasznot sprjenek be. Kalkulcijuk egyszer volt. Mivel ugyanarrl a klcsnpaprrl volt sz (ugyanaz az ads, ugyanaz a valuta, ugyanazok a garancik), csak ki kellett szmolni, hogy melyik sorozat llt magasabban, vagy alacsonyabban sszehasonltva a tbbivel. Hedge gyletek paradicsoma volt ez: az alacsony sorozatt kellett megvenni s a magasan jegyzettet hatridre eladni, vagyis hedgelni". A harmincas vek vgn egy klnsen feltn konstellci alakult ki. A ngy s fl szzalkos klcsnpaprok 80-on lltak, a hromszzalkosok 70-en. Az utbbi termszetesen tlsgosan magasan llt az elshz viszonytva. 311
Minden kereskedelmi iskols kiszmthatta magnak, hogy ez matematikailag rtelmetlen. Mindenesetre egy vilgos volt: vagy az egyik sorozat llt tl magasan, vagy a msik tl mlyen. Ennek kvetkeztben mindenki erre az egyedlll lehetsgre vetette magt. A ngy s fl szzalkos klcsnpaprt meg kellett vsrolni s a hrom szzalkost hedgelni", azaz hatridre eladni. Mint mindig, brmi bekvetkezhetett, vagy egyik sorozat emelkedett, vagy a msik esett. Ez a napnl vilgosabb volt. s hogyan vgzdtt ez a biztos" spekulci? A legnagyobb katasztrfval. A ngy s fl szzalkos mg mlyebbre, 70-re esett, s a hromszzalkos - alig hihet - 80-ra emelkedett. Ez ppoly logikus volt, mint a balsiker spekulci alaptlete. A ngy s fl szzalkos klcsnpaprt nagy mennyisgben bocstottk ki, ezrt egyre nagyobb lett a knlat a piacon. A hromszzalkos volt a legrgebbi francia llamklcsnpapr az 1825-s vbl, az gynevezett rkjradk". Tulajdonosaik majdnem elaludtak" rajta. Nem rkezett ru a piacra, s a hatridre eladk csak emelked rak mellett tudtk a paprokat visszavsrolni. risiak voltak a vesztesgek, mert ez a fedezeti gylet veszlytelennek tnt, s a profik nagyban beszlltak. ppensggel klasszikus plda ez arra, hogyan vgzdhet a legbiztosabb" fedezeti gylet. A tkletesen felptett tzsdei spekulci is vgzdhet balsikerrel, nem azrt, mert logikai hibt tartalmaz, hanem azrt, mert a tzsde logikja a technikai oldalon kijatssza az alapelveket. Mg a legjobb szmtgp sem tud egy ilyen szitucit elre kiszmtani. Ellenkezleg!
LERSI TRSASGOK MADE IN GERMANY
A tzsde s krnyknek szenvedlyes hirdetje vagyok. A gonosz" tzsde, mint mr utaltam r, minden rfolyammanipulci, hamis tippek s megtveszt hrek ellenre, szabad gazdasgi rendszernk legfontosabb motorja. A napi nyilvnossg, a sajt s a hivatalos felgyelet gondoskodnak rla, hogy mkdjn. Ezrt rmlten ltom, hogy ppen az NSZK-ban a tzsdvel prhuzamosan, egy msodik, szinte ellenrizhetetlen tkepiac fejldtt ki: az rtkcskkens lersval foglalkoz trsasgok nagy zlete. Nos, termszetesen nem lehet minden tevkenysget, amit ezen a piacon agresszvan folytatnak, globlisan rtkelni; de egyre nehezebb lesz a konkolyt a bztl sztvlasztani. KI KIT EJT T? Az NSZK helyes utat vlasztott, amikor bizonyos befektetseket adkedvezmnyekkel tmogatott. A cl mindig azonos, akr befektetsi alaprl, USA-beli vegyes vllalatrl, rutzsdrl vagy valami msrl van sz. A legjobb tletek s legokosabb intzkedsek is elfajulnak, ha pnzhes kalandorok lelkiismeretlenl hasznljk fel ket. Ezttal adlers vagy adtrkk az adhivatal kijtszsnak varzsszava. Ilyennel knny a polgrt megnyerni, hiba hogy kzben bebizonytottk, hogy gyakran nem az llamot, hanem az adfizetket jtssza ki a befektetsgyi tancsad, s az adlers gyakran csak adfizetsi haladk, klnsen akkor, amikor a lerssal foglalkoz cg csdbe megy. Az 313
312
egykori porszv- s IOS-eladk ma klnbz ipar-, film-, pts- s energiakutatsi tervekkel hzalnak, mely zletekbe a naiv NSZK-llampolgrok adokok miatt vakon beszllnak. Ha maga a megtakart szakmailag'kpzett valamennyire s a felknlt tervezetet az adzsi kedvezmnyektl fggetlenl jvedelmeznek tartja, nyugodtan belevghat. Mirt is ne? A magnbefektets a szabad piacgazdasg sava-borsa. Ha nmet fldn vagy szomszdos orszg fldjn fekv bizonyos ingatlanrtkeket gondos vizsglat utn j befektetsnek tartja, vegye meg ket! s ha a knlathoz mg adkedvezmnyek is jrulnak, annl jobb. De ne menjen bele olyan kompliklt tervekbe, amiket csak az adlers miatt talltak ki a rszvnytrsasgok rafinlt tervezi! MIRT HALLGAT A SZVETSGI KANCELLR? Ilyen tltsz kalandorok ldozatnak lenni nemcsak knynyelmsg, hanem egygysg is. Sajnos sok orvos, fogorvos, gyvd s ms szabadfoglalkozs szorgalmas ember kzgazdsz akar lenni, s azt gondoljk, hogy pl. az olajfrshoz rtenek valamit. Csodlom a szvetsgi kancellr, Helmut Schmidt pnzgyi politikjt: az sikerei viszonylag jk ms ipari llamokhoz viszonytva. De szmomra rthetetlen, mirt tri el a sok, amortizci lersval foglalkoz alkalmazott machincijt. Habr a nyugatnmet llampolgroknak jl megy, ahhoz mgsem olyan jl, hogy megengedhessk maguknak azt a luxust, hogy millirdnyi mrkt gazdasgtalanul elpazaroljanak.
QUOUSQUE TANDEM, CATILINA, ABUTERE...
Quousque tandem, Catilina. abutere patientia nostra?" (Catilina, meddig akarsz mg visszalni trelmnkkel?") Cicero tzes vdbeszdnek els szavai, amelyet Catilina pnzgyi csal ellen intzett, nem vesztettek semmit aktualitsukbl. Meddig akarjtok mg - kiltom a hatrids rupiac csibszeinek - csinlni? s meddig fogjk mg a felels hivatalnokok lbe tett kzzel nzni, hogy a kznsget millikkal becsapjk? A hatrids rupiac bizonyos nzpontbl a szerencsejtkokkal hasonlthat ssze, s csaknem minden kismegtakartban bell ott lapul a jtkszenvedly. A jtkkaszinkba minden nagykor polgr belphet. De aki bemegy, tudnia kell, hogy mindenki a hatsg szigor ellenrzse alatt ll, s a krtyk nem cinkeltek. Mgis, mg az ellenrztt kaszink jtkosai is rafinlt csbtk ldozatv vlhatnak. EGSZEN MEGBZHAT": RUTZSDE-LEBUJOK Ha azonban a szerzdses gyletek kereskedelmvel hasonltjuk ssze, lnyeges klnbsget figyelhetnk meg: senki sem reklmozhatja szemlyesen a jtkkaszinkat, ugyanakkor az rutzsde-lebujokba agresszv felhajtok tudatlan polgrokat rngatnak be; s itt hamisan jtszanak. Gyakran nem is hinn az ember, milyen otromba mdszerekkel csinlnak reklmot. Csbt telefonajnlatok s fnyz prospektusok csalogatjk a befektett. Zsonglrkdnek j hr cgek nevvel (akiket rtatlanul rngatnak bele) s sajt
315
314
lltlagos garancijukkal. va intek mindenkit a reklm j mdszertl, ami azt lltja, hogy az amerikai tzsdefelgyelet, az SEC ellenrzi kereskedelmt. Az SEC egyltaln nem illetkes a hatrids rutzsdei gyletekben s ezrt nincs is velk semmi dolga. Termszetesen az rutzsde intzmnyt ppoly kevss lehet kategorikusan eltlni, mint a jtkkaszinkat. De a hamiskrtysokat, a szerzdses gyletktsek nem szinte krupiit s lelkiismeretlen reklmgynkk hadt rtalmatlann kell tenni. CSALS AZ NSZK-BAN Nem gyanstok a priori egyetlen hatrids rugyleti alkuszt, kereskedt vagy hirdett sem azzal, hogy csal. De a krlmnyek teljes ismeretben kijelentem, hogy ezekben az zletekben gyakran az a rszesedk egyetlen rdeke, hogy az gyfl pnzt sajt zsebkbe dugjk. A hatrids rupiac aszerint, ahogy az NSZK-ban sok esetben lebonyoltjk, lehet: - teljes csals, - flig csals, - vagy br de jure" nem, hanem de facto" csals. Teljes csals: a hatrids rucg elad pl. vteli opcikat" olyan rura, amivel nem is rendelkezik. Ha aztn az gyfl rnvekedsnek ksznheten azt hiszi, hogy nagy profitot csinl, a cg nem tudja ktelezettsgeit teljesteni s bejelenti fizetkptelensgt. Ez is ppgy csals, mintha egy jtkkaszin nem fizetn ki a nyert sszeget. Flig csals: a cg Londonban opcikat vsrol, de gyfeleinek 100-200%-kal magasabb ron adja el. Az gyfelet gy tverik, mivel azok nem ismerik a tnyleges rakat. De facto csals": a cg felknlja a gyjtszmln val rszvtelt s a hatrids rualapbl val rszesedst. A gyjtszmla vagy rualap menedzsere pl. rgtn a tzsde napi nyitsakor vesz 10 szja-, 10 arany- s 10 platinaszerzdst. Ezeknl a cikkeknl tzsdezrsig kb. 30 000 316
mrka nyeresg vagy vesztesg keletkezhet. A vesztesges szerzdseket a gyjtszmln szmoljk el, a nyeresget a menedzser megtartja sajt szmljn. Sem a tzsdeelnksg, sem a paragrafusok (de mg a menedzser lelkiismerete sem) tudja megakadlyozni benne. A tzsdezsargonban ezt brsonyon val jtk"-nak nevezzk. A nyeresg a jtkosokat illeti, a vesztesg az gyfelek. Nem meglep teht, hogy naponta j hatrids rugyi cgek bukkannak fel. Mr az ifjabb Alexander Dumas is lerta: A nagy zlet a msok pnze". Ha valakit mgis elkap az az ellenllhatatlan vgy, hogy rukkal spekulljon, forduljon a nagy amerikai brkerek egyikhez, de megbzsait sajt tletei s dntsei szerint maga adja ki. Vgl is a rulettjtkosnak is magnak kell az asztalhoz lnie, a pnzt nem bzhatja msokra, hogy jtsszanak vele. A hatrids ruspekulns ne krjen tancsot sem brkertl, sem annak alkalmazottjtl, mert az elbb emltett szakemberek kzl egyik sem tud tbbet, mint maga. A szmtgp-rendszerek, szakrtk s vilgbajnokok" csak legendk. Aztn a brkerek egyltaln nem tudnak objektven jl informlni, mivel jutalkokbl keresik meg pnzket, s a forgalmat akarjk elsegteni. A jtkos csak a vgn fedezi fel, hogy minden tkje a jutalkokra ment r. Ezrt azt tancsolom a kvlllknak, hogy el a kezekkel a hatrids rukkal val jtszadozstl, mert mint egy rulettrl a kaszinban, 50 ves tapasztalat alapjn n is megllaptom a szerzdses kereskedelemrl: Nyerni lehet, veszteni kell."
317
BNRSZESSG TUDATLANSGBL
vel a be nem avatkozs" a tiszta lebegtets" elve. De felesleges volt, mg hangslyozni is. Egy fellrl jv ilyen ints a spekulnsok szmra tncra val felkrst jelent, a lncreakci elvgzi a tbbit. Krt okoztak. Ott Grf Lambsdorff gazdasgminiszter is tett akkoriban egy erltetett, szellemes, de flsleges szrevtelt. Tart tle, hogy kt cikknek hamarosan ugyanannyi lesz az ra, 1,50 DM, mrmint a benzinnek s a dollrnak. MINDENKIT ELCSBTANAK Mire volt ez j? Mg nem szradt meg a nyomdafestk, s mris minden jtkos szalad s zsonglrkdik a dollrral vagy lefel jtszik. A politikus uraknak ismernik kellene a spekulci mechanizmust s a pszicholgiai befolyst. De k szvesebben megelgszenek azzal, hogy az rfolyam- s reltoldsokat klisikkel magyarzzk, anlkl, hogy a valdi okokat kutatnk. Ilyen mdon nem lehet egy rendes piacot legyen az nyersanyag- vagy valutapiac megvdeni a csalstl. ppen ellenkezleg, a politikusok elzzk meg a spekulnsokat, legalbb azzal, hogy fkezik nyelvket. Minden tzsdn s piacon kzhely: Ha a spekulnsok egy runl, valutnl vagy rtkpaprnl magas vagy alacsony rfolyamra szmtanak, bemondatjk a tmegtjkoztatsi eszkzkn keresztl, akkor ezt a spekulcis objektumot olyan sokig s olyan nagymrtkben adjk vagy veszik, mg el nem rik a remlt rat. A hisztriban mr senki sem gondolkozik, mivel senki nem tudja kivonni magt a tmegpszichzis all. Mgis: sikeres spekulnsnak elre kell ltnia, hogy pl. mit tervez a jvre a jvendbeli vsrl. Keynes szerint ez az anticipci kumulcija, vagyis megelzs a ngyzeten. A logika s gazdasgi tnyek elleni rfolyammozgs vge az sszeomls. A jtkosok, akik hallbiztosra" jtszottak, csaknem mindig csaldnak s meg is bnhdnek. Mert termszetesen 319
Szerencstlensg, hogy az llamfrfiak, politikusok s mindenki, akik a gazdasg s pnzgy legfontosabb krdseirt felelsek, a nemzetkzi spekulnsok machinciit nem rtik meg. Nem ismerik sem mentalitsukat, sem haterejket, megfontolatlan magyarzataikkal, hamis definciikkal a spekulcikat mgis extrm mdon fel tudjk fteni. HELMUT SCHMIDT S OTT GRF LAMBSDORFF SZAVAI Csak egy knnyelm szt kell valamely felels helyen elejteni, s mris kis s nagy jtkosok ezrei szaladnak, hogy eladjanak" vagy hogy vegyenek". s mindezt mindenfle megfontols nlkl. Gyakran a logika ellenre. Ezek a spekulatv tranzakcik az utbbi idben egyre nagyobb dimenzit s egyre agresszvebb formt ltenek, amivel a gazdasgnak nagyon sok krt okoznak. Egszen klnleges hatst gyakorolnak a tmegtjkoztatsra, ami tovbb nveli a krt, mivel az ralakulsra s kereskedelmi piacokra csaknem mindig kedveztlen befolyssal van. Egy klasszikus plda: 1977 nyarn Michael Blumenthal, az amerikai pnzgyminiszter s Helmut Schmidt, az NSZK kancellrja vletlenl ugyanabban az idben jelentettk ki, hogy - habr semmilyen erre vonatkoz krds nem vetdtt fel - senki nem lpne fel a gazdasgilag megalapozott dollrlertkels ellen. De ezzel mr be is avatkoztak, mghozz a dollr-rfolyamzuhans javra, habr gazdasgilag mindez teljesen megalapozatlan volt. A kijelentst helyesen gondoltk, mi318
legtbbszr a legmagasabb rfolyamon vsroltak. Klnben ez nem trtnt volna meg. Errl eszembe jut megint egy rgi vicc: Grn elmegy a rabbihoz s megkrdezi tle, hogy a lnya mit vegyen fl a nszjszakjn, pizsamt vagy hlinget? Teljesen mindegy - mondja a rabbi gy is, gy is elcsbtjk." A jtkosok, attl fggetlenl, hogy adnak vagy vesznek, gy is, ug\ is elvesztik pnzket. Ez mg igazsgos is lenne. De kzben krt okoznak. VDJK A KRTL A PIACGAZDASGOT! Mit tegyenek a felels helyen ezek ellen a buta vagy agilis spekulnsok ellen, hogy machincijukat rtalmatlann tegyk? Szmtalan mdszer s lehetsg van. A rgi Magyarorszgon azt mondtk, hogy a csirkefogkbl lesznek a legjobb rendrk. A politikusoknak, pnzgyminiszternek vagy jegybankigazgatknak ebbl kifolylag mindig is egy-egy ex-spekulnst kellene tancsadknt foglalkoztatniuk. k tudnnak segteni. Mindig s ebben a knyvben mr tbbszr is rmutattam arra, hogy a spekulci a szabad piacgazdasg legitim motorja. Ekkor az rtkpaprokkal trtn tkepiaci spekulcira gondolok. A valutk vagy ruk rfelhajtsa, mindegy, hogy le vagy fel, csak gyengthetik s lertkelhetik szabad gazdasgi rendszernket. Mindezt a piacgazdasg meggyzdses rajongjaknt rom, tekintettel szocilis ktelezettsgre.
SZABAD VILG: A DEVIZAPROFIK JTKKASZINJA
J'accuse! Vdolom ket, az eurpai s amerikai nagybankokat, hogy nyeresgvgybl, jtkszenvedlybl s butasgbl jtkkaszinv vltoztattk a szabad vilgot, a dollrt tovbbra is a mlybe pkerozzk, s ezzel a szabad piacgazdasg srsiv vlnak Eurpban. Vdolom ket, mert devizakereskedk ezreinek teljhatalmat adnak, hogy millirdokkal jtsszanak. Kifejezetten jtknak" nevezem, mert n vagyok az utols, aki a spekulci ellen szt emel. .... DE SAJNOS NAGYON SZORGALMASAK IS" Apm azt mondta egyszer egyik alkalmazottjrl: Az nem rdekel, hogy olyan buta, de sajnos, nagyon szorgalmas is." Erre kell gondolnom, ha ezeknek a devizafickknak a szorgalmas aktivitst figyelem. Szeretnk egyszer a bankok deviza-tranzakciiba bepillantani. Akkor corpus delicti" be tudnm bizonytani, amirl mr rgta meg vagyok gyzdve: hogy a szabad vilg nagy bankjai felelsek a vilgpiac koszrt. Csaknem minden bank rendelkezik bizonyos szm devizakereskedvel (tlagletkor: 25 v), akik szabad kezet kapnak abban, hogy az intzet pnzvel - gyfl megbzsa nlkl is - kizrlag sajt beltsuk szerint s sajt szakllukra dollrmillikkal spekulljanak, azrt, hogy nhny nap mlva pr pontot nyerjenek. Korbban, amikor mg komplikltak voltak a tvolsgi sszekttetsek, a devizakereskedk tevkenysge arbitrzsgyletbl llt: a klnbz pnzpiacok kztti rfo321
lyam-differencit hasznltk ki. Fltl egy egsz szzalkos nyeresget tudtak csinlni. De a mai telefonsszekttets segtsgvel a legkisebb diszkrepancia azonnal kiegyenltdik. A trbeli rfolyam-differencik helyett a devizakeresked ma mr az idbeli rfolyam-differencikbl akar profitlni. s a fiatalemberek olyan feleltlenl s minden megfontols nlkl zsonglrkdnek sszevissza, hogy mg az egyik keresked nemritkn 10-20 milli dollrt veszt, a msik ugyanabban a percben ugyanazt az sszeget beseperi. A krdsemre, hogy mi jhet mg, egy NSZK-nagybank illetkes igazgatja azt vlaszolta nekem: Mi mindig megadjuk a kereskedknek a lehetsget, hogy pr pfenniget keressenek az rfolyamokon. Mindkt flnek sikerlhet, ezenkvl ezzel egy kicsit felfjjuk mrlegkimutatsunkat." Nha sikerl a kereskedknek pr pfenniget keresni, de gyakran hoznak intzmnyknek slyos vesztesget is, mint ahogy ezt az utbbi idk pldi is igazoljk. De ez logikus is. A devizaszatcsok csaknem mindig ugyanabban az irnyban kereskednek, eladsaikkal dollrrfolyamzuhanst okoznak s provokljk a sajt visszavsrlsaikat. Mivel a dollrt trtnelmi okokbl s egy jl hangszerelt kampnynak ksznheten rzkenyebb tettk (pl. rtelmetlen cmszavakkal), a jtk egyre mlyebbre hajtotta az rfolyamot, fggetlenl attl, hogy ez gazdasgilag s objektve megalapozott volt-e vagy sem. A dollrrfolyamban minden pfennig visszaesse azonnal fcmm vlt a tmegtjkoztatsban, ami aztn jra tmeghisztrit vltott ki. Mert a cskken rfolyam bizalmatlann tesz, s a bizalmatlansg tovbbi, flelembl fakad eladsokhoz vezet, az ris cgeknl ppgy, mint a kznsgnl. Mialatt a trsasgok ruba bocstottk sajt dollrjaikat, a devizakereskedk klcsnkrt dollrokat dobtak a piacra. Nem gondolkodtak tl sokat. Csak azt lttk, hogy a szomszd eladott, s aztn is eladott, mert a harmadik is eladott.
322
VESZLY A SZABAD PIACGAZDLKODSBAN Ktsgbe vonom, hogy a legtbb embernek egyltalban volt-e valami fogalma arrl, hogy mi is egy orszg valutja. Prognzisaik persze korltozottak voltak. Ez ellen a butasg ellen nem hasznltak mr az olyan klasszikus rendelkezsek, mint a magas kamatlb vagy pnzszke. Vgl a kznsg mr csaknem meg volt gyzdve rla, hogy a dollr valban WC-paprr vlt. Hogy ezrt a WC-paprrt" mg lehet valamit kapni, mint pl. replgpet, szmtgpet, technolgit, nyeresghoz vllalatot, ingatlanokat, urnt, gabont vagy szenet, az nem fontos, ha helyette arany lehet a pnclszekrnyben s mindennap megcsodlhatjuk. gy fejldtt tovbb az eurpai mentalits, amirt egy napon Eurpa gazdasga mg bnhdni fog; a szabad piacgazdasg elvesztsvel! Ez ellen a kosz ellen hatkony orvossg lenne egy gentlemen's agreement", ami a devizakereskedk teljhatalmt, a spekulatv dollrtranzakcikat vgrvnyesen megsznteti. Attl eltekintve, hogy egy orszg valutja nem vlhat a devizajtkosok focilabdjv, ez a jtk mint mr megllaptottam, klnsen veszlyes. A devizaprofikat ez nem zavarja. k az intzmnyk szmljra dolgoznak. s valljuk be, hogy a fiatal emberek szmra felemel rzs az, mikor a rulettasztalnl lnek s ms pnzvel felelssg nlkl hazardrozhatnak. Sok multi- s bankintzmny mgis kt v ta ezrt veszt. Szvesen vetnk egy pillantst a knyvbe, hogy lssam, hny millit vesztettek. Mivel ez az llapot valban disznlra emlkeztetett, jra egy gonosz viccet kellett eladnom: ,,mi a klnbsg egy keresked s egy tehn kztt? - Semmi! Mindkett in de' Wics'n csinlja" (in Devisen = devizban, in den Wiesen = mezkn).
323
DVID" KOSTOLANY A GLIT" DRESDNER BANK ELLEN
De nemcsak a valuta, hanem az arany is focilabda a tzsdejtkosok lbn. Nemcsak a bensmben Dr. Jekill s Mr. Hyde kztt dlt harc az aranyrt, hanem a sajtban is Dvid" Kostolany s a Glit" Dresdner Bank kztt. Ez gy trtnt. vek ta nyomon kvettem a nemzetkzi aranyszindiktus machinciit az aranyr emelkedsrt. A szindiktus gondoskodott rla: Elszr is gy, hogy a Szovjetuni s a dl-afrikaiak egyre magasabb ron sztk r a kznsgre aranytermelsket. Msodszor gy, hogy nhny pnzintzet biztostani tudta magnak a kzbens profitot, mivel az aukcikon elrverezett aranyat ksbb magasabb ron adtk el az Arab-blben l gyfeleiknek. Ezek az gyfelek nha az bl orszgai voltak, de elssorban arab spekulnsok, akik soha nem kszpnzzel, hanem hitelre vsroltak. Kis s nagy magnbefektetk milliit is el tudtk ltni termszetesen a magasabb r arannyal. AZ ARANYMANIPULCIBAN VEZET A DRESDNER BANK Rutinos tzsdeprofi szmra gyerekjtk volt ezeken a manipulcikon tltni s megllaptani, hogy a Dresdner Bank segtsgvel szmos klfldi fik s gynk mozgatja volt ennek a terletnek. Minden mdszer j volt szmukra, magtl rtetden a legnagyobb hrvers is: igazgatik
324
jsgban megjelen nyilatkozatai s jvendlsei az arany elttnk ll remelkedsrl, a srga fm rk rtkrl stb. Termszetesen vllaltak klnbz pnzgyi manipulcikat is. Ilyesmiket minden bank knnyen megtehet potenciljnak s nemzetkzi kapcsolataiknak ksznheten. Csak Hongkongban kell mialatt Eurpa alszik - nhny 10 milli dollrt erszakosan a piacra dobni, s ezzel az rfolyamot a mlybe rntani. Hat rval ksbb nyit a zrichi devizatzsde, s a hongkongi hangulattl befolysoltan mg nhny tizedfokkal esik a dollr annl is inkbb, mivel a svjci Nemzeti Banknak egyltaln nem ll szndkban az rfolyam tmogatsa. Aztn jn Frankfurt. A zrichi rfolyam miatt megrendlve, a devizsok kidobnak mg nhny 10 milli dollrt, st mg taln az rdekelt bank is elad hirtelen a tzsdezrs eltti utols pillanatban nhny millit, hogy igazn mly hivatalos rfolyamot jegyezzen, amit aztn a vilg sszes tjn bejelentenek. gy nyit az amerikai arany-hatridkereskedelem az eurpai veszlyt jelz hrek alapjn viharos hosszal. A fogs sikerlt, az elre megvsrolt aranykszlet magasabb ron felszmthat az arab gyfeleknek s termszetesen a nmet megtakartknak is. A nvekv aranyr nhny ra mlva aztn a hongkongi piacot is befolysolja, gy az rdgi kr tovbb megy. Esik a dollr, emelkedik az arany; emelkedik az arany, esik a dollr. Az lenne igazi pkerjtk, ha nem lenne slyos kvetkezmnnyel az egsz gazdasgra s a szabad vilgra. Emelkedik az aranyr, nagy s kis jtkosok millii szaladnak, gynkk ezreitl buzdtva, hogy rezet, narancslevet vagy sertsoldalast vegyenek hitelre, gy ftik fel az rinflcit. Mindezt jelentik a tmegtjkoztatsi eszkzk, a megtakartk kztt a pnik most mr teljes, s az arany elri rekordrt.
325
DR. FRIDERICHS ELSAPADT Mivel meg voltam gyzdve arrl, hogy a Dresdner Bank volt ezeknek a manipulciknak a legersebb motorja, jsgcikkemben lelepleztem ezt a machincit. Dr. Friderichs, a Dresdner Bank elnksgnek szvivje, annl jobban szidott egy vletlen tallkozsunk alkalmval, amikor tbb szz emberbl ll kznsg eltt azt krdeztem tle, hogy egykori nyugatnmet gazdasgi miniszterknt erklcssnek tartja-e, hogy az , vagyis az NSZK msodik legnagyobb bankja, belemegy olyan manipulcikba, melyekkel kt pnzgyi bnt is elkvet: sztja az inflcit, ezzel gyengti kapitalista rendszernket, s minden dollrral magasabb aranyrral a Szovjetuninak szzmillinyi dollrt biztost a fegyverkezshez. gy vlik a bankja knytelen-kelletlen automatikusan a Szovjetuni gynkv. Hallottam a kznsget morajlani; dr. Friderichs elspadt, zavarba jtt s mondta: nem cfolja meg a hrt, de meghv egy vitra, de csak Schreiber arany igazgat (akit Aranymephistnak aposztrofltam) s akkori fszerkesztm jelenltben. A vita 1979 vgn zajlott le a bankban. A bank urainak rvei az n hadjratom ellen szltak: szabadsg a kereskedelemben, szabadsg a gazdasgban, a vllalkozsban stb. rgi nta! Azzal rveltem, hogy az n szabadsgomnak is vannak hatrai. Mert, ha pldul a szrumgyros betegsget terjeszt el, hogy minl tbbet adjon el ellenanyagbl, akkor az nem szabadsg, hanem dzsungel. A szabadsg korntsem indokolja, hogy minden megengedett, klnsen, ha ez a nagykznsg rdekeit srti. A vita rk hosszat tartott, addig mg el nem kezdtem Schreiber rnl a napi rfolyam fell rdekldni: Kezdetben valamivel gyengbb volt - volt a vlasz a rossz hrek miatt." Ezeket aztn megcfoltk s az rfolyam jra stabili-
zldott. Milyen rossz hrek? - szltam ijedten. - A tszok szabadon bocstsrl beszltek" (Irnban)! Azt hiszem, ehhez a kommentrhoz nem kell tovbbi kommentrt hozzfznm. "HALLGATNI EZST, SCHREIBER PEDIG ARANY" Az ta a dlutn ta kt s fl v telt el, s mik voltak a manipulcik kvetkezmnyei? Egy napon az aranypiac teljesen megfordult, az r drmaian a mlybe zuhant. Az arab terleten l gyfelek millikat vesztettek, ha nem millirdokat, s ! jaj! A bank agresszv reklmja ellenre mr nem akartak aranyat vsrolni. A banknak valsznleg nagy aranymennyisg maradt a nyakn. Az egsz nmet sajt ezt hresztelte, s az Aranymephisto" Schreiber igazgatt egyik naprl a msikra bocstottk el hivatalbl. Az aranylz idejn dr. Friderichs gy dicsekedett kollgjnak : Hallgatni ezst, Schreiber pedig arany!" n is klnsen szimpatikus s intelligens embernek tartom, ma olyan pozciban van mint hallom -, ami jobban a hasznra vlik: az aranybnyaipar kzvetlen kzelben van DlAfrikban. A legnagyobb tst a Szovjetuni kapta, amely tulajdonkppen a vilg legnagyobb aranyspekulnsa volt, s mivel tbb millird dollrral magas kamatra eladsodott, hogy aranyt visszatartsa, ahelyett hogy gabonaimportjt kifizette volna. ppen gy cselekedett, mint a legkisebb kznsges aranyspekulns, aki 5000 dollros tttel 100 ezer dollrrt hitelre aranyat vsrol egy brkernl. Ebben a harcban valsznleg n voltam a Dvid, de hogy a Dresdner Bank Glit volt-e, azt csak a Dresdner Bank felels urai tudjk megtlni, egy pillantssal a bank s minden fikjnak knyveibe. n csak egyet tudok mondani az elemzsemrl: Si non ver, ben trovato!"
327
326
MARX MAMA CSODLN AZ AMERIKAIAKAT"
AMIT AZ EURPAIAKNAK TANCSOLOK Hogyan tudnak a befektetk, vllalkozk, megtakartk s spekulnsok az amerikai gazdasg jvbeni fellendlsbl profitlni ? A kzvetlen befektetsek csak olyan nagy vllalatoknak alkalmasak, akik fikjaikat bvtik vagy j kirendeltsgeket ptenek. A magnbefektet lehetsgeiben ktfle szektorra korltozdik: amerikai rtkpaprokra s ingatlanokra. Ami az ingatlanokat illeti, a vlaszts nagyon knyes s nehz, st veszlyes. Biztosan vannak ezen a tren is nagy lehetsgek, de a kockzat is nagy, mert az ingatlanpiac spekulatvabb s veszlyesebb, mint az rtkpaprpiac, s ezzel mr sokat mondtam. Az ingatlanpiac klfldi szmra tlthatatlan, s gyakran nincs is tiszta" kezekben. Hogy egy objektum j s lehetsgekben gazdag-e, olyan sok krlmnytl fgg, hogy azt, ami nem egszen divatos, a legnagyobb bizalmatlansggal veszik krl. Gyakorlatilag csak olyan objektum tulajdonjoga kerl az NSZK-ba, amit az shonosoknak vagy az ott lak, minden hjjal megkent arab kapitalistknak otthon nem tudtak eladni. Az olajfrsi s kutatsrszesedsekrl is le kell beszlnem az eurpai megtakartkat, st szemlyes bartaimnak meg kell tiltanom. A tallt kutakat az ott lakk megtartjk maguknak, az reseket megkapjk a nmet megtakartk, s senki sem tudja mindezt kzelebbrl ellenrizni. A Wall Streeten sincs minden aranybl. De a piac ttekinthet. Minden pillanatban, amikor a befektet megszerzi rszvnyeit, a knlat-kereslet alaktotta vsrlsi rfolyamot abszolt korrektl megbeszlik, s az gynkk elszmolnak, mialatt az ingatlan megvsrlsakor tverhetik az embert, st t is verik. Az rtkpaprok lehetsgt gy csoportostanm: ktvnyek; a ktvnyek felrtkeldse utn a kzleti rtkpa329
gy tnik, mintha tegnap trtnt volna. Egy hollywoodi stdiban Nikita Hruscsov mellett lltam, aki a kvetkez beszdet tartotta: Csodlattal hajtom meg magam elttetek, amerikaiak. Ti nagy s hatalmas np vagytok. Nagy dolgokat valstottatok meg. Tanulni akarunk tletek, ezrt ide kldjk mrnkeinket s dikjainkat tanulni. De olyan j dikok vagyunk, hogy 10 v mlva megelznk benneteket." Br a j Nikita egy kicsit ittas volt, de ppen ezrt in vodka veritas szinte szvvel beszlt. Azta 23 v telt el, de a jslat mg nem vlt valra. Taln a fegyverkezsben megelztk a szovjetek Amerikt, de ha igen, akkor legfeljebb mennyisgileg s nem minsgileg. Amerika elrt tudomnyos s technikai eredmnyeirl a szovjetek mg mindig csak lmodnak, s a modern fegyverkezs technolgit jelent. Ezrt nem fognak a szovjetek soha olyan kalandba bocstkozni, amelyben Amerikval katonailag szembe kellene kerlnik. A Reagan-vezets az elkvetkez vekben a nemzet minden erejt a technolgira, kutatsra, energira s fegyverkezsre fordtja: az ipar automatizlsa, robotizlsa ( la Japn), hogy jra a vilg legersebb katonai hatalmv vljon. Egy ilyen dinamikus np fradozsai risi fellendlst hoznak majd szmtalan szakterleten.
328
prok, aztn a ciklikus s minsgi rszvnyek, melyek az utbbi idben is en vogue" divatosak voltak. Mindenesetre amg a trezorban vannak a ktvnyek, addig a rszvnypiac visszafogott. A Wall Street-i tzsdealakulst ersen befolysolja a politika, mert a kormny jvbeni pnz- s kamatpolitikja nagymrtkben a nemzetkzi helyzettl fgg. Ha ezen a tren semmilyen drmai esemny nem kvetkezik be, akkor a kvetkez vekben jabb eufrit lhetnk t. PAPRON MINDEN JNAK TNIK..." Papron minden jnak tnik, s ez a gyakorlatban is jl mehetne, ha a pszicholgiai faktor pozitv marad. Amerika egy ers, hatrozott ember s els osztly munkatrsai vezetse alatt visszaszerezheti rgi tekintlyt, mint egyszer mr a 30-as vekben. Minden idk legnagyobb gazdasgi sszeomlsa utn, mint ahogy azt a A szerencss besszjtkos" cm fejezetben lertam, Amerika akkoriban Roosevelt alatt jra megkapaszkodott, s egy hallosan szomor" lgkr utn jra az egekig ujjong" kvetkezett. Hasonl fejlds elfelttelei ma is megvannak. Amerika hatrtalan gazdag orszg nyersanyagban, energiban s technolgiban. Brcsak 20 ves lennk, biztos Amerikba kltznk. (Gyakran vom a devizsokat attl, hogy visszaessre fogadjanak.) Ez az az orszg, ahol gazdag fantzival lehet befektetni, az amerikaiak is merszen, agresszvan fektetik be pnzket, mivel megvan hozz a szksges tkjk. Hruscsov is igazoln, hogy prftja, Marx Kroly volt a fellensge mindennek, ami Amerikt naggy tette. Mr Marx Kroly anyja is megmondta: Sokkal jobb lett volna, ha Karcsi sok tkt csinlt volna, s nem rt volna olyan sokat a tkrl." Marx mama ma klnsen csodln az amerikaiakat.
Aranyelads a tzsde eltt a prizsi pnzgyi vlsg idejn
330
331
EZ CSAK AZ ELS CSAPS VOLT...'
(pp ellenkezleg), de feddhetetlen let s lelkes hazafi. A bel- s klfld pesszimizmusa egy szemvillansnyi id alatt az ellenkezjbe csapott t s az amszterdami, zrichi, frankfurti s klnsen a bcsi spekulnsok, akik a frank biztos zuhansra tettek, mind csdbe mentek. A DOLLR A MLYPONTRL
veken t prbltk rvidlt spekulnsok s az nmagukat szakrtnek kikiltk a dollrt lefel mozg trendbe tuszkolni. A felletes megfigyelnek majdhogynem csoda: Ronald Reagan hivatalba lpse ta, akit Eurpban messze albecsltek, az amerikai valuta jra megersdtt. MINT HAJDANBAN FRANCIAORSZGBAN Hogy ll a dollr? Merre fog menni?" Ezeket a krdseket ma mindentt felteszik. Tbb, mint 60 ve ismerem ket, elszrtan jra s jra feltnnek. Nem csoda, hiszen az USA a vilggazdasg legnagyobb szlltja s gyfele. Devizakereskedk, spekulnsok, st szakrtk llnak megdbbenve az eredmny eltt, mert ilyet mg nem ltek meg: az anyagilag s pszicholgiailag megterhelt valuta nhny ht alatt 25 szzalkkal emelkedett. Szmomra sajnos (a korom miatt sajnos") nem volt meglepets. A hszas vekben szemtanja voltam a francia frank Marne-i csatjnak, s kzben sajt szmlmra szemlyes tapasztalatokra tettem szert. Akkoriban a frank rtke pusztn arra a hrre, hogy Raymond Poincar (a nagy nmetgyll) j kormnyt alakt s pnzgyminiszter lesz, nhny ht leforgsa alatt 50, majd 100 szzalkkal ntt. S mindez anlkl, hogy gazdasgilag brmi is megvltozott volna. Azonban a gazdag s gigantikus tartalkokkal rendelkez gyztes llam hirtelen felbredt fsultsgbl s bizalmat adott egy embernek, aki biztosan nem volt pnzgyi zseni
332
Nem tudom megllni, hogy ne emlkezzek ezekre a napokra, mert a dollrral ugyanez trtnt. j ember vette t az USA-ban a vezetst, s mint tudjuk a nemzetkzi vlemny egyik naprl a msikra megvltozik. Ehhez mg az is prosul, hogy keser szjzzel gondolok a mrkra. A mrka bizonyra nem fekszik a padln s mg elegend ervel rendelkezik, de a msik oldalon a dollr sem lett egy darab papr, ahogy azt a spekulnsok hada, politikusok s magukat szakrtnek nevezk elre vettettk. Minden esemny j volt nekik, ha csak dollrpnikot okozott, de sok esemny inkbb a mrknak s az eurpai valutknak kedvezett (pl. az olajremels). A spekulnsok, politikusok vagy devizakereskedk nem gondoltak az esemnyek mlyebb elemzsre. Nem lttak tovbb az orruknl. A dollr esik s mg tovbb fog esni", szajkztk a tmegtjkoztatsi eszkzk, s nem fradtak bele, hogy a legkisebb keresked rveit is felhozzk, akik ugyan maguk sem tudjk, hogy tulajdonkppen mi is az a valuta. Az NSZK kormnya alacsony dollrrfolyamban volt rdekelt s tlrtkelte ennek jelentsgt, mikzben az eljvend amerikai kereskedelmi konkurencit albecslte. Ennek a magatartsnak a kvetkezmnye ma a Szvetsgi Kztrsasg foly fizetsi mrleg deficitje s a munkanlklisg is. A politikusok elfelejtettk, hogy egy irrelisan mly dollrrfolyam gazdasgi kvetkezmnyei legtbbszr csak kt-hrom v mlva vlnak rezhetv. Az csupn legenda, hogy mindenrt a magas amerikai
333
kamatlbak felelsek. Br a magas kamatlb volt az egyik ok. De a kzbees idben az NSZK-ban is emelkedtek a kamatlbak, mg az USA-ban estek. A dollr rfolyamra ez nem volt klnsen negatv hatssal. A technikai s fundamentlis okok egszen mshol keresendk: kialakult a dollr keresleti piaca, hiszen az egsz vilg dollrban adsodott el. A magas kamatok s az ettl val flelem, hogy az rfolyama tovbb emelkedhet, hirtelen kisebb pnikot okozott a dollrban eladsodottak kztt. HOGYAN TOVBB? Automatikusan felvetdik a krds, hogyan tovbb. A krds megvlaszolshoz egy tzsdei alapszablyt kell megismtelnem: minden tzsdei rfolyam-alakuls, mindegy, hogy rszvnyrl, nyersanyagrl vagy devizrl van sz, ltalban hrom fzisbl ll. Az els a korrekci fzisa, ha az rfolyam llektani s technikai okok miatt tlsgosan mlyre zuhant. Valamilyen esemny szrnyat ad a fantzinak, ami robbanst eredmnyez, teht felfel vel korrekci trtnik. Ezutn jn a msodik fzis, amit n ksr fzisnak nevezek. Az rfolyam a gazdasgi s politikai esemnyek alakulstl s azok llektani kihatsaitl fggen hol az egyik, hol a msik irnyba indul meg. Ha a fejlds pozitv, gy az optimizmus az rfolyamokat magasabbra emeli, mint ahogy az jogos lenne. Mert az rfolyam sohasem pontosan ott fog megllni, ahol kellene; vagy magasabb, vagy alacsonyabb. Csak az els fzis korrigl minden hamis rfolyamot. Ha a msodik fzis szintn kedvezen alakul, akkor az optimizmus a harmadik, a tltelts fzisban, az rfolyamokat mg magasabbra hajtja, mint ahogy az egyltaln jogos lenne. Az rfolyam tovbbi alakulsa a kl- s belpolitikai, gazdasgi s szocilis esemnyek fggvnye. Ha a msodik fzis kedvezen alakul, akkor ktsgtelen,
334
hogy a harmadik fzist is elrjk. Mindenesetre ez klnsen katasztroflis kvetkezmnyekkel jrhatna a spekulnsok s a dollradsok szmra. Akinek ma arrl kell dntenie, hogy dollrt vsroljon vagy eladjon, minden politikai s gazdasgi tnyezt figyelembe kell vennie.
335
NEHOGY MEGFELEDKEZZETEK AMERIKRL!
nk az idk folysbl taln kvetkeztetseket akarnak levonni, n azonban egyszeren megllaptom: egyre gyakrabban krdezik meg tlem bartaim, ismerseim s ismeretlenek, hogy mi arra a garancia, hogy a pnzket, amit j idkben Amerikba transzferltak, a kevsb j idkben visszakapjk. Erre az a vlaszom: semmi. Senki sem tudja, hogy milyen trvnyek s elrsok lesznek rvnyben egy X napon az amerikai bankok szmra. Olyankor tapasztalataimrl beszlek, amit hasonl szituciban New Yorkban szereztem. Az USA-ban a magntulajdon szent az llam szmra, fggetlenl attl, hogy ki. Ki mint l, gy tl" szl a rgi blcsessg. Pozitv rtelemben szeretnm ezt az amerikaiakra vonatkoztatni. Az emberek magnpnznek lefoglalsa nem illik az amerikai mentalitshoz. NEM PARADICSOM LETMVSZEK SZMRA Aki akr csak egy centet tutal az USA-ba, ms okok miatt is ismerkedjen meg az jvilg mentalitsval. Ugyanis, tvolabb a szmltl, csaldsokhoz vezethet, mint abban a trtnetben, amit oly sokszor kell elmeslnem. Rgi bartomtl, Grntl, aki bcsi menekltknt New Yorkban l, akirl mg kt msik helyen is sz van a knyvben, megkrdezte kollgja: Mondd, happy vagy Amerikban? - Happy igen - hangzott a melankolikus vlasz -, de boldog nem." Grn szemlyes biztonsgot rtett happy" alatt: azt,
336
hogy t s tulajdont vdik s tiszteletben tartjk. De egy ids, tsgykeres eurpainak (bcsi, francia vagy magyar) az let Amerikban nem ugyanaz, mint amihez hozzszokott s boldognak nevezett. Hinyzik az a lgkr, hogy a kvhzban lelhet s filozoflhat, az utcn stlhat, a dolce far niente", csak gy, cltalanul. Az orszg paradicsom azok szmra, akiknek dolgozniuk kell, s a milliomosok szmra, de nem az letmvszek szmra, akik kevs pnzzel a zsebkben milliomosknt akarnak lni. .... CSAK KOMMUNISTA NE LEGYEN!" Ha nem ijesztem meg vele - kt anekdott meslek az letembl ehhez a tmhoz: Kzismert, hogy a msodik vilghbor alatt rengeteg meneklt lt leglis sttus nlkl az USA-ban. Nhnynak lejrt tutazvzuma volt, de valamelyik ms kztrsasgba rthet mdon nem akart kltzni. Az USA-ban krvnyt lehetett benyjtani lland tartzkodsi engedlyre s gy honostsi jogot kapott. Egy barti csald felesgestl, lnyostl, fistl, egykori erdlyi nagyvllalkozk, ilyen krvnyt nyjtott be. Valamelyik washingtoni brsgon kellett jelentkeznik, ahov pontosan megrkeztek. Nagy volt az izgalom, de a br csak rutinkrdseket tett fel. Mit jelent nnek Amerika? Mirt akar n itt lni?..." Honig apa kerlt elszr sorra, majd az anya s a lny. Minden gy ment, mint a karikacsaps mg a fira kerlt a sor. Mit jelent nnek Amerika? Mirt akar n itt lni?..." s akkor robbans trtnt: Amerikrl a legrosszabbat gondolom. Csak apm miatt vagyok itt. Soha nem akarnk itt lni. Ez nem demokrcia, hanem a legrosszabb fasizmus. Amilyen gyorsan csak lehet, el innen. Gyllm Amerikt." A brk megdbbenve hallgattk. A brsgi szolga a kinn vrakoz csaldtagoknak meslt a teremben trtntekrl. A Honig csald ktsgbe volt esve, s mr elszni lttk szerencsjket. Majd az tlethozatal kvetkezett. Az apnak teljestettk kvnsgt, Honig ma337
mnak szintn, ppgy a lnynak is. s akkor, horribile dictu, a finak is. Az indoklsban ez llt: Amerikt gyllni mindenkinek joga van. Mindent mondhat s gondolhat, hogy amerikai legyen, csak kommunista ne legyen! Ez a forrfej vegye szre, hogyan gondolkodik Amerika." EGY BIZTONSGI PARADICSOM Egy msik trtnet szemlyesen rintett. Ids bcsi tzsdei kollgm rt a hbor alatt, hogy remegve l Lisszabonban, mert attl tart, a ncik lerohanhatjk az Ibriai-flszigetet. Hogy amerikai beutazvzumot kapjon, bizonyos sszeget kell amerikai szmln felmutatnia, s ilyennel nem rendelkezik. Taln valamilyen dokumentummal igazolni lehet, hogy van pnze Amerikban. Valamelyik brkercgnl valban vgre tudtam hajtani a szksges manipulcit. Minden simn ment. Bartom vzumot kapott, s New Yorkba jtt. vekkel Amerikba rkezse utn idzst kaptam a rendkvl szigor bevndorlsi hivataltl. Mister K.! ordtott rm les hangon egy hatalmas r szrs szemekkel: n 1941-ben bizonyos Mister Weils-nek fiktv bankszmlt nyitott." Kormnyhivatal flrevezetse miatt szabadsgveszts jr. Elhallgatom, hogy mi trtnt velem ebben a pillanatban. Csak dadogtam. Nem voltak felttelek, tulajdonkppen csak a szksgben lev bartomnak akartam segteni." Igen, ezt mr mi is tudjuk vlaszolta az r , egsz sor banda ltezik, aki jutalk ellenben ilyen fiktv szmlkat fabrikl." Aztn kioktatott, hogyan gondolkodik Amerika: Mivel egy szksgben lev bartnak segtett, szemet hunyok felette s lezrom az aktt. Figyelmeztetem, hogy ilyet tbbet ne tegyen, mert ugyan lassan dolgozunk, de mindent felfedeznk." Ez Amerika. Nem ad-, hanem biztonsgi ozis, szegnyeknek ppgy, mint milliomosoknak, munksoknak s vllalkozknak. Uncle Sam rkdik a szabadsg s a tulajdon fltt. n megltem.
338
TULELI-E A CSODAORSZG?
A tzsde, amirl ebben a knyvben tbbfle szempontbl is sz volt, s amely letemet oly szemmel lthatan alaktotta, a nyugati vilg gazdasgi rendjnek alkoteleme. Megmarad-e mg a nyugati szabad gazdasgi rend nhny v mlva a mai formjban, vagy mindez egy haldokl vilg? Errl eszembe jut a francia pnzgyminiszter, br Louis, kirlyhoz, Lajos Flphz intzett mondata: Csinljatok j politikt, akkor n j pnzgyeket csinlok nektek!" Az llam pnzgyi helyzetnek minsge alapjn dnt a megtakart, mely befektetsek kedvezek vagy kockzatosak. Manapsg hossz tv befektetsi politikt folytatni anlkl, hogy a vilgpolitikai esemnyeket megfigyelnnk, ksz rtelmetlensg. A jegybankpolitika, a hossz s rvid tv kamatlbak, Milton Friedman mennyisgi pnzelmletnek brminem elemzse mind nem r semmit, ha szabad gazdasgi rendszernk fjdalmas talakuls alatt ll. Tlli-e a csodaorszg?" vagy gy is feltehetem a krdst: Tovbb lhet-e a nyugati, azaz a kapitalista rendszer, amely egyben figyelemre mltan szocilis is." Meggyzdsem: az USA-ban igen. Nyugat-Eurpban: valsznleg, de nem vagyok biztos benne. Ha NyugatEurpban a kapitalista rendszer megdlne, akkor az USA visszahzdna Amerika vdbstyi mg, ahol a lakossg a szakszervezetekkel bezrlag hrom dologban hisz: profitrendszer, szabad vllalkozs s konkurencia.
339
KLS S BELS VESZLYEK A fejldsnek elkpzelhet egy pesszimista vltozata is: Nyugat-Eurpban nem vrok jelenleg forradalmi vltozst. A veszlyt nem a demokratikus vlasztk szabad dntsben ltom, a veszly kvlrl jn. A szovjetek diplomciai offenzvja beindult, egyre agresszvebb vlik, s ltszlag feltartztathatatlan. Hossz tv tervezs s tudatos stratgia kvetkezmnye, llek, hogy Eurpa, klnsen a Szvetsgi Kztrsasg (s ez a dnt) bedl az orosz blffnek. A szovjetek minden eszkzt latba fognak vetni, mosolyt, grgetseket, nagy ipari megbzsokat s katonai fenyegetseket, hogy a Szvetsgi Kztrsasgot kiragadjk az USA-val kttt szvetsgbl, s gy a NATO-t felszmolhassk. A nagy cl ahogy mr hnapok ta rom a Szvetsgi Kztrsasg finnorszgostsa" st lengyelestse", minden elkpzelhet gazdasgi s politikai kvetkezmnyekkel. Nyugat-Eurpa rett gymlcsknt hullhatna a Szovjetuni lbe anlkl, hogy akr egyetlen orosz katont is mozgstana. Ha a kvetkez hnapokban a Szvetsgi Kztrsasg a modern Pershing-raktk teleptsben nem mutat kategorikusan egyrtelm magatartst, az azt jelenten, hogy lemond az amerikai vdelmi segtsgrl. A szovjetek hisztrikus flelme az j Pershing-raktktl bizonytk arra, hogy ez a fegyverrendszer Nyugat-Eurpt katonailag biztostan. Lemondani egy ilyen vdelemrl s megelgedni a szovjet gretekkel, finnorszgostst" jelent. NATO nlkl, amerikai atomvdelem nlkl a Szvetsgi Kztrsasg egyetlen orosz kvnsgot sem tud elutastani, brmilyen kltsges is a teljestse. Raktk nlkl Nyugat-Eurpa Moszkva prdjv vlna. Egy semleges Nyugat-Eurpt (belertve a Szvetsgi Kztrsasgot), a rknyszertett kereskedelmi s pnzgyi szerzdsekkel beleolvasztank a rubel-blokkba, jobban mondva a rubelimperializmusba, s teljesen kizskmnyolnk.
340
A POLITIKBAN MINDEN LEHETSGES, S MINDENNEK AZ ELLENKEZJE IS" Sok nmet mamutvllalat abban a hitben ringatja magt, hogy egy semleges Nmetorszg is nagy zleteket kthetne a Szovjetunival. Ez igaz, de szp kis kereskedelem az, amikor csak az egyik flnek van pisztoly a kezben, ahogy ez gyakran lthat a vadnyugati filmekben. Az importlt nyersanyagok, akrcsak a Szovjetuniba szlltott technolgik rt Moszkva diktln, vagy mg egyszerbben: a nyugati exportrt rubellel fizetnnek s az onnan importlt fldgzrt dollrral kellene fizetni. Minden gyerek tudja a Szovjetuniban, hogy a rubel rtktelen, st a kelet-eurpai orszgok llampolgrai sem tudnak mit kezdeni a rubellel, ha a szovjetunibeli utazsaikrl hazatrnek. Eltekintve attl, hogy a vrs kereskedelem" csalogat, az a veszly is fennll, hogy a Szvetsgi Kztrsasgban vannak olyan emberek, akik adott pillanatban tmeneti idre tvennk a kormnyzst, mert egy Helmut Schmidt Moszkvnak nem lenne megbzhat partnere. Megbzhat prthvk vennk t a hatalom irnytst, hogy a szovjetek minden parancst sz szerint teljestsk. A semleges Szvetsgi Kztrsasgot fokozatosan egyestenk az NDK-val. Hogy milyen rendszer alatt, ezt nem nehz kitallni. Nehezemre esik ilyen pesszimista kpet festeni, de hoszsz tv befektetsi terveknl ezt a kockzatot szmtsba kell venni. De jobb flni, mint az utols pillanatban megijedni, mert a politikban minden lehetsges, s mindennek az ellenkezje is. Mely befektetsek lesznek a 80-as vekben a jk, az teht a vilgpolitika talakulstl fgg, s elszrnyedve nzem, hogyan ksztik el a talajt az elbbiekben brzolt s ltalam - mivel jl ismerem - olyan nagyon gyllt fejlds szmra. A szovjet politika vtizedeken keresztl elhanyagolta a gazdasgot, s mindent a fegyverkezsbe fektetett.
341
Elrkezett a pillanat, hogy leszreteljk ldozatuk gymlcst, az rtktelen rubelrt megkapjk Nyugat-Eurpa technolgijt s mezgazdasgi termkeit. Mindent megkaparintani anlkl, hogy konfrontciba keverednnek az US A-val. MIRT VAGYOK MGIS OPTIMISTA? A msik, a pozitv esly a fejldsre: E knyv olvasi tudjk, hogy vtizedek ta a nyugatnmet mrkra teszek. Ez logikus is volt. A dollr a msodik vilghbor ta tlrtkelt, az azt kvet vekben Korea, a Marshall-terv, Vietnam s a fejld orszgoknak nyjtott segtsg vagy jobban mondva - ajndk miatt mg trkenyebb vlt. A brutlis lertkelsnek jnnie kellett, de mint mindig, egy lncreakci indult meg, s a zuhans mlyebb volt mint az jogos lett volna. Politikai esemnyek nyomsa alatt, st taln csak ilyen esemnyek tves s hisztrikus interpretcija kvetkeztben, a dollr termszetesen visszaeshet. Olyan ltvnyos zuhans, mint a 70-es vekben, teljessggel valszntlen. A kismegtakartt ez nem kell hogy rdekelje; egszen ms stratgit kell hogy folytasson. Gondolkodjon, ksztsen mrleget s fektessen be mrkban, vagyis abban a valutban, amelyikkel lnie kell. Ha a politikai kockzatot kizrom, akkor nagy optimizmussal tekintek a 80-as vek el. Meg vagyok gyzdve arrl, hogy korunk kt nagy problmjt az energit s az inflcit (amelyek nmikpp egymssal ssze vannak ktve) belthat idn bell megoldjk. A Nyugatnak - s klnsen az USA-nak - e kt problma megoldsra kell koncentrlnia. Megismtlem: az energiakrdsben Ameriknak teljesen fggetlenn kell vlnia. Nem engedheti meg magnak, hogy klpolitikjt a kis orszgok, csak azrt, mert olajat szlltanak, befolysoljk. Ha Amerika megoldja energiaproblmjt, akkor az rvnyes az egsz nyugati vilgra.
342
Ezek az erfesztsek minden terletre kiterjednek: atom-, nap- s tengeri energira, szncseppolystsra, j fldgzs olajlelhelyek feltrsra a nyugati hemiszfrban s minden elkpzelhet mdszerre s eljrsra, valsznleg sok olyanra is, amire ma mg nem is gondolunk. Egsz sor cg specializldott erre, melyeknek rszvnyeit a tzsdn jegyzik. Inflci ellen technolgia a varzssz. Csak automatizls, racionalizls s j tudomnyos mdszerek tudjk a gazdasgban s a mezgazdasgban is a termelkenysget nvelni s a jobb termelkenysgnek ksznheten a breket, de nem a kltsgeket emelni. A negyedik vilg munkavllalinak, szakszervezeteinek, valamint szzmillinyi j fogyasztjnak magasabb letsznvonalra van ignye s ennek nem lehet ellenllni. Ezrt a nagy feladat a br r spirl megtrse; s ez csak nagyobb termelkenysg mellett lehetsges, gy a munkanlklisget is cskkenteni lehet, mert a nagyobb vsrler kielgtshez j vllalatok alaptsra s j munkaerre van szksg. Biztos vagyok benne, hogy mr ma tbb szz szabadalom s technolgiai csoda ltezik, amit csak az elkvetkez vekben fognak nyilvnossgra hozni s rtkesteni. Mert a vietnami hbor s a Watergate-botrny alatt, olyan idben, amikor Amerika politikailag s lelkileg tehetetlen volt (vagy tehetetlennek ltszott), jt nappall tve dolgoztak a laboratriumokban a kutatk s tudsok, a mrnkk s feltallk. Csak ma mg nem ismernk minden eredmnyt. Ahhoz a genercihoz tartozom, amelyik Amerika erfesztseit a msodik vilghbor alatt a helysznen figyelhette meg, ami a mai napig nagy hatst gyakorolt rm. Ha ez az ris, az USA mozgsba lendl, olyan dolgok valsulnak meg, amelyek addig gy tntek, hogy a fantzia vilgba tartoznak. Amerikt azonban ki kell hvni. A megalzsok Irn rszrl, a tlzott, zsarol szndk olajremelkedsek s
343
Afganisztn megszllsa, olyan esemnyek voltak, amelyek az alv rist felbresztettk. Most nyjtzkodik, szemt drzsli s bredezik. Hiszem, hogy a 80-as vekben teljesen fel fog bredni. Ezrt a befektetk ne csak Eurpba fektessenek be, s ezrt mondom: Nehogy megfeledkezzetek Amerikrl! Ha a NATO, az Atlanti Szvetsg kemny marad, ha katonai erejt minden elkpzelhet modern fegyverrel stabilizlja s demonstrlja kszsgt, hogy rdekeit brhol a vilgon katonailag is megvdi, s belsleg megjul, ha nemcsak beszl a bkrl, hanem lthatlag s hiheten ksz annak megvdsre: akkor, s csak akkor lehetsges a Szovjetunival s katonai hatalmval val egyttlst kialaktani. Mert egy bks" egyttls sem jn magtl, trelemmel kell kiharcolni. Teht a bke nehz gy.
AZ N" BIRODALMAM, AHOL - REMLEM SOHA NEM MEGY LE A NAP
A TZSDE MINT PASSZI
A tzsde a mi kultrkrnkben alakult ki, s lnyege a mai napig nem vltozott. Legyenek a tzsdk risi nagyok vagy nagyon kicsik, mechanizmusukban mindig hasonltanak egymsra, s hasonltanak egymsra klnsen azok az emberek, akik ott sszetallkoznak. Hogyan vlik valaki spekulnss? Krlbell gy, ahogy egy rtatlan lny az emberisg legrgibb foglalkozst vlasztja: kvncsisgbl elkezdi, aztn szenvedlybl, vgl pedig pnzrt csinlja. Mert a tzsdn egszen klnleges lgkr uralkodik. A leveg, amit ennek a teli kzdtrnek belsejbl bellegznk, kbtszerknt hat. Gyakran kellett tzsdsnek rossz idkben vagy szemlyes kapcsolatok nyomsa alatt ms foglalkozst vlasztani. De mindegyiknek csillapthatatlan vgya volt ez utn a hely utn, s az els add alkalommal visszasietett az elveszett paradicsomba". Az 1929-es els tzsdecsd utn, amirl A szerencss besszjtkos" cm fejezetben szltam, a tzsde hosszabb ideig sivatag volt, ahol mg egy pohr vizet sem lehetett kapni. Kt egykori tzsds kollga tallkozik az utcn. Mit csinlsz?" krdezte az egyik a msiktl. Fogkefket adok el. s te?" Pszt! volt a vlasz , de krlek ne mondd el senkinek, n mg mindig a Wall Streeten vagyok, csak a felesgem hiszi azt, hogy zongorista vagyok egy bordlyban." s mgis, az elmondhatatlan csaldottsg s a szemlyes szenveds ellenre, ami nmely tzsdst csaldjval egytt sjtott, olyanokat, akik az n ismeretsgi krmbl valk
347
voltak, mihelyt lehetsges volt, jra visszatrnek a tzsdre. Minden jellem- s temperamentumbeli klnbsg ellenre a tzsdekznsg mindentt ugyanazzal a bnnel s ernnyel rendelkezett. Minden tzsdetanonc tudja, hogy az adott sz (szbeli vtel- vagy eladsi szerzds) szent. A legszernyebb tzsds sem habozna rjt a zloghzba vinni, hogy kiegyenltse tzsdei vesztesgt. Nmelyeknek kevsb j tulajdonsguk is van, gyakran s szvesen dicsekszenek. Egy paprt 100-rt vettem s 110-rt adtam el. Rossz volt?" - hallottam egyszer egy nagy bank tzsdeigazgatjt beszlni, ,,50-rt adtam el, s 45-rt visszavsroltam" dicsekedett egyszer az NSZK egyik legnagyobb letbiztostsi trsasgnak portflimenedzsere. De ht ilyenek a kedves kollgim! Mindig mindent elre lttak, mindent, ami emelkedni fog, ajnlottk gyfeleiknek. (De termszetesen csak msoknak, s nem azoknak, akikkel ppen beszltek.) Mindig a legalacsonyabb rfolyamon vettek s a legmagasabbrt adtak el. Lteznek-e egyltaln ilyen tzsdezsenik, lehetne krdezni. Igen, de csak azok kztt, akik becsapjk sajt magukat. Szerintem a j tzsds legjobb defincija a kvetkez: Olyan, mint egy j pkerjtkos. J krtykkal sokat nyer, rosszal pedig keveset veszt!
A GONOSZ TZSDE...
Mindegy, hogy rszvnyekrl ktvnyekrl, vagy nyersanyagokrl van sz, mindegyikk ugyanazon a sznpadon lp fel, a tzsdn. Ennlfogva a spekulci s a jtk eszkzei. Ez a gonosz tzsde! Minden t ebbe a krhozatba visz, s a 19. szzad irodalmban ezt a pokol templomt" a legsttebb sznben brzoltk. Ki itt belpsz, hagyj fel minden remnnyel..." Bizonyra ismeri az Olvas azt a megvetst s bizalmatlansgot is, amit Zola, Balzac, s Dumas regnyeinek hsei a tzsdvel szemben reztek. Csak Daumier rajzainak sziluettjeire kell nznnk, hogy ugyanezt a bizalmatlansgot s megvetst rezzk. A moh s rabl pnzemberek ltal becsapott hiszkeny alak a 19. szzad bulvrsznhzainak ismert figurja volt. Akkoriban a pnzhes kispolgrok a nagy varzslk katnjba csimpaszkodtak, akik ismertk az istenek titkait. Azta vltoztak az idk. A vilg tovbbhaladt s vele a tzsde. Hiszkeny kispolgrok, hziasszonyok is, akik nem sokat rtettek a tzsdhez, az elmlt 30-40 vben nha szerencss haszonlvezi voltak az ltalnos rszvnyhossznak. Ami Nmetorszgot illeti, fenntartsom van. A nmet megtakartk, akik kzvetlenl a ncik hatalomra jutsa eltt s kzvetlenl a hbor utn tzsdn jegyzett kivl rszvnyeket vsroltk, mra ugyan nagy nyeresget tudnak elknyvelni, de sokan kzlk az elmlt vekben feleltlen s csal gynkknek estek ldozatul. Az gynevezett szakemberek, a hivatsos tzsdsek eslyket elszalasztottak. A legtbbnek res maradt a pnztrcja.
349
348
Ma a tippeket hajszol kisjtkosoktl csak gy nyzsg a tzsde. A nagy varzslk, akiknek szzait ismertem a hbor eltt, eltntek a lthatrrl. Kihaltak s nem hagytak utdokat htra. Pnzgyi hajtrst szenvedtek vagy egszen egyszeren tadtk a helyket a befektetsi trsasgoknak s konglomertumoknak, klnsen az Egyeslt llamokban. Igaz, az idk sok tekintetben vltoztak. Ezekben az idkben a tzsde is megvltozott. A tegnap hsei" eltntek a sznpadrl. Egy j generci kialaktotta sajt stlust. Ezzel a stlussal a tzsde megjelense is ms lett. A kszpnz Aladdin csodalmpja" mondotta egyszer Lord Byron. s ehhez a csodalmphoz klnbz motivciktl indttatva emberek ezrei tdulnak a vilg ngy sarkbl. Hogy jk s rosszak is vannak kzttk, ehhez a knyv rveket sorakoztat fel, st kell is hogy sorakoztasson. Aladdin csodalmpjnak a keresse, a jlt s gazdagsgon keresztli boldogsgkeress, a siker s a buks s a siker utni vgyakozs ilyen a tzsde lgkre s ez az izgalom, ami mindenkit a hatalmba kert, a kis spekulnsokat ppgy, mint a pnz nagy varzslit. Ez a csbts rkk tart.
TZSDELTOGATKRL S NAPI SPEKULNSOKRL
A tzsdeltogatknak s napi spekulnsoknak az egsz vilgon ugyanaz a jellemvonsuk. Minden esemnyt sajt tzsdei ktelezettsgeiken keresztl nznek. Ez nha a gondolkodsjellegzetes elfajulshoz vezet: a kormnyrendeleteket s hivatalos dntseket, intzkedseket s trvnyeket, amelyek szmukra kedveztlenek, egyszerre nknyesnek, erklcstelennek, butnak vagy nemzeti rdekkel szemben llknak kiltjk ki. Ha azonban ezek a dntsek fedik elkpzelseiket, akkor blcsnek, erklcssnek, a nemzeti rdekekkel azonosnak nevezik ket. Ha egy tzsdssel a vilg esemnyeirl beszlek, akkor kommentrjaibl s interpretciibl azonnal ki tudom venni, hogy milyen tzsdei ktelezettsgei vannak. A spekulnsok minden tzsdei rfolyamban csak a nemzetkzi, politikai vagy pnzgyi esemnyek tkrkpt ltjk. Nem brjk megllni, hogy ne lltsanak fel politikai s gazdasgi elrejelzseket, kizrlag azzal, hogy a tzsdei tendencira tmaszkodnak. Szmukra a tzsde nem hmr, ahogy ezt sok kzgazdsz lltja, hanem egyenesen baromter, amely a gazdasg s a politika alakulsnak a tendencijt elre jelzi. Pedig ebben a knyvben mr tbb helyen bebizonytottam, hogy ebben milyen gyakran tvednek. TZSDE-BAROMTEREM Nekem is van egy tzsde-baromterem, de egszen msfajta. Msok a tzsdt baromternek tekintik, n azonban egy tzsdei baromterrel rendelkezem. gy trtnt: John Pier-
350
351
pont Morgannek, a Wall Street-i bankrdinasztia utols sarjnak a szemlyes hasznlati eszkzeit, halla utn New Yorkban egy aukcin elrvereztk. A sok drgasg, az oplok, aranyozott perselyek, gymntokkal s jade-okkal kestett apr dsztrgyak kztt feltnt egy aclbl kszlt trgy. Mg kezd voltam a Wall Streeten, s Morgank hrneve nagy hatssal volt rm. Nagyon szerettem volna egy kabalt vsrolni. A darab acl volt az egyedli, amire pnzembl futotta. J. P. Morgan baromtere volt, ami mindig az rasztaln volt a Wall Street 23. alatti kis palotban, s amely mg mindig egy bomba nyomait hordozta magn, amelyet egy bosszvgy spekulns hajtott oda. 30 dollrrt a baromter szerencss tulajdonosa lettem. Akrcsak J. P. Morgan, n is az rasztalomra raktam. Nhny nap mlva meg kellett llaptanom, hogy tvesen mkdtt: Szpet" mutatott, amikor az idjrs rosszabbodott. Ha szakadt az es, a baromter kitartan vltozatlant" mutatott. Valban roszszul reaglt. Amint ezeket a klns eltrseket szrevettem, megprbltam rjnni az okra. Ekkor valami furcsa s klns dologra lettem figyelmes: A baromter ugyan idjrst mutatott, de a Wall Street idjrst. Tzsde-baromter volt. Ki tudja, taln itt volt a Morgan-bankhz titka elrejtve. A felfedezsemtl lenygzve elmesltem bartaimnak ezt a trtnetet s k nem brtk ki, hogy ezt ne mesljk tovbb. A New York Post" cm jsg leghresebb kommenttora, de msok is cikkeket kzltek a trtnetrl. 3000 amerikai lapban rtak rla. Nhny napon keresztl a hrnv mland ismert ember lettem. Kilszmra rkeztek levelek, tviratok s afell rdekldtek: Hogyan ll a varzsbaromter ?" Azta rzm, mint valami kincset, s mg mindig jl mkdik...
A TZSDE POTYALESI
A tzsde varzsa hat a potyaleskre, s nekik esetenknt nagyobb a sikerk, mint az reg profiknak - nha intuci, nha szerencse folytn, de gyakran trelmknek ksznheten. Egyik bartom vas s acl szakterleten dolgozott s a koreai hbor alatt millis zleteket bonyoltott le. Pnzt vrrel s vertkkel kereste. Az szemben a tzsdsek a gazdasg semmittevi, naplopi s paraziti voltak. Tulajdonkppen igaza volt, mbr n biztosan nem fogok szgyenkezni, hogy sohasem dolgoztam, s mgis kellemes s knyelmes az letem. Figyelmeztettem bartomat. A koreai hbor sem tart rkk, s egy nap boldog lesz, ha tisztessgesen megkeresett pnzt" rszvnyekbe fektetheti. Mivel ez hamarosan megtrtnhet, j, ha megbartkozik a tzsdvel. Msnap eljtt hozzm. Gondolkodott megjegyzsemen, paprt s tollat nyomott a kezembe, hogy rjam fel azoknak a tzsdei rtkeknek a listjt, amelyeket prbaknt meg fog vsrolni. Nem gondolt spekulcira, csak rszt akart venni. Elszr nmet, hbor eltti ktvnyeket, msodszor dl-afrikai De Beers-rszvnyeket s mg nhny amerikai blue chip-et* rtam fel. A lista igen sikeresnek mutatkozott. Azta a nmet Young-ktvnyek szzszorosukra, a De Beers-rszvnyek tzszereskre s az sszes tbbi is ersen emelkedett. Amint az els vsrlsok utn az rfolyamok kedvezen alakultak, bartom egyre tbb rszEls osztly rtkpaprok.
352
353
vnyt vsrolt. New Yorkban, Eurpban st Ausztrliban is. Elszr kszpnzzel vsrolt, majd a mg rendelkezsre ll pnzzel, vgl pedig hitelre. Tzsdei ktelezettsge cscspontjn elkezdett szmolni, s megllaptotta, hogy tzsdei paprjainak a klnbzete egyik naprl a msikra a csaldi kltsgvets tszrst tette ki. Azt is felfedezte, hogy az rfolyamok eshetnek. A tzsde egyre hevesebben reaglt, a klnbsgek egyre nagyobbak lettek, annyira, hogy ezeket az izgalmakat bartom idegei mr nem viseltk el. Egy szp napon ideg-sszeroppanst kapott s gygyintzetbe kellett szlltani. HOGY NZNE KI A VILG BOLONDOK NLKL? Felindult csaldja haditancsot tartott. Elhatroztk, hogy vget vetnek a tzsdzsnek. Minden rtkpaprt eladtak s az egsz vagyon most nem ingadoz rszvnyekben, hanem kszpnzben a bankban fekdt. s mi trtnt ezutn? A hossz hnapok alatt, amg bartom gygykrnak vetette al magt, a tzsde csdbe ment. A vilg tzsdin 1962 tavaszn a legnagyobb rfolyamzuhansok mentek vgbe. (A mai napig is rzem.) Amikor bartom teljesen egszsgesen elhagyta a krhzat, az rfolyamok a legmlyebb ponton lltak. Nyugodt volt s mosolygott, mintha jjszletett volna. A kra megmentette a vagyont. Tnkrement volna, ha a hitelre vsrolt paprjait nem adjk el. Az n lelkiismeretem is tiszta volt. Igaz, hogy n brtam r a tzsdejtkra, de: ha vge j, minden j . . . Mg soha nem volt ilyen vagyonos. De mgsem olyan egyszer, ha valakit egyszer elkap a tzsdelz. Ha vannak paprjai, reszket, hogy eshetnek ha nincsenek, akkor azrt, mert emelkedhetnek. S amikor a rszvnyek a magasba emelkedtek, pnik fogta el, hogy nem vehet rszt idben. Hiba figyelmeztettem, ks volt. Fggsgi viszonyba kerlt. Ha nem lennnek bolondok a vilgon, akkor hogy nzne ki a vilg... s a tzsde?
354
Ebbl a trtnetbl az Olvas igen fontos kvetkeztetst vonhat le. Amerikai tzsdeelemzk figyelemmel ksrik, hogy milyen mrtk a New York-i tzsdn az gynevezett Short-Position" vagyis a besszpozci. Short-position" alatt rtjk, hogy X rszvnyt hatridre eladnak. Ha ez a pozci magas, akkor ezt emelked rfolyamnak tekintik (kedvez szimptma az rfolyam-alakulsra nzve), mert a hatridre eladknak ezeket a paprokat egy napon vissza kell vsrolniuk. Teht a jvbeni vsrlk biztos rtegt kpezik. Ezzel szemben az elemzk pesszimistk, ha a besszktsek viszonylag kisszmak. Ennek megvan a jogosultsga. Akrcsak az a megfigyels is jogosult, hogy hny megtakart rustotta ki portfolijt, noha megszokta, hogy rtkpaprjaival ljen. Hiszen k a legelsk s a legmohbb vsrlk, ha azt hiszik, hogy a piac megfordult s jra hossz-orientlt. Az olyan nagy intzmnyek, mint a nyugdjbiztostsi intzetek, biztostsi trsasgok stb. is idetartoznak, amelyeknek tulajdonkppen hossz tv befektetseket kellene tennik, de tmenetileg csak kszpnzt vagy rvid tv befektetst, pnzpiaci paprokat akarnak birtokolni.
355
SZIVEM GYNGYSZEME: A PRIZSI TZSDE
Ha mostanban a frankfurti tzsdeteremben jrok, mgiscsak a vilg egyik legjelentsebb tzsdjn, akkor elfog a honvgy az irnt a tzsde irnt, ahol plyafutsomat kezdtem s ahov mg ma is elltogatok, ha szrakozni akarok: a prizsi tzsdre. Mert ott a Place de la Bourse"-on akkor is trtnik valami, ha tulajdonkppen nem trtnik semmi. Ha Frankfurtbl Prizsba megyek, az a benyomsom, mintha egy szanatrium ivcsarnokbl a jtkkaszinba csppentem volna. Ez nemcsak a kt np klnbz temperamentumbl addik, hanem a prizsi tzsde msfajta struktrjbl is. Legalbb 2000 ember tlekedik Prizsban a jegyzseket ismertet tblk eltti terleten, ahol mg mindig krtval s szivaccsal dolgoznak. Mozgalmas napokon akr 5000-re is rg az rdekldk szma. zleteiket kt rn bell kell lebonyoltaniuk. Frankfurtban a bankok egsz nap alkudozhatnak. Ott pldul 24 hivatsos s 27 szabad gynk van mintegy 800 ember ksretben. Prizsban az gyfelek nemcsak a befektet trsasgokbl llnak, hanem a nagyszm magnspekulnsokbl is, akik ktelezettsgeiket gyakran naponta tbbszr is vltogatjk. Mert a nmet tzsdkkel sszehasonltva a kltsgek igen alacsonyak. s akik nem is akarnak zleteket ktni, azok is megtalljk itt szrakozsukat. Az emberek politikrl beszlgetnek, trtneteket meslnek, amelyek kztt egyetlen sincs, ami fontos, s alig akad, ami igaz, mgis szvesen jrok oda. Sehol a vilgon nem tallok annyi korltolt embert ngyzetmterenknt, mint itt. Mindez a legnagyobb hangervel trtnik.
356
Jelenet a prizsi tzsdrl a 18. szzadban, rviddel tzsdezrs eltt
357
Prizsban a tzsdei zletek nem jl nevelt bankrok kezben vannak, hanem 46 gynksg (Agent-de Change) kezben, amelyek tlagosan egyenknt 40, tbb-kevsb forrfej kereskedsegdet alkalmaznak, teht minden egyes rtkpaprcsoportra egyet. Lrmjuk a teljes kosz ltszatt kelti. De a valsgban szigor szervezettsg uralkodik. EMLKEZS DAUMIER-RA S ZOLRA Tulajdonkppen minden majdnem ugyangy megy a tzsdepalotban, ahogy zsenilis rajzaiban Honor Daumier megmutatta s mile Zola A pnz" cm regnyben lerta. A mai s az akkori tzsde kztt kisebb a klnbsg, mint jelenleg a prizsi s a nmet tzsdk kztt. Ennek oka a francia s a nmet befektetk jellembl kvetkezik. A hivatalos tzsdei spekulnsok nagyjtka Prizsban az olajtl az ruhzi paprokig terjed. Hossz vekig a dl-afrikai aranybnyk voltak a kedvencek. A francia kznsg mindig is nyitott volt az olaj- s a bnyakalandok eltt. A hatrids gyletek piaca az opcis, prmium- s stellzs zletek (egyfajta opcis gylet) szles palettjtl a vakmer spekulciig terjed. Ezek a tranzakcik gigantikus pkerpartira emlkeztetnek, amelyben a kt ellenfl a hossz- s a besszprt - egymst prblja megfojtani. gynevezett Corner-szindiktusok (amilyen nhny vvel ezeltt a Hunt-ezstszerzds volt) llandan napirenden vannak a hatrids s opcis gyletek segtsgvel. Termszetesen megtallhatk a kis potyalesk ezrei is, kzlk szmtalan ldozat is kikerl. Szindiktusok tucatjai manipulljk magasra az rfolyamokat, hogy aztn a kznsget, st mg a befektetsi alapok naiv menedzsereit is rszedjk.
ITT VANNAK A ZSANDROK" A klnbsg akkor lesz klnsen rezhet, ha a kormny is beszll a tzsdbe. Nmetorszgban a tzsde a gazdasgtl fgg, Franciaorszgban pp ellenkezleg. Ha a tzsdnek j a hangulata, akkor a vllalatok j paprokat bocsthatnak ki s friss tkt szerezhetnek beruhzsaikhoz. A rszvnyvsrlk bizonyos adkedvezmnyben rszeslnek, ezenkvl a kormny mrskelten tmogatja is a rszvnyrfolyamokat. Itt vannak a zsandrok", mondjk a profik, ha a kedveztlen hrek ellenre az rfolyamok nem cskkennek. Eltekintve bizonyos szindiktusok flrevezet manipulciitl, a tranzakcik a prizsi tzsdn is teljesen korrektek, mint a Szvetsgi Kztrsasgban, azzal a klnbsggel, hogy a prizsi piac a hatrids gyletek parazitinak s profi spekulnsok ezreinek ksznheten sokkal likvidebb. A nmet nagykznsget hossz vekig nem lehetett tzsdei spekulcira csbtani. Megsprolt pfennigjeiket inkbb ktes, lersokkal foglalkoz trsasgokba s hasonlkba fektetik be, hiba. Termszetesen tbb lehetsg is van a pnz elvesztsre. De a tzsdn ez romantikusabb. Taln a nmet tzsdn az a zsid elem hinyzik, ami a pnzgyi spekulci hajtereje. Prizsban ezzel szemben mint Londonban, a Wall Streeten s Johannesburgban - sok Grn s Kohn van, mert nlklk egy tzsde ritkn igazi tzsde. Egyszval: Prizs a tzsdt jtkra hasznlja, a derk nmet vek ta csak befektetsre. Nha Frankfurtban van dolgom, s ott azt gondolom: Vive la difference!" (ljen a klnbsg!) ... S MOST FRANCOIS MITTERRAND De mit tesz az j francia kormny Franqois Mitterrand alatt? Tmogatni fogja a tzsdei rfolyamokat, akrcsak a szolid Raymond Barre alatt? Alig hihet. Inkbb fordtva. Nem is beszlve arrl a veszlyes gazdasgpolitikrl, amitl tarta-
358
359
ni kell. Ha ugyanis az j francia kormny betartja vlasztsi grett, akkor egy id mlva be kell vallania a npnek: A kasszk resek." A nehz gazdasgi helyzetrt ez ideig mindentt a szocialistk a felelsek. Emlkszem, mintha tegnap trtnt volna: Hossz vek politikai s pnzgyi kosza utn, amit radiklis baloldali kormnyok okoztak, Franciaorszgban 1926-ban j pnzgyminiszter kapott helyet, Anatole de Monzie, egy rendkvl brilins frfi, akit ksbb szemlyesen is jl ismertem. Els fellpst a parlamentben a kvetkez szavakkal kezdte: Messieurs, les caisses snt vides." A kormny megbukott, a frank zuhant s a pnik olyan heves politikai reakcit vltott ki a jobboldalnl, ami Franciaorszg tkletes gygyulshoz vezetett, s a frank a gazdasgi eufriban veken t a vilg legkemnyebb valutja volt. A gazdasgi s pnzgyminiszter Jacques Delors, aki mrskelt s felelssgteljes professzor ugyan, de szocialista, a kvetkez szavakkal kezdhette volna parlamenti fellpst: Elvtrsak, a kasszk tele vannak." Mert a Giscard-Barrekormny teli kincstrat s risi aranytartalkot hagyott htra a Banque de France-ban. Az jak", ahogy grtk, elosztjk a pnzt. A derk Raymond Barre demaggellenes tpus, minden nehzsg ellenre gyjttte ssze ezt a kincset. De elkvette ugyanazt a hibt, mint eltte sok ms jakarat politikus, professzor s lmodoz: a vlasztk intelligencijval s nem emcijukkal s hiszkenysgkkel szmolt. A gazdasgi helyzetet s a lakossg viszonylag magas letsznvonalt tekintve Giscard veresge nem volt jogos. Csodt persze nem tudott tenni, de utdai sem. A vltst" sz propagandja kimondottan hatsos volt. Negatv tnyez volt Giscard kirlyi stlusa s a francia nagypolgrsg felfuvalkodottsga is, akit kpviselt. Egszen biztos, hogy Eurpa legarrognsabb s legegoistbb trsadalmi osztlya. * Uraim, a kincstr res, sz szerint: a kasszk resek.
360
A KET TBORRA SZAKADT NP A np kt tborra szakadt, akik gyllik egymst, mint a pestist. A gyllet kzel ll a nphez, melynek nemzeti tulajdonsgaihoz az irigysg is tartozik. Mert az vilg viszonylag magas jlte mellett az irigysgen kvl nincs ms okuk a sikerre a baloldali prtoknak s agittoroknak, s nemcsak Franciaorszgban, hanem egsz Eurpban. Hogy szocializmus vagy liberlis piacgazdasg, mindig ugyanarra megy ki a jtk: egy nagy torta, amit igazsgtalanul, vagy egy kicsi, amit igazsgosan osztanak fel, de olyan apr darabokra, amelyek lnyegesen kisebbek, mint a nagy torta akr legkisebb adagja. Mitterrand elnk arra fog trekedni, hogy a gazdasgot fellnktse, a fizetseket, breket s szocilis kiadsokat nvelje, hogy a vsrlert tmogassa. Mivel a stabilits megrzse minden kormny els ktelessge, ezrt jtktere egyre szkebb lesz. A vlasztk, az elvtrsak s a klnsen a kommunistk uralta szakszervezetek trelmetlenek, s kvetelseikkel nem akarnak vrni. A kvetkezmnyek drmaiak lehetnek: egy fatlis br-r spirl. A megtakartk tkemenektse s a klfldiek bizalmatlansga a pnzelrtktelenedst meggyorsthatn, s akkor mg a Barre-tl rklt valutatartalkok sem lennnek elegendk. Tbb szz kzpvllalatot a csd fenyegetne, annl is inkbb, mert a magas kamatok s a szocilis terhek elviselhetetlenek lennnek. Hogy ez hol s hogyan vgzdne, nem nehz kitallni. A vltozs" tl szp sz erre. Ez veszlyes ksrlet, ami csak a szocialista teoretikusok fejben sikerlhet, de gyakorlatban mg sohasem valstottk meg. A sikerhez a lakossg vasfegyelmre s ldozatkszsgre lenne szksg, de melyik np kpes erre? A francik biztosan nem. s gy egy nap a pnzgyminiszternek ki kellene jelentenie: Messieurs, a kasszk resek." A baloldali ksrleteket, akrhol is prblkoztak vele, csak egy mondattal tudom illusztrlni: A baloldal jn, csdt csinl, aztn megy vagy 361
menesztik, de a csd marad." Az els hetek rmujjongsa, az utcai tncok nem dntek. Semmi sem olyan ingadoz, mint a np hangulata. ELVILEG: REMNYSG Mittcrrand elnk biztosan kivl s felelssgtudattal rendelkez, de idealista is. s ahogy vannak, akik naivan beszlnek, de helyesen cselekszenek, gy olyanok is vannak, klnsen politikusok, akik nagyon okosan beszlnek, de abszolt tvesen cselekszenek. Remljk, hogy Mitterrand-t nem emci s ideolgia vezeti, hanem les intellektusa s realizmusa. Mindenesetre n gy ltom a problmt, mert az n szvem is a bal oldalon van, de fejem kifejezetten a jobb oldalon. Hangslyozom, a fejem" s nem a pnztrcm. Mert a pnztrcm az Amerikai Egyeslt llamokban van.
A NEM EURPAI TZSDK
Hogyan viselkedjnk azokkal a tzsdkkel szemben, amelyekkel az eurpaiaknak kapcsolatuk van? A vlasz nem egyszer, mert n csak szemlyes benyomsaimat tudom visszaadni. Az, aki ezeknek az orszgoknak s tzsdknek a helyi krlmnyeit pontosan ismeri, jobb jellemzst tudna adni. A TOKII TZSDE Br 30 vvel ezeltt sikereim voltak a prizsi tzsdn, ma mr nem szvesen tevkenykednk ott. Akkoriban a spekulci ott a krlmnyekhez kpest knny gy volt. Az orszg jjpts eltt llt, s nagy valsznsggel vrhat volt egy gazdasgi eufria. Mindegy volt, melyik rszvnyt, melyik csoportot vette meg az ember, mindegyik j volt. Mra radiklisan megvltozott a helyzet. Ahhoz, hogy Tokiban sikeresen tudjunk mkdni, a helyi viszonyokrl ppgy jl informltnak kell lennnk, mint a Wall Street-i, londoni, prizsi vagy frankfurti esemnyekrl. De nemcsak a fldrajzi tvolsg a sztvlaszt, hanem az zsiai mentalits is, ami egy eurpai ember szmra nehezen rthet. Nem ismerem a japn vezets belltottsgt a politikai, gazdasgi s szocilis problmkrl. Nem ismerem az ellenzk hozzllst sem. Nem tudom, hogyan reagl rzelmileg a nagykznsg az esemnyekre, s nem ismerem a tzsdeprofik reakcijt sem. Ez krlbell olyan, mint ha egy pkerpartit ngy teljesen ismeretlen partnerrel kellene jtszanom, akiknek pszicholgijrl s gondolkodsmdj-
362
363
rl halvny fogalmam sincs. Ilyen krben egszen biztosan nem akarnk jtszani. Ez az n szemlyes vlemnyem, de azt hiszem, hogy eurpai kollgim tbbsge ugyanezt vallja, mint n. Br van szmtalan japn brker, aki Eurpban rendezkedett be, s aki hazja viszonyairl tjkoztathatna, de n, mint azt idkzben mr megtudtk, nem adok a brkerek vlemnyre. A SYDNEYI TZSDE A sydneyi tzsdn angolszsz hagyomnyok uralkodnak, amerikai a gazdasgi koncepci s eurpaiak a fszervezk. Ez nem az iskolsgyerekek piaca. Ugrsszeren nvekv rak mellett knny vsrolni, de hogyan fogja az ember a paprokat jra eladni, az mr ms krds. Pr vvel ezeltt nhny eurpai millikat vesztett Sydneyben. Teht mint ltjk, itt is mindenkinek rtenie kell a mestersghez". A DL-AMERIKAI TZSDK A dl-amerikai tzsdk a vilg tzsdinek sznfoltjai. Buenos Airesben hevesen jtszanak, nagy zajjal, de a tzsde egsz szervezetnek ezrt mg tkletesebbnek kellene lennie, ha egy eurpai vagy amerikai ignyeihez viszonytunk. Ha valaki megbzst ad, taln nhny ht is eltelik, mg az elismervnyt megkapja. Tzsde dl-amerikai mdra - sohasem lehet elfelejteni. Rio de Janeiro - kis tzsde egy nagy orszgban. A kznsg itt sokkal inkbb az ingatlanspekulcik irnt rdekldik, amin klnben az elmlt vekben sokat kerestek, de sokat is vesztettek. Mindazonltal a 70-es vek elejn egy tapasztalt tzsds szmra a jegyzett ktvnyeinek ksznheten klnbz jvedelmez lehetsgek voltak. Azt mondjk, Brazlia a jv orszga. s ha ez a jv a jelen lesz, akkor Rio de Janeiro is eleven rtkpaprtzsde lesz.
364
A TEL-AVIVI TZSDE Teljesen ismeretlen, de semmi esetre sem rdektelen a telavivi tzsde. Nhny vvel ezeltt alkalmam volt r, hogy elmenjek oda, s igazn mly benyomst tett rm a tzsde birodalma. Minden orszgnak olyan a tzsdje, amilyet megrdemel, mert az a nemzet h msa. Csak nhny napot kell Izraelben eltlteni ahhoz, hogy meg tudjuk rteni, hogy az, aki ebben az orszgban nem hisz a csodkban, nem realista. Csoda az is, hogy a hatnapos hbor kitrsekor a tzsdei rfolyamok egy jottnyit sem estek - ppen ellenkezleg. A tzsdeid alatt a bankroknak s a kzvettknek nhnyszor fedezkbe kellett mennik. Amikor visszamehettek a tzsdeterembe, az rfolyamok minden alkalommal emelkedtek nhny pontot. Chuzpe" mondtk nhnyan. De nem, ez csak egy np rendthetetlen bizalma volt a sorsban. A tel-avivi tzsde 30 vvel ezeltt egy kis terembl llt egy apr rfolyamtblval. Nhny ember lt egy asztal krl, akik inkbb kanasztapartit jtszk kpt nyjtottk, mint rszvnytzsdt. Ma sok tagot szmllnak, fleg bankokat s nhny tekintlyes kzvettcget - mind nmet eredetek. A tzsdeterem kt rszbl ll. Az egyik fix kamatozs rtkpaproknak, a msik rszvnyeknek. A ktvnyek rfolyamlistja klnsen tartalmas. Mivel a zsidk ilyen sok megprbltats utn csak a tbb mint biztos dolgokban hisznek - biztos hatrokban, biztos fegyverekben s biztos jvedelemben , ezrt itt az rindexhez kttt adslevelek a legkedveltebbek. A rszvnypiacon ma klnbz zletgak trsasgait jegyzik a bankoktl a fa- s klitrsasgokon keresztl az ptkezsi trsasgokig. A tzsde f gyfelei a biztostk, szakszervezetek, nyugdjbiztostsi intzetek, a Jewish Agency s nhny befektetsi alap. Mg a kibucok is rtkpaprokba fektetik megtakartott pnzket.
365
A tel-avivi tzsde br mr nem a vilgon a legkisebb, de biztos a legernyesebb. Minden tzsdn, ahol devizakorltozsok vannak rvnyben, van egy sarok, ahol tiltott tranzakcikat znek. A rsztvevk nem tallnak semmi kivetnivalt benne. Ms ez Tel-Avivban. A tzsdetagok ott ilyesmit tbb, mint mltatlannak tartannak. Hasztalan keresgltem anekdotkat s vicceket. Ez egyltaln nem felel meg a mai Izrael puritn s tiszteletremlt mentalitsnak. Ez a magatarts nem enged meg semmilyen vad spekulcit s botrnyt. Izrael szellemi szerzje, Theodor Herzl Budapestrl, halla eltt kt hnappal egyik bartjnak azt rta: Ne csinlj butasgot, amg n halott vagyok." A tel-avivi tzsdsek mint ahogy n azt szrevettem bizonyra megfogadtk.
BARBARA SILBIGER: MAGYARORSZG JSNJE
Van egy varzsbaromterem. A kollgim kzl soknak azonban mg ennl is biztosabb" informciforrsai vannak amit n nhny vvel ezeltt fedeztem fel. Akkoriban nhny szabadnapot az n kedves Budapestemen tltttem. Az a szndk, hogy egyszer nem kell tzsdegyletekrl beszlgetnem, nagyon boldogg tett. Ezrt nagy volt a csaldottsgom, amikor rviddel megrkezsem utn egy j bartom megkrt, hogy menjek el vele egy ismershez, aki hallott rlam mint vrbeli tzsdsrl", s ezrt mindenkppen meg akart ismerni. n is ismertem a nevt. Barbara Silbigernek hvtk, hv zsid volt. Amikor n fiatal voltam, hres jsn volt Budapesten. Horthy Mikls admirlis kormnyz s grf Bethlen miniszterelnk s a magyar arisztokrcia ms tagjai tartoztak h gyfelei vagy pciensei kz. jvkor tbb hasb terjedelemben jelentette meg a sajt az elkvetkez 12 hnapra szl jslsait. Hivatalosan is Magyarorszg jsnjnek szmtott. Meghvsa mindenesetre nem klnsebben volt kellemes szmomra. Semmikppen nem akartam a jvmrl brmit is megtudni, hiszen minden j tzsdenap meglepetse des szenzci szmomra. De a bartom biztostott, hogy jvendmondsrl sz sem lesz. Ellenkezleg, Barbara egszen ms dolgokat akar tlem megtudni. gy aztn elindultunk a magyar Delphi fel, vagyis Buda mg a hegyekbe, csaknem a vilg vgre. Egy \omkamrban flelmetesen kinz regasszony fogadott bennnket. Az cska fotel nygtt 100 kilja alatt, a rossz levegj szobban lerhatatlan sszevisszasg uralko367
366
dott. Az egsz kp pillanatok alatt megvltozott, amikor elkezdett beszlni. Kifejezsi mdja elkel volt, rendkvl kpzett s j nhny nyelvet perfektl beszlt. Teht n az, kedves gyermekem, aki a tzsdespekulcikbl ernyt csinlt. Ltszlag ismeri a tzsdejtk minden csnjt-bnjt. Boldog lennk, ha hallhatnk s tanulhatnk ntl." Nem akartam hinni a flemnek! Mit tudhatott az ids, ltszatra teljesen vagyontalan n s radsul egy kommunista orszgban a DowJones-indexrl, az rfolyamnyeresg arnyrl, befektetsi alaprl vagy tvlthat ktvnyekrl? De brmennyire is komikusn hangzik, lvezet volt szmomra tzsdeigazsgokkal traktlni t. Csaknem kt rn keresztl voltam nla, s kellemes volt benne egy ilyen intelligens s rdekld tantvnyra lelni. A bcszskor meggrtette velem, hogy kapcsolatban maradok vele s idrl idre rbzom levlben a vilg klnbz tzsdepiacairl alkotott vlemnyemet. MISZTIKUS JELEK BUDAPESTRL Amikor nhny ht mlva jra Nyugaton voltam, mesltem errl a tallkozsrl ismerseimnek. Milyen nagy volt az lmlkodsom, amikor megtudtam, hogy ngy klfldn l magyar - egy Zrichben, egy Londonban, egy tovbbi Genfben s egy msik New Yorkban , mind drzslt nemzetkzi tzsdejtkos, mr vek ta kapcsolatban llt az n j bartnmmel. Rendszeresen kldtek neki ajndkokat s csomagokat, aminek fejben Barbartl elrejelzseket kaptak a vilg minden tzsdjrl. Nha kategorikust, mint a Wall Streeten sszel mindent eladni", mskor misztikust, mint Prizsban valamennyi P-vel kezdd rszvnyt felvsrolni". Vagy akr festit, Zrichben a srga szn rszvnyekbe beszllni". Mirt is ne, mondtam magamnak. Kveti az intucit, amiket biztos valamire alapoz.
368
Taln az olyan esemnyekbl vonja le a kvetkeztetseit, amik egy jzan embernek, kzvettnek vagy bankrnak nem tnnek fel. Valban kommunista fldrl, lomkamrjbl befolysolja a ngy nemzetkzi hivatsos spekulns tzsdemveleteit. Ltogatsom ta azonban j munkamdszerrel dolgozik, kzvetlen kapcsolattal. Br kldtem neki Prizsbl blcsessgeimbl" a tvoli budapesti hegyekbe, ahonnan azonnal tovbbkldte sajt jvendlseinek feltntetve a vilg elbb emltett ngy sarkba. Ennek az j mdszernek a segtsgvel Barbara tancsai biztosan szakszerbb vltak. De hogy jvendlsei beigazoldtak-e, azt ma mr nem tudnm megmondani.
369
AZ UTOLS MOHIKANOK KIS KRE
rtsgosak s elegnsak voltak. Gondtalannak tntek, noha a szocialista llam nyugdjbiztostsi intzete egsz vagyonukat elkobozta. Megjelenskn kvl, szellemi frissessgk, intelligencijuk s jlinformltsguk a vilg dolgairl elkpesztett.
AZ ELMLT IDK NEM RDEKELNEK
Mlyen tisztelt bartnm, Barbara idkzben meghalt. De Barbara ezoterikus rszvteln kvl mg ma is tallkozhatunk Magyarorszgon hivatsos tzsdzkkel azonban szolglaton kvl! Amerikban a mr emltett tzsdeprofi Bemard Baruch vagy B. B. (mr 50 vvel Brigitte Brdot eltt is gy hvtk) a maga korban az amerikai kzvlemny hatrtalan csodlatt lvezte. Irnta rzett csodlatom mgsem olyan patetikus. Okos s ids tzsdsek magafajtja lt egykor tucatszmra a kvhzakban Budapesten. Csak nem adatott meg nekik az a szerencse, hogy az Egyeslt llamokban szlettek volna. Megmaradtak tzsdsnek, ameddig kis orszgukban tzsde ltezett. s amita nem ltezik, csak elmletben, gondolatban s szvkben azok. Optimistk vagy pesszimistk a Wall Streetet illeten, esetleg ers javulst ltnak Amszterdamban vagy visszaesst Londonban s megvan a vlemnyk a dollr sorsrl. gy lttam ket egy budapesti ltogatsomkor. Megtudtam, hogy az egykori budapesti tzsde hsz ids profija rendszeresen sszejn. Hn htott kvnsgom volt, hogy egyszer tallkozzam velk. Nem ismertem ket szemlyesen, de a vilg tzsdsei rokon lelkek. tban tzsdekvhzunk fel, mgiscsak fltem kicsit: Istenem, gondoltam magamban, milyen emberekkel fogok most tallkozni, aggok gylekezetvel, 80 s 92 v kztt, akik taln mr szenilisek s sirnkoznak a rgi szp idkrl, lmodoznak s csevegnek! De mekkort csodlkoztam! Fiatalosak, ba370
Az asztaltrsasgot a 84 ves Kelemen Gza, egykor befolysos tzsdetancsos (a tzsdeelnksg tagja) vaskzzel tartja ssze. Mint a juhsz, gy vigyz a nyjra. Szigoran megdorglta az egyik 85 ves kollgt, aki csak az ls megnyitsa utn rkezett. Tz percet kstl!" mintha elszalasztott volna a tzsde nyitrfolyamt. Kelemen tzsdetancsos szenvedlyesen mesl az egykori Budapesti ru- s rtktzsdrl", jelentsgrl s szereprl, amit egykor jtszott. Igaza van, mert a budapesti gabonatzsde az Osztrk-Magyar Monarchia idejn taln Eurpa legnagyobb hatrids rutzsdje volt. Tviratok cikztak Chicago s Budapest kztt. Minden magyar igencsak rdekelt volt abban, hogyan jegyeztk a bzt vagy a zabot. De az rtkpaprpiacon is ks jszakig kereskedtek a tzsdeprofik, hogy a frankfurti esti tzsde alapjn nyitott rdekeltsgeiket kiegyenltsk vagy jakat kssenek. Kelemen tzsdetancsos l enciklopdia, mindenre emlkszik, ami a budapesti tzsdn alaptsa ta, 1860 ta vgbement. A tzsde 1906-ban j palotjba kltztt, a vilg legnagyobb tzsdetermvel (2640 m2), ahol 1949-ig hol szerencss, hol drmai napokat ltek meg.* Aztn a kommunista kormny kisprte ket, s a palotba a Magyar Rdi s Televzi kltztt. Az rtkpapr-kereskedelem cscspontjn, a nagy inflci idejn 1921-tl 1926-ig a budapesti tzsde 6000 tagot * A Budapesti ru- s rtktzsdt 1864-ben alaptottk s 1948-ban szntettk meg. 371
szmllt, s tovbbi 300 rdekldt s tagsggal nem rendelkezt, akik az eltrben kitartan kvettk az esemnyeket. Az azt kvet deflcis peridusban a tagok szma 1400-ra cskkent. s most az utols mohiknok" krben, ebben a sznes vilgban talltam magam. Csak nagy nehzsgek rn tudtam valami kis anekdott kicsalogatni bellk. Tempi passati nem rdekelte ket. Inkbb tlem akartak valami jat, szenzcisat megtudni. Kvhzuk ugyan Budapesten tallhat, de az vilguk a Wall Street, London vagy Zrich. Elemzik a jegybanki mrlegeket, a nemzetkzi aranypiacot, Mitterrand elnk legjabb pnzgyi programjt vagy az orosz gabonaterms befolyst Chicagra. Bszke vagyok, hogy eme testlethez tartozom, s hogy ilyen trsaim vannak. Mindegyikk kln-kln felrt egy B. B.-vel. Egy gerontolgus bizonyra igazat adna, hogy mindez az lland szellemi torna eredmnye.
A TZSDE: EGY BIRODALOM, AHOL - REMLEM A NAP SOHASEM NYUGSZIK LE
Idkzben egyre tbb tzsde mkdik a kzlekedednyek trvnye szerint. Valaki valahol megnyom egy gombot - s tezer kilomterrel arrbb rezni lehet a hatst. A kuvaiti emr valamilyen dntst hoz, s Torontban emelkedni kezdenek az aranybnyarszvnyek. Pnzgyi csd pisztolylvssel Prizsban - s a font sterling esik New Yorkban. Az esemnyek tfogjk az rtkpapr- s valutapiacokat, rutzsdket, st az egsz pnzgyi vilgot. De minden mgtt a pnz utni vgy ll. Ez elrhet intelligencival, de egyszeren trkkkkel is, tletekkel, feltallsokkal, titkos informcikkal, vagy msok tudatlansgnak s knyelmessgnek kihasznlsval. Nha egyetlen szrl, paragrafusrl van sz. Ez a sznes vilg az n vilgom - sohasem ll meg, jjel-nappal meglls nlkl forog. A New York-i tzsde zrsa utn San Franciscban kezddik a jtk s utna mris Honoluluban. Ha a Wall Streeten lekapcsoljk a lmpkat, akkor a tokii s a hongkongi tzsdken, a lezrt Kna tszomszdsgban tlekedik a tmeg. Ezutn kvetkeznek Bombay, Tel Aviv tzsdi, majd kt rval ksbb Athn, egy rval r Miln, aztn a frankfurti s a londoni tzsde. S ha Prizsban a tzsdezrst jelz cseng megszlal, akkor a szzezer amerikai brker mr jra a ticker eltt ll s buzdtja gyfeleit. Ilyen a tzsde 24 rja, egy olyan birodalom, ahol az ember jltre s sikerre trekszik, de szmomra veresgeivel is lenygz tvlatokat tkrz: egy birodalom, ahol remlem soha nem megy le a nap.
373
372
MINDIG FELNI, DE SOHASEM MEGIJEDNI: ANDR KOSTOLANY KIS TZSDEI EGYSZEREGYE

gyfl, ne higyj az alkusznak, mindegy hogy mit gr. A tzsdt forrn kell szeretni, s hidegen kezelni. A tzsde sokaknak Monte-Carlo zenvel, de j antennval kell rendelkezni ahhoz, hogy fogni tudjuk a zent. Az elemz gondolkodik, a tzsde irnyt. Az idzts pnz. Nincs bumm" krach nlkl, s nincs krach elzetes bumm" nlkl. Akinek sok pnze van, spekullhat; Akinek kevs van, ne spekulljon; s akinek egyltaln nincs pnze, annak spekullnia kell. A hamis hrek veszlyesek, de a vals hrek hamis rtelmezse mg veszlyesebb. Az rfolyamok kevsb forrk, ha azt is tudjuk, hogy MIRT. Minden hrt gy rtelmeznek a tzsdsek, ahogy az nekik tetszik. A tzsdn a fl igazsg teljes hazugsg. 377
A tzsdejtkos taktikus, a tzsdespekulns stratga. Ha az egyik a msik terletre merszkedik, mindkett sikertelen lesz. Az folyamtrendek olvassa tudomny, amely hiba keresi azt, amit a tuds alkot. Nem kell mindent tudni (mrlegek, osztalkok stb.), de mindent meg kell rteni. Nem tudom, hogy mi lesz holnap, de tudom, hogy mi volt tegnap s ez mr igen sok. Aki a tzsdn a kicsit tlbecsli, a nagyot nem rdemli. Ahogy Moltke a hborrl mondta, gy a tzsdnek is szksge van a ngy G-re: pnz, gondolatok, trelem, szerencse (Geld, Gedanken, Geduld, Glck). Csak az tudja a tzsdei problmkat megrteni, aki mr sajt tapasztalatokat szerzett ezen a terleten. Tapasztalatok nlkl nehz a tzsdn j idegekkel rendelkezni. A spekulci mr nem jtk, hanem intzkeds a vagyon vdelmrl. Hogyan lesz valaki spekulns? gy, mint az rtatlan leny, aki az emberisg legsibb foglalkozst vlasztja. Kvncsisgbl kezdi, kedvtelsbl folytatja, s a vgn pnzt is kr rte. A politikban minden lehetsges, mg annak az ellenkezje is.
Semmi sem knnyebb, mint a kznsgnek rtkpaprokat eladni, ha meg tudjuk mutatni, hogy azok milyen magasra is emelkedtek mr. A spekulci azzal az sztns szndkkal kezddik, hogy sajt vagyonnkat tartsan megrizzk. A brker szereti a jtkost, de a lnyt nem szeretn felesgl adni hozz. Azt mondtk egyszer: Az ember az utols 10 ezer mrkjval veszti el az eszt. Ma a megtakart az els 10 000 mrkjval veszti el. Hosszt csinlhat a Rothschild, de egy csdt soha nem tud megakadlyozni. Spekulcival szerzett pnz fjdalompnz: elszr jnnek a fjdalmak s csak azutn a pnz. A tendencik elbe kell menni s nem utna szaladni. A tzsdelogika nem azonos a mindennapok logikjval. Akiknek nincsenek paprjaik, amikor azok esnek, akkor sem lesznek, amikor emelkednek. Nincs j pnzgyminiszter, csak egy mg annl is rosszabb. Ha kt tzsds tallkozik, nem azt krdezik, hogy van: hanem hogy milyennek ltja a piacot? A tzsdn csak a vesztesg pozitv, a haszon illzi. Mindig flni, sohasem megijedni.
378
379
A tzsdeismeret az, ami megmarad, amikor mr minden rszletet elfelejtettnk: A tzsdespekulci lland rgtnzs. A tzsdejtk olyan, mint egy szktparti: j lapokkal tbbet kell nyerni, mint rosszakkal veszteni. A bessz-jtkost megveti az Isten, mert ms pnzre htozik. Egy sikeres tranzakci utn a besprt profit gyakran csak klcsnkrt pnz. A tzsdeoptimizmus 24 rn bell a legsttebb pesszimizmusba csaphat t. Amit a tzsdn mindenki tud, az engem biztosan hidegen ha gyMirt megy jl a tapasztalt, felelssgtudattal rendelkez befektetsi szakembernek? Mert nincs konkurencija. Sehol a vilgon nem tallhat a tzsdn ngyzetmterenknt annyi ember, akik ersen szellemi kpessgeik fltt lnek. Elszr a legtbb dolog msknt trtnik, s csak utna lesz olyan, mint elvrtuk: 2 x 2 = gyakran 51. Nem elg, ha tleteink vannak. Megvalstsuk sokkal fontosabb: ahhoz mr merszsg is kell. rtelmetlen, st egyenesen kros az rfolyamokat szakadatlanul kvetni, kiszmtani, mekkora a nyeresg vagy mek380
kora a vesztesg. Ha egy befektets helyessgrl meg vagyunk gyzdve, akkor makacsnak, szvsnak s trelmesnek kell lennnk. A tzsdespekulns sikereinek egyetlen tani az rksei. Egy megbzhat tzsds A megbzhat tzsds rkseit teheti csaldott, de bankrjt soha. Minden orszgnak olyan tzsdsei vannak, amilyent megrdemel. Sok esetben tilos a tzsdsnek a visszatekints (a rgi rfolyamokra), mint Lt felesgnek a Bibliban. A spekulci s a befektets kztti klnbsg nem a minsgben, hanem a mennyisgben van. Az adozisok befektetsi alapjainak ugyanaz a cmkje: Made for Germany. Nyerni lehet, veszteni lehet, de visszanyerni: lehetetlen. Csak az tudja a tzsdeproblmkat megrteni, aki mr sajt maga is szerzett tapasztalatokat. A tzsdn minden lehetsges, mg az is, ami logikus. Spekulnsnak nyitott szemekkel kell aludnia, mint a krokodilnak. Ha diszn, ht legyen kvr, ha mr tzsde, akkor rje is meg.
381
Addig, amg a tzsdt valban megrtjk, s taln egy kicsit sikeresek is lesznk, nagyon sok tanulpnzt kell fizetni. A tzsde sok reakcijban rszeg emberknt viselkedik, sr a j hrre s nevet a rosszon.
TZ PARANCSOLAT
1.tletek birtokban lenni s megfontoltan cselekedni: egyltaln vsroljunk-e, s ha igen, hol, milyen szakte rleten s melyik orszgban? 2. Elegend pnzzel rendelkezni, hogy ne kerljnk kny szerhelyzetbe. 3. Trelmesnek lenni, mert elszr is minden msknt trtnik, msodszor pedig mshogy mint gondoljuk. 4. Legynk kemnyek s szvsak, ha meg vagyunk gy zdve valamirl. 5. Legynk rugalmasak, s szmtsunk mindig arra, hogy elkpzelsnkben tveds volt. 6. Adjunk el, ha biztosak vagyunk benne, hogy j kons tellci lpett fel. 7. Az rtkek listjt nzzk t, s vizsgljuk meg idrl idre, hogy melyiket vennnk meg mg most is. 8. Csak akkor vsroljunk, ha fantzit ltunk benne. 9. Minden kockzatot, mg a legvalszntlenebbet is kal kulljuk be, vagyis szmoljunk mindig vratlan esem nyekkel. Legynk alzatosak akkor is, ha igazunk lett. 383
382
TIZ TILTS
1. Ne akarjunk tippek utn futni s titkos informcikra tmaszkodni! 2. Ne higgyk, hogy az eladk tudjk, hogy mirt adnak el, vagy a vsrlk, hogy mirt vsrolnak, ez azt jelente n, hogy tbbet tudnak nlunk. 3. Ne akarjunk vesztesget visszanyerni! 4. Ne akarjunk rgi rfolyamokat figyelembe venni! 5. Ne aludjunk az rtkpaprokon, s ne felejtsk el ket egy jobb rfolyam remnyben, vagyis ne halasszunk el dntseket! 6. Ne akarjuk az rfolyamokat szntelenl kvetni, s a legkisebb csip-csup dologra reaglni! 7. Ne akarjunk llandan mrleget kszteni arrl, hogy mekkora a nyeresgnk vagy vesztesgnk! 8. Ne adjunk el csak azrt, hogy hasznunk legyen! 9. Ne hagyjuk magunkat rzelmileg, politikailag szimpti ktl s antiptiktl befolysolni! 10. Ne legynk nteltek, ha nyernk!

André Kostolany - A Pénz És A Tőzsde Csodavilága (1990, 192 Oldal)

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

André Kostolany - A Pénz És A Tőzsde Csodavilága (1990, 192 Oldal)

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

Forrs: http://www.doksi.

A PNZ S A TZSDE CSODAVILGA

KZGAZDASGI S JOGI KNYVKIAD BUDAPEST, 1990

TZSDEI KISKTM A tzsde az letem Az rdg mve: homo ludens

Hajzs a vagyon s csd

Biblitl mig - Nimbuszomnak kvetkezmnyei vannak A tzsde szeszlyes logikja 44

A 70-es vek esemnyei

A tzsdei c i k l i k u s mozgs fzisai

A TZSDE TRTNETE... EGYBEN AZ N TRTNETEM IS

Az rfolyamtrendek (Charts): a rszvny lzgrbje

Boom s krach: sztvlaszthatatlan fogat

A tzsde hsei" miniszterelnk N i k i t a kirly

A PNZ S A TZSDE CSODAORSZG BA N tmenet a mba: prizsi tzsdekaland I9W/40 239

,,Most sertsoldalast kell vsrolni!" Ki kit vd meg, s kitl?

Bankindiszkrci Amerikban 283

Mit kell tudniuk a nknek a tzsdrl? A frfi szivet knnyen megnyerjk...

A lt" kereskedkrl: risten, mennyi fradsg!

t a minikapitalistv" vlshoz: befektetsi alapban val rdekeltsg 289

Dvid" Kostolany a Glit" Dresdner Bank ellen

Papron minden jnak

Ez csak az els csaps volt..."

lersi trsasgok Ki kit ejt t ?

Mirt hallgat a szvetsgi kancellr?

Nem tantok, meslek.

nzne ki .) vilg bolondok nlkl?

Szivem gyngyszeme: a prizsi tzsde

A sydneyi tzsde A dl-amerikai tzsdk A tel-avivi tzsde

Barbara Silbiger: Magyarorszg jsnje

Az utols mohiknok kis kre Az elmlt idk nem rdekelnek

A tzsde: egy birodalom, ahol - remlem - a nap sohasem nyugszik le 373

* Mindenrl egy keveset, az egszrl semmit. 29

A TZSDE: A VILG NAGYJAINAK CSODASZERE

kilts ,1 Nicolai-csatorna partjrl a hamburgi tzsdre 1825 krl

* Szgyellje magt, aki rosszra gondol - a francia Trdszalagrend jelmondata. 18

A TZSDE SZESZLYES LOGIKJA

A KAMATLB S A KORMNYDNTSEK BEFOLYSA

* Mindent elkvetek ami hatalmamban ll, hogy a kamatlbak cskkenjenek."

A TZSDEI CIKLIKUS MOZGS FZISAI

T A SIKERHEZ: ANTICIKLIKUS CSELEKVS

AKI A KICSIT TLBECSLI, AZ A NAGYOT NEM RDEMLI"

A SPEKULNS: STRATGA HOSSZ TVON

Pillants a ptervri tzsdre s a kiktre 17 r >() korul

MENNYIRE RTKESEK AZ ELS" KZBL SZRMAZ INFORMCIK?

AZ RFOLYAMTRENDEK (CHARTS): A RSZVNY LZGRBJE

INFORMCI BE, INFORMCI KI": A TZSDEI SZMTGPEKRL

TANCSOM GY HANGZIK: THINK! GONDOLKOZZ!

A TL SOK TUDS GYAKRAN KROS

BOOM S KRACH: SZTVLASZTHATATLAN FOGAT

A TZSDE TRTNETE ...EGYBEN AZ N TRTNETEM IS

AMERIKA FOG FIZETNI... AZ 1557-ES KATASZTRFA

* IOS: Investors Overseas Services Ltd. 129

TULIPANKATASZTROFA A 17. SZZADBAN

AZ ELS MODERN TZSDE: AMSZTERDAM

Pillants az amszterdami tzsde bels udvarra 1750 krl

A LONDONI TZSDE: EGY VGTELEN BIRODALOM IDEGKZPONTJA

A Royal Exchange London Cityben 1700 krl

A 18. SZZAD BERNI CORNFELDJE: JOHN LAW

UTN AZ ELS IPARI FORRADALOM FEL

FEKETE PNTEK 1869: TZSDEKATASZTRFA NEW YORKBAN

felenet a New York-i tzsde aranytermben 1869. 9. 24-i katasziml.i idejn

VISSZAPILLANTS A 19. SZAZADBA GRNDOLSI LZ

A NYUGATI VILG NYUGTALAN 20-AS VEI

115 256 135 92 220 70 375